健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　8 月 2 日，公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 11.88 亿元（+37%）；归母净利润 6.20 亿元（+41%）；扣非归母净利润 5.85 亿元（+40%） 。 　　分季度看，公司 Q2 实现营业收入 6.09 亿元（+24%），归母净利润 3.37 亿元（+31%）；扣非归母净利润 3.11 亿元（+36%） 　　经营分析 　　血液灌流器业务增长稳定，净化设备与透析粉液强势发力。根据产品类型划分，公司一次性使用血液灌流器实现销售收入 10.49 亿元，同比增长 33%，占公司主营业务比例为 88%；一次性使用血浆胆红素吸附器实现销售收入6154 万元，同比增长 83%；DX -10 型血液净化机实现销售收入 2673 万元，同比增长 162%；血液灌流机产品实现销售收入 412 万元，同比增长47%；透析粉液产品实现销售收入 2102 万元，同比增长 72%。上半年各类血液净化产品持续高增长。 　　综合费用率控制效果显著，净利率不断提升。公司 2021 年上半年销售费用率 18.5%，同比下降 1.2pct；管理费用率 3.9%，同比下降 1.8pct；毛利率85.3%，同比下降 0.3pct；净利率 52.1%，同比提升 1.6pct，由于整体费用率逐步得到控制，净利率提升显著。 　　公司产能扩建项目有序推进。公司在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地在投资建设中。湖北黄冈健帆血液透析粉液产品生产基地已于 2021 年 7月正式启动试产工作，天津项目目前已开始生产。未来公司透析粉液的产能规模将显著提升，为血液灌流与血液透析业务协同发展奠定基础。 　　盈利调整与投资建议 　　预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润 11.97、16.18、21.30 亿元，同比增长 37%、35%、32%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数下跌 3.25%，同期沪深 300 指数下跌 5.46%，基础化工指数同期领先大盘 2.21 个百分点。石油石化指数下跌3.35%，同期领先大盘 2.11 个百分点。其中，百川股份（50.64%）、晶瑞股份（49.00%）、容大感光（41.80%）、江化微（22.17%）、彤程新材（20.83%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：宏达新材（-21.86%）、三孚股份（-21.09%）、湖北宜化（-20.74%）、青松股份（-17.71%）、新纶科技（-17.33%）。 　　行业核心观点： 　　PTA：上周 PTA 市场价格维持高位运行。据百川数据显示，7 月 30日，PTA 均价为 5570 元/吨，7 日环比上涨 3.34%，30 日环比上涨10.30%。从供给端来看，周内多套大型装置检修或者降负，市场供应整体缩减，叠加台风影响尚未消散，虽码头已经恢复通航，但卸货以及流入市场仍需时间，现货货源流通依旧十分紧俏，同时主流供应商继续减少 8 月合约供应，现货市场呈现紧张局面。而需求端方面，下游聚酯产品开工率尽管有一定下滑，但仍处于较高水平，对原料 PTA 维持刚性需求；终端市场由于台风影响以及限电政策，整体需求则有走弱预期，因此难以向上传导至上游 PTA 市场进而形成利好支撑。综合来看，目前现货市场货源偏紧为市场提供支撑，叠加下游聚酯维持高开工状态，厂商库存仍有下降趋势，成本端周内也整体呈上行趋势，为 PTA 价格提供支撑。预计短期内 PTA 价格将延续高位运行。建议关注相关龙头企业。 　　草铵膦：上周草铵膦价格继续上调。据百川数据显示，7 月 30 日，草铵膦均价为 245000 元/吨，7 日环比上涨 4.26%，30 日环比上涨19.51%。从供应端来看，预计未来一个月，西南供应商开工难以恢复，新增的产能未能如期投产，供应紧张的局面暂时难缓解。需求端方面，主流供应商手中待发售订单较多，对于市场临时采购订单，惜售态度明确，多采取“价高者得”的销售态度。整体来看，草甘膦价格高位利好草铵膦市场，短期预计草铵膦价格或将维持高位盘整，不排除继续上调的可能。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国内部分地区疫情抬头，国际原油价格持续震荡，PTA、草铵膦市场需求不及预期。

　　健友股份(603707) 　　 业绩总结： 公司发布 2021年半年报，上半年实现营业收入 17.5亿元（+25.5%），归母净利润 5.6亿元（+36%），扣非归母净利润 5.4亿元（+34%），经营性现金流净额 1.5 亿元，同比扭负大幅改善。 　　业绩符合预期，盈利能力稳步提升。分季度看，公司 2021Q1/Q2单季度收入分别为 8.8/8.7 亿元（+20%/+31%），单季度归母净利润分别为 2.7/2.8 亿元（+33.5%/+38.5%），Q2单季度收入利润加速增长，主要是制剂业务快速增长，原料药业务收入稳定而单季度毛利率再创新高。从盈利能力看，公司 2021Q1/Q2毛利率分别为 57.6%/57.4%，归母净利率为 31%/32.4%，公司规模效应逐渐显现，盈利能力逐渐增强。值得一提的是，公司 Q2经营性现金流净额 1.5亿元，是公司自 2017年以来首次实现连续两个季度净流入，主要是公司制剂产品销售进入收获期，销量快速增长所致。 　　制剂业务成为业绩主要增长点。海外制剂方面，上半年公司美国当地控股子公司 Meitheal 的营业收入超过 4.6亿元，同比增长超过 60%。在非肝素类注射剂领域公司已有 20 多个注射剂药品批件，合计 2020 年美国行业市场规模约 18亿美元。海外制剂出口仍是公司现阶段发展的重要驱动力，截止 2021 年 8月 2日，公司年内已在 FDA 获批 8个品种。国内制剂方面，低分子肝素制剂上半年销量增速超过 30%，随国内疫情得到有力控制，业务增速有望得到提升。 　　加强研发投入，渠道销售优势明显。凭借优秀的管理能力和高效的研发投入，公司成为美获批速度最快的中国企业，2021年公司储备品种加速获批，并凭借美国市场本土化销售策略快速实现商业化，公司在引进与申报品种涉及产品的总体销售额近百亿美元，多品类注射剂国际化逻辑有望持续兑现。上半年公司研发费用约为 9600万元，公司的研发、注册能力不断提升，为未来公司制剂出口业务的成长和突破奠定坚实基础。 　　盈利预测与投资建议。 摊薄股本后， 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.9元、1.17 元和 1.53 元，对应估值分别为 34 倍、26 倍和 20 倍。肝素原料药保持高景气度，公司制剂出口将持续放量，维持“持有”评级。 　　风险提示：肝素原料药价格及销量不及预期；制剂产品销售不及预期；ANDA获批不及预期；研发进展不及预期。

　　康华生物(300841) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 5 .6 亿元（+23.2%）， 归母净利润 2.5 亿元（+38 %），扣非归母净利润 2.4 亿元（+33.6 %），经营性现金流净额-1922 万元（-114%）。 　　人二倍体狂苗量价齐升，盈利能力持续提高。分季度看，公司 2021Q1/Q2 单季度收入分别为 2 .4/3.2 亿元（+51%/+ 9%），单季度归母净利润分别为 1/1.5 亿元（+55 %/+29 %） ， Q2 单季度收入利润有所放缓主要系 2020Q2 人二倍体狂犬疫苗的收入利润基数较大。从盈利能力看，公司 2021H1 毛利率为 92% （-3pp ），管理费用率为 8%（+1pp ），基本维持稳定水平。财务费用率为-2 %（-1.6pp ）主要因为利息收入大幅增加，销售费用率为 28 %（-7pp ）主要因为收入体量增加，归母净利率为 45 %（+5pp ），盈利能力逐渐增强。分业务看，2021H1 公司主营业务冻干人二倍体狂苗实现营业收入 5.5 亿元（+25 %）， 收入占比达 98 %，毛利率为 92.5% （-2pp ） 。主要系人二倍体狂苗供不应求， 量价齐升贡献业绩增长，价格端同比提高 13 %-20%，单针在 300-320 元左右，实现销量约 170-180万支（+4%）。 　　狂苗市场份额有望不断扩大，二车间建成产能逐步释放。从需求端来看，目前我国狂犬病疫苗的接种需求约为 3000 万左右， 随着我国宠物饲养率的提升，狂苗的需求处于持续提升状态，假设按照渗透率 30%测算，每年将有 900 万人次的接种需求，市场空间广阔。同时国内 95%的狂苗为动物源细胞，公司凭借人二倍体细胞免疫原性好、安全性高的优势，产品替代空间广阔。截至 2021H1公司已实现覆盖疾控中心 1650 个，接种点 3686 个。从供给端来看，公司病毒性疫苗二车间于 2021 年 6 月正式投产，产能可增加到 500 万支，同时公司预计2023 年温江基地落地，届时产能将新增 600 万支，为公司快速放量提供动力。 　　研发管线重点布局多价疫苗，创新属性突出。截至 2021H1 公司共有 10 项在研项目。 在疫苗研发方面拥有前瞻视野，着重解决当前疫苗行业国内的未满足需求，通过多技术平台如重组蛋白平台，投资 mRNA 技术等提高公司研发能力，布局多价疫苗，如六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等，未来有望给公司贡献业绩的新增量。 　　盈利预测与投资建议。人二倍体狂犬疫苗供不应求，公司产能预计在 2021 年开始逐步释放。我们预计 2021-2023 年归母净利润分别为 5.9 亿元、8.7 亿元及13.2 亿元，未来三年归母净利润 CAGR 为 48%，维持“买入”评级。 　　风险提示： 人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏不及预期； 公司存货不足以满足销售的季节性波动风险；产品结构单一的风险。

　　健友股份(603707) 　　事项： 　　公司公布 2021 年半年度报告，实现收入 17.51 亿元，同比增长 25.47%；实现归母净利润 5.56 亿元，同比增长 36.00%；实现扣非后归母净利润 5.37 亿元，同比增长 32.92%。公司业绩符合预期。 　　平安观点： 　　公司业绩表现亮眼，费用率降低： 2021H1 公司实现收入 17.51 亿元（ +25.47%），归母净利润 5.56 亿元（ +36.00%），表现亮眼；其中 Q2 单季度实现收入 8.68 亿元（ +31.22%），归母净利润 2.83 亿元（ +38.49%），保持良好增长态势。 2021H1 公司毛利率 57.47%（ -2.79 pp），主要是由于制剂销售加速上涨（我们预计海外制剂业务毛利率仍低于整体毛利率）以及销售运输成本增加；净利率为 31.66%（ +2.51 pp），得益于各项费用率的下降，其中销售费用率 13.01%（ - 1.34 pp），管理费用率 2.56%（ - 1.83pp），研发费用率 5.47%（ - 1.36 pp），财务费用率-0.24%（ -1.61 pp）。上半年公司经营性现金流为 1.47 亿元（ +145.97%），主要是由于销售形成稳定回款以及收入大于采购。 　　制剂业务占比持续提升，毛利率预计持续提升： 2021H1 肝素原料药业务维持稳定，预计在 7 亿元左右，毛利率有所提升；国内低分子肝素制剂销售达 1300 万支，同比增长超 3 成，我们预计国内制剂收入约 3.7 亿元；制剂出口方面，美国子公司 Meitheal 收入超过 7000 万美金，增长超 6 成，肝素制剂全球销售超 4000 万支，同比增加约 7 成，预计制剂出口整体收入接近 6 亿元； CDMO 业务收入同比增长 100%。则制剂业务合计收入约9.5 亿元，占比 54%，较 2020 全年进一步提升。根据公司公告， 2017-2019年公司制剂出口毛利率分别为-9.37%、 31.56%、 41.15%，而根据我们测算， 2020 年毛利率约为 46%，制剂出口毛利率呈快速提升趋势。 　　制剂出口市场空间广阔，中美双报促进国内制剂放量：目前公司有近 40个产品在美国、欧洲、南美上市，其中美国市场非肝素制剂领域有 20 多个批件，对应 2020 年美国市场销售约 18 亿美元，我们预计公司仍将保持每年 10 个以上 ANDA的获批速度，加上引进和在研品种，美国市场涉及品种总销售额近百亿美元，市场空间巨大。凭借 Meithea强大的销售能力，多个注射剂品种几个月内快速占据了美国 10%的市场份额，苯磺顺阿曲库铵占比近 30%，博来霉素和吉西他滨占比约 20%。同时在中美双报政策支持下，国内批文落地也呈加速趋势， 2021H1 共获得 4 个批件，且苯磺顺阿曲库铵和盐酸苯达莫司汀中标第五批集采，我们看好国内制剂的进一步放量。 　　公司是国内注射剂出口龙头，维持“推荐”评级：公司在注射剂研发、生产、销售全产业链布局，竞争优势明显。随着出口收入持续高速放量，制剂出口逻辑进一步得到强化。考虑到公司制剂业务及 CDMO 业务高速增长，以及股本变化，我们将公司 2021-2023 年 EPS 预测调整为 0.97 元、 1.30 元和 1.68 元（原预测为 1.21 元、 1.62 元和 2.04 元），当前股价对应 2021年 PE 仅 32 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）原料药价格波动风险：肝素粗品是公司主要成本构成，目前公司拥有较大粗品和原料药库存，若原料药价格出现急剧下滑，或对公司业绩产生不利影响； 2）制剂研发不及预期：公司在研品种众多，且多为中美双报，申报难度更大，受多种因素影响，存在落地速度不及预期可能； 3）制剂出口不及预期：部分制剂产品美国市场竞争激烈，存在销售不及预期可能。

　　药石科技(300725) 　　投资要点 　　事件：公司2021H1实现营收6.21亿元，同比增长35.24%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长77.16%；经营性现金流净额1.90亿元，同比增长59.33%。 　　Q2业绩超我们的预期，公司毛利率提升明显。公司2021年Q2单季度实现营业收入3.36亿元，同比增长16.16%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长426.81%，主要系公司Q2完成对联营企业浙江晖石16.5%股权的收购，形成2.22亿元利得。公司2021年Q2实现扣非归母净利润8046万元，在上年同期高基数的基础上同比增长42.96%，创单季度业绩新高。分产品类型看，2021H1公司实现公斤级以上收入4.96亿元，同比增长42.36%；实现公斤级以下产品收入1.16亿元，同比增长30.78%；实现技术服务收入948万元，同比减少57.85%。同时公司公斤级以上收入与公斤级以下收入分别实现毛利率43.80%与73.14%，较上年同期分别增加5.95pct与2.58pct，体现出公司毛利率随着自有产能的构建和产能利用率的提升，业务结构转向高毛利业务，而逐渐抬升。 　　基于分子砌块业务持续拓展，客户数量与项目数不断增加。公司分子砌块技术平台全球领先，持续拓展化合物数量并对产业链进行整合。2021H1公司对近700个化合物进行研究分析，新增500余个热门分子砌块，基本已覆盖当前热门靶点化合物如SHP2、BTK等抑制剂的关键片段，2021上半年共设计6000个分子，进一步扩大了分子砌块范围。基于自身分子砌块领域优势，公司持续对产业链整合，提升项目吸引力。2021H1，公司形成订单的客户数722家，同比增长5%，其中公斤级以上项目客户数105家，同比增长25%，销售额500万以上客户数27家，同比增长42%。项目数方面，公司2021H1承接的项目中，有320余个处在临床前至临床II期，29个处在临床III期至商业化阶段；除以上项目外，另有350余个公斤级以上项目。基于分子砌块优势业务，客户数量与项目数量的开拓驱动公司业绩高速成长。 　　产能持续扩张，CDMO业务高速发展。2021H1公司CDMO业务收入增长44.43%，完成428个项目。公司持续推动API项目落地，2021H1API服务项目21个，其中9个为国外客户项目。与此同时公司产能持续扩张，通过控股浙江晖石、建设山东药石制剂生产基地等进行产能建设。自有产能的扩大为未来CDMO业务的增长奠定基础。 　　盈利预测与投资评级：由于公司毛利率提升以及2021H1较高投资收益，我们将2021-2023年归母净利润2.65/3.89/5.58亿元，上调至5.26/4.52/6.28亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为67/78/56倍，公司2020-2023年归母净利润复合增速有望超50%，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能扩张不及预期；订单波动影响；汇兑损益风险等。

　　药石科技(300725) 　　 一、事件概述公司于 2021 年 7 月 31 日发布中报业绩，上半年实现营业收入 6.21 亿元 （ 同比+35.24%），归母净利润 3.81 亿元（ 同比+336.52%），扣非归母净利润 1.45 亿元（ 同比+77.16%），业绩表现亮眼。 　　二、分析与判断 　　业绩持续加速，盈利能力提升 　　2021 年上半年，公司整体盈利 3.81 亿元， 其中包括收购浙江晖石导致的公允价值变动收益 2.22 亿元， 扣非归母净利 1.45 亿元（ 同比+77.16%）。 Q2 业绩延续 Q1 高增长，单季度实现营收 3.25 亿元（同比+16.2%/环比+17.4%）， 扣非归母净利 0.8 亿元（同比+43%/环比+24.4%）。表观上看，业绩高增长的背后主要是因为： 1） 各项业务收入增长显著，其中公斤级以上业营收同比增长 42.36%，公斤级以下业务营收同比增长 30.78%； 2)分业务毛利率提升明显，各项费用率控制合理，其中公斤级以上业务毛利率为 43.80%（ 同比+5.95pct），公斤级以下业务毛利率为 73.14%（同比+2.58pct）， 销售费用率进一步降至 2.81%（同比-0.46pct），管理费用率下降至 18.70%（同比-2.36pct）。预计浙江晖石并表、产能提升减少外包依赖以及加大推出各类新颖分子砌块对公司毛利率提升显著。 　　前端分子砌块产品种类扩增，加强引流能力 　　公司上半年新增设计 6000 多个分子砌块，目前已完成 13 万个分子设计，进一步扩大分子砌块的范围。其中， 公司加强对真实世界新药研发过程中的化合物研究分析，针对目前近 700 个临床前、临床 I 至 III 期及部分上市的化合物进行研究分析，新增 500 余个热门分子砌块，包含如 KARS、 SHP2、 BTK 等抑制剂的关键片段。此外，公司基于丰富的分子砌块资源，拥有 DNA 编码化合物库技术(DEL)、基于片段的药物发现技术（ FBDD）和虚拟化合物库筛选技术等创新药物发现技术平台，助力药物发现效率提升，进一步增强前端业务对后端 CDMO 业务的引流能力。 　　产能不断升级优化，助力 CDMO 平台化建设 　　报告期内，公司 CDMO 业务不断巩固提升， 相应收入增长 44.43%，完成 428 个项目。公司持续推动 API 项目落地， 2021 年上半年 API 服务项目 21 个，其中 9 个为国外客户项目，业务规模稳步提升。 同时，公司注重 CDMO 业务产能提升，浙江晖石在建 501车间主体部分已完成，预计年内投入使用， 502/503 车间预计 2022H1 完成建设并投入使用。我们预计随着产能投放，有望减少外包订单，进一步提升毛利率，协同前端分子砌块业务，形成漏斗效应，助力 CDMO 平台化建设。 　　 三、 投资建议 　　公司为国内分子砌块业务龙头，客户引流能力强，随着实验室技术能力提升， CDMO产能持续释放，公司有望在创新药研发浪潮中把握盈利机遇。考虑浙江晖石 2.22 亿元投资收益、公司分子砌块品类创新和扩张以及后端产能提升带来的毛利率提升，预测公司2021/2022/2023 年 EPS 分别为 2.63/2.30/3.11 元，对应 PE 分别为 67X、 77X、 57X。公司近三年平均 PE（ TTM）为 89X，目前 PE（ TTM）为 74X，公司估值低于 CXO 可比（接上） 公司 2021 年 PE 约 96X（ Wind 一致预期，算数平均法）的水平。 考虑创新药研发高景气度以及公司稳定快速增长的势头，首次覆盖，给与“谨慎推荐”评级。 　　四、风险提示： 　　分子砌块和 CDMO 业务订单和收入增长低于预期；研发进度不及预期；毛利率和净利润率不能持续提升等。

　　原油：价格震荡上涨。病毒蔓延引发对燃料需求复苏的担忧，但周内EIA原油与汽油库存降幅均超市场预期，汽油需求增强，供需趋紧的预期提振原油。同时美国股市继续反弹为油价提供支撑，国际油价震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为76.33（与上周相比，+2.23）美元/桶，WTI原油价格为73.95（+1.88）美元/桶。 　　PX：市场小幅上行。原油价格震荡上涨，成本端提振PX价格上行。供应端，浙石化二期装置已经产出产品，但尚未实现量产投入市场，供应端压力暂不明显。需求端，下游PTA市场整体开工下滑，但现货紧张和原油成本支撑，PTA价格维持高位运行，对PX市场存在一定支撑。总的来看，原油上行突破力度放缓以及下游PTA市场持续性较弱，PX市场上行空间收窄。目前，PXCFR中国主港价格在947（+30）美元/吨，PX与原油价差在401（+11）美元/吨，PX与石脑油价差在229.4（+0.3）美元/吨，开工率在86.06%（-0.06pct）。 　　PTA：重心高位运行。原油价格带来成本支撑。供应端，周内多套大型装置检修或降负，市场供应整体缩减，叠加台风影响，码头通航后现货流入市场仍需时间，现货货源仍然紧俏。需求端，下游聚酯仍维持高位刚需，但由于台风影响，需求短期放量有限。整体来看，PTA市场供需继续去库，但由于PTA行业加工费维持年内高位，挤压下游聚酯生产利润，下游市场情绪不佳，现货市场有走弱迹象。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至222.0（+1.9）万吨。目前PTA现货价格在5555（+160）元/吨，行业单吨净利润在156（+121）元/吨，开工率在68.90%（-5.00pct）。 　　MEG：华东小幅去库。成本端，石脑油价格持续上涨，乙烯价格稳定，乙二醇市场价格高位震荡整理。供应端，华东港口库存量持续减少，国内预计有新产能投产，远期供应压力明显。目前煤制货源偏紧，煤制乙二醇价格偏高。需求端，聚酯行业整体保持高负荷运行，需求面表现稳定。总体来看，去库存推动乙二醇价格上行，供应面相对利好，但远期压力突显，下游需求稳定支撑。目前MEG现货价格在5,500（+60）元/吨，华东罐区库存为50（-8）万吨，开工率为65.40%（-1.00pct）。 　　涤纶长丝：市场重心上移。上半周，受台风影响，浙江多地物流受限，下游用户观望情绪不高，询盘意愿不强，涤纶长丝交投冷清，产销平平。下半周，受月底库存压力影响，涤纶长丝优惠出货，局部产销回暖。但受前期促销影响，下游多有备货，采购力度有限，市场交投冷清。目前涤纶长丝价格POY7,930（+5）元/吨、FDY8,050（-75）元/吨和DTY9,450（+50）元/吨，行业单吨盈利分别为POY143（-48）元/吨、FDY-43（-101）元/吨和DTY289（-18）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY13.5（+0.8）天、FDY20.8（+1.3）天和DTY26.0（+0.0）天，开工率86.00%（-0.10pct）。 　　织布：盛泽织机开工负荷提升。下游织造开机分化明显，盛泽地区开工率有所上升，局部经编及圆机开工率出现下降。由于近期下游成品库存处于历史高位，提货速度放缓，买卖双方商谈放缓。时下正值高温季节，工人休假情绪浓厚。盛泽地区织机开机率75.00%（+6.0pct），盛泽地区坯布库存天数为39.0（+0.4）天。 　　涤纶短纤：价格震荡上涨。上半周，受台风影响，部分企业减产或停产，但成本强势上升，个别短纤企业报价上涨，下游交投心态谨慎，成交气氛冷淡。下半周，原油价格回升，PTA持续上涨，成本支撑增强，短纤价格抬升。整体来看，成本端支撑十足，涤纶短纤在加工费空间极低以及近期工厂陆续公布检修的情况下价格有所上涨，但社会库存升高以及下游购买力度不佳仍将限制市场上涨空间。目前涤纶短纤价格7,450（+225）元/吨，行业单吨盈利为-64.6（+44.5）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+2.9（+0.2）天，开工率82.10%（-6.4pct）。 　　聚酯瓶片：稳中向上运行。上半周，双原料价格震荡运行，成本支撑尚可。聚合成本震荡运行，场内询盘气氛一般，市场价格窄幅下调。下半周，双原料涨幅扩大，成本端支撑强劲，工厂多数报稳，市场重心随原料端偏暖调整，但下游需求表现不佳，供需僵持下，场内交投冷淡。目前PET瓶片现货价格在6,900（+100）元/吨，行业单吨净利润在-242.1（+14.9）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年7月30日，信达大炼化指数涨幅为206.79%，石油加工行业指数跌幅为-25.80%，沪深300指数涨幅为25.11%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

　　恩华药业(002262) 　　报告期内公司实现营业收入186,502.34万元，同比增长25.81%；利润总额47,817.11万元，同比增长17.26%； 归属于上市公司股东的净利润41,090.55万元， 同比增长16.46%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41,628.60万元，同比增长17.50%； 基本每股收益0.41元，同比增长17.14%。 　　核心产品高速增长，推动公司业绩稳定增长。 报告期内，公司麻醉类产品实现营业收入86,639.86万元，同比增长63.43%；毛利率90.91%，较去年同期下降了0.62个百分点。 精神类产品实现营业收入54,322.99万元，同比减少4.77%；毛利率83.34%，较前值上升了0.12个百分点。 公司2020全年麻醉类产品受新冠疫情影响我国手术数量大幅下滑， 导致药品销量下滑导致。 随着我国疫情形势逐渐缓和，公司核心产品恢复明显，麻醉类药品销量已超过2019和2020同期水平。公司麻醉类产品的高速增长，带动了公司整体业绩平稳增长。 　　研发力度持续加大，为同期历史最高。 报告期内， 公司研发费用为15,657.07万元， 同比增长53.94%。目前公司在开展中的研发项目共计70个，包括15项创新药项目、 38项仿制药在研项目和19项一致性评价项目。一致性工作方面，报告期内，公司盐酸右美托咪定注射液等4个产品通过一致性评价工作，预计下半年仍有产品陆续获批一致性评价。创新药研发方面，公司麻醉镇痛药TRV-130注射液已进入Ⅲ期桥接临床试验阶段。 公司研发力度近年来持续加大， 2021H研发费用为公司上市以来历史同期最高水平，随着公司各项项目逐渐步入成熟，未来公司有望迈入研发收获期，进一步丰富产品管线，优化产品结构，提升公司市场空间，增厚公司业绩。 　　好欣晴IPO工作稳步推进。 公司联营公司江苏好欣晴积极布局互联网医疗服务产业， 利用新冠疫情快速开展自身互联网医疗业务。目前好欣晴IPO工作正在有条不紊持续推进，公司表示目前已与多家基金开展对接工作，2021Q3将完成2亿规模融资，未来如好欣晴IPO成功， 将有望提升公司投资收益。 　　投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS 分别为 0.90 元、 1.09 元和 1.32 元， 对应的动态市盈率分别为 14.63倍、 12.10 倍和 10.05 倍。 恩华药业是我国麻醉药品领先企业之一，核心产品在疫情形势稳定后恢复增长， 维持买入评级。 　　风险提示： 药品研发不及预期风险、 政策风险、新冠肺炎疫情风险

　　迈克生物(300463) 　　投资要点 　　事件：公司2021H1实现营收19.60亿元，同比增长34.97%；归母净利润5.32亿元，同比增长71.36%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长71.58%；经营性现金流净额4.48亿元，同比增长173.86%。 　　2021H1业绩高速增长，新冠检测+常规业务双轮驱动：公司2021H1业绩表现良好，其中新冠核酸检测产品实现销售收入4.51亿元，同比增长133.49%，常规业务（包含生化、免疫、临检）整体实现同比增长59.52%，业绩符合我们的预期。分业务看，2021年公司实现自主产品销售收入11.57亿元，同比增长74.34%，代理产品销售收入7.84亿元，同比增长2.32%，自主产品在营收结构中占比达59.01%，同比增加近13个百分点。公司主要业绩驱动力来自常规业务恢复下的各平台销售收入增加以及新冠检测收入的持续增量贡献。 　　化学发光业务引领增长，量值溯源能力全国一流。自切换为直接化学发光方法学以来，公司直接化学发光平台下全自动化学发光免疫分析仪i1000、i3000单机、i3000联机流水线已形成了产品系列化、自动化，此外直接化学发光平台下配套试剂已增加至54项，产品性能尤其是传染病、甲功、肿瘤标志物、心肌等项目上获得了较高的临床评价，仪器装机速度显著提升。同时公司量值溯源能力优秀，2021H1参加国际、国内参考方法能力验证共计48项，其中RELA国际能力验证36项，卫生部临床检验中心能力验证12项，完成校准品溯源报告1757份、质控品定值报告768份。优异的产品性能配合装机量与单产提升，我们预计化学发光业务未来将继续引领公司业绩成长。 　　加强研发，构建齐全IVD产品矩阵。2021年，公司继续贯彻“全产品线、全产业链”的布局，持续推进各技术平台系统化、重点产品系列化进程，努力实现医学实验室自动化。截止2021H1，公司研发中心7大研发技术平台共计784名研发人员，在研项目609项。报告期内，公司研发投入1.11万元，同比增长21.81%，研发投入占自产产品收入比重为9.61%，当期研发成果转化取得新产品注册证27项。同时2021H1公司新增产品27项，重点发布了LABASF9000全自动血液分析流水线和LABASF9000X全自动血液分析工作站，与中低速5系仪器、高速8系仪器组成血液检测系列化产品。持续研发投入与新产品的不断迭代升级不断完善公司产品矩阵，使得未来保持强劲增长动力。 　　盈利预测与投资评级：由于公司2021H1新冠检测收入的持续增量贡献，我们将公司2021-2023年归母净利润9.83/12.39/14.97亿元，上调至10.58/12.56/15.15亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为18/15/13倍，归母净利润2020-2023复合增速有望超20%，维持“买入”评级。 　　风险提示：装机速度不及预期；研发进度不及预期；产品降价风险等。