山河药辅公司深度：政策催化行业集中度提升，产能进一步扩张

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 行业集中度提升：仿制药一致性评价和关联审评审批政策，提高了药用辅料的质量要求，促使行业集中度提升，利好龙头企业。 产能扩张与业绩增长：山河药辅作为国内药用辅料龙头企业，产能扩张顺利，关联审评审批进度领先，未来有望不断贡献收入，实现业绩稳健增长。 主要内容 1. 公司深耕辅料行业，产品积累深厚 龙头地位稳固：山河药辅是国内药用辅料龙头企业，产品线覆盖广泛，与国内外大型药企建立了长期合作关系。 产能扩张在即：公司募投二期进展顺利，微晶纤维素项目投产，曲阜天利新厂区也已建成，产能将大幅提升。 1.1 收入端和利润端增长稳健 营收稳健增长：2015-2019年公司营业收入保持稳健增长，年复合增长率（CAGR）为15.71%，2019 年实现营收4.64亿元。 利润增速高于营收：2019年归母净利润为0.84亿元，同比增长20.3%，主要由于产品提价，毛利率较同期有所提升。 1.2 毛利率维持较高水平，核心产品提价带动综合毛利率上行 毛利率维持高位：公司毛利率始终维持在较高水平，2019年为36.53%，同比增长2.63pct，主要系产品提价所致。 净利率稳步提升：公司净利率呈现稳步提升态势。 2. 辅料对制剂质量至关重要，公司深耕细分品规 辅料的重要性：药用辅料是药物制剂的重要组成部分，对制剂的质量、安全性和有效性具有重要影响。 深耕细分品规：公司专注于大品种下细分品规的研发，以新品规为切入点，紧跟海外发展趋势。 2.1 国内辅料发展起步慢，高质量发展势在必行 发展滞后：国内药用辅料行业起步较晚，品种较少，市场规模远低于海外成熟市场。 高质量发展：随着行业监管的加强和一致性评价的推进，国内药用辅料行业将朝着高质量方向发展。 3. 仿制药一致性评价+关联审批利好行业集中度提升 政策驱动：仿制药一致性评价和关联审评审批政策，提高了药用辅料的质量要求，促使行业集中度提升。 国产替代：集采降价压力推动辅料国产替代，公司作为国内药用辅料龙头企业，有望受益。 3.1 关联审批和一致性评价原辅包质量要求提升，重塑行业竞争格局 质量要求提升：关联审批和一致性评价对药用辅料的质量提出了新要求，促使制剂企业选择质量更高的辅料供应商。 行业集中度提升：质量差、生产不规范的企业将被淘汰，行业集中度有望进一步提升。 4. 盈利预测 业绩预测：预计公司2020-2022年营业收入为5.92/7.22/8.66亿元，归母净利润为1.13/1.42/1.75亿元，EPS分别为0.81/1.02/1.26元。 投资评级：考虑到公司为国产药用辅料龙头企业，行业集中度有望提升，给予“增持”评级。 总结 本报告分析了山河药辅作为国内药用辅料龙头企业的市场地位和发展前景。在仿制药一致性评价和关联审评审批政策的推动下，药用辅料行业集中度有望提升，公司凭借其产品优势和产能扩张，有望实现业绩稳健增长。同时，报告也提示了新建产能投产计划、集采中标和原材料价格波动等风险。