本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.31%，为66.32美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周跌幅0.1%、乙烯法周跌幅1.0%、粘胶周跌幅2.2%、维生素E周涨幅2.6%、维生素A周跌幅3.0%、TDI周跌幅0.7%、氨纶周跌幅0.7%、橡胶周涨幅3.1%、醋酸周涨幅1.4%、乙二醇周涨幅0.6%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（12.7%）、纯吡啶（12.5%）、尿素（波罗的海，8.1%）、草甘膦（7.5%）、磷酸（6.9%）。 　　磷化工产业链（黄磷12.7%、草甘膦7.5%、磷酸6.9%）：受云南地区限电限产影响，黄磷价格大幅上涨。磷酸企业成本面压力骤增并且缺少原料货源，报价陆续上调。磷酸工厂生产压力大，已停机工厂短期内恢复生产较为困难，市场供应暂时难以维持正常。目前多数磷酸工厂暂停报价，在产企业以维护老客户订单为主，下游对高价磷酸接受度差，仍保持刚需采购，市场高价订单成交稀少，上下游观望心态增加。草甘膦随着大宗商品价格上调，成本端价格呈上涨趋势。从开工看，本月华东一供应商检修，预计6月中旬恢复生产。从原料市场看，冰醋酸价格维持高位，带动甘氨酸成本。从下游市场看，草甘膦开工维持高位。 　　尿素（波罗的海，8.1%）：本周涨幅较大的区域主要集中在东北、内蒙及新疆等外围地区，局部价格已突破2450元/吨，个别成交价即将冲破2500元/吨大关，甚至是往年价格低洼处——北疆目前尿素价格已突破2050元/吨，接单火爆，厂家挺价意愿强烈，仍有继续上涨空间。整体来看，持续低库存状态下将继续拉涨市场价格，然下游复合肥企业开工继续下滑，接货被动，三胺开工虽处高位，但在价格持续回落的情况下，预计企业开工积极性会有所回落。另外还需继续关注印标最终价格及跟标量情况。 　　VE（2.6%）：化工原料和海运费的上涨，VE生产成本增加，各生产厂家目前持涨价意愿；随终端用户库存消耗，市场需求好转，市场购销逐渐活跃。3月3日BASF德国路德维希厂区发生火灾；3月25日新和成对VE生产线进行为期四周的停产检修；4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%；“五一”期间能特科技厂区VE生产线停产检修。5月12日，据路透社报道称巴斯夫VE生产线发生事故。种种市场动态导致目前VE市场询价活跃，市场购销逐渐增多，市场实际成交价格也在缓慢上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5%，沪深300指数较上周上涨3.64%。基础化工板块跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥12.52%，磷化工及磷酸盐10.77%，其他纤维9.58%，氨纶9.04%，其他化学制品7.43%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　板块回顾：截至本周五（5月28日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5003点，较上周4988点上涨0.3%，化工（申万）指数收盘于4150.51，较上周上涨4.97%，领先沪深300指数1.33%。本周化工产品价格涨幅前五的为黄磷（26.26%）、磷酸（18.91%）、液氯（15.61%）、草甘膦（10.89%）、磷酸氢钙（8.96%）；本周化工产品价格跌幅前五的为三聚氰胺（-25.96%）、异丁醛（-21.43%）、双酚A（-16.83%）、丙酮（-13.59%）、碳酸二甲酯（-13.50%）。 　　核心观点：本周原油价格整体保持偏强走势，周内波动幅度较大。截至本周末，6月WTI主力合约期货价格为66.21美元/桶，较上周末上涨4.5%，6月布伦特原油价格为68.87美元/桶，较上周末上涨3.32%。本周原油价格呈现先跌后涨态势：周内前期，美国和伊朗会谈前景较预期乐观，伊朗释放出可能会达成新伊核协议信息，市场担心原油供应量或将增加，原油价格有所下跌；周内后期，新冠疫苗接种推动需求增长，同时美国假期临近汽油消费上升，加上美国原油库存减少，美伊谈判暂时告一段落，原油价格持续上涨。整体来看，亚洲疫情形势不确定性引发市场对原油需求前景的担忧，伊核协议谈判进展不确定性较多，当前国际市场消息面存在多空拉锯的情况，未来油价将继续高位震荡运行，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注亚洲地区的疫情情况和伊核协议的预期变化可能给市场造成的影响。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，后在终端需求大幅复苏的背景下，2020年四季度化工企业盈利恢复程度远超预期；开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，化工企业盈利数据与二级市场表现强劲，之后全行业经历明显回调，产品涨价趋势也逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨。近期我们持续关注MDI、草甘膦、钛白粉、纯碱、醋酸、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　站在当前时点，我们认为在政策影响下，化工行业供给侧集中度逐渐增加、产能扩张壁垒提升且持续向龙头企业集中，5G/新能源汽车等新兴行业带来需求增量，技术革新带来广阔国产替代市场，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注，而海外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产也给予了国内优秀化工企业进入全球产业链的机遇。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【万盛股份】、【瑞丰新材】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气持平，煤价下跌；C1、化肥、磷化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.3%；核心原料价格布油+4.8%，进口LPG+5.9%，国产LNG气持平，烟煤-5.2%。 　　原料端，C1部分产品价格上涨，C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，化肥、磷化工部分产品价格上涨，聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，伊朗核问题谈判进展顺利，多国继续放松管控。 　　本周布油结算价从66.4涨至69.6美元/桶（涨幅4.8%）、美油结算价从63.6涨至66.3美元/桶（涨幅4.3%）；美国商业原油库存4.84亿桶（周环比-0.3%），美国原油钻井数359口（周环比+0.8%）。 　　供应端，据隆众资讯，OPEC+和美国原油产量基本没有显著变动，周内伊朗与西方多国仍在就核问题进行磋商，各种迹象表明谈判进展顺利。需求端，全球疫情新增数据下滑，多国继续放松管控，跨境交流正在增强，此外国际航空业协会表示，完成接种的人员都不应被限制出行，航煤需求前景得到改善，形成需求端利好。政策面来看，关于美联储可能提前加息的预期仍在，但多位美联储官员表示QE不会迅速取消，本周美元窄幅波动，对油价影响力度有限。地缘政治来看，巴以冲突已完成停火协议，沙特挫败胡塞武装密谋的袭击，对油价的影响均甚微。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为双甘膦+13%、草甘膦+11%、丙烯酸甲酯+10%、六氟磷酸锂+8%、甲醇+5%、磷酸二铵+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为三聚氰胺-32%、双酚A-19%、碳酸二甲酯DMC-14%、维生素（维生素D3-13%、维生素C-10%等）、MAA-12%等。 　　生产商订单排至9月，下游需求稳定，草甘膦价格继续上涨。 　　本周草甘膦(华东)涨10.8%至46000元/吨。需求端，根据百川资讯，目前市场需求稳定，按需采购；供给端，当前供应商开工稳定，部分前期相对低价订单仍有执行，生产商订单多安排至2021年9月份，销售压力不大，可少量接新单。 　　电解液需求高位，供应紧张局面延续，共同推高六氟磷酸锂价格。 　　本周六氟磷酸锂涨7.5%至28.5万元/吨。需求端，根据百川资讯，当前下游电解液整体需求维持高位，国内电解液企业原料采购紧张，需求旺盛形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，当前各大六氟磷酸锂厂家订单饱和，市面现货难寻，企业主要以执行前期订单为主，市场供应紧张局面延续，形成供给端利好。 　　硫磺形成成本支撑，出口待发订单充裕，部分企业降负生产，磷酸二铵价格上涨。 　　本周磷酸二铵(64%,长三角)涨3.2%至3200元/吨。成本端，本周硫磺(镇江港)涨1.3%至1600元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川资讯，64%含量需求清淡，57%二铵华东及华北地区尚存需求，此外出口市场存利好支撑，部分企业待发订单充裕，预计可到6月底或7月初；供给端，根据百川资讯，西南地区受限电影响，部分企业开始降负生产，形成供给端利好。 　　装置检修，市场现货不多，丁腈橡胶价格上涨。 　　本周丁腈橡胶(N41E,华北)涨2.3%至18920元/吨。需求端，根据百川资讯，当前下游工厂采购表现一般，部分地区零星地区出现限电等政策，拖拽部分需求，刚需采购依旧为主流；供给端，根据百川资讯，兰州石化丁腈橡胶共计年产能6.5万吨的丁腈橡胶装置，其中1.5万吨装置停车检修，形成利好，当前丁腈橡胶供应暂无压力，市场供货不多，形成供给端利好。 　　下游需求旺盛，部分厂家装置停车，纯碱市场气氛良好。 　　本周纯碱市场气氛良好。需求端，根据百川资讯，因玻璃现货销售乐观，生产积极性良好，整体储货意向较足，形成需求端支撑，另外日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等多行业应用需求刚需尚存，采购灵活；供给端，据百川资讯，江苏实联化工25日开始全厂停车，时长20天左右，湖北双环24日开始煤气化装置因突发性故障停车，云南大为制氨21日开始因限电停车，本周整体国内纯碱供应面下滑明显，形成利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　【丙酮价格回归正常】 　　目前异丙苯法已经成为了苯酚工业生产占压倒性的主流工艺，生产1吨苯酚同时联产0.62吨丙酮。通常情况下，两者的行情走势趋于同步，苯酚价格要高于丙酮，一般价差在2000元（吨价，下同）以上。然而，从去年4月起，两者的位置发生了逆转。尽管走势上看依旧是涨落趋一致，但丙酮的价格始终要高于苯酚，差距最大时丙酮比苯酚高4000余元。一年后的今年4月初，这一非正常的“倒挂”现象终于回归了正常。从4月1日至今，苯酚的价格稳中有升，累计涨幅8.7%；而丙酮的价格则加速下滑，累计跌幅34.7%。截止5月末，苯酚-丙酮的价差超过了2700元。 　　从去年4月到今年4月的一年间，丙酮的行情非常惊艳，不仅稳稳地压过苯酚，在众多的化工产品中也是涨势排名前列。其亮眼的走势与原料成本强力支撑和市场供需紧张密不可分。 　　原料方面，从去年4月起，国际油价显著回升，WTI价格更是从史无前例的负值反弹，至2021年底一直在40美元/桶附近震荡，带动了整个化工市场的集体走高。今年以来，油价再上新台阶，上涨了超过50%，稳稳地站上了60美元/桶。在此期间，原料纯苯和丙烯的价格都涨势显著，在成本面给予丙酮有力支撑。 　　供应方面，2020年中国酚酮装置检修的大年，叠加部分新投产装置开工不稳及一季度的拖累下，全年开工负荷率约在71%附近，产量因此有小幅下降。进口量则是缩减明显，更是加剧了紧张的形势，推高丙酮市场。据海关统计，2020年我国丙酮进口量达到70.7万吨，同比减少9.2%。需求方面，双酚A在丙酮消费中约占18%，与MMA不相上下，同为最大的消费领域，其余还有MIBK、异丙醇等应用，去年“倒挂”期间具体到各终端行业则是分化明显，其中异丙醇表现尤其突出。异丙醇工厂受防疫需求推动，开工率维持高位，不仅自身价格创新高，也拉动了丙酮行情的蹿升，使其价格超越了苯酚。双酚A企业开工稳定，整体保持较高水平；MMA涨势明显，且整体交投良好对高价丙酮市场刚需购进；但MIBK市场受冲击较大，工厂面对高价丙酮无法消受，一度全面停工停产，对丙酮需求相当有限。事实上，在“倒挂”行情的后期，需求面的跟进已经明显不足，市场多处于有价无市的局面。 　　从今年4月起，持续了一年的“倒挂”行情得以扭转，苯酚-丙酮间的价差逐渐回归正常，依然是需求起了决定性的作用。与“孪生”的苯酚相比，苯酚的终端应用领域相对较少较窄。考虑到考虑未来的新增需求，唯有双酚A一枝独秀，今后规划的项目如雨后春笋，譬如最新的就有实友化工在江苏扬州以及建滔集团在河北唐山的苯酚/丙酮-双酚A一体化项目，将使其独占丙酮消费的鳌头。然而丙酮的生产和消费决定了其结构性过剩是难以避免的。这是因为每生产1吨苯酚，联产约0.62吨丙酮；但是在合成双酚A的过程中，消耗1吨苯酚的同时，丙酮的消耗只有0.31吨。这样就出现了一个尴尬的事实，生产苯酚和丙酮多为了向下延伸产业链制取双酚A，而双酚A的产量越多，丙酮就愈发显得“富余”。MMA方面，现状国内以丙酮氰醇法为主，但未来不少企业计划新建或扩建装置大多采用异丁烯法，对丙酮的需求极为拉动有限。异丙醇已经享受了“抗疫”的红利，其和MIBK行业本身体量不大，对丙酮的消费增加即便能有贡献也有限，加之更为收紧的环保政策对于其它领域（主要是溶剂用途）更是严峻的考验。因此，还是老生常谈的一句话，除非大力开拓新的下游应用，否则丙酮市场的前景不容乐观。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深300指数上涨3.64%，申万化工指数上涨4.97%，申万化工跑赢大盘。涨幅前五的子行业分别为氨纶、磷化工及磷酸盐、氯碱、磷肥、纯碱，跌幅靠前的子行业为粘胶和复合肥。 　　化工股交易结构方面：本周部分估值合理的成长股表现相对较好，部分进入淡季产品价格调整的周期股表现相对欠佳。 　　投资组合推荐 　　新亚强、辉隆股份、金能科技、东材科技、中旗股份 　　本周大事件 　　轮胎行业反倾销税率终裁落地 　　2021年5月24日，美国商务部宣布对进口自韩国、泰国和中国台湾地区的乘用车和轻型卡车轮胎作出反倾销终裁，对进口自越南的乘用车和轻型卡车轮胎作出反补贴终裁。裁定反倾销率韩国14.72%~27.05%、泰国14.62%~21.09%、中国台湾20.04%~101.84%、越南00.00%~22.27%；裁定反补贴率为越南6.23%~7.89%。本次终裁税率相比去年年底初裁国内公司方面，玲珑泰国工厂反倾销税率从22.21%下降至21.09%、台湾正新反倾销税率从33.33％降至20.04％；赛轮越南工厂维持0.00%反倾销税率与6.23%反补贴税率。本次双反税率基本符合预期，短期玲珑可通过塞尔维亚建厂承接泰国出口美国订单，赛轮双反综合税率最低影响相对有限，并且国内轮胎企业通过加大对其他地区出口提升全球市占率；长期来看，双反政策加速了国产轮胎全球化布局，玲珑轮胎塞尔维亚工厂预计今年三季度投产、赛轮轮胎拟于柬埔寨建厂、森麒麟的泰国工厂扩建并推进欧洲建厂计划。继续看好国产轮胎龙头持续提升产品质量与品牌力，加速全球产能扩张，迎来盈利发展黄金期。 　　投资建议 　　不确定市场下，市场博弈成分上升，建议降低仓位等待时机。具体来说，不确定来自几个方面，一是主要经济体货币政策转向方向确定但时间节奏不确定，二是是否会发生滞涨不确定，三是需求恢复的节奏以及程度存在不确定，四是主要品种的价格趋势存在不确定；再者，当前万得全A估值位于历史中位数之上，整体来看，性比价不高，这也是为什么我们能看到资金跷跷板效应以及成长股股价的折返跑。投资方面，我们建议关注两个方向，一是优质个股超跌带来的长期布局机会，另外一个机会是业绩迎来边际拐点+估值合理的成长股，成长主线建议关注新亚强、辉隆股份、金能科技、东材科技、中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　本周行业观点一：化工淡季迎来绝佳而配置期 　　据Wind数据，截至5月28日，中国化工产品价格指数（CCPI）为5003点，自2021年2月末至今，CCPI在4,900点-5,100点之间震荡。截至5月21日，化工行业市盈率回落至24.03倍，与2020年5月的估值水平较为接近；市净率回落至2.79倍，与2020年12月的估值水平较为接近，目前化工行业的整体估值水平再次回到底部区域，性价比尤为凸显。在当前时点，我们继续坚定看好估值较低、下游需求向好的化工子行业龙头，全球供需共振下，化工周期有望继续上行。受益标的：【化纤组合】华峰化学、新凤鸣、三友化工；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、山东海化、江苏索普、和邦生物、滨化股份、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：景气持续上行的纯碱与醋酸 　　纯碱：本周（5月24日-5月28日）纯碱市场价格上涨。根据百川盈孚数据，本周重质纯碱价格指数为1922元/吨，较上周相比上调0.73%。浮法玻璃方面，周内浮法玻璃市场维持较强上涨趋势，企业库存总体延续下降趋势。光伏玻璃方面，本周光伏玻璃市场交投有所好转，终端电站需求缓慢升温，组件厂家备货愿意增强，光伏玻璃厂家订单逐步跟进。库存方面，据百川盈孚数据，截至5月27日，纯碱库存61.05万吨，较5月21日下降9.15%。结合历史数据来看，一旦纯碱库存下降至60万吨以下，纯碱价格上涨速度明显加快。受益标的：三友化工、山东海化、云图控股、和邦生物、华昌化工、远兴能源、中盐化工等。 　　醋酸：本周（5月24日-5月28日）醋酸市场价格高位上涨，看好醋酸价格继续上涨。根据百川盈孚数据，目前国内醋酸价格指数涨至7,465元/吨左右，较上周上涨至0.98%。供给端，据百川盈孚数据，醋酸行业开工率仍高达84.33%。随着6月检修期到来，有超过180万吨的产能将陆续进入检修期。库存方面，据百川盈孚数据，截至5月27日，醋酸库存7.25万吨，较5月21日小幅增加2.84%，但实际可售库存数量较少，厂家库存多处于中低位水平。目前主流醋酸厂商多有订单执行，库存尚无明显压力。随着PTA新增产能陆续投产，我们看好醋酸价格继续上涨。受益标的：华鲁恒升、江苏索普、华谊集团等。 　　本周行业新闻：生态环境部拟于2021年6月底前启动全国碳市场上线交易 　　据中化新网消息，5月26日生态环境部新闻发言人刘友宾在例行新闻发布会时透露，生态环境部已组织有关单位完成上线交易模拟测试和真实资金测试，正在组织开展上线交易前的各项准备工作，拟于2021年6月底前启动全国碳市场上线交易。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行

　　康泰生物(300601) 　　自主研发&技术引进，打造创新疫苗开发平台 　　公司自研加引进、整合创新（ 四联苗、 二倍体狂犬、 IPV、五价轮状、腺病毒载体新冠等），实现产品线的快速扩充。目前公司致力于搭建创新疫苗研发体系，在北京和深圳建造国际标准的研发中心，通过连接实验室研发、临床、产业化等环节，打通产业链上下游，打造全球领先的创新疫苗研发平台。不考虑新冠疫苗业绩贡献，预计 2021-2023 年净利润分别为 11.8 亿、 19.5 亿和 27.1 亿元，同比增速 74.1%、 65.1%、 38.6%，对应 EPS 分别为 1.72 元、 2.84 元和 3.94 元，当前股价对应 PE 分别为 100.7 倍、 61.0 倍和 44.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 　　厚积薄发， 有望开启新一轮高增长 　　消费升级与需求未满，国内新型疫苗市场前景广阔。公司四联苗突破百白破系列联苗技术， 带动整体收入突破 20 亿元。前瞻性布局多联多价疫苗等新型疫苗，经过多年研发积累， 2021 年开始进入收获阶段， 13 价肺炎结合疫苗、二倍体狂犬疫苗、 水痘、 IPV 等疫苗有望 2021-2022 年内陆续获批， 将支撑未来 5 年业绩高成长。若考虑处于更早期阶段的五价轮状、四价流脑结合、五联苗、麻腮风水痘等品种，公司业绩长期高成长可期。灭活新冠疫苗临床 1/2 期数据靓丽，已纳入紧急使用， 有望显著贡献业绩弹性。 　　灭活新冠疫苗纳入紧急使用，携手阿斯利康有望加速国际化进程 　　多条技术路径布局新冠疫苗，其中灭活新冠疫苗中和抗体滴度与康复患者血清比达到 2.65，有望成为灭活路径中最佳品种，原液产能可达 6 亿剂次，近期已纳入紧急使用，有望显著贡献业绩弹性。腺病毒载体疫苗国内已申报临床，国内有望开展桥接实验。 VSV 为已经大规模临床验证的疫苗技术路径，该路径的新冠疫苗处于临床前研究。公司携手阿斯利康，有望在疫苗领域实现互补，康泰疫苗管线堪比国际巨头， AZ 全球商业化能力领先，双方合作有望实现共赢，康泰国际化进程有望加速。 　　风险提示： 销售低预期，研发进度低预期等

　　石油化工产品出现不同程度的涨价，涨价原因是多方面的： 年初以来石油化工产品价格延续 2020 年下半年的走势而继续上涨， 涨价的原因是多方面的， 主要包括需求好转、供给收缩、成本支撑、金融炒作等因素。 　　 石油化工产品价格走势预计后续将出现分化： 目前市场对后市的观点不一，多空交织。以下几点是值得关注的： 1）年初以来在黑色系价格暴涨的同时，原油的涨幅只有 30%左右，目前原油价格在 60-70 美元之间运行，处于历史的中油价水平。我们认为国际油价虽然有美伊谈判等短期因素扰动，长期来看仍有较大的上行空间。 2）因此我们认为当前离原油较近的产品（炼油产品、 PTA 等），价格仍然处于中低位置，仍有较大的上行空间。如果说国常会的表态对黑色系的价格影响较大，那么对于原油及原油近端的衍生品，基本没有太大的负面影响。另外，从涤纶长丝和纺织行业的景气度来看，未来 PTA 行业景气度提升的空间还很大。 3）对于前期上涨幅度较大的品种，如果：（i）价格的上涨已经导致下游的利润大幅收窄甚至无利可图，比如 PVC 价格的上涨使得PVC 制品的利润率大幅收窄；（ii）前期价格的上涨主要是由于竞争者的停产减产而竞争者当前的产量正在逐渐恢复（比如环氧丙烷和聚醚类产品），则建议投资者特别注意价格可能出现的较大幅度的回调。 　　投资建议： 当前石油化工行业景气度整体继续提升，而行业龙头的估值基本回调至安全区间，我们认为化工板块当前仍有较大的配置价值。建议从以下两条主线布局化工股： 1）把握那些价格仍处于中低位的化工产品及相关子行业（例如 PTA 和涤纶长丝）；以及近期由于电力因素而涨价的磷肥和磷化工板块，推荐荣盛石化、恒力石化、新凤鸣；短期建议关注兴发集团和云天化。 2）部分特种化学品和化工新材料行业的毛利率受原材料价格影响较小（成本完全可以传导出去），另一部分特种化学品和化工新材料行业虽然受原材料价格影响较大，但当原材料价格下行时，企业的毛利率会有所提升，从而出现周期性投资机会。我们建议关注符合此逻辑的改性塑料和新材料板块，推荐光威复材，建议关注国瓷材料、金发科技等企业。 　　风险提示： 1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期； 2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平； 3）项目建设进度不及预期； 4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动； 5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利

　　事件：美国商务部于2021年5月24日公布针对亚洲轿车和轻卡用轮胎反倾销终裁税率。 　　点评： 　　双反终裁靴子落地，。本次双反调查中，韩国韩泰轮胎反倾销终裁税率为27.05%，耐克森为14.72%，其他企业为21.74%，相比初裁税率分别降低了11.02pct，-0.48pct，6.07pct；泰国方面，玲珑轮胎终裁税率为21.09%，住友为14.62%，其他企业为17.08%，相比初裁税率分别降低了1.12pct，-1.37pct，-0.42pct；台湾地区本次受影响最大，企业税率较高，其中正新轮胎税率为20.04%，南港为108.84%，其他为84.75%，相比初裁税率分别降低了32.38pct，-3.4pct，4.07pct；越南轮胎企业中，赛轮仅受到反补贴制裁，终裁税率为6.23%，建大轮胎为7.89%，其他企业反倾销终裁税率为22.23%，反补贴终裁税率为6.46%。 　　轮胎龙头国际化之路行稳致远。本次终裁税率相比初裁税率略有起伏，但总体差别不大。美国对我国多次实施双反调查促使我国企业走出国门在东南亚地区纷纷设厂，玲珑、赛轮均在东南亚有所布局。本次赛轮受到影响最小，反补贴税率仅有6.23%。长期来看，双反对我国轮胎企业走向国际化，发展成为世界级别的轮胎企业影响可控。可以看到，泰国、韩国、越南、台湾对美国出口轮胎数量已经占据前列，赛轮在柬埔寨、越南布局，玲珑在欧洲塞尔维亚工厂建成投产，轮胎龙头国际化之路行稳致远。 　　投资建议：推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。玲珑轮胎是国内轮胎行业龙头，目前已经切入通用别克、凯迪拉克、广汽传祺等全球知名车企轮胎供应链，其“6+6”战略有望帮助公司打开成长空间，成为国际化轮胎企业，跻身国际轮胎行业第二梯队；赛轮轮胎在本次双反调查中受影响最小，随着其在越南、柬埔寨建成工厂，今年有望释放业绩，通过发力海外市场，扩大其国际市场份额，进军国际轮胎行业第二梯队；森麒麟是国内轮胎行业新秀，其以高性价比的优势打开市场，未来公司有望凭借成本优势和产品质量优势快速扩张。 　　风险提示：海外疫情反复，原材料价格波动，需求不达预期

　　看脸时代，容貌焦虑成常态 　　对容貌不自信已成为当代人的心病，近8成人表示容貌焦虑 　　轻度焦虑： 　　对自己容貌比较满意，存在缺陷但可以用美妆修饰，不需要做医美项目 　　中度焦虑： 　　认为自己样貌平平，容貌没有突出的点，存在一定缺陷并希望通过医美项目改善 　　重度焦虑： 　　对自己容貌非常不满意，存在很多缺陷，认为需要做很多医美项目才可以提升颜值