投资要点 　　疫情后加速重启， 2020 年全年营收小幅上涨，盈利逆风翻盘。 经历了 2020H1 的重创后， 2020 年下半年化工行业随企业复工复产逐步修复， 全年中信基础化工行业实现营业总收入 14842.56 亿元，同比增涨 1.39%；归母净利润为 855.20 亿元，同比增长 113.55%，盈利能力显著提升。 2020 年全年基础化工 ROE 为 7.78%，同比上升96.04%；全年资产负债率为 47.04%，与 2019 年相比小幅下降。 　　2021Q1 行业景气持续上行， 盈利能力显著增强。 2021 年第一季度中信基础化工行业实现营业总收入 4270.12 亿元， 同比增长42.76%；归母净利润为 458.45 亿元，同增长 205.90%， 盈利能力大幅上升。 二级板块方面， 2021Q1 中信基础化工六大二级板块营收全面上涨。 同比增速分别为农用化工（23.50%）、化学纤维（58.06%）、化学原料（41.31%）、其他化学制品Ⅱ（59.17%）、塑料及制品（53.76%）以及橡胶及制品（41.97%）。盈利能力方面，农用化工、 化学纤维、化学原料、 其他化学制品Ⅱ、塑料及制品和橡胶及制品板块归母净利润分别同比上涨了 275.98%、 1801.09%、214.59%、 139.28%、 212.26%和 80.27%。 　　投资策略： 　　 整体来看， 2020 年下半年起至 2021 年一季度基础化工行业以景气修复需求上行为主基调，各二、三级子板块营收及盈利能力均表现良好。主要原因在于： 1.国内疫情已得到有效控制，宏观经济修复上行，下游各终端领域需求回暖； 2.原油价格震荡回升，带动多种化工品及其原材料价格大幅上涨，对企业产品定价形成了有力支撑； 3.现阶段海外疫情仍较为严重，企业开工率不足，因此多数国内化工企业出口订单量饱满。出口需求增长叠加国内下游需求修复，使出现供不应求需排单生产现象的化工品不在少数， 化工行业整体库存量降至低位，进而进一步提升了化工品及其原材料供应商的议价能力。我们认为，后续化工行业有望维持高景气度，建议关注的投资主线如下： 1.下游各行业持续回暖背景下，需求逐渐修复的各细分领域龙头企业； 2.具备核心壁垒、规模优势以及成本优势的、 长期成长性确定的传统周期大白马； 3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及 5G、半导体产业链相关企业； 4.环保、低碳理念下，政策驱动打开蓝海市场的环保材料，如汽车尾气处理材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 海外疫情严重，国内部分地区疫情二次抬头， 原油价格波动带动化工品及其原材料价格震荡风险，环保政策施压企业开工率及项目建设进展不及预期风险。

　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为0.46%，化工指数涨幅为1.79%。化工行业涨幅靠前的子板块有：钾肥（9.08%），其他化学制品（6.81%），玻纤（6.25%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：无烟煤（洗小）（39.33%）煤沥青（中温）（15.91%），煤沥青(改质）（8.33%），鞋底原液（6.45%），硫酸（5.80%）。过去一周跌幅靠前的产品：辛醇（-13.69%），丙酮（-11.51%），BDO（华东）（-8.31%），甲醇（-7.63%），PBT（-6.27%）。 　　本周发布报告：新和成点评报告：VE价格持续上涨，公司周期成长属性兼具。 　　行业动态：本周，美国原油库存增加叠加亚洲疫情形势严峻，原油价格大幅下跌。周内前期，美国一关键输油管道恢复运营，同时印度疫情严重失控持续打压需求，全球股市受挫亦令原油市场承压，不过美国加油站断供情况仍严重，加之全球主要股市上涨及美元汇率下跌限制了油价下行空间，原油价格先涨后跌。周内后期，欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，但是美国与伊朗核会谈取得进展的消息打压了石油市场气氛，同时亚洲疫情形势严峻，市场担心通货膨胀会导致美联储加息，进而抑制经济增长，加之美国原油库存增长，国际油价跌至三周最低水平。本周末，WTI原油价格为63.58美元/桶，较上周下跌2.74%；布伦特原油价格为66.44美元/桶，较上周下跌3.30%。 　　投资建议：本轮周期行情持续分化，当前时点建议从Q2景气持续以及穿越周期成长角度甄选攻守兼备品种。重点推荐山东赫达、新和成、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。新和成：受供需格局改善影响，维生素A/E价格中枢有望提振；蛋氨酸、生物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。公司是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期，当前时点公司主要产品景气持续，Q2有望维持业绩高弹性。硅宝科技：公司深耕有机硅密封胶市场，产品下游应用广泛，目前形成国内建筑用胶龙头、工业用胶持续发力良好阶段，新建10万吨项目一期4万吨预计6月份投产，主要用于高端建筑用胶以及光伏太阳能用胶，有效缓解产能瓶颈，随着新产能不断落地以及原材料价格调整，公司未来业绩增长确定，时间换空间品种。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，美国双反靴子落地不确定性消除，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。青松股份：公司完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工以及化妆品代工双轮驱动，兼具周期及成长属性，我们看好公司独特战略布局下进可攻退可守属性，业绩增长确定性强同时具备向上弹性，当前估值水平具备较强安全边际。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。当前时点公司主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　摘要 　　医美市场：千亿市场乘风而起，国产替代空间广阔。随着医美产品及仪器技术水平的提升、医美知识的普及和对医美的接受度提升，我国医美市场蓬勃发展。（1）规模：根据艾瑞咨询数据，2019年中国医疗美容市场规模达1769亿元，2014-2019年复合增速近30%，其预计至2023年规模有望超3000亿元；（2）分类：可分为手术类和非手术类，其中非手术占比逐年提升，目前为42%左右，其中注射类占非手术近一半；（3）产业链分析：①上游：高技术壁垒使得盈利能力最强，毛利率通常在75%-95%之间，然而受经营模式不同影响，期间费用率差别较大，净利率看最高的爱美客在60%+，行业均值在35%左右；②中游：医美机构规范性和盈利水平参差不齐，头部效应明显，毛利率通常在50%-70%之间，期间费用率一般为40%-60%，区域医美机构龙头净利率可达15%-20%。（4）监管：上游和中游监管趋于严格，正规产品有望逐步取代水货份额，同时医美机构连锁化和集中度将提升。 　　化妆品市场：高景气、韧性强的消费品，国货品牌竞争力总体提升。化妆品也是中国消费品中韧性最强的品类之一，2017年以来领跑社零增速，2020年疫情期间社零增速也率先反弹。（1）需求端：2019年我国美妆个护市场规模4777亿元（+14%），欧睿预计至2024年规模有望突破8000亿元。其中，护肤规模为2444亿元，占比51%。彩妆市场规模551亿元，占比12%，增速最快；（2）供给端：2010-2019年，前十大国产护肤品牌市占率由2010年的11.9%提升至2019年的19.6%，包括珀莱雅、百雀羚、自然堂等传统国货品牌以及薇诺娜、HFP等新锐功能性品牌；（3）产业链：主要由品牌商和渠道商定价，品牌商和渠道商的毛利率分别在60%+/40%+；（4）市值增长：2010年以来国际化妆品集团市值实现强劲增长，雅诗兰黛、高丝市值实现了6倍的增长，我国化妆品需求更为广阔、景气度更高，同样有望走出跨越周期的可选消费龙头。 　　投资建议：（1）医美板块：推荐壁垒稳固的上游器械商代表爱美客、华熙生物、华东医药和以中游切入布局医美生态的奥园美谷，建议关注四环医药、创尔生物、朗姿股份、华韩整形；（2）化妆品板块：推荐功能性龙头贝泰妮、华熙生物、效率领先的国货龙头珀莱雅和多品牌平台化发展的上海家化。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品研发进度不及预期，产品安全风险，渠道推广不及预期。

　　2021H2化工行业投资主线：业绩为王，精选细分龙头 　　前言：自20Q2以来，由于疫情控制的不同步，全球经济修复不同步，供需错配，叠加流动性宽裕催化，化工品价格指数自20年4月2日底部提升+58%，化工行业21Q1单季度ROE提升至3.54%，创12年以来Q1新高，优质核心资产市值普遍21Q1创新高。随着通胀、流动性收紧预期提升，周期景气持续度备受质疑，市场进入震荡期，我们认为业绩为王，围绕估值性价比，自下而上，重点推荐一体化及细分行业龙头。 　　1、优质核心，一体化龙头：淡化短期波动，注重中长期价值。重点推荐万华化学（三大板块自我造血）、卫星石化（项目增量显著）、荣盛石化（炼化聚酯龙头）、恒力石化（炼化聚酯龙头）、扬农化工（农药龙头）、宝丰能源（煤化工龙头）、华鲁恒升（煤化工龙头）。重点关注东方盛虹（大炼化投产在即）。 　　2、细分子行业龙头：重点推荐龙蟒佰利（钛白粉龙头）、苏博特（水泥减水剂龙头）、云天化（磷肥龙头）、亚钾国际（钾肥小龙头）、广信股份（农药细分龙头）、合盛硅业（工业硅和有机硅双龙头）。重点关注万盛股份（阻燃剂龙头）、鲁西化工（业绩拐点）、中核钛白（钛白粉+磷酸铁锂）。 　　3 、新材料龙头：重点推荐震安科技（减隔震龙头）、昊华科技（电子特气等新材料）、万润股份（OLED+国六沸石放量）、奥福环保（蜂窝载体龙头）、泛亚微透（ePTFE龙头，打造中国戈尔）。 　　风险提示：油价大幅波动、通胀、流动性、在建项目投产及盈利不及预期、安全环保。

　　本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油库存增加，成品油库存超预期减少。随着美国和欧洲等国家放开疫情限制，将促进成品油的消耗，提高原油市场需求。但因受印度和亚洲疫情扩散影响，国际原油市场的需求和价格出现波动。另一方面，伊朗核协议谈判取得进展，伊朗原油出口未来可能不受限制，供给增加，国际原油价格承压下跌。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，石油的需求量会稳步恢复，同时受压于伊核问题的进展和美国通胀过高引发的潜在加息风险，原油价格呈先涨后跌趋势。 　　基础化工方面，上周国际大宗商品市场出现震荡下行趋势，化工指数高位震荡。受印标RCF新一轮不定量招标，本已涨幅收紧的尿素市场继续呈上行趋势。同时，即将进入春夏季用电高峰期，煤炭的需求量会大幅上升，市场的供给量因为环保检查存在紧俏的情况，煤炭行业价格持续上行。另一方面，受迫于目前通货膨胀严重程度和潜在加息政策风险，国际大宗商品价格出现下行趋势。我们建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、农药（利民股份）、涂料行业（三棵树）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：甲酸（22.86%）、正丙醇（21.43%）、天然气现货（9.96%）、轻循环油（8.2%）、叶酸（8.16%）。 　　跌幅居前的有:三聚氰胺（-17.12%）、辛醇（-13.88%）、、异丙醇（-12.79%）正丁醇（-12.07%）、丙酮（-11.77%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，江山股份、蓝晓科技、星源材质、藏格控股、中伟股份领涨，涨幅为31.87%、28.57%、26.74%、25.03%、24.00%，康得退、ST红太阳、ST尤夫、震安科技、三友化工领跌，跌幅为39.53%、17.57%、15.76%、15.67%、13.88%。 　　关注低估值顺周期及优质赛道龙头 　　周期方面，基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，尽管近期有所回调，但我们仍然建议关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），此外，油价后期有望提升，可关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。 　　优质赛道方面，我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：万润股份等）。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故

　　【苯酐市场压力重重】 　　今年以来，国内苯酐市场整体呈现先涨后跌、区间震荡走势。以邻法苯酐为例，春节前由于供应偏紧，叠加下游集中备货，苯酐市场启动涨势，春节后受下游增塑剂行业大幅度上涨支撑，一度涨至7500元（吨价，下同）高点。但苯酐冲至高位，下游抵触情绪不断增加，苯酐工厂库存压力较大，高位出货受阻明显，清库背景下，让利动作不断，市场价格跌至6000-6700元左右区间震荡。 　　产能方面，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年，国内苯酐总产能约331万吨，其中邻法苯酐约186万吨/年，占比56.3%，萘法苯酐约145万吨/年，占比43.7%。2021年及以后苯酐计划新增产能数量众多，包括古蕾化学26万吨邻法苯酐、联成化工7万吨邻法苯酐、山西三维豪信化工4万吨萘法苯酐等装置，总计约77万吨左右，占到国内现有产能的23%左右，其中邻法占比64%，萘法占比36%。但实际投产仍需视市场行情和企业本身情况而定。部分计划2020年投产的苯酐厂家，虽装置已建好，但因市场或资金等因素，投产计划推至2022年或者更远，观望下游需求是否满足投产条件，若时机未到，新装置仍有搁置或低负荷运行的可能。如果此些新增产能够如期投放市场，2021年国内苯酐产能扩能潮或将迎来高潮。总体来看，目前国内苯酐行业产能已经过剩，行业竞争将更加惨烈。 　　需求方面，苯酐主要应用于增塑剂和不饱和树脂，合占消费总量的73%。其中增塑剂占比47%，不饱和树脂占比26%。增塑剂是苯酐的最大下游，而DOP在其中占据了重要地位，对苯酐的影响很大。近年来，因环保制约，加上其他环保类增塑剂的冲击，DOP装置闲置问题凸现，对苯酐的需求也是逐年下降。另一主要下游不饱和树脂行业，因国内环保高压而严重减产，尤其是一些中小型不饱和树脂企业，由于生产及排放不达标，或减产或停产，对苯酐需求也相应减少。近几年，国内不饱和树脂行业也在加速洗牌与整合，未来几年内产能增长有限。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 1.46%，同期沪深300 上涨 0.46%，基础化工板块同期领先大盘 1 个百分点。石油石化板块下跌 0.22%，同期落后大盘 0.68 个百分点。其中，江山股份（31.87%）、蓝晓科技（28.57%）、百龙创园（28.32%）、星源材质（26.74%）、藏格控股（25.03%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：康德退（-39.53%）、圣济堂（-20.70%）、 ST 红太阳（-17.57%）、 ST 尤夫（-15.76%）、震安科技（-15.67%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周，尿素市场被新一轮印标“点燃”涨势难挡。据百川数据显示，5 月 20 日山东及两河尿素出厂报价2270-2300 元/吨，成交价在 2260-2300 元/吨。七日环比上涨 3.93%，较年初上涨 27.28%。供给端来看，目前厂家库存仍处低位，因而厂家产品议价权更高；需求端方面，虽价格高涨引起了下游企业的一定抵触情绪，但大部分终端拿货仍较为积极。整体来看，虽然印标能够较大影响国内尿素行情，但考虑到印度疫情仍未可控，海运费过高等情形，尿素市场或存在一定风险，短期内预计价格将处在持续高位。建议关注相关龙头企业。 　　DMC：上周五，受环保巡查等因素影响，国内有机硅企业突发停车检修，市场节奏应声反转。据百川数据显示，5 月21 日国内 DMC 市场报盘 26500 元/吨，周内上涨 1.92%。5月以来， DMC 价格经历了大幅下降，直至 5 月下旬行情才有所回暖。供应端方面，国内部分装置突发的停车检修使后市产品供应不稳定因素增加，上游厂家开始提价。目前江西星火装置产量正逐步恢复， 后续市场供给有望继续增加；需求端方面，下游企业目前主要以按需采购拿货为主，对于大量备货仍采取谨慎态度。预计短期内 DMC 市场有望趋于平稳，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，尿素、DMC 市场需求不及预期。

　　天然气价格夏季消费淡季出现罕见的大幅上涨。亚太LNG现货市场价格近期达到9美金/百万英热；欧洲LNG现货市场的价格达到8美金/百万英热。这是之前难以想象的夏季价格水平。 　　本文分析了天然气价格淡季暴涨的原因，展望了碳中和对国际天然气市场的深远影响，并给出对中国天然气行业和企业发展的启示： 　　1）接受需求波动、接受价格波动，可能是未来的新常态。在碳中和背景下，天然气不会成为主体能源，调峰的属性决定了其需求波动性是天然气产业链企业必须要面对的。需求的波动性增强会带来一系列影响——长协减少现货贸易增加，国际LNG贸易挂钩基准更灵活 　　2）调峰能力很重要，灵活性创造价值。天然气价格波动对企业来讲并不一定是坏事，拥有调峰能力的企业会在价格波动中获益。调峰能力包括，储气调峰能力、需求端调峰能力、供给端调峰能力。所以，对于城市燃气公司来讲，拥有多重终端客户类型、拥有多重气源类型，是未来发展的重点。推荐新奥股份，公司近年来重视上游产业链布局、气源多元化，以及下游综合能源业务，并作为国家管网公司托运商，拥有良好的灵活性调配供需能力，或将受益中国天然气需求的良好增长，以及面前上下游价格波动性的应对能力。 　　风险提示：国际LNG出口终端和中国LNG进口终端建设进度慢于预期的风险；国际LNG进口价格长期高位影响经济性，导致中国天然气市场需求增速显著低于预期（8-10%CAGR）的风险；国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业盈利稳定性的风险。

　　原油：本周油价小幅下跌，预计未来窄幅震荡截至5月21日，Brent和WTI油价分别达到66.44美元/桶、63.58美元/桶，较上周分别下跌3.30%、2.74%；就周均价而言，本周均价环比分别下跌1.63%、1.48%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过25%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在103元/吨，年初至今为185元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-268元/吨，年初至今为108元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周上涨势头放缓，约22%产品价格上涨在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有40个产品实现上涨，占比22%；约36%产品价格持平、42%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有DEG、二氯甲烷、液氨、焦炭、黄磷、原盐、煤焦油、丁二烯、二甲基环硅氧烷（DMC）、柴油等。价格跌幅较大的产品有辛醇、丙酮、三聚氰胺、碳酸二甲酯、正丁醇等。 　　价差涨跌幅：锦纶切片价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有72个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有锦纶切片价差（己内酰胺）、LLDPE价差（甲醇）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、三聚氰胺价差（尿素）等。 　　投资建议本周主要有二甲基环硅氧烷（DMC）等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注合盛硅业（603260.SH）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　国内外需求向好，尿素价格大幅上涨：尿素上周涨幅达到3.9%，近一个月涨幅超过10%，创10年以来的新高，这与其供需两端的诸多利好密不可分。供应端受到供给侧改革的影响，近5年国内产能逐步下滑，尿素供应压力明显降低，而需求端则受到出口需求的拉动。尤其是得益于印度的频繁招标，1-4月累计出口尿素134万吨，同比增长23.6%，需求支撑强劲。 　　粮食安全问题凸显，化肥行业持续景气：除了以尿素为代表的氮肥之外，磷肥以及钾肥等其他化肥行业也处于景气周期。一方面是由于农产品价格上涨明显，农民种植意愿有所增强。另一方面，粮食安全问题也愈发受到各国重视，粮食种植面积稳中有增，推动化肥需求增加。考虑到目前化肥企业库存处于相对低位，并且海外出口需求仍然旺盛，化肥产品价格仍有提升空间，我们继续看好化肥板块，建议关注云天化、新洋丰、史丹利、兴发集团等农化龙头企业 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌0.56%，上证综合指数成份下滑0.3%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.26个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中锂电化学品（16.97%）、钾肥（+10.23%）、碳纤维（+7.34%）、食品及饲料添加剂（+4.1%）、无机盐（+2.57%）等子板块涨幅居前；涤纶（-8.1%）、氨纶（-7.64%）、橡胶助剂（-5.99%）、绵纶（-5.44%）、粘胶（-4.66%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括江山股份（+31.87%）、蓝晓科技（+28.57%）、百龙创园（+28.32%）、星源材质（+26.74%）、藏格股份（+25.03%）等；领跌个股包括康得退（-39.53%）、圣济堂（-20.7%）、ST红太阳（-17.57%）、ST(-15.76%)、震安科技（-15.67%）、三友化工（-13.88%）等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。