主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　《中国油气蓝皮书》、《中国低碳蓝皮书》发布 　　4月15日，中国石油企业协会与对外经济贸易大学在北京联合发布《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国油气蓝皮书》）《中国低碳经济发展报告蓝皮书（2021-2022）》（以下简称《中国低碳蓝皮书》）。两部蓝皮书聚焦产业转型与能源安全，从国际和国内宏观环境分析入手，详细分析了年度中国油气产业发展现状和中国低碳经济发展现状，并且对未来走势进行了研判。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年国际油气发展状况进行了分析，并对2022年油气发展前景进行了展望。2021年，新型冠状病毒持续肆虐全球，世界宏观经济格局变化对全球油气市场提出了新的挑战，中国经济强劲复苏为中国油气产业发展提供了更有力的支撑。去年，全球油气开发投资前景得到改善，世界油气勘探开发投资较2020年提升了７％，世界油气新增探明储量增加66亿桶油当量。同时，受新冠肺炎疫情得到较好控制、疫苗接种率持续提升、工业经济活动逐步复苏等因素叠加影响，2021年世界油气产量和消费量涨幅明显，世界油气价格总体呈波动上升态势，世界石油炼制产业的发展空间进一步扩大。其中，北美、亚太地区炼油厂开工率位居高位。展望2022年，预计国际油气公司勘探投资仍将继续增长，但投资重心将逐步转向低碳与新能源业务。受“双碳”目标约束的影响，世界油气需求量和产量增幅放缓，国际油气价格预计于上半年呈现高位剧烈波动态势，下半年有望回落并保持相对稳定。 　　《中国油气蓝皮书》对2021年中国油气发展状况进行了回顾与展望。2021年，国内原油产量保持稳定，进口量持续增长，进口来源稳定，原油加工量下降，需求减少，全年油价震荡上行；国内成品油产量稳步增长，进口量锐减，出口量呈下降趋势，成品油企业盈利明显改善，市场维持“两大多小”竞争格局；天然气产量、进口量保持增长态势，国内供需基本平衡，价格大幅上涨，交易市场化程度更高。展望2022年，预计全球疫情趋缓，全球经济复苏，石油需求提振，国内原油产量稳中有升，进口量将继续减少；预计成品油供给继续保持增长，出口有所减少，需求保持低速增长，价格波动性增大。 　　《中国油气蓝皮书》预计2022年中国油气的国际合作将呈现以下特点:新冠肺炎疫情赋予“一带一路”油气国际合作新的内涵，后疫情时代将加大油气合作的地缘政治风险，中国在国际社会的积极努力为国际油气合作创造更多机遇，能源转型与“双碳”目标将改变国际油气合作的重点领域，大数据在油气领域的应用将进一步促进油气国际合作，中国将不断拓展油气能源技术创新国际合作，中俄在石油科技创新及技术研发领域合作前景广阔。受国内外不确定性形势加剧及“双碳”政策目标的实行，预计2022年原油进口趋缓，进口价格波动，天然气对外依存度将继续攀升，液化天然气进口继续增长。 　　《中国低碳蓝皮书》从4个方面对不同的政府政策及中国低碳经济发展进行分析和展望。在低碳经济政策方面，2021年全球新冠疫情形势依旧十分严峻，但这并没有影响各国应对气候变化、发展低碳经济、共同努力实现“双碳”目标的雄心。中国在国家层面出台了2030年前碳达峰行动方案，为中国实现碳达峰确定了阶段性目标和前进方向。在党中央的领导下，地方政府和企业都将制定更具操作性的碳减排方案和全面有效的配套措施。在低碳财税政策方面，不论是发达国家还是发展中国家，低碳经济的发展都离不开政府财税政策的支持。英、德、法和瑞典等发达国家普遍重视从气候变化财税政策和碳税政策上支持本国低碳发展。在低碳产业政策方面，主要体现在聚焦碳中和，定调绿色发展战略；推出疫情后的绿色复苏计划，将清洁能源作为恢复经济的引擎；战略扶持新兴产业发展；推进脱碳进程，加速化石燃料退出四个方面。在低碳金融政策方面，2021年11月1日，第26届联合国气候变化大会于英国格拉斯哥开幕。在此会议上，世界各国领导人就应对气候变化等关键议题进行磋商，并就建立有韧性的社区和生态系统、动员足够的气候资金以支持各项气候行动等方面积极寻求全球协作。世界绿色经济新格局已经形成，低碳金融进入“全球合作”时代。 　　《中国低碳蓝皮书》主要从碳利用技术、清洁煤技术、节能技术和绿色照明技术四个方面对2021年低碳技术发展进行概括与分析，并对2022年中国低碳技术发展进行分析与展望。在碳利用技术方面，中国每年大约只有14%的CO2排放被捕集，从而进行处理。在清洁煤技术方面，我国实现煤炭资源的清洁高效利用，对推动国家构建绿色低碳、安全高效的现代能源体系，发展高质量煤炭工业，应对气候变化及治理大气污染具有十分重要的意义。在节能技术方面，从钢铁、石化化工、电力、有色金属、纺织、水泥、造纸、建材八个方面介绍了相关节能技术。在绿色照明技术方面，国内外绿色照明技术进步显著，绿色照明行业标准密集出台。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确表示促进绿色照明行业进一步发展，旨在为中国减排提供一定的借鉴经验。 　　《中国低碳蓝皮书》认为，在全球能源系统低碳转型的大背景下，尽管受到新冠疫情等因素的影响，2021年低碳能源产业依旧保持较好的发展势头。风能方面，2021年，全球新增海上风电装机容量约1340万千瓦，其中中国大陆新增海上风电装机容量贡献最大，约占3/4。太阳能方面，2021年各国政府继续出台太阳能产业优惠鼓励政策，国际太阳能产业发展态势总体良好。天然气方面，2021年国际天然气探明储量增速明显提高，但天然气市场仍供不应求，主要天然气交易中心价格一路猛涨。核能方面，2021年全球核能产业发展放缓，在建核电机组主要集中在亚洲的发展中国家。海洋能和地热能方面，2021年总体的开发利用程度较低，商业化水平有待提高。氢能方面，2021年全球范围内的清洁氢能项目数量正迅速增加，各国相继出台具有实操性的氢能战略。生物质能方面，2021年世界各国出台多项政策，积极推进生物质能的发展。 　　2022年，在“双碳”目标的推动下，预计中国低碳能源产业将迎来新一轮的发展。风能方面，将坚持集中式与分布式并举、陆海并重，风电技术也将得到进一步发展。太阳能方面，产业发展规模、平价上网将保持向好态势，智能光伏产业将得到持续发展。天然气方面，储量增长速度会有所回升，天然气市场仍然会供不应求。核能方面，核能在中国能源结构中的地位将更加重要，核电规模预计会保持快速增长。海洋能和地热能方面，开发利用技术将加快向标准化和产业化方向发展。氢能和生物质能方面，将加大对氢能和生物质能的政策支持力度，氢能和生物质能将在未来能源发展中扮演更重要的角色。 　　《国务院关于加快建设全国统一能源大市场的意见》发布 　　《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》4月10日发布。意见明确，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变。加快发展统一的资本市场，建设全国统一的能源市场，在能源市场上，要规范油气交易中心，组建电力交易中心，完善交易中心。在生态环境市场上，要统一用水权交易市场，推进排污权用能权建设等。 　　建设全国统一的能源市场。在有效保障能源安全供应的前提下，结合实现碳达峰碳中和目标任务，有序推进全国能源市场建设。在统筹规划、优化布局基础上，健全油气期货产品体系，规范油气交易中心建设，优化交易场所、交割库等重点基础设施布局。推动油气管网设施互联互通并向各类市场主体公平开放。稳妥推进市场化改革，加快建立统一的天然气能量计量计价体系。健全多层次统一电力市场体系，研究推动适时组建全国电力交易中心。进一步发挥全国煤炭交易中心作用，推动完善全国统一的煤炭交易市场。 　　培育发展全国统一的生态环境市场。依托公共资源交易平台，建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场，实行统一规范的行业标准、交易监管机制。推进排污权、用能权市场化交易，探索建立初始分配、有偿使用、市场交易、纠纷解决、配套服务等制度。推动绿色产品认证与标识体系建设，促进绿色生产和绿色消费。 　　行业检修情况 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共186.84万吨，比上周增加89万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共81.9万吨，比上周增加29万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共976万吨，比上周增加55万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共90万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共37万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共673.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共3042万吨，比上周增加225万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能136万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共136万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共151万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共1011.8万吨，比上周增加38万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共726万吨，与上周持平。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共31万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共98.5万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共11万吨，比上周增加4万吨。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共167万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共223.7万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共335万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共338万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共1659.92万吨，比上周增加197万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共4家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共73家，比上周增加2家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【凯赛生物】 　　公司信息： 　　4月15日，发布关于持股5%以上股东权益变动的提示公告。本次权益变动后，无锡迪维投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“迪维投资”）、杭州延福新材投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延福新材”）、杭州延田投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“延田投资”）、无锡长谷投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“长谷投资”）互为一致行动人，合计持有上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）股份20,833,656股，合计持股比例从5.9133%减少至4.9999%。 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　4月16日，发布关于监事变更的公告。根据公司职工代表大会决议，选举丛浩先生担任公司第八届监事会职工代表监事，姚艳君女士、苏敬然先生不再担任职工代表监事；公司外部监事孙晓先生任期满六年，不再继续担任公司外部监事。公司第八届监事会由丛浩先生、王剑波先生、刘志军先生三名监事组成，符合《公司法》及《公司章程》的规定，在选举公司第八届监事会召集人之前，丛浩监事负责召集和主持监事会会议。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，此周MDI装置情形未发生变化，仍延续上周情况：遭遇不可抗力而处于停车状态的万华宝思德已恢复运行其35万吨/年MDI装置。此外，宁波万华一期40万吨/年MDI装置于11.27开始停车检修,近期逐步恢复；二期80万吨/年装置于12.11日停产检修，预计检修45天。MDI

　　1、2022年以来烧碱价格持续上涨，目前仍处于上行通道。截至2022年4月15日，烧碱(32%离子膜)市场均价报1308元/吨，较年初上涨342.4元/吨，涨幅为35.5%；烧碱(99%片碱)市场均价报4224元/吨，较年初上涨784元/吨，涨幅为22.8%。过去一周，烧碱(32%离子膜)周涨2.8%，烧碱(99%片碱)周涨4.1%。下游氧化铝产能加速释放，带动烧碱需求增长。氧化铝是烧碱下游最大的应用领域，在烧碱总消费中占比约29.3%。近期，受益于氧化铝产能加速释放，烧碱需求持续增长。2020-2022年国内氧化铝有效产能分别为8784万吨、8924万吨、9774万吨，年复合增长率5.5%。尤其2022年年初以来，氧化铝产能同比增长9.52%，达到近5年新高。在“双碳”和“能耗双控”的背景下，未来烧碱新增产能有限。2021年11月，工信部印发了关于《“十四五”工业绿色发展规划》，规划指出严控烧碱等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增为35万吨，实现率不足三分之一。目前库存持续低位运行。截至2022年4月15日，国内液碱库存报16.7万吨，位于历史低位，约为近三年库存高位的63%。2021年下半年以来，国内液碱库存一直处于17万吨以下的低位。库存持续低位运行反映了烧碱需求较高，企业出货量走高，烧碱供应偏紧，支撑其价格高位运行。在下游需求支撑，供给受限的背景下，2022年烧碱价格或将持续上涨，行业景气周期有望拉长。 　　2、截至2022年04月15日，中国化工产品价格指数报5763点，周跌0.9%。化工产品涨跌不一，其中磷酸二铵涨5.4%，聚合MDI跌4.0%。磷酸二铵方面，价格上涨原因为上游原材料磷矿石市场稳中偏强运行，磷酸二铵成本价格高位坚挺，支撑市场价格高位。聚合MDI方面，价格下跌主要原因系疫情影响下上海货源发货较难，致使库存积压，叠加下游家电企业生产积极性不高，整体需求量较去年同期相比有所下滑。 　　3、过去一周，国际原油价格大幅上涨。截至2022年4月14日，布伦特原油主力连续期货价报111.7美元/桶，周涨8.7%，WTI原油主力连续期货结算价报107.0美元/桶，周涨8.8%。原油价格上涨原因主要为一方面，俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯原油产量因制裁下降；另一方面，OPEC表示不会增产支撑原油，不会弥补俄罗斯每日700万桶石油和其他液态能源出口损失，致使市场担忧情绪加剧，国际油价震荡上涨。 　　4、行情回顾。上周，在33个中信化工三级子行业中有3个板块上涨或持平，30个板块下跌。其中，纯碱板块涨幅最大，涨幅为6.1%；钛白粉板块跌幅最大，跌幅为14.4%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为山东海化、天龙股份、中盐化工，周涨幅分别为25.4%、18.2%、13.6%；周跌幅排名前3的依次为中保利联合、富邦股份、天地数码，周跌幅分别为33.3%、23.1%、21.7%。 　　投资建议 　　烧碱价格上涨、行业景气下，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、新疆天业、君正集团等。 　　风险提示 　　烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，42个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石（摩洛哥）、NYMEX天然气、R125、草铵膦、磷矿石（湖北28%）；而跌幅前五的品种分别是DMF、液氯、三氯乙烯、二氯甲烷、煤焦油。 　　本周WTI原油收于107.0美元/桶，收盘价周涨幅8.84%；布伦特原油收于111.7美元/桶，收盘价周涨幅8.68%。本周俄乌谈判陷入僵局而OPEC仍表示不会增产，俄罗斯原油出口受制裁影响逐渐显现，原油价格震荡上行。OPEC最新月报数据显示，其13个成员国3月每日仅增产约5.7万桶石油，远不及预期。根据EIA数据，截至4月8日当周，美国原油库存增加940万桶，市场预估为增加86.3万桶。国际能源署(IEA)成员国将在未来六个月内释放6,000万桶石油储备，美国也将释放6,000万桶油储。原油短期战略储备快速释放或对OPEC成员国及美国页岩油厂商增产形成一定压制。后市来看，俄乌谈判或持续较长时间，短期各国以释放库存应对俄罗斯供应缺口，预计油价仍在高位震荡。 　　本周磷化工产业链产品普涨，磷矿石(湖北28%)收报670元/吨，周均价涨幅4.6%；黄磷（四川）收报36300元/吨，周均价涨幅0.9%；磷酸、DAP、MAP价格与上周持平。根据百川盈孚数据，磷矿石1、2月行业开工率偏低均为38%，供应偏紧。现阶段大多磷矿石主流企业暂停接单报价，自用为主，对外流出磷矿资源甚少，磷矿石供给受限，加之今年开采磷矿品位较低，产量紧俏，推动价格上涨。黄磷方面，由于上周黄磷价格处于低位，本周黄磷下游厂家积极备货，需求向好。同时，黄磷市场局部地区走货发运受限的情况有所缓解。后市来看，磷矿石供应持续偏紧，价格或仍有上行空间，同时DAP、MAP价格受磷矿石价格支撑，预计仍将维持高位。 　　本周草铵膦价格有所回升，收报19.25万元/吨，周均价涨幅4.9%。受黄磷价格上行支撑，疫情影响运输等因素影响，国内主流生产商订单已排至5-6月，草铵膦供应偏紧，价格上行。同时，目前正值草铵膦海外需求旺季，海运受阻背景下，海外下游厂商提前下单备货，需求端动能明显。后市来看，草铵膦短期供应无法及时满足海外需求，主流供应商逐渐掌握议价权，预计草铵膦价格还有一定上行空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月17日，WTI原油月均价环比上涨3.05%，布伦特原油月均价环比上涨4.4%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.3%。政策方面，《―十四五‖现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月15日，电池级碳酸锂均价收报49.4万元/吨，跌破50万元/吨。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　冠昊生物(300238) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入4.9亿元(+11.9%)；归属于上市公司股东的净利润为7368.7万元(+58.1%)；扣非后归属于上市公司股东净利润为5114.6万元(+49.5%)。2022年一季度实现营业收入1.2亿元(-4.3%)；归属于上市公司股东的净利润为2178万元(+19.4%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为2016万元(+25.1%)。 　　毛利率和净利率稳步增长，费用率控制良好。2021年毛利率75.1%（+2.6pp）；净利率10.4%（+2.6pp）。费用率率较为稳定，销售费用率37.9%（-3.6pp），管理费用率21.2%（+2pp），研发费用率9.53%（+1.7pp）。 　　本维莫德执行医保谈判价格，销量增长近3倍。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，于2021年3月1日起执行医保新价格138元/支，价格降幅达到72%，价格下降后，价比凸显。本维莫德2021年实现营业收入2992.7万元，2020年该产品销量10万支，2021年销量增长至近40万支。 　　生物材料板块稳步增长，加强成本管控应对局部集采。生物材料板块2021年实现营业收入约3亿元，较2020年整体增长25.51%。其中生物型硬脑膜补片实现收入1.3亿元；B型硬脑膜补片实现收入5356万元；胸普外科修补膜实现收入3424万元（+48.26%）。公司积极应对集采，加大成本管控力度。 　　眼科板块业绩整体稳健，加大高端产品推广，积极引进新产品。眼科板块2021年实现营业收入10465.8万元，净利润2782.9万元。祥乐爱锐系列人工晶体在几乎所有联合集采中多个产品中标，大幅提高市场占有率；爱舒明系列产品已全国推广，其中较高端产品在非公医疗系统持续加大推广，销售稳步提升。新产品引进方面，美国TEKIA人工晶体临床试验已完成，并已启动注册资料递交。 　　代理产品业绩高速增长，积极扩展代理品种促进收入增长。借助公司原有销售渠道资源，扩大代理品类，神外代理（颅内压监测）产品销售收入实现7139万元，较上年同期增长51.7%，拉动公司整体业绩增长。公司积极拓展其他代理品种，不断丰富产品线。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1/1.2/1.6亿元，EPS分别为0.36/0.46/0.6元，对应PE为42X/33X/26X。公司各个板块增长稳健，本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

　　美年健康(002044) 　　2021 年经营业绩明显改善，基本面稳步向好，维持“买入”评级 　　4 月 15 日，公司发布 2021 年年报：2021 年实现收入 91.56 亿元（+16.66%，皆同比 2020 年）；实现归母净利润 0.64 亿元（-88.36%）；实现扣非净利润 0.73 亿元（+112.11%）；实现经营性现金流净额 20.60 亿元（+109.33%）。同时，公司就2021 年 9 月发布的定增预案部分内容进行更新，发布修订稿，目前定增预案已经在董事会、股东大会层面审议通过，尚需经中国证监会核准。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调 2022-2023 年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.00 (原为 5.35)、 4.87(原为 6.63)、6.07 亿元， EPS 分别为 0.10/0.12/0.15 元，当前股价对应 P/E 分别为 55.8/45.8/36.8倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 　　2021 年业绩逐季改善，到检不均衡改善，销售体系减员增效成效显著 　　公司 2021Q1 至 Q4 收入逐季增长，2021Q1 至 Q2 利润逐季减亏明显，Q4 为体检旺季，实现较高增长。2021 年公司经营性净利润预计为 1.25 亿元，业绩相较2020 年明显改善（2020 年同口径为-2.7 亿）。从量价拆分看，公司收入上升主要是人次增加，2021 全年控股店体检人次上升 11.8%，参股店体检人次上升 23%，表明参股店快速发展，公司扩张储备标的较为优质。2020 年疫情加大个检到检不均衡， 2021 年明显改善。 2021 年销售单人产出 103.4 万，较 2020 年增加 20.65万（2020 年较 2019 年增加 3.7 万），公司销售体系减员增效取得显著成效。 　　新任总裁助力提升公司运营能力，创新业务推动新增长 　　公司加大数字化转型，统筹全国 600 余家门店标准化。精细化管理方面，陆续升级包括销售、体检、健康管理领域。开发集团统一创新套餐，推动新产品落地。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险

　　拱东医疗(605369) 　　事件：公司发布 2021 年报与 2022 年一季报。2021 年公司实现收入 11.94 亿元，同比+43.95%，归母净利润 3.11 亿元，同比+37.68%，扣非后归母净利润2.96 亿元，同比+37.68%。2022 年一季度公司实现收入 3.48 亿元，同比+32.71%，归母净利润 0.95 亿元，同比+19.77%，扣非后归母净利润 0.93 亿元，同比+32.84%。 　　点评： 　　2021 公司业绩快速增长，IVD 定制业务和体液采集业务贡献主要增量。公司 2021 年实验室检测业务营收 4.9 亿元，同比增长 65.2%，其中 IVD定制类收入 3.8 亿元，同比增长 169.2%，体液采集类 4.0 亿元，同比增长 119.3%、真空采血管 2.3 亿元，同比增长 25.2%。主要的三条产品线均保持了快速增长。IVD 配套业务经过多年布局进入放量期，为公司增长提供动力。体液采集类产品中由于国内疫情对病毒采样管需求增加，因此销售迅速增长。 　　 2022 年一季度业绩保持快速增长趋势，经营性现金流表现优秀。公司一季度营收增长 32.7%，扣非净利润增长 32.8%，延续了 2021 年高增长趋势。公司募投项目投入使用进一步扩大产能，叠加公司优势产品线销售收入增长，公司一季度业绩因此受益。 　　新业务快速开拓，公司未来增长可期。公司持续深耕 IVD 定制类先关技术，已在 IVD 定制业务形成了模具开发和快速响应能力优势，具有全球竞争力，该业务目前已进入快速放量期。同时，公司已布局科研耗材、药包材和动物耗材等业务，多个新产品正在开发中。未来新业务不断放量将持续助推公司业绩成长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为13.8/17.8/22.5 亿元，增速为 15.8%/28.4%/26.7%，归母净利润分别为3.95/5.09/6.52 亿 元 ， 增 速 为 27.1%/28.7%/28.2%， 对 应 PE 分 别 为39/30/24X。 　　风险因素： 新客户开拓不及预期，贸易摩擦风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块下跌4.99%，同期沪深300指数下跌0.99%，新材料板块落后大盘4个百分点。个股方面，板块中101只个股中有10只上涨，跑赢大盘的有21只股票。涨幅前五的分别是新疆众和（4.84%）、三友化工（4.04%）、深南电路（2.85%）、东方钽业（2.49%）、生益科技（2.07%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-19.55%）、*ST丹邦（-18.75%）、永太科技（-16.89%）、鹿山新材（-16.78%）、联创股份（-14.31%）。 　　行业热点： 　　新能源材料：近日，工信部发布了2022年3月汽车工业经济运行情况，1-3月，我国新能源汽车产销保持高速增长，产销量分别为129.3万辆和125.7万辆，同比均增长了1.4倍，市场渗透率约19.3%。另根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，一季度我国动力电池产量累计100.6GWh,同比增长206.9%；销量累计达65.0GWh,同比增长172.6%。其中三元电池产量为38.0GWh,同比增长113.7%；销量为27.5GWh,同比增长116.8%；磷酸铁锂电池产量为62.4GWh,同比增长317.2%；销量为37.4GWh，同比增长235.5%。在下游新能源汽车及动力电池旺盛的需求以及成本端原材料高价等因素支撑下，一季度新能源上游材料均价也依旧保持在较高水平。据百川盈孚数据显示，截至4月17日，磷酸铁锂市场均价16.3万元/吨，较年初上涨52.34%，同比增长229.29%；锂电级PVDF均价约49万元/吨，较年初上涨10.11%，同比增长308.33%；六氟磷酸锂均价约43万元/吨，较年初下跌21.82%，同比上涨95.45%。上游材料持续高位运行导致今年以来已有数家新能源电池及汽车生产商发布涨价函，当前下游对于材料高价抵触情绪较为浓厚。另外，近期上海、江浙、福建等地区疫情反复，国内下游企业开工严重受限，出口也受物流、疫情等因素影响阻力重重，短期新能源材料需求端略显乏力，若疫情持续导致下游企业开工维持低位，或将对二季度新能源材料生产企业业绩造成一定负面影响。考虑到后续新能源材料新增产能将陆续投放，供需结构将逐步回归至平衡状态，预计新能源材料价格将逐步恢复至理性水平，长期来看我们看好新能源材料的下游放量，建议关注相关标的。 　　显示材料：根据近日韩国显示器产业协会公布的数据显示，2021年我国显示面板制造商占全球市场份额41.5%，同期韩国显示面板占全球市场份额的33.2%，我国成功超越韩国跃居榜首。但在细分品类方面，现阶段韩国依旧以82.8%的占有率在OLED面板领域处于绝对领先地位，我国各主流显示面板生产企业则正持续加大在OLED领域的投资和扩产，参考液晶面板的发展历程，未来我国在OLED面板领域的占有率也将逐步提升，进而加速推动上游显示材料的国产替代进程，长期利好显示材料相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动；多地疫情反复影响企业开工风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-4.25%，创业板指数跌幅为-4.26%，沪深 300 指数下跌-0.99%，上证综指上涨下跌-1.25%，化工（申万）板块落后大盘-3.00 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.23%，创业板指数下跌幅度为-25.95%，沪深 300 指数下跌幅度为-15.21%，上证综指下跌幅度为-11.77%，化工（申万）板块落后大盘-1.46 个百分点。 　　事件：4 月 6 日，山东省人民政府办公厅发布“十大创新”“十强产业”“十大扩需求”2022 年行动计划，并在《山东省高端化工产业 2022 年行动计划》中明确提出，2022 年高端化工产业营业收入 9500 亿，初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系；推进裕龙炼化一体化（一期）、天辰齐翔尼龙新材料项目年内投产；培强万华、京博石化等高端化工品牌；以鲁北高端石化产业基地为主体，新增潍坊滨海、滨州鲁北等 1-2 个“雁阵形”集群；同时做好海科化工等 3 家地炼企业 740万吨产能退出工作；重点发展低碳、高端高质化工项目。 　　点评： 　　山东擎画高端化工“蓝图”，计划高端化工产业营收实现 9500 亿：山东省计划在2022 年初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系。工作目标：（1）壮大产业规模。（2）提升集聚水平。（3）做强产业体系。主要任务：（1）全面落实“链长制”推进机制。（2）加快推进产业链协同化发展。（3）积极开展优质企业梯度培育。（4）强化高端优质项目牵引带动。（5）塑强“雁阵形”产业集群。（6）引导核心技术攻坚。强化落后产能压减整合攻坚行动：重点落实炼化行业和氯碱行业中部分落后产能退出和推动深加工产品向精细化高端化延伸。推进措施：（1）严格落实产业政策。（2）大力优化要素配置。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：美国 Henry Hub 期货(14.31%)、Brent 期货(10.86%)、WTI 期货(10.42%)、黄磷(7.19%)、棕榈油(24 度)(6.70%)。 　　产品价格跌幅居前品种包括： DMF(-11.81%)、三聚氰胺(-9.50%)、丁二烯(-9.26%)、苯酐(-7.69%)、碳酸二甲酯(-6.90%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　医药周观点：疫情多地反复，新冠防治需求持续增长 　　全国疫情多地反复，上海日新增感染者人数处于高位。今年3月以来，我国新冠疫情波及30个省（区、市），大部分省市疫情总体可控，吉林省疫情整体呈下降趋势，上海市新增阳性病例仍处于高位，但相对维持稳定。 　　上海发布复工复产防控指引，多企业积极复工复产。上海市经信委于16日发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》指出，企业应当做好防疫物资储备和管理，及时采购抗原检测试剂、防护口罩、消杀酒精、免洗洗手液、红外线测温仪、热成像测温仪、防护服、防护眼镜、一次性医用手套等物资。防疫物资建议按照14天以上做好准备。 　　新冠相关产业链需求持续增长，建议关注：1）小分子特效药：上游中间体、原料药（雅本化学、精华制药（森萱医药）和美诺华）及国内临床进度较快且技术路线相对成熟的国产药物（君实生物、开拓药业）。2）新冠疫苗：智飞生物、康希诺、复星医药、沃森生物、石药集团；3）新冠检测：万孚生物、诺唯赞等；4）医疗设备：迈瑞医疗、开立医疗等。 　　市场回顾：上周生物医药板块下跌1.38%，周涨跌幅位居第12位。今年以来，医药生物下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，排全部SW一级行业第19位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨少跌多，医疗器械涨幅最大，上涨2.94%；生物制品表现最弱，下跌5.17%。今年以来，化学原料药和医药商业表现最优，年初至今分别下跌7.81%和11.63%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌20.12%。化学制剂（-20.12%）、生物制品（-19.64%）和医疗服务（-17.04%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：华润双鹤（42.66%）、九安医疗（28.57%）、大理药业（20.37%）、兰卫医学（18.05%）和奥翔药业（16.38%）。跌幅排名前五的个股为：普利制药（-32.98%）、司太立（-19.79%）、盘龙药业（-17.55%）、天宇股份（-16.41%）和上海凯宝（-16.23%）。 　　估值：估值下降，截止周五（4月15日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）29.43倍，PB（LF）3.60倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　近日，VV116作为潜在呼吸道合胞病毒（RSV）抑制剂的临床前体内药效研究成果于Nature旗下刊物SignalTransductionandTargetedTherapy（IF：18.187）发表。 　　VV116在RSV敏感细胞系表现出优异抗病毒效果 　　VV116在RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。在小鼠模型上，VV116具有较高的口服生物利用度、良好的组织分布和显著优于利巴韦林的抗病毒效果，且能缓解肺部组织的病理损伤情况。该研究为治疗RSV感染提供了有价值的临床候选药物。目前，全球范围内尚无安全、有效的RSV感染治疗药物上市，长期存在巨大的未被满足的临床需求。 　　VV116新冠治疗临床数据优秀，II/III期临床进展顺利 　　VV116已完成3项在中国开展的I期临床研究，安全性表现良好，AE的严重程度均为一般较轻(CTCAE级)。此前，VV116基于在乌兹别克斯坦进行的450例中重度新冠患者的临床研究阳性结果，已获得乌当地的紧急使用授权（EUA）。两项研究均显示VV116有良好的安全性和有效性。目前公司正在开展两项VV116国际II/III期临床试验，分别针对新冠轻中症患者以及中重症患者，目前都已完成首例患者入组及给药，根据clinicaltrials登记信息，均预计在今年完成。 　　君实生物研发管线日益丰富，特瑞普利单抗已获批多项适应症 　　君实生物目前拥有特瑞普利单抗、埃特司韦单抗及阿达木单抗3项商业化产品，拥有多项临床试验阶段在研产品。其中，公司核心产品特瑞普利单抗（PD-1）已获批二线黑色素瘤、三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌及一线鼻咽癌四项适应症，其中前三项已纳入医保，同时，一线食管鳞癌、一线非小细胞肺癌两个新适应症的上市申请已获NMPA受理。此外，特瑞普利单抗多个辅助治疗适应症进入研发晚期。局部晚期肝细胞癌根治术后辅助治疗、联合依托泊苷及铂类一线治疗广泛期小细胞肺癌、联合贝伐珠单抗对比索拉非尼一线治疗晚期肝细胞癌的三个III期临床试验完成患者入组；特瑞普利单抗联合标准化疗作为胃或食管胃结合部腺癌根治术后的辅助治疗III期临床研究已完成首例患者给药。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年收入为27.50、32.51、43.68亿元，归母净利润-5.92、-4.94、-3.08亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，医保政策变动风险，临床试验失败风险，药物上市后销售不及预期风险