中国医药、医疗行业：全球投融资在5月继续降温

中心思想 全球健康产业投融资持续降温，各子板块全面下滑 2022年5月全球健康产业VC/PE投融资热度显著下降，三个月移动均值同比下降51%至约56亿美元，投融资事件数同比下降22%至167起；中国市场投融资额同比下降52%至约10亿美元，事件数同比下降24%至33起。所有核心子板块均呈现疲弱态势，其中创新药投融资额同比下降55%，数字健康与信息技术同比下降57%，医疗器械同比下降47%，医疗服务同比下降27%。尽管整体降温，创新药仍以44%的占比占据投融资总额最大份额，显示出其在健康产业中的核心地位。 并购与BD事件涌现，ADC领域成为焦点，有望带动情绪修复 报告指出，近期涌现大量并购和BD交易，包括默克拟以约300亿美元收购ADC先驱Seagen、辉瑞以116亿美元收购Biohaven、施贵宝以41亿美元收购Turning Point、葛兰素史克以21亿美元收购Affinivax等，以及科伦博泰将早期ADC管线授权予默沙东（潜在付款约14亿美元）。这些事件反映出行业对ADC等前沿技术的兴趣升温，叠加前期二级市场大幅回调（IBB和MSCI中国医疗指数较高点下跌40-50%），有望在避险情绪下带动创新药板块的情绪修复。分析师维持行业中性评级，首选信达生物（1801 HK）和百济神州（BGNE US）。 主要内容 投融资数据全面走弱，各子板块跌幅显著 1. 全球健康产业投融资在5月继续降温 2022年5月全球健康产业VC/PE投融资额三个月移动均值降至约56亿美元（同比减少51%），对应167起事件（同比减少22%）。中国健康产业投融资额三个月移动均值降至约10亿美元（同比减少52%），对应33起事件（同比减少24%）。下降主因为市场避险情绪蔓延以及二级市场生物医药板块估值重塑（IBB和MSCI中国医疗指数从52周高位下跌约40-50%）。历史数据显示，过去20年的四轮市场下行中，投融资额平均降幅约40%，因此预计22财年内投融资仍将维持疲弱。 2. 创新药投融资活动 全球创新药子板块投融资额三个月移动均值下降至约25亿美元（同比减少55%），事件数下降至约53起（同比减少38%）。中国创新药子板块投融资额三个月移动均值下降至约6亿美元（同比减少54%），事件数下降至约14起（同比减少39%）。尽管投融资降温，创新药仍占健康产业投融资总额的44%，是最大的子板块。 3. 医疗器械投融资活动 全球医疗器械子板块投融资额三个月移动均值下降至约10亿美元（同比减少47%），事件数下降至约36起（同比减少25%）。中国医疗器械子板块投融资额三个月移动均值下降至约2亿美元（同比减少45%），事件数下降至约11起（同比减少15%）。 4. 数字健康与信息技术投融资活动 全球数字健康与信息技术子板块投融资额三个月移动均值下降至约15亿美元（同比减少57%），事件数下降至约51起（同比减少21%）。中国数字健康与信息技术子板块投融资额三个月移动均值下降至约4,900万美元（同比减少79%），事件数下降至约4起（同比减少31%）。除全球紧缩环境外，美国在线医疗问诊量随疫情消退而下降（占问诊总量从15%降至4%），Teladoc一季度巨亏67亿美元；中国则受到网上药品销售和诊疗相关监管加强的影响。 5. 医疗服务投融资活动 全球医疗服务子板块投融资额三个月移动均值下降至约4亿美元（同比减少27%），事件数上升至约18起（同比增加38%）。中国医疗服务子板块投融资额三个月移动均值下降至约7,000万美元（同比减少56%），事件数下降至约2起（同比减少25%）。 6. CXO投融资活动 全球CXO子板块投融资额三个月移动均值约为2亿美元（同比增加418%），事件数约为8起（同比增加525%），低基数效应显著。中国CXO子板块投融资额三个月移动均值约为6,000万美元，事件数约为3起。 并购与BD事件活跃，重点关注ADC及头部交易 7. 全球健康产业并购事件 2022年至今全球前十大生物医药并购交易包括：辉瑞收购Biohaven（116亿美元）、施贵宝收购Turning Point（41亿美元）、葛兰素史克收购Affinivax（21亿美元）、优时比收购Zogenix（19亿美元）等，涵盖偏头痛CGPR拮抗剂、小分子/ADC管线、疫苗等资产。数字健康/医疗器械/医疗服务/CXO板块的前十大并购包括联合健康收购Change Healthcare（130亿美元）、史赛克收购Vocera（29.7亿美元）等。报告同时列出2021年全球前十大并购作为对比，包括默克收购Acceleron（115亿美元）、Jazz收购GW（72亿美元）等。 8. 全球医药与生物技术领域主要BD事件 2022年至今全球前20大BD事件中，按潜在付款规模计，IGM Biosciences与赛诺菲（约62亿美元）、Exscientia与赛诺菲（52亿美元）、Century与施贵宝（30亿美元）等位列前茅。国内企业天演药业与赛诺菲（25.2亿美元）、科伦博泰与默沙东（14.1亿美元）等也进入榜单。2021年全球前十大BD事件包括Poseida与武田（36亿美元）、Ionis与阿斯利康（35.85亿美元）、卫材与施贵宝（31亿美元）等，均涉及基因治疗、ADC、TIGIT单抗等前沿技术。 9. 国内生物科技和制药企业对外BD授权 2022年至今国内主要BD对外授权事件（潜在付款超5亿美元）包括：天演药业与赛诺菲（25.2亿美元，单抗/双抗）、科伦博泰与默沙东（14.1亿美元，ADC）、礼新医药与Turning Point（10亿美元，CLDN18.2 ADC）、复宏汉霖与欧加隆（5.4亿美元，生物类似药）。2020-2021年重要对外授权包括百济神州与诺华（Ciperlimab和替雷利珠单抗，分别29亿和19.5亿美元）、荣昌生物与Seagen（26亿美元，HER2 ADC）、天境生物与艾伯维（19.6亿美元，CD47单抗）等。 总结 2022年5月全球健康产业投融资延续降温趋势，VC/PE投融资额和事件数同比均大幅下降，各子板块全面走弱，其中创新药和数字健康与信息技术跌幅最大。然而，近期涌现的并购和BD活动（尤其是默克拟收购Seagen等ADC相关交易）表明行业对前沿技术兴趣浓厚，可能带动创新药板块的情绪修复。在全球紧缩环境下，预计全年投融资仍将维持疲弱，但优质资产和技术的价值仍被认可。分析师维持行业中性评级，重点推荐信达生物和百济神州。投资风险包括宏观风险、临床进度不及预期及监管风险等。