我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长21.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。2022年一季度实现营业收入2亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长30.2%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.7%。 　　业绩增长符合预期，研发力度持续加大。整体来看，2021上半年公司业绩继续加速，叠加2020上半年低基数效应，2021H1迎来高增长，进入下半年，因为部分地区疫情，导致业绩受到一定影响，但全年仍然保持相对较好增长。2021年研发费用率达到13.6%，提升较大，导致公司利润增速低于收入增速。 　　黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入，有望成为新增长点。2021年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，2021年实现收入超过360万元。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者，目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场，将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足。我们预计2022-2024年EPS分别为0.78元、0.97元和1.24元，对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

　　磷酸铁锂行业逻辑：技术方向发生转变，动力储能双轮驱动。在补贴政策驱动及新能源车“里程焦虑”影响下，电池行业专注于电池能量密度的提升，目前新能源车里程问题已得到缓解，而锂电池安全性能、循环性能及补贴退坡后的成本问题受到电池企业及车企髙度关注，磷酸铁锂电池携安全性能与成本优势渗透率快速回升，重新回到行业中心。一方面，磷酸铁锂在动力电池领域渗透率提升，另一方面，在政策与市场的双重驱动下，储能市场高速发展，磷酸铁锂电池在储能领域渗透率极高，在下游需求的驱动下磷酸铁锂行业景气度将持续上行。 　　能量密度已非行业关注首要问题，安全性能、循环性能及成本重要性凸显 　　在补贴政策侧重锂电池的能量密度之后.电池企业大力开发高能量密度的三元电池，因此磷酸铁锂电池行业进入低迷期。但在补贴退坡及电池安全事故频发的背景下，锂电池的安全性能、循环性能及成本受到行业的高度重视，磷酸铁锂电池行业景气度因此回升，渗透率在持续下跌之后开启上涨，铁锂电池携安全性能及成本优势重回行业中心。 　　宁德时代、比亚迪、国轩高科分别推出CTP技术、刀片电池技术、JTM技术，提高铁锂电池系统能量密度 　　鉴于磷酸铁锂电池在能量密度方面的劣势，行业内主要电池企业从空间利用的角度着手提升电池的系统能量密度，宁德时代推出CTP技术，通过减少电池系统组件数量提高空间利用率，比亚迪和国轩高科分别利用刀片电池技术与JTM技术将体积利用率提升50%与15%，在提升系统能量密度的同时显着降低电池成本，进一步增强铁锂电池的竞争力。 　　通信储能与风光发电储能需求迅速增长，磷酸铁锂电池行业将显着受益 　　在“碳中和”、“碳达峰”背景下，新型能源的开发与利用提上日程.同时在政策与市场的双重驱动下加速发展。电化学储能包括通信储能与风光发电的储能需求.其中通信储能分为新建5G基站的储能需求与4G基站的电池换新需求.2021年以来，已有20多个省份发布光伏风电配储要求，鉴于磷酸铁锂电池在储能领域的高渗透率.需求将因此快速增加。