晨光生物（300138）：Q2高基数下利润稳健增长，经营受疫情扰动较小

中心思想 Q2业绩稳健，疫情扰动有限 晨光生物2022年半年度业绩预告显示，在去年Q2高基数背景下，公司归母净利润预期同比增长16.59%-32.49%，其中单Q2增速近20%，经营表现稳健。新冠疫情对公司短期发货、物流产生一定影响，但由于下游需求多元化且偏刚需（涉及保健品、饲料、餐饮、食品加工等领域），封控解除后需求迅速回补，核心品种辣椒红、叶黄素、辣椒精收入与毛利均实现稳健增长，疫情扰动整体较小。 品类扩张与成本优势驱动长期成长 长期来看，公司盈利水平具备提升空间：一是赞比亚原料基地逐步供应低成本原料，未来两年贡献将愈发显著；二是植提类核心品种优化产线、高毛利率品类（如甜菊糖）占比提升；三是公司领先的提取技术与原材料掌控力构建成本优势，世界第一品类增多驱动议价权增强，净利率有望稳步提升。预计2022-2024年营收分别为70.2/89.1/111.4亿元，归母净利润分别为4.6/5.8/7.3亿元，维持“买入”评级。 主要内容 事件 公司发布2022年半年度业绩预告：22H1归母净利润2.2-2.5亿元，同比+16.59%-32.49%；扣非净利润1.92-2.22亿元，同比+19.32%-37.96%。 业绩分析：高基数下利润增长稳健 22H1归母净利润增速略高于预告区间中位数：预期单Q2归母净利润增速近20%；收入增速因棉籽涨价高于利润增速。 主产品持续发力：辣椒红色素、叶黄素销量和收入同比增长；甜菊糖售价和收入同比增长；其他潜力品种市场份额提升。 疫情扰动影响有限 下游需求多元化且偏刚需（保健品、饲料、餐饮、食品加工等），短期发货、物流受封控影响，解封后迅速回补。 核心品种辣椒精、辣椒红、叶黄素在Q2收入与毛利均实现稳健增长。 赞比亚基地与新品种贡献提升 赞比亚原料基地逐步供应低成本原材料，预计未来2年成本优势进一步显现。 植提类业务：核心品种优化产线+高毛利率品类占比提升+赞比亚基地贡献，盈利能力具有提升空间。 盈利预测与投资建议 盈利预测：2022-2024年营收分别为70.2/89.1/111.4亿元，同增44%/27%/25%；归母净利润4.6/5.8/7.3亿元，同增30%/27%/27%；EPS分别为0.86/1.09/1.38元。 投资逻辑：成本优势明显（提取技术+原材料掌控力）、市占率提升下品类议价权增强、发力营养保健及工业大麻提取等新领域。 评级：维持“买入”。 风险提示 天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险、研报信息数据更新不及时风险。 总结 晨光生物2022年Q2在去年高基数下实现归母净利润近20%增长，经营受疫情扰动较小，主产品辣椒红、叶黄素、辣椒精及甜菊糖均表现稳健。中长期看，赞比亚低成本原料基地逐步贡献、高毛利率品类占比提升、核心品类市占率扩大带来的议价权增强，均驱动公司净利率稳步提升。预计2022-2024年归母净利润复合增速约26%，当前PE对应2022年仅18倍，估值具备吸引力。综合来看，公司凭借领先的提取技术与原材料掌控力，品类扩张与成本优势清晰，未来成长空间明确，维持“买入”评级。