2022年中报业绩点评：CGT CDMO高速成长，业绩符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　和元生物(688238)

　　投资要点

　　事件：公司公布2022年半年报，2022H1公司实现营收1.35亿元，同比增长36.24%，归母净利润0.20亿元，同比增长29.65%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长64.14%；2022年第二季度实现营收0.62亿元，同比增长17.90%，归母净利润0.08亿元，同比增长31.00%，扣非归母净利润0.06亿元，同比增长234.90%。

　　第二季度受疫情影响短期承压，在手订单充足保障业绩增长：由于公司主要生产设施位于上海，受第二季度局部疫情影响，2022Q2业绩短期承压。2022H1基因治疗CRO业务实现营收0.24亿元，同比增长2.17%；制剂产品及其他收入为0.02亿元，同比降低16.13%；基因治疗CDMO业务部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务仍继续保持了较好的增长态势，实现营收1.07亿元，同比增长47.98%。同时，2022H1CDMO新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，为下半年业务开展提供充足订单支撑。

　　积极进行研发投入，加强技术积累：2022H1公司研发投入0.14亿元，同比增长67.94%，研发费用率为10.51%。公司积极投入研发用于1）慢病毒载体研发，开发的pcSLenti慢病毒包装系统获得国家发明专利授权，2）腺相关病毒载体研发，在新型基因治疗载体发现系统“AAVneO技术系统”取得积极进展，3）提升基因治疗载体包装容量和效价，以及4）升级优化基因治疗载体生产工艺及质控技术。

　　产能布局：公司由于布局较早，已经形成了完备的技术平台，同时公司加速产能建设，现有5000m2+的综合研发生产平台和10000m2+的GMP生产车间，在临港新建77000m2GMP生产基地分二期建设投入，其中一期建设工艺设备线在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2细胞生产线，预计2023年初试运行，为未来发展提供产能支撑。

　　盈利预测与投资评级：公司为国内细胞基因治疗外包稀缺标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2022-2024年营收分别为3.68亿元，6.57亿元，8.96亿元；归母净利润分别为0.81亿元，1.23亿元，1.69亿元；对应PE分别为148×，98×，71×，维持“买入”评级。

　　风险提示：技术快速迭代风险；政策及监管收严风险；上游原材料及设备提价风险等

# 中心思想

## CGT CDMO 业务高速增长，业绩符合预期
和元生物2022年中报显示，公司营收和归母净利润均实现同比增长，其中扣非归母净利润增长显著。尽管二季度受疫情影响，但公司在手订单充足，为下半年业绩增长提供保障。

## 积极研发投入，产能布局完善
公司持续加大研发投入，加强技术积累，已形成完备的技术平台和产能布局，为未来发展提供支撑。

# 主要内容

## 公司业绩
2022年H1公司实现营收1.35亿元，同比增长36.24%，归母净利润0.20亿元，同比增长29.65%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长64.14%；2022年第二季度实现营收0.62亿元，同比增长17.90%，归母净利润0.08亿元，同比增长31.00%，扣非归母净利润0.06亿元，同比增长234.90%。

## 业务分析
*   **基因治疗CRO业务：** 2022H1实现营收0.24亿元，同比增长2.17%。
*   **制剂产品及其他收入：** 0.02亿元，同比降低16.13%。
*   **基因治疗CDMO业务：** 实现营收1.07亿元，同比增长47.98%。2022H1 CDMO新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元。

## 研发投入
2022H1公司研发投入0.14亿元，同比增长67.94%，研发费用率为10.51%。

## 产能布局
公司现有5000 m2+的综合研发生产平台和10000 m2+的GMP生产车间，在临港新建77000 m2 GMP生产基地分二期建设投入，其中一期建设工艺设备线在原计划建设 11 条病毒生产线基础上，新增约 5000 m2 细胞生产线，预计 2023 年初试运行。

## 盈利预测与投资评级
预计公司2022-2024年营收分别为3.68亿元，6.57亿元，8.96亿元；归母净利润分别为0.81亿元，1.23亿元，1.69亿元；对应PE分别为148×，98×，71×，维持“买入”评级。

# 总结

本报告分析了和元生物2022年中报业绩，指出公司CGT CDMO业务高速增长，业绩符合预期。尽管受到疫情影响，但公司凭借充足的在手订单和积极的研发投入，以及完善的产能布局，未来发展可期。维持“买入”评级，并提示了技术快速迭代、政策及监管收严、上游原材料及设备提价等风险。

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