2022年半年度报告点评：二季度快速恢复，看好集采后市场份额提升

中心思想

业绩稳健增长与市场份额提升潜力

威高骨科在2022年上半年实现了营收和归母净利润的稳健增长，尤其在第二季度展现出强劲的业绩复苏态势。报告分析指出，随着关节国家带量采购在全国范围内的陆续执行，公司有望凭借其产品优势和市场布局，进一步提升市场份额。

研发创新驱动与渠道深度拓展

公司持续重视研发创新，不断丰富和完善产品线，多款新型产品已进入临床或注册阶段，预示着未来的业绩增长点。同时，威高骨科通过广泛的经销商网络和多品牌策略，有效覆盖了全国市场，获得了临床的广泛认可，为其在集采背景下的市场竞争力提供了坚实基础。

主要内容

2022年半年度业绩概览与二季度强劲复苏

威高骨科2022年上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长0.90%；归属于母公司股东的净利润为3.98亿元，同比增长7.81%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.92亿元，同比增长7.64%。值得注意的是，公司在第二季度实现了快速增长，单季营收达到7.65亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.00亿元，同比增长16.35%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长16.57%，业绩表现符合预期。

各产品线表现与集采影响分析

从产品结构来看，2022年上半年脊柱类产品实现销售收入50,628.14万元，同比增长1.98%；创伤类产品销售收入26,817.14万元，同比下降13.89%；关节类产品销售收入29,458.37万元，同比增长13.39%。报告强调，随着关节国家带量采购在全国各地的陆续执行，威高骨科有望抓住机遇，进一步提升其在关节产品领域的市场份额。

研发创新驱动与产品线布局

公司持续加大研发投入，2022年上半年研发支出达到0.56亿元，同比增长9.68%。目前，威高骨科已构建了包括威高脊柱、威高创伤、海星脊柱、海星关节、邦德创伤、亚华脊柱、亚华关节、运动医学、神经外科在内的多产品线布局。多款创新产品，如双涂层融合器、新型3D打印髋关节系统、生物诱导型可吸收带线锚钉等已进入临床阶段；单髁膝关节假体系统也已进入注册发补阶段，有望于近期获批，为公司带来新的业绩增长点。

渠道拓展与市场认可度提升

截至2022年上半年，威高骨科已与超过1200家经销商建立了合作关系，业务覆盖全国范围。公司的产品被应用于超过2500家终端医疗机构的骨科手术中，显示出广泛的市场渗透率和临床认可度。公司旗下拥有威高骨科、威高海星、北京亚华、常州健力邦德等多个品牌，通过实施多种价格体系策略，有效应对集采挑战，提高了中标率。

盈利预测调整与投资评级

考虑到脊柱国家带量采购及渠道执行存在的不确定性，分析师对公司2022年和2023年的归母净利润预测进行了下调，分别调整至8.15亿元和9.68亿元（原预测为9.00亿元和11.27亿元）。预计2024年归母净利润将达到11.56亿元。基于此，公司2022年至2024年的对应市盈率（PE）分别为25倍、21倍和17倍。报告维持对威高骨科的“买入”投资评级。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括脊柱国家带量采购可能导致的大幅降价风险，以及新冠疫情及其他不可抗力因素对公司运营和业绩可能造成的影响。

总结

威高骨科在2022年上半年展现出稳健的业绩增长，尤其在第二季度实现了显著复苏。公司在关节集采后有望提升市场份额，并通过持续的研发创新和多产品线布局，为未来的业绩增长奠定坚实基础。尽管面临脊柱集采降价和疫情等外部风险，但公司凭借其广泛的渠道覆盖、多品牌策略以及在骨科领域的深厚积累，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。分析师维持“买入”评级，看好公司在医疗器械集采常态化背景下的长期发展潜力。