行业周观点 　　本周（ 2023/6/12-2023/6/16）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位， 涨幅为+2.28%，走势处于市场整体走势中游。 上证综指涨幅为+1.30%，创业板指涨幅为+5.93%，申万化工板块跑赢上证综指0.98个百分点，跑输创业板指3.65个百分点。 　　原油：原油需求减少，油价小幅下跌。 截至6月14日当周， WTI原油价格为68.27美元/桶，较6月7日下跌5.87%，较5月均价下跌4.68%，较年初价格下跌11.26%；布伦特原油价格为73.20美元/桶，较6月7日下跌4.87%，较5月均价下跌3.29%，较年初价格下跌10.84%。供给方面，尽管受到西方制裁，俄罗斯石油公司在1-5月期间的汽油出口仍比2022年同期增长37%。据称，俄罗斯能源部上月要求石油公司减少出口，增加国内市场供应。伊朗和美国即将达成一项临时协议，伊朗减少铀浓缩活动，同时将被允许每天出口至多100万桶原油。库存方面，美国石油协会（ API）公布的数据显示，截至6月9日当周，原油库存增加约100万桶。汽油库存增加约210万桶，馏分油库存增加约140万桶。市场此前预测为上周美国原油库存下降50万桶左右，预计汽油库存增加30万桶，馏分油库存增加120万桶。需求方面，加拿大野火致美国多地污染严重打压市民出行意愿，美国今年季节性需求或不如市场预期。 IEA预计能源转型会给石油需求带来一定的冲击。 　　2023 年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（ 1）合成生物学： 在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（ 2）新材料： 化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（ 3）地产&消费需求复苏： 在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（ 1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　 （ 2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。 新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（ 3）地产&消费链需求修复。 由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022 年 11 月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好 2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　展望 6 月后市，建议关注景气边际向上+国产替代新材料。 　　化工行业正由大规模制造转向高质量制造，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随 2023年疫情出清，宏观经济企稳上升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注合成生物学、新材料、代糖等新兴领域，重点关注凯赛生物、蓝晓科技、巨子生物、新宙邦、昊华科技、晨光新材、美瑞新材、百龙创园、凯盛新材、阿科力等随需求复苏成长性加速释放的企业。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升， 其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（ MDI与聚氨酯）、 龙佰集团（钛白粉）、 中核钛白（钛白粉）、 巨化股份（制冷剂）、 泰和新材（氨纶）、 恒力石化（涤纶长丝）、 桐昆股份（涤纶长丝）、 扬农化工（农药）、 利尔化学（草铵膦）、 广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为 NYMEX 天然气（ +13.04%）、 TDI（ +4.29%）、苯酚（ +3.23%）。 ① NYMEX 天然气 ： 本周 NYMEX 天然气成本端支撑增强，导致价格上涨； ② TDI ： 本周 TDI 供应减少，导致价格上涨。 ③ 苯酚： 本周苯酚供应偏紧，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（ -200.00%）、尿素（ -11.89%）、磷矿石（ -7.53%）。 ①液氯： 本周液氯需求低迷，导致价格下跌。 ② 尿素： 本周尿素需求减少，导致价格下降。 ③磷矿石： 本周磷矿石需求弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：黄磷（ +79.86%）、电石法 PVC（ +78.90%）、 PTA（ +67.50%）、 PVA（ +63.23%）、醋酸乙烯（ +27.75%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（ -46.71%）、 PET（ -19.99%）、天然气尿素（ -19.97%）、煤头尿素（ -19.67%）、双酚A（ -16.63%）。 　　化工供给侧跟踪本周行业内主要化工产品共有140家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少8家，其中统计新增停车检修9家，重启17家。 本周新增检修主要集中在丙烯、丁二烯、 PTA、乙二醇、醋酸、醋酐、合成氨，预计2023年6月下旬共有13家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 原油需求减少，油价小幅下跌。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求减少，油价小幅下跌。 截至 6 月 14 日当周， WTI 原油价格为 68.27 美元/桶，较 6 月 7 日下跌 5.87%，较 5 月均价下跌 4.68%，较年初价格下跌 11.26%；布伦特原油价格为 73.20 美元/桶，较 6 月 7日下跌 4.87%，较 5 月均价下跌 3.29%，较年初价格下跌 10.84%。供给方面，尽管受到西方制裁，俄罗斯石油公司在 1-5 月期间的汽油出口仍比 2022 年同期增长 37%。据称，俄罗斯能源部上月要求石油公司减少出口，增加国内市场供应。伊朗和美国即将达成一项临时协议，伊朗减少铀浓缩活动，同时将被允许每天出口至多 100 万桶原油。库存方面，美国石油协会（ API）公布的数据显示，截至 6 月 9 日当周，原油库存增加约 100 万桶。汽油库存增加约 210 万桶，馏分油库存增加约 140万桶。市场此前预测为上周美国原油库存下降 50 万桶左右，预计汽油库存增加 30 万桶，馏分油库存增加 120 万桶。需求方面，加拿大野火致美国多地污染严重打压市民出行意愿，美国今年季节性需求或不如市场预期。 IEA 预计能源转型会给石油需求带来一定的冲击。 　　LNG：国产 LNG 需求偏少，价格小幅下跌。 供应方面：随着成本端价格上涨，支撑国产液价格上调，部分液厂前期因经济亏损有降负和停产，但与此同时西北等地区亦有前期检修液厂复工生产，市场供应小幅增加。海气方面：本周港口船期数量减少，夏季来临，部分地区补库需求提升，同时国产液价格上涨，拉涨局部地区海气价格。在接连几日价格上涨后，贸易商采购势头减弱，加之未来几日港口船期密集，接收站库存量增加，且华南气温较为凉爽，发电需求下降。需求方面：近期随着城燃、储备库等下游企业补库，国产 LNG 价格不断上调，下游采购积极性增加，不断推涨上游液厂价格。随着价格的攀升，下游补库需求的减少，市场重车囤积，贸易商采买积极性减弱，对液价的支撑力度有限。另外夏季高温天气赶上日程，下游发电需求或将增加，支撑后市液价维稳运行。市场交投氛围转淡，需求提振效果减弱。 国际方面： 财联社消息，当地时间周五（ 6 月 9 日），随着交易员重新评估供应风险，欧洲天然气期货大涨逾 20%，有迹象显示，欧洲迎来热浪侵袭之际，全球范围内对天然气的争夺正在加剧。荷兰近月天然气期货周五上涨21.5%，至 32.75 欧元/兆瓦时。该合约本周累计上涨逾 35%，创下去年8 月能源危机最严重时期以来的最高涨幅。 　　油价维持高位，油服行业受益。 高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益， 美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至5 月 19 日当周，原油钻井总数减少 11 座至 575 座，为自 2021 年 9 月以来最大周度降幅，预期为 586 座;天然气钻井总数持平于 141 座，为自2022 年 4 月以来最低水平，预期为 146 座;原油和天然气钻井平台总数减少 11 座至 716 座，预期为 730 座。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石、一铵、二铵价格下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石需求偏弱，价格小幅下跌。 供给方面，本周，国内各主产区磷矿开采进度大体正常，矿企库存稳定，供应能力正常；需求方面，下游磷肥市场仍未见好转，出口市场低迷，整体开工偏低，对矿石需求偏低，多数厂家刚需采买，未见大量拿货情况。需求方面，本周，下游磷肥端需求较少，根据对市场的了解，多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足，目前主要刚需采买，且仅有少量实际成交；另外，本周黄磷市场供需观望。需求端仍保持疲软态势，对黄磷需求仍是以刚需为主。 　　一铵：市场供应增加，价格小幅下跌。 供应方面：本周一铵行业周度开工 33.59%，平均日产 1.87 万吨，周度总产量为 13.09 万吨，开工和产量较上周有所提升，虽然本周河北地区部分厂家减量生产，但是湖北、西南部分厂家恢复生产，综合来看，供应有所提升。需求方面：本周国内复合肥市场大稳小动，行情方面波动收窄，江苏、山东等部分地区市价下调 50 元/吨。南北方水稻肥、玉米肥集中发运基本结束，少量补单收尾，新单成交有限，商谈灵活，一单一议为主。 　　二铵：市场需求偏少，价格小幅下调。 原料端：合成氨市场震荡下行，硫磺市场走势欠佳，磷矿石市场延续弱势，上游市场全线下调，二铵成本支撑继续减弱。需求方面：近期夏季肥市场集中发运基本结束，华北等地内贸需求减弱。目前二铵市场仅有少量补单收尾，新单成交有限。加之二铵市场利空因素仍占据主导，市场整体来看观望为主，下游采购意向偏弱。 　　3、聚氨酯：聚合 MDI、 TDI、聚醚价格上涨，建议关注万华化学聚合 MDI：市场供应减少，价格小幅上涨。 原料端：本周国内纯苯市场行情下跌。国产纯苯开工上涨，纯苯供应趋势增加。整体来看，纯苯市场行情走

　　本周医药表现弱于沪深300指数 　　本周申万医药生物同比上涨0.60%，表现弱于沪深300指数。其中，医疗服务子行业上涨3.20%，生物制品子行业上涨1.86%，化学制药子行业上涨0.53%，医药商业子行业下跌0.18%；医疗器械子行业下跌0.32%，中药子行业下跌1.43%。受益于需求复苏和业绩景气度高，线下药店子行业涨幅居前。 　　下周展望： 关注医保谈判品种及医疗服务消费复苏 　　展望下周，医疗服务子行业有望持续受益，辅助生殖将纳入北京医保，或为其他省市提供参考，建议关注锦欣生殖；线下药店受益于需求复苏和业绩景气度高，建议关注大参林、老百姓、健之佳； 中药子行业建议重点关注新进医保目录和基药目录品种，以及经典名方优势企业，推荐康缘药业、华润三九。 　　2023年医保谈判品种的上市截止时间（ 6月30日）即将到来，参考2022年6月节点前有医保谈判预期的企业走强，建议关注节点前有新药或大适应症获批的企业如贝达药业（贝福替尼、伏罗尼布）、信立泰（恩那度司他）；美国国务卿布林肯即将访华，我们认为国际形势有望持续向好，以海外业务为主的CXO企业有望迎来估值修复，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业等。 　　医疗器械子行业中体外诊断集采利空情绪或阶段性落地，估值压制有望修复，重点推荐经营情况良好、产品力处于行业领先位置的诊断与高值耗材行业个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物。 　　6月月度金股 　　迈瑞医疗（ 300760）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复向上；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械 20 强。对应 6 月 16 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 32X， 27X， 22X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 临床试验结果不及预期；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

中心思想 医药市场表现与驱动因素分析 本报告深入分析了2023年6月12日至6月16日期间医药生物行业的市场表现、驱动因素及未来展望。当周申万医药指数上涨0.6%，但整体跑输沪深300和创业板指数，显示出医药板块在市场反攻氛围下的相对弱势。然而，细分领域如药店、CXO、医美、部分原料药及创新药等因其独特的反攻逻辑（如前期跌幅大、筹码结构出清、政策催化、涨价或基本面改善）而表现亮眼。中药板块则因与消费板块的资金跷跷板效应而承压。报告强调，当前市场在积极寻找反攻理由，但医药板块整体逻辑强度和内卷程度使其表现不强。 核心投资策略与细分板块展望 报告提出了2023年医药行业的“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的整体观点，并在此基础上详细阐述了中长期投资策略。重点看好国企改革、非新冠中药、院内刚需严肃医疗复苏、Q2医疗服务复苏以及医药科技股（包括爆款、新技术、新疗法）等方向。此外，报告对药店、医药商业和医疗服务三大端口型行业进行了投资逻辑再梳理，分析了其半年和长期维度的发展趋势、估值水平及重点关注个股，并结合近期医保政策变化，提供了专业的市场分析和投资建议。 主要内容 一、医药核心观点 1.1 周观点 在2023年6月12日至6月16日这一周，申万医药指数录得0.6%的涨幅，在全行业中排名第22位，表现不及沪深300指数和创业板指数。本周报的核心在于更新药店、医药商业和医疗服务板块的观点及估值水平，并对相关个股的投资逻辑进行梳理，旨在为投资者提供更精准的板块跟踪和个股优选策略。 近期复盘： 本周表现： 市场整体呈现持续反攻态势，通讯计算机、食品饮料、新能源等强势板块大幅上涨。医药板块虽也实现反攻，但整体表现相对较弱。结构上，个股行情为主，但药店、CXO、医美、部分原料药、大单品逻辑、部分血制品以及高频经营数据向好等细分领域表现突出，创新药在部分交易日也开始有亮眼表现，而中药板块则面临压力。 原因分析： 本轮市场反攻主要集中在跌幅较大、筹码结构已出清的板块。医药板块因其固有的内卷性及筹码结构相对不占优势，导致整体表现偏弱。然而，部分医药细分领域仍能找到反攻理由： 药店： 前期跌幅大叠加5月数据向好。 CXO： 跌幅大、布林肯访华及加息暂停等外部利好。 医美： 消费复苏及前期跌幅大。 部分原料药： 产品涨价。 大单品： 风险偏好提升。 高频经营数据个股： 数据表现强劲。 血制品： 卫光生物、上海莱士等股东问题构成催化。 创新药： 跌幅大、出清较多、基本面良好及港股贝塔效应。 总体而言，医药板块的反攻逻辑并非足够强劲，且行业内卷严重，导致整体表现不强。中药板块的弱势则与食品饮料等消费板块的资金跷跷板效应有关。报告重申了医药行业寻求机会的五大方向：国企改革、医药科技（爆款、新技术）、院内恢复、中药、拐点行业，并建议优选具备多重逻辑的标的。 当下展望： 2023年，报告维持“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的整体观点。近期看好以下方向： 【强自主】主线： 国企改革、非新冠中药。 【泛复苏】中的真复苏： 院内刚需严肃医疗复苏，并重视节奏复苏，尤其关注Q2医疗服务等复苏类资产（考虑到去年上海等地的低基数效应）。 【创回归】： 业绩真空期内，重视医药科技股，包括医药爆款（如减重）、新技术、新疗法等。 困境反转类机会。 1.2 投资策略及思考 报告强调，无论短期、中期还是长期，投资医药行业的首要原则是尽量规避政策扰动，从政策免疫角度进行选择。从中长期来看，报告提出了“4+X”的投资主线，即四大长期主线加上其他特色细分领域的龙头企业。 四大长期主线： 医药科技创新： 创新是医药行业永恒的主线，中国医药已进入创新时代。 创新药技术平台升级： 受政策鼓励，部分企业已进入收获期。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级： 国内政策承压背景下，国际化是企业长期发展的重要选择。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械： 行业高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（ 1）原油价格本周整体下跌。 截至 6 月 14 日当周， WTI 原油价格为 68.27 美元/桶，较 6 月 7 日下跌 5.87%，较 5 月均价下跌 4.68%，较年初价格下跌 11.26%；布伦特原油价格为 73.20 美元/桶，较 6 月 7 日下跌 4.87%，较 5 月均价下跌 3.29%，较年初价格下跌 10.84%。 （2）天然气多地价格上涨。 截至本周三(6 月 14 日)东北亚天然气中国到岸价上调 3.1771至 11.5722USD/mmbtu，环比上调 37.84%。纽交所天然气期货价格为 2.342USD/mmbtu，较上周上调 0.56%；北美天然气现货价格1.4752USD/mmbtu，较上周上调 0.01%。 （3） 本周国内动力煤市场价格下滑。 截止到 6 月 15 日，动力煤市场均价为 675 元/吨，较上周同期均价下跌 22 元/吨，跌幅 3.16%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 本周(2023.6.9-2023.6.16)， 基础化工板块表现略逊于大盘， 沪深 300 上升 3.30%至 3963.35，基础化工板块上涨 2.28%；申万一级行业中涨幅前三分别是食品饮料（+7.49%）、通信（+7.00%）、机械设备（+6.51%）。基础化工子板块中，化学纤维板块上涨 4.09%，塑料Ⅱ板块上涨 3.22%，橡胶板块上涨 3.10%，化学原料板块上涨 2.96%，化学制品板块上涨1.95%，农化制品板块上涨 1.50%，非金属材料Ⅱ板块上涨 1.48%。 　　赛轮集团、通用股份入选“中国 500 最具价值品牌”。 据赛轮轮胎、 通用股份官方微信公众号报道， 6 月 15 日，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的第二十届世界品牌大会在北京举行，会上发布了 2023 年《中国 500 最具价值品牌》分析报告。赛轮集团以 805.72 亿元品牌价值，位列 116 名，品牌价值较去年增长120.04 亿元，再创新高。 通用股份旗下千里马品牌以 285.29 亿元的品牌价值评估再次成功上榜，位列第 321 位，品牌价值与影响力进一步提升。 　　巨胎龙头海安橡胶 IPO 获受理。 据轮胎世界网报道， 6 月 12 日，巨型轮胎龙头海安橡胶集团股份公司 IPO 获受理。海安橡胶拟公开发行股票 4649.33 万股，募集资金 29.52 亿元， 用于巨胎扩产及技改项目、研发中心建设和补充流动资金。 扩产项目建成后可年新增约 22000 条全钢巨型工程子午线轮胎， 技改项目完成后，可年新增约 2400 条全钢巨型工程子午线轮胎。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。

中心思想 IPO认购核心要点概览 本报告概述了某次新股认购的关键时间节点、费用结构及融资限制，为潜在投资者提供了参与该IPO的基础信息。核心在于明确了从申请截止到上市的完整流程，并指出本次认购不提供融资服务，要求投资者全额自有资金参与。 投资者参与的合规与风险提示 报告强调了投资者在参与新股认购时需严格遵守的流程、资金存入要求及相关的法律免责条款。这不仅是对投资者行为的规范，也提示了逾期或资金不足可能导致的申请取消风险，并明确了投资者在做出投资决策前进行充分尽职调查的责任。 主要内容 招股时间表 新股认购关键日期与费用结构 本次新股认购设定了明确的时间表，以确保流程的透明和有序。财通的截止申请时间为2023年6月20日中午12时，这标志着投资者提交认购申请的最后期限。随后，结果公布及退款日定于2023年6月28日，届时投资者将获知其认购结果，并处理相应的退款事宜。最终，新股将于2023年6月29日正式上市。在费用方面，认购新股需支付HKD 100.00的费用。值得注意的是，本次新股认购不设融资安排，这意味着所有认购资金必须由投资者自行全额承担，对投资者的资金流动性管理提出了更高要求。 非贷款申请认购指引 认购资格与资金存入要求 为确保认购的公平性和合规性，非贷款申请认购设定了严格的资格和资金要求。客户必须在非贷款申请认购截止当天中午12时正或以前（以公司网页公布的截止日期为准），在其证券账户内存入全额的认购金额，方可取得认购资格。这一规定强调了资金准备的及时性和充足性。分析来看，此举旨在避免因资金不足或延迟到账而产生的操作风险，并确保只有具备足够资金实力的投资者才能有效参与。 逾期或不足额存款的后果分析 报告明确指出，如若客户逾时存入款项或存入之款项金额不足，本公司有权取消该客户的认购申请。这一条款具有重要的警示意义，它意味着即使投资者提交了认购申请，但若未能严格遵守资金存入的时间和金额要求，其申请仍可能被视为无效。这要求投资者必须高度重视资金管理，确保在截止日期前完成所有资金划转，以避免因操作失误而错失认购机会。 重要免责条款 法律声明与投资者尽职调查责任 本材料包含了一系列重要的免责条款，旨在明确发行方和中介机构的法律责任边界，并强调投资者的自主决策责任。首先，本材料是根据招股章程的发出人的文件内容编制，并非财通国际证券有限公司的推荐意见。这明确了本材料的信息传递性质，而非投资建议，提醒投资者不应将其视为投资决策的依据。其次，关于有意的投资者，在决定是否投资于正在进行的要约所涉及的股份或债权证之前，应阅读招股章程，以了解有关要约的详细资料。这强调了招股章程作为官方、全面信息来源的重要性，要求投资者进行充分的尽职调查。 要约性质与申请程序规范 免责条款进一步阐明，本材料不构成请任何人作出取得、购买或认购正在进行的要约所涉及的股份或债权证的要约，或诱使任何人作出取得、购买或认购正在进行的要约所涉及的股份或债权证的要约的邀请。这界定了本材料的法律性质，避免被误解为具有法律约束力的要约或邀请。最后，有关任何人如未有填妥连同招股章程一并发出的正式申购表格，或未有完成就招股章程而发出的申购程序，便不得申购材料中所述的股份或债权证，而该等申请亦不会获得接纳。这一条款规范了认购申请的正式程序，强调了严格遵循官方申请表格和流程的重要性，任何不符合规定的申请都将被视为无效。 总结 本报告详细阐述了某次新股认购的关键信息，包括明确的招股时间表、认购费用以及本次不设融资的特点。报告强调了非贷款申请认购的严格要求，即投资者必须在截止日期前全额存入认购资金，并警示了逾期或不足额存款可能导致申请被取消的风险。此外，报告通过一系列免责条款，明确了本材料的非推荐性质，强调投资者在做出投资决策前必须仔细阅读官方招股章程，并严格遵循正式的申请程序。总体而言，本次IPO认购对投资者的资金准备、时间管理和对官方文件的理解提出了较高要求，投资者应审慎评估并严格遵守各项规定。

中心思想 政策驱动下的辅助生殖市场新机遇 本报告核心观点指出，随着中国人口结构变化及积极生育支持政策的实施，辅助生殖市场正迎来重大发展机遇。北京市率先将辅助生殖技术纳入医保报销，不仅是政策支持的明确信号，更预示着全国范围内相关政策有望跟进，将显著提升辅助生殖服务的可及性和渗透率。 锦欣生殖作为行业龙头的长期受益 作为国内最大的私立体外受精（IVF）医疗机构，锦欣生殖在此政策背景下将成为长期受益者。医保覆盖将降低患者负担，刺激市场需求，从而推动公司业务增长和市场份额的进一步扩大。报告维持对锦欣生殖的“买入”评级，并对其未来业绩增长持乐观预期。 主要内容 北京医保率先覆盖辅助生殖技术 北京市医保局于2023年6月15日宣布，自2023年7月1日起，将16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销，报销比例达100%。这些项目基本涵盖了公立医疗机构开展辅助生殖的常用技术，包括第一、二、三代IVF技术，覆盖从促排卵到胚胎培养/移植的整个IVF流程，且项目价格与现行价格基本保持不变。根据测算，针对第一、二代IVF治疗，北京医保覆盖总费用约1.5万元，占单周期总费用（约4万元）的38%。此举凸显了国家层面积极支持生育的政策导向，国家卫健委等17个部门在2022年8月已发布指导意见，国家医保局在2023年3月也表态将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围。北京作为首个将辅助生殖纳入医保的城市，其经验对全国其他地区及国家层面政策的出台具有重要的指导意义。 辅助生殖渗透率提升与市场潜力 我国辅助生殖渗透率目前处于较低水平，Frost & Sullivan数据显示，2018年中国辅助生殖渗透率为7.0%，远低于美国的30.2%。这表明中国辅助生殖市场存在巨大的发展空间。国际经验表明，将辅助生殖服务纳入医保报销或提供补助，能够显著加快渗透率的提升。例如，我国台湾地区在2008年颁布“台湾人口政策文件”和2014年提出“人工生殖补助方案”后，人工生殖周期治疗数从2003年的5,831例增长到2018年的39,840例，年均增长14%，显示出政策激励对市场增长的显著推动作用。随着医保覆盖的逐步推广，预计我国辅助生殖的可及性将大幅提高，从而刺激市场需求，推动行业快速发展。 锦欣生殖的财务展望与投资评级 报告维持对锦欣生殖的“买入”评级，并将目标价调整至9.15港元，潜在升幅达106.5%。此次目标价调整主要反映了港币兑人民币汇率假设的变化。财务预测显示，锦欣生殖在未来几年将保持稳健增长。预计2023年、2024年和2025年的收入增速分别为22.1%、20.6%和20.1%。经调整净利润增速预计更为强劲，2023年为84.9%，2024年为19.5%，2025年为21.7%。这些预测基于公司作为行业龙头的市场地位以及辅助生殖市场整体增长的积极预期。 总结 本报告深入分析了中国辅助生殖市场在政策支持下的发展前景，并重点评估了锦欣生殖作为行业领导者的投资价值。北京市将辅助生殖技术纳入医保报销，标志着国家对生育支持政策的进一步深化，为辅助生殖行业带来了前所未有的发展机遇。鉴于中国辅助生殖渗透率的巨大提升空间以及政策红利的逐步释放，锦欣生殖有望凭借其领先的市场地位和专业的医疗服务，实现持续的业绩增长。报告维持“买入”评级，强调了公司在医保覆盖背景下的长期受益潜力。

　　板块整体收入陆续恢复，行业整体经营水平维稳 　　2022年医药行业整体收入呈现逐步恢复趋势，营业收入同比增长9.76%；随着疫情得到有效控制，2023Q1医药行业陆续恢复，A股医药板块整体收入同比增长1.96%，归母净利润同比降低24.32%。 　　行业投资策略：2023年以来，医院场景下的刚性、消费和择期需求都陆续复苏，相当部分医院就诊量和收入体量已接近或超过疫情前水平，我们建议战略重视泛复苏产业链机会。同时存量市场风险偏好相对高位+中特估体系加持下持续看好创新药+中药板块。 　　1）中药：中药板块有望演绎估值扩张逻辑。1）近年来，中药板块个股普遍呈现积极变化，我们认为中药公司通过内部架构调整、营销改革、产品拓展等变化带来的边际改善有望持续兑现。2）以中国特色估值体系为切入点，其在医药行业演绎路径之一便是中医药，中药板块有望进入估值扩张阶段。 　　2）创新药：看好创新药板块后续增长动力，关注国际顶级会议以及技术平台兑现。在整体存量行情背景下，风险偏好处于相对高位，股价更容易受边际资金交易变化影响，我们认为整体远期趋势较好，在交易策略上或更占优。 　　3）医疗服务及院内用药：1）2022年11/12月全国跨省就医人数环比+3.6%/-16.7%，基数效应明显。院内就诊回升，叠加2022年基数逐季下行，我们认为复苏主线作为贯穿全年的显性总量需求有望迎来较好的兑现度和持续性。2）积极关注门诊统筹政策变化带来的中线投资机会。通过用调整个人账户的划入方式，来“置换”普通门诊统筹报销，这或将带来门诊就诊支付能力的显著提升，有利于相关药品和耗材企业的产品放量。 　　医药行业核心的优势是需求持续向好，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势，重点关注： 　　中药：同仁堂、东阿阿胶、济川药业、康缘药业、九芝堂、华润三九、方盛制药、贵州百灵、健民集团、寿仙谷、广誉远、片仔癀、以岭药业、天士力、新天药业、佐力药业、桂林三金、葵花药业、羚锐制药； 　　创新药：百济神州、恒瑞医药、信达生物（H）、贝达药业、绿叶制药（H）、荣昌生物、和黄医药（H）、康方生物（H）、益方生物、康诺亚（H）等； 　　医疗服务：国际医学、华润医疗（H）、爱尔眼科、固生堂（H）、通策医疗、华厦眼科、普瑞眼科、美年健康、三星医疗、盈康生命、锦欣生殖（H）、海吉亚医疗（H）等； 　　院内用药及耗材：信立泰、精麻公司、海思科、京新药业、恩华药业、健友股份、南微医学、爱康医疗（H）、惠泰医疗、微电生理-U等； 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。

　　信立泰(002294) 　　投资要点 　　积极创新转型，迎来创新收获期。公司建立丰富的慢病领域研发管线，目前进入临床Ⅲ期及以后的产品有6个。肾科领域，肾性贫血新药恩那度司他已于2023年6月获批上市。心血管领域，首个国产ARB/CCB类2类复方制剂SAL0107已申报NDA；1类新药S086（高血压&慢性心衰适应症）、ARB/利尿剂类2类复方制剂SAL0108均处于临床Ⅲ期阶段。代谢领域，治疗2型糖尿病的苯甲酸复格列汀片已申报NDA。骨科领域，治疗骨质疏松的长效特立帕肽制剂已进入Ⅲ期阶段（粉针/水针已上市）。 　　新一代HIF-PHI药物恩那度司他获批上市。全球首款HIF-PHI药物罗沙司他由阿斯利康/珐博进合作研发，于2018年在国内上市，纳入医保后迅速放量，2022年净销售额约14.6亿元。恩那度司他作为国内第二款上市的新一代HIF-PHI药物，对HIF靶点的调控更加合理适度，刺激生成的内源性EPO（促红细胞生成素）更贴近生理浓度，具有用药服从性好、无需按体重调整等优势。商业化方面，有望与信立坦形成战略协同。 　　自研产品海外临床稳步推进。公司首个中美双报的创新生物药JK07（SAL007）已进入临床Ⅰ期阶段，自研抗肿瘤生物药JK08（SAL008）正于欧洲开展I/II期临床试验，自研口服小分子免疫抑制剂SAL0119计划2023年向FDA提交IND申请。 　　投资建议：我们预测公司2023至2025年归母净利润分别为7.78/9.55/11.63亿元，增速分别为22%/23%/22%，对应PE分别为47/38/31倍。公司聚焦慢病领域，持续创新研发，考虑到创新产品有望逐渐兑现，首次覆盖，给予“买入-A”建议。 　　风险提示：研发失败风险、产品集采降价风险、成本上升风险等。

中心思想 全球与中国医疗器械及医学影像市场概览 本报告深入分析了全球及中国医疗器械与医学影像设备市场的现状、发展趋势及竞争格局。全球医疗器械市场在老龄化、慢性病增加和医疗支出增长的驱动下持续扩张，2020年市场规模已突破4400亿美元，预计到2030年将超过8000亿美元，年均复合增长率达6.3%。中国作为全球第二大市场，占据23%的份额，其医疗器械市场发展更为迅速，2015年至2020年市场规模从3125.5亿元增长至7789.3亿元，年复合增长率高达20.0%，预计到2030年将超过22000亿元，年复合增长率达11.2%。医学影像设备作为医疗器械的重要组成部分，全球市场规模在2019年达到430亿美元，预计2025年将增至570亿美元，年均复合增长率为5.1%。中国医学影像市场同样表现出强劲增长，2022年市场规模达到585亿元，预计到2030年将接近1100亿元，年均复合增长率7.3%，其中磁共振（MR）和PET-CT等细分产品增速分别达到10.6%和15.0%。这些数据共同揭示了全球医疗器械市场，特别是中国市场，在多重利好因素驱动下的巨大增长潜力和战略重要性。 中国市场国产化与技术创新驱动未来发展 中国医学影像设备市场正经历由政策支持、技术创新和国产替代共同驱动的深刻变革。尽管在MR、CT、MI等细分领域，中国人均设备保有量远低于发达国家（例如，2018年中国每百万人MR保有量约为9.7台，远低于日本的55.2台和美国的40.4台；2020年中国每百万人PET/CT保有量仅为0.61台，远不及美国的5.73台），这预示着巨大的市场增长空间。国家政策持续鼓励高端医学影像设备发展和自主创新，推动医疗器械国产化进程，例如《中国制造2025》和“十四五”规划均强调发展高性能诊疗设备。在此背景下，联影医疗等国内领先企业在MR、CT、PET/CT、PET/MR等多个细分市场的新增销售台数上已超越国际厂商，展现出强大的国产替代能力。同时，5G远程医疗、人工智能辅助诊断、影像云平台以及多模态融合与诊疗一体化等前沿技术正加速融入医学影像领域，预示着行业将向更智能化、高效化和精准化的方向发展。然而，行业也面临研发投入大、市场竞争激烈、技术更新快以及供应链受地缘政治影响等风险，要求企业持续创新并加强风险管理以保持竞争力。 主要内容 全球与中国医疗器械及医学影像市场深度剖析 行业概况 医学影像学是利用X射线、电磁场、超声波等介质与人体相互作用，以影像方式展现人体内部结构，供诊断医师判断健康状况的科学。医学影像设备是实现这一过程的仪器，可分为大型设备（如X线成像、CT、MRI、核医学类）和其他设备（如超声成像、医用内镜）。 医疗器械行业发展概况 全球医疗器械市场受老龄化、慢性病增加和医疗支出增长驱动，新冠疫情进一步加速了市场扩张。据灼识咨询数据，全球医疗器械市场规模在2020年已突破4400亿美元，预计到2030年将超过8000亿美元，2020年至2030年年均复合增长率为6.3%。中国以23%的市场份额成为全球第二大市场。 中国医疗器械市场发展更为迅速。受国家实力增强、国民生活水平提高、人口老龄化及政府对医疗领域的大力扶持等因素驱动，中国市场规模从2015年的3125.5亿元增长至2020年的7789.3亿元，年复合增长率约20.0%。预计到2030年，中国医疗器械市场规模将超过22000亿元，2020年至2030年年复合增长率预计将达到11.2%，并实现从中低端产品向高端产品进口替代。 医学影像及治疗设备发展概况 医学影像设备是为诊断或治疗引导目的，通过物理信号记录人体反馈并形成图像的设备，分为诊断影像设备（MR、CT、XR、MI、US等）和治疗影像设备（DSA、定向放射设备等）。 全球医学影像设备市场规模在2019年达到430亿美元，预计到2025年将达到570亿美元，年均复合增长率为5.1%。其中，超声设备市场最大，其次是CT和MRI。北美是最大的市场，占据三分之一份额；亚太地区是最大增长市场，受人口增长和医疗保健支出增加影响。 中国医学影像设备市场在经济高速发展、人口老龄化加重、健康意识提高以及医改政策（如分级诊疗、医疗资源下沉）的双轮驱动下持续增长。2022年国内影像市场将达到585亿元，占医疗器械13%的市场份额，位列第二。预计2030年市场规模将接近1100亿元，年均复合增长率预计将达到7.3%。其中，MR和PET-CT等细分产品增速分别达到10.6%和15.0%。存量市场中，以GE医疗、飞利浦、西门子（GPS）为代表的进口品牌仍占据60%左右的份额。 市场分析 全球医学影像市场竞争格局 全球医学影像市场的竞争格局集中度较高，主要参与者是全球领先的医疗设备和解决方案提供商。根据Grand View Research数据，2019年全球医学影像设备市场的主要份额分布为：通用电气（GE）19.6%，西门子医疗17.9%，皇冠医疗7.5%，菲利浦医疗7.4%，日立医疗6.7%。 医学影像设备主要细分子行业发展概况及市场竞争格局 磁共振成像系统（MR） 从全球市场看，超导MR逐渐成为主流，其中1.5T MR系统保有量最多，更新换代主要以3.0T MR取代1.5T MR。截至2020年底，全球已有超过50,000台MR系统装机。全球MR市场规模2020年达到93.0亿美元，预计2030年将达到145.1亿美元，年复合增长率为4.5%。 从人均保有量看，中国每百万人MR人均保有量水平与发达国家存在显著差距。2018年，日本、美国每百万人MR人均保有量分别约为55.2台和40.4台，同期中国仅为9.7台。目前，中国已成为全球MR增长速度最快的市场。2020年，中国MR市场规模达89.2亿元，预计2030年将增长至244.2亿元，年复合增长率为10.6%。 在竞争格局方面，按照新增销售台数计，2020年联影医疗是中国市场最大的MR设备厂商，领先国际厂商。在中国3.0T及以上MR设备市场中，主要市场参与者为GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗、佳能和联影医疗，联影医疗是唯一一家国内企业。 X射线计算机断层扫描系统（CT） CT是临床应用中最常见的医学影像设备之一，在全球医院实现了广泛配置。全球CT市场已进入相对成熟期，主要增长动力来自亚太地区。2020年全球CT系统市场规模达到约135.3亿美元，预计2030年将达到约215.4亿美元，年复合增长率为4.8%；其中，亚太地区的市场规模预计将在2030年达到约98.7亿美元，2020-2030年亚太地区市场规模的年复合增长率预计将达到6.5%。 从人均保有量看，2019年中国每百万人CT保有量约为18.2台，仅为美国每百万人CT保有量的约三分之一，具有较大的成长空间。2019年中国CT市场规模达到约117.6亿元，2020年在新冠疫情带来的强烈需求驱动下，市场规模达到约172.7亿元，预计2030年将达到290.5亿元，年复合增长率为5.3%。从产品构成分析，64排以下CT国产化率已超过50%，而64排以上CT国产化率不到10%。预计未来64排以上高端CT和针对下沉市场的经济型CT将是中国市场的主要增长点。 在竞争格局方面，按照新增销售台数计，2020年联影医疗是中国市场最大的CT设备厂商，领先国际厂商。中国64排以下CT国产化率已达到65%，而64排及以上国产化率仅为35%。 X射线成像系统（XR） XR是现代医疗基础性的诊断设备，广泛应用于胸部、骨关节、乳腺疾病、结石、消化、呼吸、泌尿、心血管系统疾病的临床诊断。全球XR设备市场规模2020年约120.8亿美元，亚太地区由于人口众多，将持续保持全球最大XR市场的地位。未来得益于设备的移动化趋势、全球老龄化进程加速、骨科疾病和癌症发病率变化等因素，2030年XR预计市场规模将达到202.7亿美元。 目前中国XR市场尚未饱和。随着分级诊疗政策的推行，基层下沉市场空间得到释放；同时，新冠疫情也有力促进了移动DR等XR设备的发展。2020年，中国XR市场规模约123.8亿元，预计2030年市场规模将达到206.0亿元，年复合增长率达到5.2%。在XR行业各个细分市场中，DR及移动DR设备基本实现国产化，乳腺机和DSA国产化率较低，其中DSA国产化率低于10%。 分子影像系统（MI） 2015年至2020年，全球PET/CT市场规模保持相对稳定增长，从2015年的约24.0亿美元增长至2020年的31.0亿美元，年复合增长率约为5.2%。2020年新冠疫情对高端医疗设备市场造成较大冲击，行业增速略微放缓。欧美发达国家PET/CT市场已进入相对成熟期，而亚太地区受益于高端医疗需求提高、技术突破、人均可支配收入提高，仍处于快速发展阶段。预计2030年全球PET/CT市场规模将达到58.0亿美元。 从人均保有量看，中国PET/CT保有量水平极低，2020年中国每百万人PET/CT保有量仅为0.61台，远不及发达国家水平（同期美国约5.73台，澳大利亚约3.70台，比利时约2.86台），因此我国PET/CT市场有较大的成长空间。从市场规模看，中国PET/CT市场仍处于发展早期，整体增长率高，2020年市场规模约为13.2亿元，2015-2020年期间年化复合增长率高达17.9%。预计2030年中国PET/CT整体市场规模约为人民币53.4亿元，2020年至2030年期间年化复合增长率将达到约15.0%。 分子影像设备还包括PET/MR。截至2020年底，全球PET/MR系统装机量大约在200台左右，主要分布在北美、欧洲和中国（中国约40台）。2020年全球PET/MR市场规模约为2.5亿美元，预计2030年将增长至12.3亿美元，年复合增长率为17.0%。分子影像系统属于医学影像领域的高端产品，主要市场参与者为西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗和联影医疗。联影医疗是国内唯一一家PET/MR设备生产厂商，且2020年市场占有率排名第一。 放射治疗设备（RT） 放射治疗设备是肿瘤治疗中的重要工具，包括医用直线加速器、伽马刀、射波刀、螺旋断层放疗、质子重离子设备等，其中医用直线加速器应用较多。目前中国放疗设备市场中，瓦里安和医科达两大巨头依然占据了大多数市场份额。预计2030年中国放疗设备市场规模将达到63.3亿元。瓦里安（2021年被西门子医疗收购）和医科达作为放射治疗设备龙头企业，占据了我国RT市场主要份额。联影医疗在低能放疗设备市场占有率排名前五。 医学影像设备核心产品参数对比 磁共振成像系统（MR） MR系统一般按主磁场强度区分，主磁场强度越大，成像信噪比、空间分辨率越高，成像时间越短，但成本和体积也越大。目前市场应用以1.5T、3.0T为主。核心参数包括最大梯度强度（决定磁场空间变化速度，对高质量图像重建和快速成像重要）、超导磁体（磁场强度更高，空间稳定性更好）、空间分辨率（越高细节越清晰）和时间分辨率（越高动态图像质量越好）。 X射线计算机断层扫描系统（CT） CT系统主要以探测器排数区分，通常有16、64、128、256等排数。排数越多，扫描速度越快，图像质量越高。目前市场应用以16/64排为主。核心参数包括最大输出功率（越高扫描速度越快）、重建层数（越多图像质量越高）、空间分辨率（越高细节信息越丰富）和最大旋转速度（越高扫描速度越快）。 细分市场竞争格局与技术发展趋势 行业趋势 市场趋势 国内进口替代 全球老龄化问题日益严重，医疗服务需求显著上升，慢性病增加导致相关诊断和治疗设备需求猛增。为打破外资医疗器械企业占据国内市场的局面，近年来国家多个部门释放加快医疗器械国产化进程的信号，鼓励使用国产器械，遴选优秀国产品类，替代医院进口设备。2021年新修订的《医疗器械管理条例》鼓励医疗器械创新发展，优先审评审批创新医疗器械，加强知识产权保护，优化备案、审批程序，以提高国产产品市场占有率，加快推进医疗器械产品进口替代。 高端设备出口趋势 在有利政策驱动下，国内企业逐渐突破技术壁垒，不断提升在医学影像设备领域的创新能力和技术水平，产品结构从中低端向高端甚至超高端升级。在技术升级的背景下，我国医学影像设备走向海外市场成为必然。自2013年国家提出“一带一路”政策以来，国内医学影像设备制造商凭借其高性价比产品在“一带一路”沿线国家实现销售；在中国制造的高端医学影像设备亦已进入日本、美国等发达医疗市场，凭借其技术优势和成本优势逐步提升海外市场份额。 技术趋势 全球互联网技术的创新正在改变传统医疗器械行业市场。5G网络、人工智能和