中心思想 医药“老朋友”投资价值凸显 本报告核心观点在于强调在当前医药生物板块震荡、政策持续调整的背景下，制药板块中具备“老朋友”特征的公司展现出显著的投资价值。这些公司通过消化不利因素、估值合理、新业务增长曲线清晰，实现了10-20%的稳健业绩增长，并在穿越政策周期中体现出核心竞争力。 政策调整与市场表现分析 报告分析了国家医保目录调整的新动态，特别是对新冠药、罕见病药和儿童药的侧重，以及药品申报截止日期的变更。同时，报告指出近期医药生物板块整体表现为下跌和震荡，主线相对模糊。在此背景下，建议投资者关注具备“老朋友”特征的优质个股，以应对市场不确定性。 主要内容 医保政策动态与市场概览 行业动态 国家医保局于2023年6月9日就《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》公开征求意见，并明确《谈判药品续约规则》与《非独家药品竞价规则》将另行征求意见。药品申报2023年医保目录调整的截止日期变更为2023年6月30日，意味着在此之前获批的药品均可参与。2023年医保目录调整的重点依然是新冠药、罕见病药以及儿童药。 市场观察 上周医药生物板块下跌2.63%，在31个行业中排名第27位；年初至今累计下跌4.07%，排名第19位。近期市场整体行情以震荡为主，投资主线相对模糊。 “老朋友”系列公司投资逻辑深度解析 为什么看好制药板块医药“老朋友”的投资机会 “老朋友”系列公司在整个板块中性价比较高。 这些公司已基本消化影响主业发展的不利因素，估值相对较低，且新业务带来的业绩增长第二曲线清晰。在板块整体增速换挡背景下，其10-20%的持续稳健业绩增长具有显著优势。 穿越政策周期本身就是一种核心竞争力。 在带量采购和医保谈判降价的严峻政策环境下，制药工业企业数量庞大（超过4000家），A股制药板块企业超过120家。然而，预计仅有20-30家企业能够成功穿越周期并保持增长，这充分证明了其业务能力的强大竞争力。 “老朋友”系列公司在配置策略上占优。 在存量市场风格下，资金偏好决定边际定价。医药板块因其复苏确定性高而吸引全市场基金，而“老朋友”系列公司在此基础上还具备筹码交易结构优的特点。 建议关注个股 基于影响主业发展不利因素消化程度、估值以及新业务发展趋势三个维度，建议关注： 京新药业、恩华药业、信立泰、海思科。 康弘药业、通化东宝、仙琚制药、健康元、华润双鹤。 总结 本报告分析了当前医药生物行业的市场动态与政策环境，指出国家医保目录调整侧重新冠药、罕见病药和儿童药，并更新了申报时间节点。尽管近期医药板块表现震荡，但报告坚定看好制药板块中具备“老朋友”特征的投资机会。这些公司因其高性价比、穿越政策周期的核心竞争力以及在配置策略上的优势，有望在行业增速换挡期实现稳健增长。报告建议投资者关注一系列符合上述特征的优质个股，以把握医药板块的结构性投资机会，同时提示了市场震荡、研发不及预期等风险。

中心思想 医保目录调整与政策导向 2023年国家医保目录调整工作已启动，申报要求与去年大体一致，儿童药和罕见病治疗药品继续获得政策倾斜。新冠治疗用药申报规则的调整预示疫情管理进入常态化阶段。同时，目录内中药注射剂支付范围的调整，将有利于其在全国范围内的解限。 医药行业投资主线与市场表现 报告提出三大投资主线：一是中医药行业景气度持续提升，得益于重磅政策支持；二是医疗消费和药店市场需求复苏，受益于疫苗接种率提升和疫情影响减弱；三是产业升级背景下，创新药及其产业链、临床价值明确的医疗器械以及高壁垒制剂及原料企业有望穿越周期。上周医药板块整体表现弱于大市，A股和H股医药板块均下跌，估值溢价率低于历史均值，但部分细分领域和优质个股仍展现出增长潜力。 主要内容 周观点 医保目录调整动态与影响 国家医保局发布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，标志着新版医保目录调整工作即将展开。 申报要求与去年大体一致，目录外新药和新适应症以6月30日为界，儿童药和罕见病治疗药品继续获得政策倾斜。信立泰、贝达药业、亿帆医药等企业新获批的12款国产或引进合作新药有望入选。 《申报指南》细则有所调整：新冠治疗用药不再单独设项，纳入统一申报，预示我国疫情逐步进入常态化管理阶段，先声药业、旺实生物、众生睿创等企业2023年新获批的3款新冠适应症药物有望进入医保。 目录内西药和中成药部分新增“2023年12月31日协议到期，适应症或功能主治未发生重大变化，因适应症或功能主治与医保支付范围不一致，主动申请调整支付范围的谈判药品”条款，此举将有利于在全国范围进一步推进中药注射剂（如血塞通、天麻注射液等）的解限。 投资策略 三大投资主线与重点关注 主线一：中医药行业景气度持续提升。 2019年后中医药行业重磅支持政策不断，医保对中药态度积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，行业站位持续提升。建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。 主线二：需求复苏可期。 随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株重症率下降，医疗消费、药店等市场有望复苏。建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。 主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。 产业升级大方向不变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会穿越周期。建议关注： 创新药及其产业链（CXO&上游供应商）：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚。 临床价值明确的医疗器械：心脉医疗、新产业。 高壁垒制剂及原料企业：九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红。 行业要闻荟萃 多款创新药获批上市 信立泰创新制剂恩那罗®（恩那度司他）获NMPA批准上市，用于非透析的成人慢性肾脏病（CKD）患者的贫血治疗。 贝达药业1类新药伏美纳®（伏罗尼布）获NMPA批准上市，与依维莫司联合用于既往接受过酪氨酸激酶抑制剂治疗失败的晚期肾细胞癌患者。 广东思济药业有限公司中药1.1类创新药参郁宁神片获批上市，适用于轻、中度抑郁症中医辨证属气阴两虚证。 德国Novaliq公司干眼病治疗新药VEVYE获FDA批准上市，恒瑞医药拥有中国区权益，已向国家药监局申报上市。 行情回顾 医药板块整体表现弱势 上周（截至2023年6月9日），A股医药板块下跌2.63%，同期沪深300指数下跌0.65%，医药行业在28个申万一级行业中涨跌幅排名第25位。 H股医药板块下跌0.72%，同期恒生综指上涨1.99%，医药行业在11个WIND一级行业中涨跌幅排名第11位。 医药子行业中，医药商业持平，生物制品跌幅最大，达5.07%。 估值方面，A股医药板块估值为26.34倍（TTM，整体法剔除负值），对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为36.29%，低于历史均值54.75%。H股医药板块估值为16.97倍（TTM，整体法剔除负值），对全部H股的估值溢价率为81.46%，低于历史均值152.30%。 A股涨幅TOP3：ST辅仁（+26.56%）、润达医疗（+23.97%）、九芝堂（+17.60%）。 A股跌幅TOP3：紫鑫药业（-22.41%）、长春高新（-14.78%）、康辰药业（-13.20%）。 关注标的 个股观点 重点公司分析与投资价值 东诚药业： 核医学龙头，2023年核药新药收获期，创新产品有望逐步落地，核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗： 医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场优势，高端产品加速向国内外高等级医院渗透，2022年下半年医疗机构贴息贷款政策带来额外增量。 心脉医疗： 2022年Q3恢复正常运营，产能瓶颈解决，收入增长和毛利率均迎来提升。临床需求恢复、产品渗透率提升、海外市场拓展是其持续增长的三大驱动力。 新产业： 国内化学发光龙头，产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，海外布局成熟，IVD集采预期缓和，估值仍具提升空间。 凯莱英： CXO行业景气度仍处较好水平，业内竞争未如二级市场预期激烈，能力建设将在未来数年中持续展现效果。 爱尔眼科： 我国眼科医疗服务龙头企业，全国布局，扩张模式高效，上半年疫情积累的需求有望在下半年快速释放。 九典制药： 国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批，集采降价温和，预计全年收入保持40%高增长。 一品红： 公司业绩有望迎来快速释放期，核心品种销售准备就绪，扰动因素减弱，预计2023-2024年净利润增速分别为36%、28%。 昆药集团： 估值性价比突出的中药龙头，控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，估值提升空间较大。 康缘药业： 国内中药创新药龙头，拥有43个独家中药品种，在研中药新药30余项，销售能力持续提升，股权激励目标积极。 荣昌生物： 深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔，有望通过医保实现快速放量，泰它西普海外三期临床进展顺利，有望进一步打开全球市场。 苑东生物： 麻醉镇痛领域领军企业之一，核心存量产品集采风险释放，凭借制剂原料药一体化的成本优势，后续将持续推进光脚产品集采放量，纳美芬有望开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%。 总结 本周报深入分析了医药生物行业的最新动态与投资机遇。核心观点指出，国家医保目录调整工作启动，新药入选和中药注射剂解限是重要看点。投资策略聚焦中医药景气度提升、医疗消费复苏以及产业升级下的创新药、医疗器械和高壁垒制剂等细分领域。尽管上周医药板块整体表现弱于大市，A股和H股估值低于历史均值，但多款创新药获批上市，且报告详细分析了东诚药业、迈瑞医疗、心脉医疗等12家重点公司的投资价值，强调其在各自领域的领先地位和增长潜力。投资者需关注政策、研发及公司经营风险，但长期来看，符合产业进化趋势的优质标的仍具备穿越周期的能力。

中心思想 医药板块短期承压，长期投资价值显现 本报告分析了2023年6月5日至6月9日期间医药生物行业的市场表现、近期复盘及未来投资策略。报告指出，申万医药指数在本周下跌2.63%，跑输沪深300指数，整体走势偏弱。然而，经过持续回调，部分细分领域的个股投资价值正逐渐显现。 2023年医药投资四大主线与多元机会 报告强调，2023年医药行业投资应围绕“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四大主线展开，并关注政策免疫、具备长期成长逻辑的领域。具体看好国企改革、非新冠中药、院内刚需严肃医疗复苏、医药科技创新（爆款、新技术、新疗法）以及困境反转类机会。同时，报告对医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头等长期投资主线进行了详细梳理，并提供了具体公司名单，为投资者提供了专业的配置思路。 主要内容 医药核心观点与策略配置 市场回顾与展望 本周（6.5-6.9）申万医药指数下跌2.63%，涨跌幅列全行业第25位，跑输沪深300指数（-0.65%），但跑赢创业板指数（-4.04%）。市场表现震荡走弱，医药板块连续下跌后周五有所反弹。亮点在于减重多肽供应链和院内刚需复苏表现较好。医药走弱的原因主要与TMT热度带来的“抽水效应”以及减量博弈市场中权重股闪崩有关，但报告认为继续向下空间不大。减重多肽主线受诺和诺德司美格鲁肽国内申报催化，院内刚需复苏则得益于高频数据的持续向好。周五的反弹与融资数据边际向好、估值消化及持股结构优化相关。报告强调了医药寻求机会的五大方向：国改、医药科技（爆款、新技术）、院内恢复、中药、拐点行业。 2023年投资策略：四重共振与长期主线 2023年整体投资观点为“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振。 强自主：自主可控是未来3-5年主线，重点看好国企改革（如新华医疗、国药现代、太极集团等）、非新冠中药（中药创新药、基药和国改方向，如悦康药业、康缘药业、以岭药业等）以及器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（如聚光科技、海泰新光、迈瑞医疗等）。 创回归：在业绩真空期和中期利率下行预期下，重点看好医药爆款（如悦康药业、信达生物、恒瑞医药等）、新技术新疗法及平台类公司（如恒瑞医药、荣昌生物、康方生物等），并关注创新产业链修复，尤其是中小CRO（如诺思格、普蕊斯、泰格医药等）和CDMO（如药明生物、药明康德、康龙化成等）的低位配置价值。 泛复苏：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（如恒瑞医药、国际医学、恩华药业等）和Q2同比环比持续复苏的偏刚性消费医疗（如普瑞眼科、爱尔眼科等）。 涨水位：结合个股逻辑寻找低估低位（如鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药等）及个股变化机会。 长期投资主线方面，报告提出“4+X”策略，即医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分龙头。这些主线涵盖了创新药、创新器械、创新疫苗、CRO、CDMO、制剂国际化、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、互联网医疗、ICL、药店、传统仿制药、血制品和医药流通等多个领域，并列举了各领域代表性公司。 行业事件、政策回顾与市场表现 政策动态与市场影响 本周行业重点事件及政策回顾显示： 安徽省医保局扩大门诊慢特病病种：将脊髓性肌萎缩症等4种疾病纳入医保范围，保障参保人基础用药需求，罕见病用药诺西那生钠等已纳入目录并大幅降价。 第八批国家集采药品中选结果公布：内蒙古自治区医药采购中心公布了40种中选药物和52种备供药物，预计7月1日执行。其他未中选药品面临降价及撤网压力，包括安徽、河北、江苏、宁夏、辽宁在内的多个省份均已发布针对未中选药品的暂停挂网通知。 国家市场管理总局发布反垄断执法报告：2022年医药领域反垄断案件37件，罚款超4370万元。反垄断重心从原料药延伸至医疗器械等，有利于行业合法合规发展和公平竞争。 市场行情与热度分析 行情回顾：当周申万医药指数下跌2.63%，跑输沪深300，跑赢创业板。2023年初至今，申万医药下跌4.07%，跑输沪深300（-0.9%），跑赢创业板（-8.68%），列全行业第18位。子行业方面，当周医疗商业II表现最好（下跌0%），生物制品II最差（下跌5.07%）；年初至今中药II领先（上涨10.98%），医疗服务II最差（下跌16.34%）。 热度追踪：医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为26.34，较上周下降0.72个单位，低于2005年以来均值（37.17），处于相对低位。估值溢价率（相较A股剔除银行）为64.69%，较上周下跌2.61个百分点，低于2005年以来均值（64.69%），也处于相对低位。医药成交总额2686.31亿元，占沪深总成交额比例为6.00%，低于2013年以来均值（7.27%），显示行业热度有所下降。 个股表现：当周涨幅居前的个股包括润达医疗（AI医疗）、九芝堂（业绩有望好于预期）、卫光生物（控股股东变更）、圣诺生物（减重多肽产业链）等；跌幅居前的包括*ST紫鑫（终止上市风险）、罗欣药业（股东减持）、海泰新光（无特殊原因）、长春高新（浙江集采影响）等。滚动月涨跌幅也呈现类似趋势，减重多肽、脑机接口等主题表现活跃。 总结 医药板块估值调整后的投资机遇 本报告对2023年6月第二周的医药生物行业进行了深入分析。尽管申万医药指数在本周及年初至今均表现出弱势，跑输沪深300，但报告认为经过持续回调，部分细分领域的个股已显现出投资价值。市场热度有所下降，估值水平和溢价率均处于历史平均以下，为长期投资者提供了潜在的配置机会。 政策驱动与长期增长主线 政策方面，医保目录扩容、国家集采落地以及反垄断执法的加强，共同推动行业向更规范、更注重创新和效率的方向发展。在投资策略上，报告明确提出了“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”的四重共振主线，并详细阐述了医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级和医药模式升级等四大长期增长领域，辅以具体公司案例，为投资者提供了清晰的指引。减重多肽供应链、院内刚需复苏、国企改革和医药科技等主题在近期表现活跃，值得持续关注。

中心思想 阿里健康步入高质量增长轨道 本报告核心观点指出，阿里健康在清晰的经营策略指引下，正迈向长期高质量增长的轨道。公司坚定实施“三朵云”战略，并致力于在五年内满足超5亿用户的数字健康医疗需求。 盈利能力显著提升与估值上调 鉴于阿里健康稳健的利润率提升趋势，分析师大幅上调了其FY24/FY25经调整净利润预测，并引入FY26预测，预计FY24-26复合年均增长率（CAGR）将达到31.0%。目标价相应上调至5.65港币，并维持“买入”评级，反映了市场对其未来增长潜力的积极预期。 主要内容 经营策略与财务展望 阿里健康正积极实施其“云基建、云药房、云医院”的“三朵云”战略，旨在五年内服务超过5亿用户。基于利润率的稳健提升，华泰研究将FY24/FY25经调整净利润预测分别上调至人民币10亿/13亿元（前值：人民币4.57亿/8.61亿元），并新增FY26预测人民币17亿元，对应FY24-26复合年均增长率（CAGR）为31.0%。目标价由FY23的5.40港币调整至FY24的5.65港币，估值基于9.4%的WACC和2.5%的永续增长率，对应FY24/FY25/FY26预测市销率（PS）分别为2.1/1.9/1.7倍，维持“买入”评级。 乘医疗健康数字化浪潮 在线医疗平台在疫情期间展现了其独特价值，预计在更明朗和有利的政策支持下，行业将保持健康增长。阿里健康有望利用阿里巴巴丰富的数字运营经验，推动医疗健康行业的线上渗透率提升。公司持续投资深化医药产品供应链实力，尤其是在医疗保健产品和医疗器械等非药品类上，预计这将有助于提高客户心智份额并推升利润率。预计FY24收入将同比增长16.9%至人民币313亿元，其中1P/3P业务收入预计分别同比增长16.6%/16.4%，医疗健康和数字化服务业务收入预计同比增长25.9%。 服务能力深化与用户增长 阿里健康致力于构建全面的医疗服务矩阵，以匹配线下医疗服务供给与在线服务需求。公司不断深化的服务能力有望带来健康的用户增长动能。截至FY23财年末（3月），公司线上自营店的年度活跃用户累计超过1.3亿，天猫健康平台的年度活跃用户已接近3亿，两者同比净增约2千万。 毛利率稳定提升预期 考虑到有利的收入组合转变（高利润非药品类别收入份额增加）以及规模效应扩大，预计阿里健康毛利率将保持稳健提升。FY24E/25E/26E的毛利率预测分别为22.7%/23.0%/23.3%，相较于FY23的21.3%有显著增长。 盈利预测更新与DCF估值 华泰研究将阿里健康FY24/25收入预测分别下调1.8%/8.5%至人民币313亿/358亿元，并引入FY26预测人民币404亿元。同时，将FY24/25毛利率预测分别上调2.5/2.7个百分点至22.7%/23.0%，并引入FY26预测23.3%，主要得益于1P业务利润率改善（高利润率品类收入份额上升）。毛利率改善预计将反映在净利润层面，预计FY24/25/26调整后净利率分别为3.1%/3.6%/4.2%，调整后净利润分别为人民币10亿/13亿/17亿元，对应FY24-26 CAGR为31.0%。基于DCF估值模型，将估值窗口切换至FY24，新目标价为5.65港币，维持WACC 9.4%和永续增长率2.5%的假设不变。 风险提示 报告提示了两个主要风险：一是政策扶持可能退坡，二是线上医疗健康行业竞争可能加剧。 总结 本报告强调阿里健康在疫情后正步入高质量增长轨道，其“三朵云”战略和对非药品类供应链的持续投资是核心驱动力。公司在用户增长和服务能力深化方面表现出色，并预计通过收入组合优化和规模效应实现毛利率的稳健提升。分析师大幅上调了盈利预测，并基于DCF模型上调了目标价，维持“买入”评级，反映了对公司未来增长潜力的积极预期。尽管存在政策和竞争风险，但阿里健康在医疗健康数字化浪潮中的战略布局和执行力有望支撑其长期健康发展。

　　本周（6月05日-6月09日）行情回顾 　　新材料指数下跌4.02%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.99%，OLED材料跌4.68%，液晶显示跌3.24%，尾气治理跌2.94%，添加剂跌1.18%，碳纤维跌5.54%，膜材料跌6.33%。涨幅前五为凯赛生物、京东方A、银禧科技、蓝晓科技、新亚强；跌幅前五为三利谱、双星新材、永太科技、泛亚微透、信德新材。 　　新材料周观察：PETG作为环保型新材料，替代空间广阔 　　PETG全称为聚对苯二甲酸乙二醇酯-1,4-环己烷二甲醇酯，是一种透明、非结晶型共聚酯，由对苯二甲酸(PTA)、乙二醇(EG)和1,4-环己烷二甲醇(CHDM)三种单体用酯交换法缩聚而成，在实际使用中可与PC、ABS等工程塑料共混使用。 　　PETG是环保型材料，具有优异的热成型性能、坚韧性、耐候性、易加工性、耐化学性，适宜成型厚壁的透明制品。由于含卤素的PVC材料在回收利用中存在严重的环境污染风险，因此在欧美日等发达国家，基本已使用PETG替代PVC收缩膜、证件卡片用PVC片材等。据中研网和新思界产业研究中心，2015年中国PETG需求量约40万吨/年，至2019年达到50.7万吨，预计2025年可达96.4万吨。未来，随着全球性的环保、健康政策要求提升，PETG替代需求广阔。在全球市场中，美国伊士曼、韩国SK是PETG行业的主要生产商，分别拥有PETG产能25万吨/年、15万吨/年，共约占据全球90%的市场。在需求的推动下，我国进入PETG行业布局的企业逐步增加，相关技术瓶颈被不断突破，国内产能由2020年的15万吨/年上升至2022年的21.2万吨/年。目前我国辽阳石化拥有10万吨/年PETG产能，2022年华润材料年产5万吨PETG产线投产。2023年6月2日，道恩股份发布公告称，其拟与浙江合复、邹湘坪、蒋红亮共同投资设立合资公司，并由合资公司作为项目主体建设共聚酯材料项目，包含PCT项目、PETG/PCTG项目、CHDM项目，未来有望为公司业绩提供增量。受益标的：道恩股份、华润材料。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【普利特】（1）项目投资：公司控股子公司海四达与珠海市富山工业园管理委员会签订《海四达6GWh储能电池项目投资协议书》，规划投资10亿元建设年产6GWh储能电池及系统生产线。（2）部门成立：公司控股子公司拟成立光储事业部，业务主要包括光伏以及风电组件、发电侧以及电网侧储能集成以及与储能相关的其他业务等。 　　受益标的我们看好在国家安全、自主可控大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　NMN作用机理是什么？NMN功能通过NAD+体现。NMN（全称β-烟酰胺单核苷酸），一种自然存在于所有生命形式的分子。在分子水平上。它是核糖核酸，是核酸RNA的基本结构单位。结构上，该分子由烟酰胺基、核糖和磷酸基组成。NMN是必需分子烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体，NMN功能通过NAD+体现。NAD+又称辅酶I，全称烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（Nicotinamideadeninedinucleotide），是一种转递质子的辅酶，它出现在细胞很多代谢反应中。NAD+是三羧酸循环（生命体的能量枢纽，在体内提供超过95%的能量）的重要辅酶，促进糖、脂肪、氨基酸的代谢，参与能量的合成：NAD+又是辅酶I消耗酶的唯一底物（DNA修复酶ARP的唯一底物、长寿蛋白Sirtuins的唯一底物、环ADP核糖合成酶CD38/157的唯一底物）。 　　β-烟酰胺单核苷酸（NMN）行业定义 　　NMN（全称β-烟酰胺单核苷酸），是一种自然存在于所有生命形式的分子。在分子水平上，它是核糖核酸，是核酸RNA的基本结构单位。结构上，该分子由烟酰胺基、核糖和磷酸基组成。NMN是必需分子烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体，其功能通过NAD+体现。 　　由于随着年龄增长，人体内的NAD+含量会下降，引发老年痴呆、心脑血管、糖尿病等疾病，补充NMN可提升人体内NAD+含量，可起到抗衰老的作用。除此之外，NMN还具有修复DNA、治疗糖尿病、促进脂肪分解、提高运动耐力、修复认知障碍、降低心肌炎症、解酒护肝及保护视力、听力等功能。 　　NMN是经过代谢间接补充人体内NAD+最有效的路径，合成效率较高，存活率较高，目前无副作用出现，更适合消费者服用。

　　达仁堂(600329) 　　主要观点： 　　百年中药企业，混改后焕发新机。 　　达仁堂 1914 年在天津创办， 2001 年在上海证券交易所挂牌上市。 2020 年母公司天津市医药集团有限公司（天津医药集团） 完成国企混改， 其 67%股权公开挂牌转让项目的最终受让方为津沪深生物医药科技有限公司（津沪深医药） 。 混改后， 天津市国资委不再为达仁堂实际控制人， 津沪深医药间接控达仁堂， 津沪深医药无实际控制人。 2021 年 12 月， 张铭芮女士担任董事长， 她曾担任太极集团公司常务副总经理， 行业经验丰富。公司产品覆盖广泛， 以中药业务为主， 同时涵盖化学药业务。 主打产品速效救心丸知名度高， 销售广泛。 　　依托主打产品“速效救心丸” ， 打造心脑血管产品线。 　　近年， 我国心脑血管疾病发病率和死亡率持续增长， 心脑血管相关药品需求量持续增长。 “速效救心丸” 在心脑血管治疗领域，知名度高， 销量和市占率持续增长， 2021 年速效救心丸实现收入13 亿元， 2022 年继续维持增长。 公司依托“速效救心丸” 建立了心脑血管产品线， 公司计划通过持续学术推广和速效救心丸的知名度来带动心脑血管系列产品销售。 在医疗端， 以“中国心，健康行” 作为工作主线， 全年累计开发医院数千户， 开展学术会议数百场， 着力打造标杆型科室和标杆型医院。 　　公司全面推动“三核九翼” 和“1+5” 新布局， 重点产品的二次开发， 持续开展科研创新 　　2022 年， 达仁堂全面布局“三核九翼” 中短期战略规划和“1+5”中长期战略布局， 2023 年公司计划继续推进， 力争市场营销板块新突破。 公司市场开拓工作围绕着“三核” 开展， 建立心脑血管线产品线； 强化以京万红软膏为主的皮肤品牌建设和精品国药系列产品。 公司在“三核” 的基础上建设“九翼” 协同产品布局优化。 “1+5” 战略布局聚焦“达仁堂” 主品牌， 精心布局中医药相关产业。 　　2022 年， 达仁堂研发投入总额为 1.51 亿元， 目前完成了速效救心丸、 通脉养心丸、 胃肠安丸等共计 12 个中药重点品种， 6 个潜力品种的资料整理， 提出研发方向 55 条， 形成科研项目立项建议27 项， 完成 33 个项目的节点目标。 　　投资建议 　　达仁堂拥有百年历史， 2020 年完成混改， 提出并推动全新“三核九翼” 和“1+5” 战略规划。 公司拥有知名产品“速效救心丸” ，并建立心脑血管产品线。 随着公司战略布局的推进， 未来业绩具有发展潜力。 我们预计公司 2023~2025 年收入分别91.8/103.7/117.6 亿元， 分别同比增长 11%/13%/14%， 归母净利润分别为 10.8/13.3/16.3 亿元， 分别同比增长 25%/23%/23%，对应估值为 34X/28X/23X。 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　政策风险， 成本上升风险， 研发风险等。

　　6 月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（ 6.05-6.11）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 21 个品种价格上涨， 59 个品种价格下跌， 21 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是尿素(华鲁恒升(小颗粒))、液氯（长三角）、煤焦油（山西）、黄磷（四川）、甲乙酮（华东） ；而周均价跌幅居前的品种分别是氯化钾(青海盐湖 60%)、硝酸(华东地区)、三氯乙烯（华东）、丙烯腈。 　　本周（ 6.05-6.11）国际油价窄幅震荡， WTI 原油收于 71.29 美元/桶，收盘价周跌幅0.63%；布伦特原油收于 75.96 美元/桶，收盘价周跌幅 0.22%。宏观方面， 世界银行在当地时间 6 月 6 日发布最新的《全球经济展望》 ，预测今年全球实际 GDP 将增长 2.1%， 略高于 1 月份发布的 1.7%的预测，但远低于 2022 年 3.1%的增长率。中国国家统计局 6 月 9日发布数据， 2023 年 5 月全国居民消费价格（ CPI）同比上涨 0.2%，全国工业生产者出厂价格（ PPI）同比下降 4.6%。供应端，欧佩克+第 35 届部长级会议在奥地利维也纳举行， 会议确认将 2023 年已达成的减产协议延续至年底，并且同意将 2024 年 1 月 1 日至12 月 31 日的原油日产量调整为 4,046.3 万桶，与当前的产量政策相比， 2024 年欧佩克+原油日产量下调约 140 万桶。除此之外，欧佩克+主产国沙特将单独在 2023 年 7 月份进行一次 100 万桶/日的额外减产。需求端，美国能源信息署（ EIA）对全球石油和液体燃料总消费量的预测基本不变，预计 2023 年日均消费量 1.0101 亿桶，预计 2024 年日均消费量1.0271 亿桶。库存方面， EIA 数据显示，截至 2023 年 6 月 2 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.12774 亿桶，比前一周下降 231.9 万桶；其中，美国商业原油库存量 4.59205 亿桶，比前一周下降 45.1 万桶，美国石油战略储备 3.53569 亿桶，下降了186.7 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.26 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 4.14%；荷兰 TTF 天然气期货收报 8.52 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 14.67%。 EIA 周报显示，截至 6 月 2 日当周，美国天然气库存量 25500 亿立方英尺，比前一周增加 1040 亿立方英尺，库存量比去年同期高 5620 亿立方英尺，增幅28.30%，随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（ 6.05-6.11） MDI 涨势延续，华东市场聚合 MDI 收报 16,200 元/吨， 周涨幅 3.02%，纯 MDI 报价 19,400 元/吨，较上周持平。 此外，亨斯迈 2023 年 6 月份的聚合 MDI 挂牌价执行 19200 元/吨，环比上调 200 元/吨。供给端，上海联恒母液装置计划 6 月 11 日开始检修，检修时间 1 个月左右， 同时， 瑞安产能为 8 万吨/年的 MDI 精馏装置，计划 8 月初开始停车检修，预计 8 月底重启， 国内供应存在缩量预期。需求端， 随着 6.18 电器大促活动的到来， 家电行业去库力度有望增强，板材、喷涂、冷链等下游行业进入传统需求旺季。展望后市，供应端存在缩量预期，下游需求逐步提升，供需关系改善， MDI 价格有望逐步上行。 　　本周（ 6.05-6.11） 尿素价格上涨。尿素市场收报 2270 元/吨，周涨幅为 8.20%。 6 月份以来， 随着麦收大面积开展，玉米播种备肥需求提升，农业需求向好， 同时复合肥厂对尿素的需求稳步提升， 此外， 印度出台尿素招标消息， 带动国内尿素价格快速上涨。 供应端，企业开停工互现，根据隆众资讯统计数据， 本周国内尿素日均产量 为 16.97 万吨，预计下周尿素日产量在 17.1-17.4 万吨附近，供应量有望小幅增加。需求端， 玉米施肥和复合肥需求保持旺盛， 其他工业需求偏弱。 综上所述，供应端存在提升预期，需求端季节性改善，预计尿素价格近期持稳或小幅上涨。 　　投资建议： 　　截至 6 月 11 日， SW 基础化工市盈率（ TTM 剔除负值）为 16.67 倍，处在历史（ 2002 年至今）的 18.76%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 2.04 倍，处在历史水平的 11.51%分位数。 SW 石油石化市盈率（ TTM 剔除负值）为 9.23 倍，处在历史（ 2002 年至今）的4.47%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.18 倍，处在历史水平的 6.33%分位数。 6月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股： 万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、 中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　6 月金股： 雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点： 　　投资要点：尽管在过去十年中，日本一次能源消费量逐渐下降，截至2021年，日本依旧是世界第五大能源消费国。日本石化产品以联合生产方式于1958年开始生产，石油化学协调会议在1967年制定了“30万吨以上”乙烯标准，通过扩大到国际规模，进一步增强成本竞争力，实现企业集约化，促进具备技术开发能力的国际竞争力强的企业的诞生。然而，日本目前整体老旧的设施、工艺及流程设计大大制约了目前工厂的运转，2023年以来日本大量炼厂被迫进入检修季，叠加人口老龄化、碳中和等因素，日本炼化逐步走入下坡路。 　　投资建议：日本作为上世纪美军的重要补给基地，能化产业获得了产能转移的重要发展机遇，但多年来日本产能及设施逐步老化、产业链设计的局限性，制约了其产业的经济效应，伴随着日本国内多项结构性问题叠加，国内消费能力逐步萎缩，预计未来其竞争力还将继续下降。建议关注国内具备大炼化一体化优势、工艺先进的相关企业：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　行业基础数据跟踪：6月5日~6月11日，沪深300指数下降0.65%，申万石油石化指数下降0.53%，跑赢大盘0.12pct；申万基础化工指数下降2.67%，跑输大盘2.02pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第16位、第28位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有聚氨酯、煤化工、涤纶、炼油化工、其他化学原料等板块。表现较差的为膜材料、氟化工、粘胶、其他化学制品、氯碱等板块。 　　能源跟踪：OPEC减产消息对原油提振不大，WTI原油于上周五收于70.17美元/桶，周平均价涨幅1.57%；截至2023年6月2日当周，美国原油产量为1240万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率95.8%；OPEC+决定将370万桶/日的减产延长至2024年；俄罗斯5月份流向欧洲的管道天然气量环比回落至1.76Bcm；美国能源部已授予从五家公司购买300万桶原油的合同。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为上周价格涨幅居前的品种分别为尿素（小颗粒）：9.01%，丁酮（华东）：8.53%，磷酸（江苏）：5.59%，二氯甲烷（江苏）：4.99%，三氯化磷（江苏）：4.48%。上周价格跌幅居前的品种分别为维生素C（国产）：-9.09%，乙烯（东南亚）：-7.13%，丙烯腈（华东）：-6.12%，硝酸（98%）：-5.17%，苯酚（华东）：-4.32%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。