投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年7月3日-7月9日，SW医药生物行业下跌2.06%，跑输同期沪深300指数约1.62个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和其他生物制品板块涨幅居前，分别上涨1.11%和0.14%；医药流通和中药板块跌幅居前，分别下跌4.74%和4.50%。 　　本周医药生物行业净流出24.99亿元。2023年7月3日-7月9日，陆股通净流出91.60亿元，其中沪股通净流出51.58亿元，深股通净流出40.02亿元。申万一级行业中，汽车和通信净流入额居前，食品饮料和医药生物净流出额居前。本周医药生物行业净流出24.99亿元。 　　行业新闻。7月5日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，国家药品监督管理局局长焦红谈到，国家药监局持续深化药品医疗器械的审评审批制度改革，鼓励创新相关的政策红利也正在不断地释放。通过这些年药品、医疗器械产品的受理量、审批量，包括今年上半年的受理量和审评量，就能够明显看出我国的药品医疗器械创新成果已经进入了爆发期。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块整体走势较差，跑输同期沪深300指数1.62个百分点，细分板块中仅医疗研发外包和其他生物制品板块小幅上涨。7月4日，医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见，药品续约多个规则优化，整体更加合理温和，创新药板块情绪有望有所回暖，后续建议关注创新药和医疗器械等细分板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.06%、-7.51%，相对沪指的超额收益分别为-1.89%、-10.99%；本周化药、原料药、医疗服务等股价跌幅最小，中药、商业及生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居前百利天恒（+21.5%）、通化金马（+15.6%）、荣昌生物（+15.1%），跌幅居前延安必康（-24.1%）、安必平（-21.5%）、康恩贝（-16.8%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值出现普跌，尤其是上半年强势股中药板块、麻药等领跌。 　　医保谈判药品续约规则更新，新规则利好创新药放量。7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则(2023年版征求意见稿)》《非独家药品竞价规则(征求意见稿)》两份文件，向社会公开征求意见。和2022年相比，今年谈判药品续约规则主要在以下几方面进行了更新：连续纳入目录超过8年的药品纳入常规目录管理；连续纳入目录超过4年的品种，支付标准降幅减半；企业可申请通过重新谈判确定降幅，重新谈判的降幅可不一定高于按简易续约规则确定的降幅；医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算等。 　　誉衡生物PD-1单抗赛帕利单抗注射液新适应症获批上市；绿叶制药的注射用戈舍瑞林微球（LY01005）获批上市；康方生物AK132注射液临床试验申请获受理：7月4日，药监局官网显示，誉衡生物PD-1单抗赛帕利单抗注射液新适应症获批上市，治疗宫颈癌。这是国内首款获批用于治疗宫颈癌的PD-1抗体药物；7月4日晚，药监局官网显示，绿叶制药的注射用戈舍瑞林微球（LY01005）获批上市，用于前列腺癌患者的治疗；7月4日，CDE官网显示，康方生物AK132注射液临床试验申请获受理，这是继BC007和SG1906后，国内第3款申报临床的CLDN18.2/CD47双抗。 　　具体配置思路：1)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；2)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等；4)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；5)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、固生堂、海吉亚医疗；8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。

中心思想 盈利能力显著提升与战略聚焦 顺丰控股在2023年上半年展现出强劲的盈利能力，其归母净利润和扣非净利润均实现超预期的高速增长，分别同比增长60%-68%和65%-74%。这一显著改善主要得益于核心速运物流业务的健康发展、运营效率的持续提升以及成本优化措施的有效落地。同时，公司通过剥离亏损的丰网业务并实现同城业务的首次扭亏为盈，明确了聚焦国内中高端快递主业的战略方向，有效优化了业务结构，为公司整体盈利能力的持续提升奠定了坚实基础。 核心业务驱动增长与未来展望 尽管国际及货运代理业务受全球货运价格下行影响面临挑战，但顺丰控股的核心速运物流业务表现出强大的韧性，业务量和收入均保持稳健增长，成为公司上半年盈利超预期的主要驱动力。公司积极探索赴港融资，旨在加速成为全球智慧供应链的领导者，展现了其在全球化战略布局上的雄心。在顺周期盈利弹性持续兑现的背景下，结合公司聚焦核心、多元业务减亏的战略成效，分析师维持“买入”评级，并看好公司未来的持续健康发展和价值创造潜力。 主要内容 2023年上半年业绩表现与驱动因素 整体盈利超预期增长 顺丰控股发布的2023年半年报业绩预告显示，公司上半年（23H1）预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为40.2亿至42.2亿元，同比大幅增长60%至68%，显著超出市场预期。扣除非经常性损益后，归母净利润预计达到35亿至37亿元，同比增长65%至74%。具体到第二季度（23Q2），公司预计实现归母净利润均值约24亿元，同比增长61%；扣非归母净利润均值约21亿元，同比增速高达72%。这一系列数据充分表明，公司在业务健康发展和成本优化提效方面取得了显著成效，盈利能力逐季兑现。 速运物流主业贡献突出 在分业务层面，截至2023年5月，公司累计物流及货运代理收入与去年同期基本持平。然而，核心的速运物流业务表现尤为亮眼。2023年1月至5月，该业务累计实现收入753亿元，同比增长16%；完成业务量48亿件，同比增长18%。尽管单票收入略有下降，为15.6元/件，同比下降2%，但“量增价稳”的态势清晰可见，显示出公司在国内中高端快递市场的强大竞争力和市场份额的持续扩大。报告明确指出，公司23H1超预期的盈利主要来源于速运物流主业盈利能力的超预期提升，这得益于其高效的运营管理和持续优化的服务网络。 国际及货运代理业务承压 与国内速运物流业务的强劲表现形成对比的是，国际及货运代理业务在2023年1月至5月实现累计收入235亿元，同比大幅下降31%。这一业务板块的下滑主要受全球货运价格大幅下行的影响。作为公司国际及货代业务的主体上市子公司，嘉里物流的业绩预警公告也印证了这一趋势，其截至2023年5月的核心纯利预计为2.9亿港元，较2022年上半年（23.72亿港元）显著下降，反映出国际货代行业景气度下滑对公司该业务板块盈利的直接冲击。 业务结构优化与战略调整 剥离亏损业务，聚焦核心 顺丰控股在业务结构优化方面采取了积极措施。2023年5月，公司公告以11.83亿元的价格向极兔速递出售穿透后100%的丰网股权。丰网在2022年亏损7亿元，此次出售预计将增厚顺丰2023年投资收益1.5亿元，并使公司2023年归母净利增加1.5亿元。这一战略举措标志着顺丰控股将更深入地聚焦国内中高端快递等核心业务发展，剥离非核心、亏损的经济型快递业务，以减少低端市场竞争带来的盈利压力，提升整体盈利质量。 多元业务减亏，同城业务扭亏 在其他多元业务方面，公司也取得了突破性进展。此前，同城业务是公司唯一尚未实现盈利的分部。根据顺丰同城盈利预告，2023年上半年同城业务将首次实现扭亏为盈。亏损业务的剥离与多元业务的扭亏为盈，共同构成了公司整体减亏战略的深入落地，将可持续性地促进公司整体盈利能力的提升，优化利润结构。 赴港融资计划，助力全球战略 为进一步支持公司的长远发展和全球化战略，顺丰控股正在对香港资本市场股权融资进行前期工作。此举旨在助力顺丰成为全球智慧供应链的领导者。尽管截至目前，公司尚未确定具体的融资时间表和方案，且实施方式和时间仍存在重大不确定性，但这一计划体现了公司利用国际资本市场资源，加速全球业务布局和技术创新的战略意图。 财务预测与投资建议 盈利预测与估值 基于公司聚焦核心中高端速运主业、多元业务减亏效果显著以及持续健康发展的态势，分析师维持了此前的盈利预测。预计顺丰控股2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.82元、2.35元和2.96元。采用绝对估值法（FCFF），分析师维持目标市值3571亿元，对应目标价72.95元，并重申“买入”评级。这反映了市场对公司未来盈利增长和价值创造的积极预期。 风险因素分析 报告也提示了潜在的风险因素，包括国际货代景气度下滑超预期、国内消费疲软超预期以及行业竞争格局恶化。这些风险可能对公司的业绩产生不利影响，投资者需予以关注。 总结 顺丰控股在2023年上半年展现出卓越的盈利能力，归母净利润和扣非净利润均实现超预期高速增长，主要得益于核心速运物流业务的强劲表现和有效的成本控制。公司通过出售丰网并实现同城业务扭亏为盈，成功优化了业务结构，聚焦中高端快递主业，显著提升了整体盈利质量。尽管国际货代业务面临全球价格下行压力，但国内业务的韧性以及公司积极的战略调整（包括潜在的赴港融资以支持全球智慧供应链领导者目标）为其持续健康发展奠定了基础。分析师维持“买入”评级，并看好公司在顺周期下盈利弹性的持续兑现。

　　本周行业观点一：《能效水平2023》新增11个领域，供给侧改革将持续深化 　　7月4日，国家发展改革委等5部门发布关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知，在此前明确的25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，进一步扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围。我们认为，本次《能效水平2023》新增领域不仅为高耗能领域，也普遍面临产能过剩、利润缩减、企业亏损等问题。通过提高行业能耗标准清退落后产能，有助于实现全行业节能降碳，保障行业高质量发展。 　　本周行业观点二：江浙织机开工稳定，长丝出货略有好转，复苏迹象明显 　　根据Wind数据，截至7月7日，聚酯产业链江浙织机负荷率为62.56%，较6月30日持平。据百川盈孚数据，截至7月6日，涤纶长丝POY市场均价为7325元/吨，较上周均价下跌10元/吨；FDY市场均价为7950元/吨，较上周下跌55元/吨；DTY市场均价为8830元/吨，较上周上涨30元/吨。目前，PTA市场受需求影响震荡运行为主，但涤纶长丝市场仍维持稳中偏暖的走势，涤纶长丝市场出货情况略有好转，产销达到70%附近，本周涤纶长丝企业库存无明显增加。我们认为行业已至底部，未来我国内需潜力有望持续释放，提振涤纶长丝需求，长丝行业具备较大的向上弹性。 　　本周新闻：荣盛1000万吨高端化工新材料项目开工，中石油POE中试打通 　　【荣盛石化】据煤化工网公众号报道，7月4日，项目为总投资1480亿元的荣盛台州年产1000万吨高端化工新材料项目开工，项目内容为建设八条产业链，分别为高端聚烯烃项目、工程塑料项目、可降解塑料项目、碳减排绿色循环经济链、高性能树脂、特种橡胶及弹性体项目、特种聚酯项目、精细化学品项目。 　　【POE】据化工新材料公众号报道，日前，中国石油大庆石化的POE试验装置已打通生产全流程，POE试验装置建成投产是中国石油加快科技创新打造产品巨人的具体实践，该装置是中石油首套千吨级高端弹性体试验装置。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

中心思想 北交所市场承压与新三板活力显现 本报告深入分析了2023年7月第1周北交所及新三板市场的运行态势。核心观点指出，北交所市场整体表现承压，北证50指数延续下跌，但其内部行业和个股呈现出显著的结构性分化，部分领域仍具活跃度。与此同时，新三板市场则展现出较强的韧性和活力，主要指数实现上涨，交易规模亦有显著提升，反映出其在多层次资本市场中的独特价值和吸引力。 发行节奏调整与高成长新股机遇 报告同时揭示了北交所IPO发行节奏的阶段性放缓，这可能与市场环境和监管审慎态度有关。然而，市场并未停滞，仍有新股成功上市并有高成长潜力企业即将申购。其中，锦波生物作为一家拥有高毛利率和强劲盈利能力的生物医药企业，其申购活动值得市场密切关注。报告也强调了投资者需警惕北交所及新三板政策变动以及市场需求不足可能对中小企业盈利能力造成的潜在风险。 主要内容 北证50指数表现与市场对比分析 2023年7月第1周，北证50指数录得1.04%的跌幅，其整体表现显著弱于同期中国A股市场的主要指数。具体来看，北证50指数的跌幅大于沪深300指数（-0.44%）、中证500指数（-0.62%）、上证50指数（-0.10%）和深证100指数（-1.17%）。这表明在当前市场环境下，北交所的整体风险偏好相对较低，投资者对中小市值股票的信心可能受到一定影响。尽管如此，北证50指数的跌幅仍略小于科创50指数（-1.32%）和中证1000指数（-1.22%），这可能暗示在特定科技创新领域或更广泛的中小盘股中，市场情绪存在更深层次的调整。 与北交所的疲软形成鲜明对比的是，新三板市场主要指数表现出相对韧性与活力。三板成指上涨0.36%，三板做市指数上涨0.64%，而创新成指仅微跌0.14%。新三板指数的整体表现优于北证50指数，这可能反映出新三板作为多层次资本市场基础层面的独特价值，或其内部结构性机会在当前市场中更受青睐，吸引了部分资金的关注。 行业结构与个股分化特征 在北交所205只股票中，7月第1周的行业表现呈现出显著的涨跌分化格局，共有15个行业实现上涨，而7个行业出现下跌。汽车行业以2.86%的涨幅位居各行业之首，显示出较强的市场热度。相反，电力设备行业跌幅最大，为-0.99%，可能受到特定因素或市场情绪的影响。 从行业估值（市盈率TTM中位数）来看，传媒行业以60.29倍的市盈率高居榜首，国防军工行业紧随其后，为26.

中心思想 多肽合成试剂龙头地位与业绩增长潜力 昊帆生物作为全球多肽合成试剂细分领域的领先企业，凭借其全面的产品线（涵盖第一至第四代缩合试剂）和在离子型缩合试剂领域超过20%的全球市场份额，展现出强劲的业绩增长潜力。公司在过去十年（2013-2022年）营收和归母净利润的复合年增长率分别达到33%和63%，预计未来将进一步提速。 重磅产品驱动、产能扩张与多元化布局保障长期发展 公司是司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅降糖/减肥药缩合试剂的关键供应商，受益于这些药物的放量和客户的强粘性。同时，公司通过自有产能的逐步建设和投产（预计2024年产能将从350吨增至1352吨），为中长期业绩增长提供了坚实保障。此外，昊帆生物积极拓展分子砌块和蛋白质试剂业务，并前瞻性布局脂质体与脂质纳米粒药用试剂等高附加值领域，实现进口替代。结合持续的研发投入和销售模式的转型，公司有望在现有优势基础上进一步打开新的成长空间。 主要内容 1. 深耕多肽合成试剂，业绩稳健并有望进一步提速 公司概况与产品体系: 昊帆生物成立于2003年，专注于多肽合成试剂的研发、生产与销售，产品覆盖小分子化学药物、多肽药物合成酰胺键所需的全系列试剂。公司还成功开发了通用型分子砌块和蛋白质试剂，形成了以多肽合成试剂为主，分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系。公司产品已进入Bachem AG、Olon S.p.A.、药明康德等1900余家国内外知名医药研发与生产企业及CXO公司的供应体系。 财务表现与增长驱动: 2022年公司营收4.47亿元，同比增长21.1%；归母净利润1.29亿元，同比增长16.1%。2013-2022年，营收和归母净利润的复合年增长率分别达到33%和63%。公司业绩增长主要得益于产品品类的不断丰富、下游客户管线从研发向商业化阶段的推进以及多肽、小分子化学药物市场的快速发展和公司产能的扩张。 业务结构与市场布局: 2022年，多肽合成试剂营收3.51亿元，占总营收78%，其中离子型缩合试剂占比50%。分子砌块营收6814万元，占比15%；蛋白质交联剂营收2523万元，占比6%。公司海外收入占比持续提升，2022年海外营收1.22亿元，同比增长18.8%，获得辉瑞、诺和诺德、礼来等海外客户认可。 2. 重磅产品放量+产能投放保障公司业绩中长期增长 2.1. 多肽合成试剂市场快速增长，昊帆生物为全球龙头 酰胺键与多肽合成试剂的重要性: 酰胺键是多肽药物和众多小分子化学药物的基本结构，约四分之一的上市药物和三分之二的候选药物含有酰胺键。多肽合成试剂是构建酰胺键的关键化学试剂，主要包括缩合试剂、保护试剂和手性消旋抑制剂。缩合试剂已发展至第四代，其中碳二亚胺型、脲正离子和磷正离子型是主流。 市场规模与增长趋势: 根据肽研社数据，2022年全球缩合试剂市场规模约64.1亿元，预计2022-2027年复合年增长率为7.4%。其中，离子型缩合试剂因其优异性能，市场潜力巨大，国内市场预计2022-2027年复合年增长率高达26.2%。多肽合成试剂市场增长主要受益于下游多肽、含酰胺键化药市场的快速增长、在研管线数量增加以及重磅品种的放量。 昊帆生物的市场地位: 昊帆生物是国内唯一一家实现规模化量产且品种齐全的多肽合成试剂生产商，在全球范围内也具有强劲竞争力。根据终端销售数据，公司在离子型缩合试剂领域的全球市占率约为20-25%，国内市占率接近50%，是多肽缩合试剂细分领域的全球龙头。 2.2. 乘GLP-1东风，业绩有较大催化 重磅药物供应商地位: 昊帆生物是司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅降糖/减肥药缩合试剂的主要供应商。例如，供应商Luxembourg（终端客户诺和诺德）对公司PyBOP的采购额在2019-2022年间复合年增长率高达87%，推断公司是诺和诺德司美格鲁肽所用缩合试剂的主要供应商。 替尔泊肽的增量贡献: 替尔泊肽采用固相合成+液相合成法制备，其多肽缩合试剂用量预计是司美格鲁肽的十倍以上。随着司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅多肽药品减肥适应症的陆续获批和放量，可为公司多肽合成试剂业务带来巨大增量。 客户粘性与市场拓展: 缩合试剂变更涉及复杂的工艺变更审批流程且成本占比较低，使得客户粘性较强。公司凭借龙头地位和优质产品，有望在其他在研GLP-1类新药及仿制药市场中获得更多份额。 2.3. 量产阶段订单占比提升叠加自有产能逐步投产，打开长期发展空间 订单结构优化与需求放量: 多肽合成试剂用量随药物管线推进而显著增加，从研发阶段的克/公斤级增至商业化生产阶段的数百公斤至数十吨级。根据公司订单数据，2021年，量产阶段订单数仅占总订单数的11.1%，却贡献了81.7%的销售收入，且量产阶段客户贡献收入增速快于订单数增速，表明未来需求仍有巨大放量空间。 产能建设与盈利能力提升: 公司逐步从委托加工转向自产，安徽昊帆生产基地一期项目已于2021年6月试生产，优先自产销售量大、合成难度高的离子型缩合试剂。2022年自产产品营收1.01亿元，占总收入23%。随着安徽昊帆二期项目（年产1,002吨多肽试剂及医药中间体）建成运行，公司总产能将从目前的350吨增至1352吨，公摊费用将进一步稀释，单位成本有望低于委托加工，显著提升盈利能力和产品交付能力。 3. 横向拓展与纵向延伸进一步打开成长空间 3.1. 分子砌块与蛋白质试剂打开公司横向发展空间 分子砌块业务潜力: 分子砌块是新药研发的核心原料，全球市场规模稳健增长。昊帆生物的分子砌块业务虽起步较晚，但其产品开发策略独特，主要服务于CRO、CDMO企业临床期药物生产项目，具有单位成本低、产量高、通用性强、孵化成功率高等特点，单个分子砌块产品收入规模大幅高于同行。2022年分子砌块营收6814万元。 蛋白质试剂业务发展: 公司蛋白质试剂主要包括蛋白质交联剂和蛋白质还原剂。蛋白质交联剂是ADC药物的重要组成部分，用于连接抗体与毒素。公司已掌握高纯度蛋白质交联剂生产核心技术，拥有70余种产品，可提供克级到公斤级规模的研发与生产服务。随着全球ADC药物市场的兴起，蛋白质交联剂的市场需求将快速提高，公司有望保持高速增长。2022年蛋白质交联剂营收2523万元，同比增长45%。 3.2. 持续研发投入+销售模式转变推动公司提速发展 研发创新与前瞻布局: 公司持续加大研发投入，研发人员数量从2018年的47人增至2022年的93人。公司前瞻性布局脂质体与脂质纳米粒药用试剂，部分产品已完成量产并形成少量收入，该领域具有广阔的应用前景。 销售模式转型升级: 公司上市后将从以往的被动销售模式转变为主动销售，计划增加专业化销售人员，扩大品牌影响力，并设立海外办事处，提升境外直销比例。凭借其强大的产品力，公司有望通过销售模式的转变实现业绩的进一步提速。 4. 盈利预测与投资评级 业绩预测: 根据东吴证券研究所预测，公司2023-2025年营收分别为6.41/9.39/13.68亿元，归母净利润分别为1.85/2.71/3.90亿元。 投资评级: 公司作为多肽合成试剂细分领域的全球龙头，具有稀缺性。根据发行价计算，2023-2025年市盈率分别为40倍、27倍、19倍，与可比公司均值（36倍、27倍、20倍）相符。鉴于公司后续业绩增速快、成长空间大，建议投资者积极关注。 5. 风险提示 委外生产模式的经营风险: 公司目前自产产量占比较低，对委外加工厂商依赖度高，存在生产任务无法按时完成或产品质量不达标的风险，以及委外厂商无法持续提供服务的风险。 抗病毒药物对公司业绩扰动风险: 2020-2022年，公司部分产品受益于抗病毒药物需求大幅增长。随着该类药物需求波动，相关产品销量可能下降，对公司收入增速造成不利影响。 市场竞争加剧与产能不能及时消化风险: 行业景气度高可能吸引更多厂商进入，加剧市场竞争。若未来行业需求变化或竞争加剧，可能导致公司产能利用率不足，影响盈利能力。 总结 昊帆生物作为多肽合成试剂领域的全球细分龙头，凭借其在离子型缩合试剂市场的领先地位和全面的产品线，展现出显著的成长潜力。公司业绩增长主要由重磅降糖/减肥药（如司美格鲁肽、替尔泊肽）对缩合试剂需求的持续放量驱动，同时，公司通过自有产能的逐步建设和投产，为中长期业绩增长提供了坚实保障。此外，昊帆生物积极拓展分子砌块和蛋白质试剂等多元化业务，并前瞻性布局脂质体与脂质纳米粒药用试剂等高附加值领域，结合持续的研发投入和销售模式的转型，有望进一步打开新的成长空间。尽管面临委外生产、抗病毒药物需求波动以及市场竞争加剧等风险，但公司凭借其稀缺的龙头地位、快速的业绩增速和广阔的成长空间，具备较高的投资关注价值。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4010.14点，环比下跌1.26%。其中，涨幅前五的有瑞丰高材(11.59%)、三祥新材(5.08%)、奥来德(3.72%)、皖维高新(2.77%)、博迁新材(2.42%)；跌幅前五的有TCL中环(-8.7%)、中简科技(-7.74%)、道恩股份(-7.14%)、赛伍技术(-6.3%)、蓝晓科技(-6.02%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6986.02点，环比上涨0.91%；申万三级行业显示器件材料指数收报1084.36点，环比上涨4.27%；中信三级行业有机硅材料指数收报7366.1点，环比下跌1.58%；中信三级行业碳纤维指数收报3018.29点，环比下跌2.26%；中信三级行业锂电指数收报2988.11点，环比下跌2.66%；Wind概念可降解塑料指数收报1787.92点，环比下跌0.21%。 　　商务部拟对镓、锗材料实施出口管制。7月3日，中国商务部、海关总署发布公告，表示对镓、锗相关物项实施出口管制，其中包含金属镓、氮化镓（多晶、单晶、晶片、外延片等多种形态）、锗外延生长衬底等，出口商如果想开始或继续出口，将需要向中国商务部申请许可证，并需要报告海外买家及其申请的详细信息。该规定自2023年8月1日起正式实施。（资料来源：集微网，半导体前沿） 　　5月半导体销售中国同比下滑29.5%。半导体行业协会(SIA)宣布，2023年5月全球半导体行业销售额总计407亿美元，比2023年4月的400亿美元总额增长1.7%，但比2023年4月的销售额减少21.1%。从地区来看，所有地区的月度销售额均略有增长：中国（3.9%）、欧洲（2.0%）、亚太/所有其他地区（1.3%）、日本（0.4%）和美洲（0.1%）。欧洲（5.9%）的销售额同比增长，但看同比数字，日本（-5.5%）、美洲（-22.6%）、亚太/所有其他地区（-23.0%）和中国（-29.5%）都在下降。（资料来源：半导体芯闻，SIA） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家发改委网站7月4日消息，国家发改委等五部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》的通知，进一步扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围，在此前明确25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加了11个领域。《通知》明确，依据能效标杆水平和基准水平，分类实施改造升级。原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出的25个领域有：炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、水泥熟料、平板玻璃、建筑陶瓷、卫生陶瓷、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.6%，为73.86美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/橡胶/尿素/醋酸/乙烯法PVC/乙二醇价格分别上涨6%/2.9%/2.4%/1.8%/1.7%/0.6%；有机硅/VE/粘胶短纤/纯MDI/电石法PVC/聚合MDI价格分别下跌3.6%/3.4%/1.9%/1.1%/0.9%/0.6%；VA/DMF/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/重质纯碱/轻质纯碱/氨纶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+21.7%）、液氧（+14%）、硫酸铵（+12.1%）、天然气（HenryHub)（+6.9%）、丁二烯（+6.5%）。 　　TDI：本周国内TDI市场接连推涨。当前工厂受装置及出口影响，对外放货相对缓慢，叠加部分检修装置尚未重启，场内现货流通紧俏局面尚未缓解，以及随后听闻上海某工厂指导价存上调预期，供方利好消息带动下，经销商对外报盘不断试探性拉涨，市场商谈重心水涨船高。 　　草甘膦：本周草甘膦市场走强，价格上调。供应端，西南个别工厂维持检修状态，多数工厂仍保持较低负荷，华东供应量略微提升，市场实时供应低位。需求端，企业惜售，市场可出售现货紧张，供应商多谨慎报价接单，海外南美、东南亚、欧洲、非洲均有订单下发，据悉下游制剂商订单多排至8月，对原粉拿货积极，支撑价格快速上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周下跌0.44%。基础化工板块跑输大盘0.51个百分点，涨幅居于所有板块第21位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氮肥（+2.9%），维纶（+2.77%），石油加工（+2.37%），复合肥（+1.66%），石油贸易（+1.6%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　全国中成药集采实施落地，中选品种价格平均降幅49.4%，独家品种降幅温和。 2022年9月9日，全国中成药联合采购办公室发布《 全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》 ，由湖北牵头的全国中成药带量集采正式启动，涉及16类中成药，覆盖全国30个省份联盟地区。 2023年6月21日，全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示，共有86家企业、 95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、 68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.4%，预计每年节约药品费用超过45亿元。 从中选企业来看，63家中选企业中，贵州益佰、 吉林吉春、 山西卫华、 陕西东泰、 神威药业5家企业中选2个中成药集采品种， 其余企业仅有1个品种中选。 从采购组来看， 降幅居前的三大采购组分别为复方斑蝥（-59.5%）、 醒脑静（-55.5%）、 香丹（-54.7%），悦康药业独家品种银杏叶提取物流标。 从独家品种来看，在68个拟中选产品中，有10个产品为独家产品，独家品种平均降幅为36.4%，非独家品种平均降幅51.6%。 　　中成药集采持续扩围，集采规则日益完善。 1）从分组依据来看：从广东省开始考虑到中成药竞争格局，广东省按照独家品种和非独家品种划分，山东省分组考虑到累计服用总天数，北京则根据竞争格局分为带量联动和带量谈判，全国集采分组考虑到采购金额。 2）打分依据：价格降幅不是唯一打分依据，还纳入其他指标，综合考虑医疗机构认可度、 药品企业排名和供应能力、 药品企业创新力、 医药价格和招采信用评价、产品质量安全因素，不以价格为唯一衡量指标更符合中药企业的特色。 本次全国中成药集采综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%。 3）从中选规则来看：广东省分独家品种规则友好；山东省设定复活机制，对市场占有率超过30%的企业，提供二次入围的选择，全国集采推出增补拟中选复活规则，以保障主流企业更多机会降价中选。 4）从降幅上来看：5次大型中成药集采降幅分别为广东联盟（-56%）、 全国（-49%）、 山东（-44%）、 湖北联盟（-42%）、 北京（-23%），整体相对化药更加温和，且独家品种降幅更小。 　　中成药集不同于仿制药国采。 1）从规则上看，全国的仿制药国采的中选规则为最低中标价，中成药的集采价格降幅不是唯一打分依据；2）从平均降幅来看，中成药的降幅普遍低于仿制药国采降幅，并且独家的中成药降幅相对更低；3）从品种上看，中成药有独家品种及国家中药保护品种等竞争壁垒，难以进行仿制药一致性评价，竞争格局保障独家品种长期竞争。 此外部分消费属性的中成药品种主要销售渠道在院外市场。 　　投资建议：建议关注太极集团（600129） 、 华润三九（000999） 、 同仁堂（600085） 、 云南白药（000538）、 贵州三力（603439）、 佐力药业（300181）、 片仔癀（600436）等。 　　风险提示：提价不达预期；混改不达预期；业绩不达预期；政策超预期风险。