中药配方颗粒重大政策点评：十五省（地区）联盟集采文件发布，行业短期或将承压-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事项：

　　2023年8月17日，山东省公共资源交易平台发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团组成省际联盟，拟对中药配方颗粒进行集采，共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种。

　　国信医药观点：

　　1）本次集采所涉及区域的中药配方颗粒用量占比相对较小，对企业实质影响有限。本次集采范围包括15省（地区），从省份数量上来看，集采涉及省份较多；从用量上来看，此次涉及区域除山东用量较大外，其他省（地区）用量相对较小。

　　2）中选规则：降幅40%即可获得拟中标资格，规则相对温和。价格是本次中药配方颗粒集采的重要考察因素，以最高有效申报价作为参照基准进行价格申报。我们预计此次最高有效申报价或将处于较高水平，且“降幅达到40%的企业将全部获得拟中选资格”的条款设置相对友好，叠加中药配方颗粒的资源属性及生产成本较大的不可控性，其集采降幅有望相较于化药品种更加温和。

　　3）看短期：相关企业或将承压。当前新标品种入院工作尚在持续推进当中，中药配方颗粒的处方量尚未恢复，此次集采文件的颁布或将导致医院、经销商处于观望态度，短期内将对集采区域内医院、乃至全国范围内其他医院的入院产生一定消极影响，相关企业2023年下半年业绩或将有所承压。

　　4）观长期：量价关系决定行业利润空间，如若出现较大降幅，则同样需要较大的处方量增加幅度才能有效弥补，行业利润或将持续承压。我们对行业的利润空间进行了测算，并进行了弹性测试。在我们的中性假设前提下（即：假设集采后销售费用率下降18个百分点），预计在降幅为40%的情况下，处方量需增长160%，行业净利润才能恢复至集采前的水平；在降幅为26%的情况下，处方量无需增长行业净利润也能恢复至集采前的水平。

　　投资建议：短期维度，地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额，推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业（神威药业等）；长期维度，集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争，有助于形成法制化、市场化的良好营商环境，也有助于推动行业高质量发展，具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势（中国中药、华润三九、红日药业）。

　　风险提示：集采降幅超预期，产能建设不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧风险。

中心思想

这份国信证券研究报告的核心观点是：十五省（地区）中药配方颗粒联盟集采政策的发布，将对中药配方颗粒行业产生短期承压和长期影响。短期来看，部分企业业绩可能承压，但地方性企业有望受益；长期来看，集采将促进行业高质量发展，具备规模效应的企业将占据优势。报告通过数据分析，对集采政策的影响进行了量化评估，并提出了相应的投资建议。

集采政策对中药配方颗粒行业的影响分析

这份报告详细分析了十五省（地区）中药配方颗粒联盟集采政策对行业的影响，主要从以下几个方面展开：

集采范围及品种: 集采覆盖山东、山西等十五个省（地区），涉及200个具有国家药品标准的中药配方颗粒品种。虽然从省份数量来看范围较广，但从用药量来看，实际影响区域主要集中在山东等少数几个用量较大的省份，对全国整体用量的影响可能低于三分之一。随着国家标准的持续颁布，未来将有更多品种纳入集采。
中选规则及价格: 中选规则相对温和，降幅达到40%即可获得拟中标资格。报告分析了不同降幅情况下，拟中选企业数量的变化，并预测最高有效申报价可能处于较高水平。中药配方颗粒的资源属性和生产成本不可控性，使得集采降幅有望低于化药品种。
短期影响: 报告指出，由于新国标品种入院工作仍在推进中，中药配方颗粒处方量尚未完全恢复，集采政策发布可能导致医院和经销商观望，短期内对集采区域及全国范围内的医院入院产生负面影响，相关企业2023年下半年业绩或将承压。
长期影响: 报告通过数据模型对行业利润空间进行了测算和弹性测试。在中性假设（集采后销售费用率下降18个百分点）下，若集采降幅为40%，则处方量需要增长160%才能恢复至集采前的利润水平；若降幅为26%，则无需处方量增长即可恢复利润。这表明，长期来看，量价关系将决定行业利润空间。

集采政策背景及行业发展趋势

报告回顾了中药配方颗粒行业集采政策的铺垫过程，从2021年四部门联合发布的《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》到国家医保局的回应，逐步明确了集采的必然性。此次联盟集采是中药配方颗粒行业首次大规模集采，标志着行业进入新的发展阶段。

主要内容

报告的主要内容包括：

政策解读: 详细解读了《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》的七个主要方面，包括集采范围、涉及品种、最高有效申报价的确定、采购周期、价格计算、拟中选规则和补位供应。
市场分析: 对集采政策对中药配方颗粒行业的影响进行了深入分析，包括短期和长期的影响，并结合数据模型进行了量化评估。
投资建议: 根据市场分析和数据模型的结论，提出了相应的投资建议。短期建议关注具备国标生产能力的地方型优秀企业，长期建议关注具备规模成本效应的优质企业。
风险提示: 指出了集采降幅超预期、产能建设不及预期、研发进度不及预期以及行业竞争加剧等风险。

总结

这份国信证券研究报告对十五省（地区）中药配方颗粒联盟集采政策进行了全面、深入的分析。报告通过数据分析，量化评估了集采政策对行业短期和长期的影响，并提出了相应的投资建议和风险提示。报告认为，集采政策将对中药配方颗粒行业产生深远影响，既带来短期挑战，也为行业长期高质量发展创造机遇。投资者应密切关注政策变化和市场动态，谨慎决策。

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