大北农(002385) 　　核心观点 　　单季业绩持续回暖，Q4归母净利润同比+170%。公司2022年实现营业收入323.97亿元，较上年同期增加3.41%，实现归属于母公司所有者的净利润0.56亿元，较上年同期增加112.63%，全年饲料销售承压但养殖盈利同比回升明显，同时年内确认投资收益同比增加约2.6亿元。分季度来看，受下半年养殖行情回暖及节前备货提前影响，公司Q4营业收入同比+30.63%至103.02亿元，归属于母公司所有者的净利润同比+170.14%至3.84亿元。分业务来看，公司饲料/养殖/种子业务分别实现收入222.90/54.67/9.44亿元，分别同比变动-1.78%/+16.34%/+68.27%,毛利率分别为11.52%/19.99%/37.60%,分别同比变动-1.67/+26.54/-4.11pcts。 　　养殖链：全面翻多养殖板块，饲料、养殖有望受益景气。生猪板块目前处于底部，受北方非瘟疫情扰动、猪价深度亏损影响，一季度能繁母猪产能去化明显，我们认为随着南方逐步进入雨季，养殖疾病或将进入高发期，或将加速产能的进一步去化，猪价中期有望表现强势。公司养殖板块有望直接受益景气，而饲料业务一方面有望直接受益原料价格回落，同时高端饲料产品推广亦有望受益下游养殖利润修复，公司23年养殖链业绩有望延续修复。 　　种植链：转基因商业化落地有望加速，转基因性状龙头未来成长可期。从行业层面来看，2022年6月8日国家级转基因大豆玉米品种审定标准印发并正式实施，考虑相关绿色通道等政策的可能落地，预计转基因商业化有望加速，转基因种子或在2023年前后实现商业化落地并上市销售，届时国内种业有望迎来市场扩容、格局重塑双重变革。从公司层面来看，公司转基因性状先发优势明显，在获批性状数量、庇护所性状以及获准种植区域等方面均处于领先水平。同时公司将种业定位为战略性板块，未来依靠丰富的经验积累、强大的研发能力、持续的资源投入，有望在国内生物技术领域实现持续的优质产品输出并占据业内领先地位。综上我们认为，公司相较于目前产品数量较少、产品体系不完备、获批区域较少的性状公司，有望在国内转基因商业化落地后率先实现最大程度的产品推广，届时可能抢先同行获得更多市场份额并在国内转基因性状领域取得领先优势，进而有望实现可观的业绩增量。 　　风险提示：生物疫病风险，恶劣天气风险，转基因政策落地不及预期的风险。 　　投资建议：大北农作为综合性农业产业龙头，中期养殖链业务有望回暖，长期有望依靠转基因先发优势引领种业换代革命，未来成长可期。我们预计公司23-25年归母净利润为9.88/22.26/14.66亿元，对应当前股价PE为29.1/12.9/19.6X，维持“买入”评级。

　　利安隆(300596) 　　营收同比提升，业绩短期承压，维持“买入”评级 　　2023年一季度，公司实现营收11.86亿元，同比+17.4%、环比-5.0%；归母净利润0.83亿元，同比-34.3%、环比-8.48%；扣非净利润0.80亿元，同比-36.3%、环比-10.2%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.23、8.02、9.60亿元，EPS分别为2.71、3.49、4.18元/股，当前股价对应PE为14.9、11.6、9.7倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　原材料价格呈下跌趋势，盈利能力短期承压 　　据百川盈孚数据，2023Q1苯酚/丙酮/异丁烯/基础油市场均价分别为7766/5430/10940/9142元/吨，同比分别-29%/-6%/+1%/+8%，环比分别-16%/-6%/-3%/-6%。盈利能力方面，2023Q1公司销售毛利率19.03%，同比-8.24pcts、环比-0.72pcts；销售净利率7.03%，同比-5.36pcts、环比+0.07pcts，原材料价格下行，公司营收、营业成本、销量同比提升而盈利能力承压，我们预计或因为抗老化助剂下游需求较疲软，行业竞争有所加剧导致产品价格下调、盈利空间收窄。截至2023Q1末，公司存货14.33亿元，较2022年末增加1.51亿元。 　　多线业务稳步推进，在建项目储备丰富，成长可期 　　公司珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、凯亚3200吨HALS已全面投产；润滑油添加剂二期5万吨已于2023年2月投产；奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间于2023Q1投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索。在建项目方面，公司赤峰基地5,500吨光稳定剂、中卫基地6,000吨造粒项目预计2023年底投产，凯亚基地九车间5,000吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000吨HALS产品扩建项目，赤峰基地3,000吨TMP扩建、11,800吨/年光稳定剂系列产品生产项目均取得环评批复。我们认为，随着下游需求逐步复苏，抗氧化剂、光稳定剂产品价格和盈利有望逐步恢复，公司有望在化学和生物双平台、多线业务齐推进下稳步发展。 　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　长春高新(000661) 　　事件： 　　4月17日，公司发布2023年一季报，第一季度实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。 　　点评: 　　百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长 　　第一季度子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022年3月为保证市场供需紧急发出了6个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023年2月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65亿元，实现归母净利润0.09亿元；子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现归母净利润0.01亿元。 　　持续加大研发投入，快速推进新产品布局 　　第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。 　　出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力 　　4月18日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5月8日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

　　23Q1全部公募基金占比11.66%，环比+0.03pp；剔除主动医药基金占比8.24%，环比+0.13pp；再剔除指数基金占比7.42%，环比-0.04pp；申万医药板块市值占比为7.89%，环比-0.42pp； 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗(486家)、药明康德(394家)、恒瑞医药(380家)、爱尔眼科(281家)、爱美客(242家)；基金数量增加前五支股票分别是：人福医药(+176家)、恒瑞医药(+134家)、科伦药业(+73家)、康缘药业(+68家)、华润三九(+65家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：健之佳(27.8%)、爱美客(26.6%)、奕瑞科技(24.7%)、一心堂(23.7%)、泰格医药(20.9%)；2）持仓总股本占比前五分别为：太极集团(18.2%)、金域医学(17.3%)、泰格医药(16.6%)、健之佳(16.4%)、药明康德(16.4%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：药明康德(386.4亿元)、迈瑞医疗(384.4亿元)、爱尔眼科(295.7亿元)、恒瑞医药(211.7亿元)、泰格医药(138.8亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为药明康德(+74.7亿元)、恒瑞医药(+68.5亿元)、金域医学(+47.9亿元)、人福医药(+47.3亿元)、华东医药(+33.6亿元)。

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点 　　事件：2022年公司实现营收161.10亿元（+7.39%，同比，下同），归母净利润25.24亿元（+8.65%），扣非归母净利润29.19亿元（+4.89%）。2023Q1实现营收50.21亿元（+20.44%），归母净利润7.81亿元（+27.92%），扣非归母净利润7.52亿元（+20.73%）。考虑2022年Q4与2023年1月份疫情扰动，整体业绩符合预期。 　　2022年疫情扰动下门诊量保持增长，屈光视光项目实现双位数增速。2022年公司实现门诊量1125万人次（+10.35%），手术量87万例（+6.54%）。拆分业务收入看，屈光项目实现营收63.37亿元（+14.80%），占比39.33%，屈光增速较快，原因是手术量及高端术式占比的提高，以及公司加大对基层医院屈光科室的建设投入。公司2022年屈光手术量约38万台，其中ICL手术量占比提升。视光项目37.79亿元（+11.85%），占比23.46%，视光增速较快，原因是品牌影响力的提升及视光产品线的完善。白内障项目21.43亿元（-2.19%），占比13.30%；眼前段项目13.39亿元（-8.00%），占比8.31%；眼后段项目10.55亿元（+6.08%），占比6.55%。整体来看，屈光视光项目在22年实现双位数增速。 　　2022年毛利率受疫情及DRG/DIP影响有所下滑，2023年Q1利润率水平回升。2022年公司毛利率为50.46%（-1.46pp），净利率为16.69%（+0.22pp）。拆分业务毛利率看，屈光56.82%（-2.13pp）；视光56.44%（-1.60pp）；白内障35.34%（-2.33pp）；眼前段44.46%（-3.49pp）；眼后段33.61%（-0.91pp）。各业务毛利率有所下滑，主要原因为疫情影响收入增长、周年庆优惠活动及各地实施DRG/DIP带来的基础眼病收费下降。预计未来随着业务规模恢复增长及医院逐步成熟，各业务毛利率将恢复至疫情前水平。拆分费用率看，2022年公司销售费用率为9.66%（+0.01pp），原因为公司经营规模扩大及科普活动带来的费用增加；管理费用率为14.24%（+1.19pp），原因为股权激励费用、人员薪酬及设备折旧费用增加；研发费用率为1.69%（+0.21pp），原因为公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化转型研究投入。2023Q1，公司业务恢复增长，销售费用率为9.35%（-0.02pp）、管理费用率为13.26%（-0.06pp）、研发费用率为1.33%（-0.04pp），Q1整体毛利率为47.49%（+0.49pp），净利率为17.94%（+1.32pp），盈利水平回升。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司眼科业务疫后恢复趋势良好，我们将2023-2024年公司归母净利润由36.34/46.70亿元调整为36.42/46.51亿元，预计2025年为57.56亿元，对应当前市值的2023-2025年PE分别为59/46/37倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等；医疗事故风险等。

　　爱尔眼科(300015) 　　2022年报和2023一季报 　　2022全年，公司实现营业收入1,610,994.67万元，同比增长7.39%；归属于上市公司股东的净利润252,423.08万元，同比增长8.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润291.877.58万元，同比增长4.89%；基本每股收益0.36元，同比增长9.38%。2023Q1，公司实现营业收入502，054.00万元，同比增长20.44%；归属于上市公司股东的净利润78,106.49万元，同比增长27.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75，220.38万元，同比增长20.73%；基本每股收益0.11元，同比增长25.11% 　　核心主业平稳增长，海外业务持续增长 　　2022全年，公司医疗服务业务实现营业收入1,087，461.76万元，同比增长7.02%；毛利率48.81%，较去年同期下降了1.58个百分点。视光服务业务实现营业收入377，887.91万元，同比增长11.85%；毛利率56.44%较去年同期下降了1.60个百分点。其他病种业务实现营业收入141，532.88万元，同比减少1.21%；毛利率46.35%，较去年同期下降了1.54个百分点。从全球业务方面来看，公司大陆地区外实现营业收入193,518.14万元同比增长13.06%，欧洲、东南亚、港澳台和美国地区业务均实现同比增长其中，东南亚地区业务增速最高，同比增长57.77%。整体来看，公司医疗服务业务和视光业务同比均呈现了平稳增长的趋势，公司屈光手术量持续提升，叠加高端手术占比提升，驱动公司业绩稳中有增。 　　医疗服务需求持续释放，2301业绩快速增长 　　分季度来看，公司202204实现营业收入305，841.07万元，同比减少10.17%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.520.38万元，同比减少31.67%；202301实现营业收入502,054.00万元，同比增长20.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75，220.38万元，同比增长20.73%。202204，受各类不可抗力因素影响，我国各地医院实施限流、停诊等措施，对医疗服务患者就医需求形成抑制，公司当季业绩同比下滑；随着医疗服务需求逐步释放，公司2301业绩同比、环比均实现回升。 　　分级连锁建设持续推进，并购巩固龙头优势 　　截至2022年底，公司拥有境内医院215家，门诊部148家，拥有海外眼科中心及诊所118家，公司医疗服务网络体系持续建设，分级连锁优势持续凸显。并购方面，2023年1月公司发布公告，计划收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权。我们认为，在眼科行业整体前景长期向好的背景下，我国被抑制已久的医疗服务需求正在逐步释放。公司扩张步伐持续推进，长期来看，有望进一步提升公司整体规模，满足市场对于眼科医疗服务的需求，巩固公司龙头优势，提高公司市占率，增厚公司业绩 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.66元和0.86元，对应的动态市盈率分别为61.20倍、43.91倍和34.00倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，随着我国眼科医疗服务需求持续释放，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级 　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点： 　　公司由单体眼科医院成长为国内大型民营眼科医疗连锁集团。公司成立于2004年，发展历程可以划分为三大阶段。（1）单体医院运营阶段（2004年-2009年）。（2）连锁化探索阶段（2010年-2012年）。（3）连锁化全面发展阶段（2013年至今）。目前公司已成长为一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，主要面向眼科疾病患者提供眼科全科诊疗服务。 　　公司主营业务为眼科全科诊疗服务，非医保业务收入占比不断上升。公司主要向眼科疾病患者提供眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务。公司已建立覆盖白内障、眼底、屈光、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。公司收入主要来自屈光、白内障、综合眼病、视光业务等。公司积极调整业务结构，受医保控费影响大的白内障、综合眼病等收入占比逐年下降，屈光和视光等非医保业务收入占比不断上升。 　　深耕福建，布局全国。公司下属医院厦门眼科中心于2004年获评国家三级甲等专科医院，是国家临床重点专科（眼科）建设单位、国家药物临床试验机构（GCP），并设有博士后科研工作站、院士专家工作站和福建省眼表与角膜病重点实验室。依靠厦门眼科中心的影响力，公司于2010年开始福建省内连锁化扩张战略，目前已在福建省内开设11家眼科专科医院。公司通过新建及收购相结合的方式拓展医疗机构网络，截至2022年末，公司在国内开设了57家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市；主要覆盖了华东、华中、华南、西南、西北和华北等区域，分别在这些区域开设35家（包括福建省11家）、7家、5家、7家、2家和1家眼科专科医院。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司汇聚优秀眼科专家，眼科诊疗实力突出，具备成熟的“医教研”协同发展体系。短期有望受益于疫情防控放开，业绩有望持续回升；持续优化业务结构，盈利能力有望上升；持续加大在全国布局，中长期有望受益于国内眼科医疗服务市场扩容。预计公司2023-2024年每股收益分别为1.24元和1.59元，对应PE分别为65倍和50倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　风险提示。发生重大医疗纠纷和事故的风险、医保控费的风险、市场竞争的风险、专业医务人才流失的风险等。

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司发布2023Q1季报，2023Q1实现营业收入2.53亿元，同比下降10.55%，实现归母净利润0.2亿元，同比下降48.11%，实现扣非归母净利润0.08亿元，同比下降71.83%。 　　短期业绩受海外市场需求变化影响，长期仍看好天然甜味剂快速发展趋势 　　2023Q1，受全球经济波动及主要出口国阶段性需求下降影响，公司营业收入较去年同期略有下降，同时去年甜叶菊和罗汉果的原料采购价格持续高位运行，为进一步培育市场，公司产品售价维持稳定或略有下降，对一季度利润造成较大影响。公司主要产品天然甜味剂23Q1实现营业收入1.54亿元，于总营收中占比61%，订单方面，公司与大客户芬美意的订单23Q1完成1494万美元，2023年剩余应采购金额为1.22亿美元（按照3.45亿美元保底合同金额计算），公司表示结合双方对于合作业务体量及行业增速判断，有信心在2023年度内完成剩余交易额。长期来看，随着人们对于天然、健康产品的消费需求和热情持续提升，公司所处的天然健康产品和服务行业，特别是天然甜味剂业务的增速依然十分强劲，其在整个替糖市场的份额占比不断提升，根据英敏特数据，2010～2020年间，全球天然甜味剂在替糖产品中的应用占比由8.16%迅速增长至29.41%。我们认为，阶段性的需求变化不改变天然甜味剂产品长期快速发展的趋势，同时公司天然甜味剂产能加速扩张，新建甜叶菊专业提取工厂有望在今年年底实现主车间的投产，并且公司通过技改、工艺优化等手段持续提升内生增长动力，亦率先行业布局合成生物技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力，未来有望充分把握行业快速发展机遇，带动业绩稳健增长。 　　于美国建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利 　　公司于2019年正式布局工业大麻，于美国建立全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨；2022年该工厂完成调试优化，正式达到量产状态，同时公司加快推动工厂员工技能培训、GMP认证申请、销售团队搭建、客户拓展等工作，积极参与海外工业大麻展会对接下游品牌与客户，推动工厂运营迈向正轨。美国为目前全球工业大麻经济中心，根据BrightfieldGroup数据，2022年美国工业大麻衍生CBD零售市场规模有望达50亿美元，欧洲为第二大应用市场，2022年其受监管CBD市场销售额有望达15亿美元。我们认为，随着各国工业大麻下游应用政策陆续放开，市场有望加速扩容，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，受益于减糖大趋势，公司天然甜味剂业务长期有望呈现高增长态势；同时随着全球工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，但考虑到海外市场需求阶段性变化以及市场竞争加剧的情况，下调公司23-25年营收至17.2/21.5/26.9亿元（前值为17.8/22.6/28.4亿元），归母净利润为2.0/3.5/5.3亿元（前值为2.9/4.1/5.6亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。