新华医疗（600587）：聚焦主业助力毛利率持续提升，国际化战略稳步推进

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 新华医疗2023年前三季度实现营业收入和归母净利润的双位数增长，其中扣非后归母净利润增速尤为显著，显示出公司在复杂市场环境下的强劲韧性。公司通过聚焦“医疗设备+制药装备”主业，有效提升了毛利率，并结合精益管理优化了期间费用率，从而持续改善了整体盈利能力。 战略聚焦与国际化拓展 公司坚定聚焦核心主业，优化收入结构，医疗器械制造和制药装备产品收入占比稳步提升，进一步巩固了市场竞争优势。同时，国际化战略取得积极进展，上半年新签海外合同额大幅增长98%，成功开拓了多个海外新市场，为公司未来的可持续发展开辟了新的增长空间。 主要内容 2023年三季报业绩概览 新华医疗公布的2023年三季报显示，公司前三季度实现营业收入73.17亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长37.80%；实现扣非后归母净利润5.55亿元，同比增长27.89%。 分季度来看，2023年第三季度实现营业收入22.44亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长22.88%；实现扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长76.04%。报告指出，第三季度收入增速放缓主要系去年同期高基数及今年医疗反腐影响，而扣非净利润增速高于归母净利润增速则主要系冻结股票公允价值变化所致。 盈利能力与费用结构优化 2023年第三季度，公司毛利率为28.31%，同比提升2.86个百分点，主要推测是由于制造主业占比提升拉动毛利率持续改善。在费用方面，销售费用率为10.56%，同比增加1.09个百分点，环比提升1.71个百分点，推测主要与国内及海外市场营销活动加大相关。管理费用率为4.99%，同比下降1.31个百分点；研发费用率为5.02%，同比下降0.31个百分点。扣非净利润率为6.40%，同比提升2.72个百分点，表明公司盈利能力持续改善。 业务结构与国际化战略进展 上半年，新华医疗的医疗器械制造类产品和制药装备产品收入占营业收入比重达到60.68%，同比提升2.51个百分点，显示公司收入结构持续优化，市场竞争力稳步提升。 国际化战略稳步推进并初显成效。公司积极践行“新产品进入老市场，老产品进入新市场”的营销策略，上半年新签订合同额同比增长98%，部分产品和市场均实现了零突破。例如，越南办事处在老挝市场实现了首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线等突破；埃及办事处陆续在摩洛哥等市场签订新订单。此外，手术器械产品成功销往智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场，国际市场开拓取得显著成效。 盈利预测与投资建议 国盛证券预计新华医疗2023-2025年将实现归母净利润分别为7.12亿元、8.63亿元、10.50亿元，分别同比增长41.7%、21.1%、21.6%。当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍。鉴于公司聚焦主业带来的毛利率持续提升和国际化战略的稳步推进，国盛证券维持对新华医疗的“买入”评级。同时，报告提示了政策变化、新签订单不及预期以及出口不及预期等风险。 总结 新华医疗在2023年前三季度展现出稳健的经营态势，营业收入和归母净利润均实现良好增长，尤其扣非净利润增速亮眼。公司通过聚焦“医疗设备+制药装备”核心主业，有效提升了毛利率和整体盈利水平。同时，国际化战略的深入实施取得了显著成效，新签海外合同额大幅增长，成功拓展了多个新兴市场，为公司未来的持续发展注入了强劲动力。国盛证券维持“买入”评级，肯定了公司在市场竞争中的优势和未来的增长潜力。