核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股下跌1.89%（总市值加权平均），沪深300下跌1.98%，中小板指下跌3.20%，创业板指下跌2.74%，生物医药板块整体下跌0.81%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，生物制品上涨0.66%，医药商业下跌0.50%，中药下跌0.75%，医疗器械下跌0.79%，医疗服务下跌1.12%，化学制药下跌1.42%。医药板块当前市盈率（TTM）为26.46x，处于近5年历史估值的25.1%分位数。 　　医药生物板块中期业绩预告分析：截至2023年7月21日，共有101家A股医药生物上市公司（剔除ST股）预告中报业绩，其中预喜公司61家，占比60.4%。23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，以化学制剂和中药企业居多，以及部分医药流通、耗材、生物制品企业，主要系受益于疫情防控政策调整导致相关药品需求增多和疫后医药终端销售的逐步恢复，以及部分企业22Q2基数较低所致。环比23Q1来看，23Q2预计扣非归母净利润增速前十个股中，开始出现原料药、医院、IVD企业，主要也系受益于医药和医疗市场逐渐回归常态，常规业务收入增长。医药行业整体已迎来业绩层面的复苏，展望下半年，需要持续关注疫后复苏幅度和节奏对医药上市公司业绩的影响。 　　淡化新冠应收影响，注重医学检验服务商主营发展趋势。《关于促进民营经济发展壮大的意见》中第（六）条明确“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”，有望强化第三方医学检验服务商的新冠检测相关应收账款后续回收的信心，依据账龄和会计准则计提的坏账准备仅为账面短期扰动，若完成回款将同步冲回。疫情后检验量预计受益复苏将呈现良好的同比增长，DRGs等医保控费举措的落地持续推动检验外包渗透率提升，检验试剂集采叠加收费水平调整将进一步凸显ICL的竞争优势。质谱、NGS、病理AI、蛋白组学等一系列创新技术陆续铺开临床应用，在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病、慢病等重点疾病领域不断出现创新检验项目，带动盈利能力提升。建议关注金域医学、迪安诊断。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。

　　本周化工市场综述 　　本周基础化工板块继续强势，中万化工指数上添0.24%，跑藏沪深300指数2.22%。标的方面，化肥、农药、疯化工相关标的表现强势，部分新能源化工材料及基本不佳的标的有所承压。价格库存看，本周中国化工产品价格指效历史分位数为33%，化学原料及化学制品制造业产成品库存同比历史分位数为32%，价格和序存分位就均处子历史较低水平，之后产品价格的风险可能在于原油价格。估值方面，当前基础化工板块PB历史分位数为35%，PE历史分位数为38%，经过一段时间的消化，整体估值位于中枢偏下的水位线。投资方面，在板块基本面进入底部区域，那分子行业边际向上的背景下，我们认为基础化工板块仍可能跑藏沪深300指数，方向上，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的子行业，建议关注农药化肥板块。 　　本周大事件 　　大事件一：日前，位于山西运城万荣县的对位芳纶产业园一期工程——年产1万吨对位芳纶纤维聚合单体（对苯二胺）生产车间正在加快建设中，预计年底投入使用。该项目为山西龙兴新材料有限公司与清华大学化学工程系高分子学科带头人度新林数投合作项目，双方联合开展了对位芳给项目合作，建立项目研发中心，依托清华大学研发的芳纶产业技术，远步发展以对位芳纶、军用轮胎、防弹材料等芳纶产品为首的新型产业集群。 　　 大事件二：7月13日，巨野（杭州）招商引资推介会暨重点项目集中签约活动举行，本次签约项目涉及城市建设、每能家居、生物医药、尚端化工等多个更点产业和领域，特别是年产20万吨礼酸、10万吨聚乳酸项目契合菏泽市主导产业发展方向，前景广阔。年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目是此次集中签约仪式中较为重要的一个，该项目总投资20亿元，总占地200亩，新建乳酸、聚乳酸生产线、成品生产车间、研发中心、结算中心为一体的绿色低碳科技产业基地，新上乳酸提取生产线10条，聚乳酸生产线10条，3年内预计实现管收近20亿元。 　　大事件三：舟山市生态环境局（山分局）关于2023年7月12日作出的浙江石油化工有限公司a-烯经装置项目环境影响报告书审批决定的公告。项目包括a一烯经装置（1000吨/年1-已烯工况和300吨/年1-辛烯工况，两种工况共用一套设备，不同时运行，生产时只按一种工况运行，按生产8000小时/年设计，根据投加不同催化剂得不同目标产品），以及配套产品缝区和装车站。 　　大事件四：央视报道称，17日周一稍早，俄罗斯外交部发言人扎哈罗姓表示，俄方已正式通知土耳共和鸟克兰以及联合国秘书处，俄罗斯反对延长黑海港口农产品外运协议。 　　大事件五：国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 　　投资组合推荐 　　华音恒升、亚智国际、东材科技、润丰股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　事件： 　　7月23日，森麒麟发布了《关于美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果的公告》。复审初裁结果是：森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%（原审税率为17.06%）；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）初裁单独税率为6.16%（原审税率为14.59%）；其他泰国出口美国的轮胎企业初裁税率为4.52%。 　　点评： 　　复审初裁结果落地，反倾销税率有望下行。早在2020年6月29日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，该次原审调查周期为2019年4月1日-2020年3月31日共12个月，原审调查强制应诉的两家轮胎企业分别为日本住友轮胎（泰国公司）及玲珑轮胎（泰国公司）。原审调查终裁结果是：日本住友轮胎（泰国公司）原审单独税率为14.59%；玲珑轮胎（泰国公司）原审单独税率为21.09%；其他泰国出口美国的轮胎企业原审税率为17.06%。2022年9月6日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查，本次复审调查周期为2021年1月1日-2022年6月30日共18个月。复审的初裁结果是：森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）初裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业初裁税率为4.52%。本次复审目前处于终裁调查阶段，预计终裁结果将于2024年一季度公布，具体执行的反倾销税率需待终裁结果公布后进行调整，终裁结果尚存在不确定性。 　　反倾销税率拟下行利好泰国轮胎工厂盈利提升。从复审初裁结果来看，涉及的国内轮胎企业复审初裁税率相比原审税率普遍下降，其中森麒麟复审初裁税率（1.24%）相比原审税率（17.06%）下降15.82个百分点，玲珑轮胎复审初裁税率（4.52%）相比原审税率（21.09%）下降16.57个百分点。反倾销税率的下降有利于降低终端购买成本，刺激美国对泰国产轮胎的需求，利好我国在泰国建厂的轮胎企业出口。同时，反倾销税率的下降也将降低经销商的成本，并提升轮胎厂商的利润空间，利好在泰国建厂的轮胎企业盈利能力提升。 　　投资建议：此次复审初裁税率的下行充分显示了我国部分轮胎企业在国际市场中具备良好的竞争能力。目前在需求回暖，原材料价格、海运费下行的背景下，行业业绩拐点已至，叠加此次税率拟下调带来的盈利能力提升，建议关注森麒麟（002984）和玲珑轮胎（601966）。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；海外经济衰退导致轮胎需求不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；国内汽车配套、替换需求不及预期风险；海运费价格波动风险；在建项目推进不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（7.17-7.21）石油石化板块-2.05%，市净率LF1.23xPB，基础化工板块-0.62%，21.63xPE，全A市场热度周度-11.9%至日均交易额为7571亿元。截至7月21日，美元指数+1.12%至101.09，6月美联储暂停加息，符合市场预期；7月加息0.25%可能性较大。国际油价方面，截至7月21日，WTI与Brent原油期货结算价分别为77.07、81.07美元/桶，分别较上周上涨2.2%、1.5%，两地价差收敛。本周尿素、醋酸、乙烯等制取价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上涨1.5%左右，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，23年5月布油均价75.69美元/桶，6月均价为74.98美元/桶，7月目前均价为78.62美元/桶，价格中枢稳定，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.02亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+控产力度提升；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5-5.25%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，维持预期7月油价震荡偏强判断。 　　石化及基化板块本周整体偏弱，磷肥及磷化工、钾肥及氟化工子板块领涨。油价持续走强，叠加复苏路径逐步清晰，建议积极关注。OPEC预测2024年全球石油需求增长2.2%至1.04亿桶/日，并预计2023年石油需求量达到1.02亿桶/日，稳定向上的需求使得油价维持偏稳的重心，石化板块PB处于过去十年历史百分位55%，空间仍存；基础化工板块PE水平处于过去历史16%百分位，景气度逐步回升背景下，把握细分赛道景气提升不同节奏。我们认为部分赛道复苏已至，部分子赛道复苏路径即将开启。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）高端聚烯烃及催化剂、农化产品（龙头&复合肥）、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料、表面活性剂、聚氨酯。 　　重点关注建议（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、润丰股份、中国石化、恒力石化、万华化学、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团。 　　2）中下游盈利扩张：新凤鸣、桐昆股份、史丹利、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、垒知集团、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得。 　　3）新材料：泰和新材、洁美科技、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、侨源股份、瑞华泰、建龙微纳、华恒生物、凯赛生物、同益中、有研粉材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月17日至7月21日）医药生物板块整体下跌0.81%，在申万31个行业中排第13位，跑赢沪深300指数1.17个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.43%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数6.15个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为128%。上周子板块中，生物制品上涨0.66%，其余子板块均下跌，跌幅前三为化学制药、医疗服务、医疗器械，分别下跌1.42%、1.12%和0.79%。个股方面，上周上涨的个股为185只（占比39.1%），涨幅前五的个股分别为科源制药（20.0%），澳洋健康（9.7%），ST三圣（9.4%），哈三联（8.9%），康泰生物（8.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.88万亿元，在全部A股市值占比为7.45%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1892亿元，占全部A股成交额的5.00%，板块单周成交额环比下降9.21%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为27.25亿元；净流出前五为云南白药、恒瑞医药、润达医疗、国科恒泰、长春高新。 　　行业要闻： 　　7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》以及《非独家药品竞价规则》。本月初，两个文件的《征求意见稿》发布，此次发布的正式版是进一步的调整完善。《续约规则》提出对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半。上述调整有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力，减少续约失败的可能性。本次调进一步体现对“真创新”的支持，增加了对于按照现行药品注册管理办法批准的1类化药、1类生物药、1类和3类中成药，符合条件的可以申请重新谈判续约，谈判降幅可不必须高于按照简易规则确定的比例。 　　续约规则正式发布，内容上与此前发布的征求意见稿基本一致，国家对创新药支付端的支持态度进一步明确。价格降幅温和有望稳定企业预期，从而提振创新药企的研发积极性，长期来看利好我国创新药行业的积极健康发展。同时，续约规则也体现出对于“真创新”的支持，驱动我国创新药行业迈向高质量发展新阶段，我国创新药企的综合实力有望逐步提升。创新药行业经过前期长时间的充分调整已具备良好投资价值，行业整体在政策端的回暖下有望迎来估值修复。建议关注研发实力雄厚、商业化能力优秀、综合实力强劲的优质创新药企。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块整体表现相对低迷，小幅回调。上市公司陆续披露中报业绩预告，部分业绩超预期个股行情受到催化涨幅较高。医保局正式发布2023年国谈续约及竞价规则，支付端政策回暖进一步明确，创新药估值有望迎来修复。随着常规诊疗的快速恢复，相关医药企业业绩端有望恢复良好增长。当前已进入中报披露密集期，建议重点关注业绩边际改善显著，基本面稳健向好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股，关注二类疫苗、创新药械、连锁药店、血制品等。 　　个股推荐组合：贝达药业、康泰生物、益丰药房、华兰生物、丽珠集团； 　　个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　医药板块业绩预告汇总，中药板块整体业绩亮眼。 　　截至2023年7月22日，生物医药板块共有约113家A股上市公司发布2023H1业绩预告，我们按照子行业进行了统计，以此探索各细分领域的景气度情况。 　　分板块来看，剔除不可比公司后，中药板块有23家发布业绩预告，2023H1共计实现扣非净利润共85.88-96.39亿，同比增长52-71%，业绩表现亮眼。化学制剂板块有21家，2023H1共计实现扣非净利润15.92-19.54亿，同比增速显著（77-117%）。原料药板块有10家，2023H1预计扣非净利2.53-3.90亿，同比下滑67-78%。生物制品有10家，2023H1预计扣非净利15.46-16.88亿，同比增长75-91%。医疗器械板块有18家发布业绩预告，2023H1共计实现扣非净利润26.74-32.75亿，同比下滑86-89%。医药商业有5家，2023H1预计扣非净利8.23-9.11亿，同比增长31-45%。医疗服务板块有4家（剔除CXO），2023H1共计实现扣非净利润-0.67--0.34亿，同比大幅增长92-96%，CXO板块有3家，2023H1共计实现扣非净利润4.43-5.61亿，同比下滑64-72%。 　　从2023Q2单季来看，根据已经发布业绩预告的公司整理，中药板块2023Q2共计实现扣非净利润33.95-44.37亿，同比增长42-86%。化学制剂板块2023Q2共计实现扣非净利润4.36-7.99亿，同比增长43-162%。原料药板块2023Q2共计实现扣非净利润1.59-2.95亿，同比下滑53-75%。生物制品板块2023Q2共计实现扣非净利润7.71-9.13亿，同比增长9595-11380%。医疗器械板块2023Q2共计实现扣非净利润8.85-14.80亿，同比下滑72-83%。医药商业板块2023Q2共计实现扣非净利润5.05-5.94亿，同比增长6-24%。医药服务板块2023Q2共计实现扣非净利润1.39-1.72亿，同比增长148-159%。 　　从预告50%以上（包含上限达到50%）增速的公司数量及占比来看，中药行业预增50%及以上的公司数量达到14家，占该行业公司总数72家的20%。化学制剂预增50%及以上的公司数量达到10家，占该行业公司总数84家的12%。原料药预增50%及以上的公司数量达到2家，占该行业公司总数39家的5%。生物制品预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数31家的13%。医疗器械预增50%及以上的公司数量达到7家，占该行业公司总数69家的10%。医药商业预增50%及以上的公司数量达到3家，占该行业公司总数32家的9%。医疗服务预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数37家的11%。 　　投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它短期受控后的边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　行业要闻荟萃 　　1）江西省医保局官网发布《关于干扰素省际联盟采购拟集采品种目录的公示》；2）强生上半年营收503亿美元，免疫和肿瘤是贡献主要业绩；3）诺华2023H1营收同比增长8%，核心驱动力来自Entresto、Kesimpta和Kisqali；4）第一三共抗癌新药FLT3抑制剂Quizartinib获FDA批准上市。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌0.81%，同期沪深300指数下跌1.98%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第12位。上周H股医药板块下跌0.62%，同期恒生综指下跌1.73%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　政策促进民营医疗发展壮大，解决当前困难，助力长远发展 　　7月19日，中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，《意见》共提出了八个方面31条举措，体现了党中央、国务院促进民营经济发展壮大的坚定决心。《意见》对民营企业在准入、竞争、重组等各个经营阶段皆进行支持，更为重要的是，《意见》加大了对民营企业资本和人力两个重要生产要素的支持，资本方面包括多元化融资方式、财政资金支持、拖欠账款清理等，人才方面则包括人才流动、职称评审、校企合作等，皆对医药生物企业有较大积极促进作用。此外，《意见》也提出促进民营经济高质量发展，在加强治理和风险管理的基础下，鼓励创新、数字化转型、拓展海外等，有利于行业竞争格局进一步优化，且对于已经具备优质经营基础的各细分龙头企业，有利于其“做得更大，走得更远”。 　　各子板块后续展望 　　上游试剂&CXO目前海外需求陆续恢复，且疫情影响基本出清，目前估值合理，建议关注海外收入占比高的标的。医疗设备更看个股机会（部分标的2022Q3低基数），建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，产能提升速度有待加快，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年有积极政策利好、业绩稳定增长的个股。医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、康缘药业；零售药店：益丰药房；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断；CXO：九洲药业、诺思格、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：采纳股份、戴维医疗、迈瑞医疗、翔宇医疗、伟思医疗。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科、希玛眼科；CXO：普蕊斯；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、新产业、山外山。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　中国是世界上盲和视觉损伤患者最多的国家之一，眼科医疗服务市场规模超千亿人民币，三年疫情虽然对市场增长有所扰动，但当前该因素压制情况已经消失因此面对中国老年人口增加、青少年近视防控战略的实施以及白内障手术渗透率和其他眼病治疗渗透率的进一步提升，中国眼科诊疗服务市场需求可观，反弹强劲 　　眼科医疗服务行业是指针对眼部及眼科疾病而进行的预防或诊治用途的医疗服务。该行业包括眼科医院、眼科诊所、眼科诊疗中心、眼科药房和眼科医生等组成部分眼科医疗服务行业是指针对眼部及眼科疾病而进行的预防或治疗用途的医疗服务。这些机构和专业人员提供各种眼科检查、手术和治疗服务，包括眼部疾病的诊断、视力矫正、眼部手术、眼部疾病的治疗和护理等。眼科医疗服务行业的发展受到人口老龄化、眼疾患者增多、社会医疗保障制度的改革和医疗技术的进步等因素的影响。在未来，随着医疗技术的不断创新和完善，眼科医疗服务行业将呈现出更加多元化和专业化的发展趋势

　　抗体药物偶联物：开启癌症靶向治疗新时代 　　抗体-药物偶联物（ADC）通常由抗体、共价接头和细胞毒性药物组成，单克隆抗体通过化学接头共价连接到细胞毒性药物上。它结合了高度特异性靶向能力和高效杀伤效果的优点，能够实现对癌细胞的准确高效消除，已成为抗癌药物研发的热点之一。 　　早在20世纪初，保罗·埃利希（Paul Ehrlich）就首次提出了“魔法子弹”的概念，并假设某些化合物可以直接靶向特定靶点进入细胞中来治疗疾病，克服化疗的严重副作用与抗体药物治疗效果的不足。2000年，美国食品药品监督管理局（FDA）首次批准了ADC药物Mylotarg（吉妥珠单抗奥佐加明）用于成人急性髓系白血病（AML），这标志着ADC癌症靶向治疗时代的开始。 　　ADC三个关键元素的作用： 　　单克隆抗体：与肿瘤细胞表面表达的抗原结合从而靶向肿瘤部位。 　　共价接头：确保有效载荷不会过早释放到血液中，而是在肿瘤细胞内释放。 　　细胞毒性药物：通过靶向关键成分（DNA、微管、拓扑异构酶1）诱导肿瘤细胞凋亡。 　　ADC体内杀伤肿瘤的关键顺序步骤： 　　通过抗体与肿瘤细胞表面优先表达的抗原结合，从而确保与肿瘤细胞的特异性结合; 　　靶抗原在与相应抗体结合后形成ADC-抗原复合物进内化进入细胞; 　　抗体部分的溶酶体降解; 　　在细胞质内释放细胞毒素靶向杀伤肿瘤细胞 　　旁观者效应：一小部分有效载荷可能在细胞外环境中释放（可裂解linker在特定条件下裂解），在那里它可以被邻近的细胞吸收

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.81%、 -7.43%，相对沪指的超额收益分别为 1.35%、 -9.97%； 本周生物制造、 医药商业及原料药等股价跌幅较小， 化药、 医疗服务及器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前科源制药（+20.01%）、澳洋健康（+9.71%）、 哈三联（+8.94%），跌幅居前凯因科技（-25.55%）、毕得医药（-20.74%）、金迪克（-19.24%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均跌，成交量创出新低；底部标的股价相对强势，高位标的股价相对更弱。 　　23Q2 公募基金增配院内处方药及中药，医药持仓整体仍处于低位：2023 年 2 季度，以重仓持股比例计算，在剔除港股后，医药板块 2023年 Q2 持仓比例为 11.65%，环比增加 0.09pct，仍处于 2018 年以来的地位水平。申万医药股总市值占比 7.48%，环比下降 0.56pct，尽管医药股在基金整体配置中仍处于超配状态， 但超配比例相比 2020 年 Q2 的8.22%已大幅下降至 2023 年 Q2 的 4.17%。从基金重仓细分行业结构看，2023Q2 公募基金增配化学制剂、中药，化学制剂份额在公募基金重仓行业中份额成为第一位，为 21%，环比增加 6pct，中药成为第三位，为14%，环比增长 3pct； 2023Q2 公募基金进一步减配 CXO， CXO 板块整体份额占比已下降至 13%，环比下滑 8pct。 我们认为， 医药刚需属性明显，疫后复苏逻辑下业绩有望迎来恢复性增长，当前位置仍具备性价比。 　　先声药业引进的失眠药新药获批临床；豪森引进的 first in class 口服抗真菌药在华申报上市；君实生物「特瑞普利单抗」新适应症申报上市： 7 月 20 日，先声药业宣布，其与 Idorsia 合作的失眠症药物盐酸Daridorexant 片已获得药监局签发的药物临床试验批准通知书，拟用于治疗症状持续存在至少 3 个月且对日间功能产生影响的成人失眠患者；7 月 20 日， CDE 网站显示，豪森药业引进的 Brexafemme （Ibrexafungerp，枸橼酸艾瑞芬净）在华申报上市适用于霉菌性阴道炎的治疗； 7 月 19日， CDE 官网显示，君实生物特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益）新适应症上市申请获受理，用于治疗广泛期小细胞肺癌（SCLC）。这是特瑞普利单抗第 10 项申报上市的适应症。 　　具体配置思路： 1)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、 达仁堂等； 2)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等； 3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U 等； 4)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 5)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 9)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　风险提示： 药品或耗材降价超预期； 销售下滑风险；医保政策风险等。