投资要点 　　申万医药表现较弱，跑输沪深300。本周申万医药指数下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第28位。从子板块来看，医药流通、中药Ⅲ、血液制品表现靠前，本周变动分别为3.58%、0.13%、0.06%；医疗研发外包、其他生物制品、线下药店表现靠后，本周变动分别为-10.57%、-4.85%、-4.03%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为开开实业、怡和嘉业、江苏吴中、泓博医药、ST吉药；跌幅前五的公司为药康生物、一品红、美迪西、普蕊斯、康龙化成。本周个股涨跌幅原因：本周国企改革概念相关个股表现优异，受美提案传闻影响医疗研发外包子板块集体下挫。 　　鼓励原研进口药品地产化，进一步促创新。2024年1月24日，国家药监局综合司发布公开征求《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告》意见。其中提到，对原研的化学药品和生物制品转移至境内生产的药品上市注册申请，国家药监局纳入优先审评审批适用范围。进口药品地产化有望发挥国内医药生产的优势，降低进口药成本，推动我国加速融入全球医药供应链；同时非专利技术的转移有望培养一系列生物医药高端人才，进一步推动医药创新。 　　血透耗材集采结果出炉，整体降幅较为温和。2024年1月24日，河南省医保局发布《关于公示血液透析类医用耗材省际联盟采购拟中选结果的公告》。本次集中带量采购品种为血液透析器、血液滤过器、血液净化装置体外循环管路、动静脉瘘穿刺针和透析用留置针。从各品种拟中选产品申报报价及代表品降幅来看，降幅求见较为温和。目前我国血透耗材领域中高端产品仍由进口企业所主导，联盟集采降价压力下，国产企业有望凭借本土成本和渠道优势，通过以价换量获取市场份额，市场格局有望重塑。未来随着国产产品力提升，国产政策倾斜下，血透耗材市场国产份额有望进一步提升。建议关注国产血液透析类企业山外山、宝莱特、三鑫医疗、健帆生物、天益医疗及威高血液（拟上市）等。 　　投资建议：1）短期：受市场整体调整，医药板块短期超跌，有望迎来阶段性反弹。另一角度，一月份逐步进入业绩预告期，仍然建议配置中药、线下药店、血制品等业绩稳健低估值子板块。建议周度组合：天坛生物、巨子生物、智飞生物、迈威生物、百利天恒-U。2）长期：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，我们在24年年度策略中依旧看好的是以成长为代表的创新药，创新器械。长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　因子说明 　　 高血压为慢性病， 治疗周期为十年乃至终身， 随知晓率提升， 疾病治疗率预计持续上涨。 　　 收缩压≥140mmHg/舒张压≥90mmHg； 假定在药物治疗率稍微波动的前提下， 公立医院抗高血压药物销售额波动主要受价格变化影响， 2019-2020年公立医院销售额下降11.9%， 预测在集采影响下， 平均治疗价格价格下跌10%

　　本周（1月22日-1月26日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.4%，跑输上证综指3.16%。本周（1月22日-1月26日）氟化工指数收于3259.54点，下跌0.4%，跑输上证综指3.16%，跑输沪深300指数2.36%，跑赢基础化工指数0.27%，跑赢新材料指数2.45%。 　　氟化工周观点：HFCs价格继续上行，价差大幅上扬 　　萤石：据百川盈孚数据，截至1月26日，萤石97湿粉市场均价3,275元/吨，较上周同期持平；1月均价（截至1月26日）3,354元/吨，同比上涨6.95%；2024年(截至1月26日)均价3,354元/吨，较2023年均价上涨4.04%。 　　制冷剂：截至01月26日，（1）R32价格、价差分别为20,000、7,687元/吨，较上周同期分别持平、+3.14%；（2）R125价格、价差分别为33,000、17,519元/吨，较上周同期分别+3.13%、+7.25%；（3）R134a价格、价差分别为30,000、12,303元/吨，较上周同期分别+1.69%、+6.68%；（4）R143a价格、价差分别为52,000、37,772元/吨，较上周同期分别+6.12%、+9.24%；（5）R22价格、价差分别为19,500、1,550元/吨，较上周同期分别持平、-10.61%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】巨化股份正式取得飞源化工控股权。公司以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有标的公司约5,469.6033万股权（占比30.146%），同时单方面增加飞源化工注册资本7,721.8322万元，合计取得飞源化工51%股权，交易金额13.94亿元。本次股权交易已在公司登记机关完成股权变更登记。 　　【金石资源】增持：公司董事长计划自2024年1月23日起6个月内，以其自有资金通过集中竞价交易或大宗交易方式择机增持公司股份，拟增持股份金额不低于人民币5,000万元且不超过人民币8,000万元。复产：公司控股子公司浙江紫晶矿业预计2024年春节之后全面复工复产。 　　【中欣氟材】定增：公司拟通过定增募资6.36亿元进行项目投资。其中，投资3.12亿元建设中欣高宝新型电解液材料项目，投资1.35亿元建设年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮项目。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　三诺生物(300298) 　　业绩简述 　　2024年1月26日，公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归母净利润2.68亿元~3.35亿元，同比-25%~-40%；实现扣非归母净利润2.63亿~3.34亿元，同比-5%~-25%； 　　单Q4来看，预计实现归母净利润-0.50亿元~+0.17亿元，同比-174%~-75%；实现扣非归母净利润-0.76亿元~-0.05亿元。 　　经营分析 　　Trividia亏损及商誉减值影响显著，未来有望逐步改善。2023年子公司心诺健康利息费用及Trividia经营亏损对公司整体业绩造成了一定负面影响，公司预计对利润影响约为-5563万元，另外由此预计带来商誉计提减值-4000万元~-4500万元。若剔除此影响后预计公司扣费归母净利润体量在3.58亿元~4.35亿元，同比+2%~+24%，其他常规业务整体依然实现了稳定增长，未来随海外新产品上市Trividia盈利能力有望逐步改善。 　　国内新产品推广顺利，血糖类产品双十一销售领先。公司在双十一期间血糖仪销售实现全网第一，线上全渠道销售额超过2.1亿。同时CGM新产品三诺爱看销售超过10万盒，12月进一步推出血糖尿酸血酮“3合1”测试仪，新产品市场竞争力较强，公司国内血糖检测龙头地位稳固。 　　CGM产品获得欧盟MDR认证，有望打开海外增长潜力。2023年继国内上半年CGM产品获批后，9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证，可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，进一步增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，与PTS、Trividia等海外子公司将形成协同，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为3.08、5.27、6.57亿元，同比-28%、+71%、25%，EPS分别为0.55、0.93、1.17元，现价对应PE为56、33、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　投资要点 　　关注国产小而美超声企业，AI叠加便携化走出新路线。我们认为超声作为发展成熟的医学影像设备，在便携化+智能化方向的发展不容忽视，中端/低端市场对超声设备的更迭及扩容需求同样重要；在强调分级诊疗及资源下沉的背景下，终端需求的变化将成为国产超声企业的重要发展方向。祥生医疗作为便携+智能为代表的超声国产企业，具有下沉市场拓展经验，国内存在两条主线1）国内高等级医院、一二线城市的高端市场和2）基层医疗、县域村医的基层市场发展机遇。公司加入USAI在数据获取难度及数据标注成本上有显著优势，成为持续发展AI诊断的基石。公司在国内市场与超声国际头部厂商飞利浦合作，共拓发展渠道；在国际市场上，公司高端彩超产品持续推陈出新，提升整体综合毛利。 　　建议关注：祥生医疗。 　　本周行情:本周（1月22日-1月26日）生物医药板块下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct，跑输创业板指数0.81pct，在30个中信一级行业中排靠后。本周中信医药生物子板块除中药饮片（上涨2.66%）外均下跌，其中跌幅前三的为医疗服务、化学原料药和生物医药，分别下跌7.22%、3.90%和3.58%。 　　投资策略：医药行业继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，关注具有边际变化的板块和公司，以及负面影响见底静待利好的公司。 　　1、化学发光：集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业； 　　2、需求刚性品种：血制品(建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物)； 　　3、精麻类(建议关注恩华药业)，重组凝血八因子(建议关注神州细胞)；4、药用玻璃(建议关注山东药玻)； 　　5、电生理集采执行，国产厂商放量周期(建议关注微电生理、惠泰医疗)等。 　　负面影响见底： 　　1、ICL：建议关注金域医学和迪安诊断。 　　2、POCT：建议关注万孚生物。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/1/22-2024/1/26）化工板块整体涨跌幅表现排名第25位，跌幅为-0.89%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨幅为2.75%，创业板指跌幅为-1.92%，申万化工板块跑输上证综指3.64个百分点，跑赢创业板指1.03个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为醋酸（+5.66%）、苯酚（+4.15%）、PTA（+3.08%）。①醋酸：供应减少，带动价格上行。②苯酚：需求增加，成本上升，带动价格上行。③PTA：供应减少，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-7.91%）、尿素（-5.41%）、硝酸（-5.06%）。①液氯：需求缩减，导致价格下降。②尿素：需求减少，成本下降。③硝酸：需求不足，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：甲醇（+112.50%）、PTA（+97.40%）、黄磷（+81.97%）、电石法PVC（+20.83%）、有机硅DMC（+8.14%）。周价差跌幅前五：涤纶短纤（-210.82%）、顺酐法BDO（-49.54%）、PVA（-47.97%）、PET（-37.63%）、双酚A（-21.64%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有175家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加5家，其中统计新增检修18家，重启13家。本周新增检修主要集中在丙烯，丙烯酸，涤纶长丝，合成氨等，预计2024年2月上旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应减少，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供应减少，油价上涨。供应方面：北达科他州石油产量持续下降。1月18日，美国最大产油州北达科他州的管道管理部门表示，由于极端寒冷天气和运营挑战，目前约40%的石油生产仍处于关闭状态。北达科他州是第三大石油生产州，该州管道管理局称，石油产量估计下降50-55万桶/日。1月22日，据北达科他州管道当局表示，由于极端寒冷的天气以及运营方面的挑战，北达科塔州超过20%的石油产量仍关闭。北达科他州管道管理局表示，这个全美第三大石油生产州的产量预计将下滑25万桶/日，至30万桶/日。相比之下，上周五减产35万桶至40万桶/日。此外，利比亚最大油田恢复生产。在利比亚，自本月初以来因抗议活动而停止生产的抗议活动结束后，日产30万桶的Sharara油田于1月21日恢复生产。挪威原油产量增加。挪威近海管理局(NOD)的数据显示，12月份挪威原油产量升至185万桶/日，高于上月的181万桶/日，超出分析师预测的181万桶/日。库存方面，美国商业原油库存减少。1月24日，美国能源信息署(EIA)发布的报告显示，美国商业原油和馏分油库存减少，而汽油库存增加。美国原油库存减少920万桶，至4.2068亿桶；汽油库存增加490万桶，至2.5298亿桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存下降140万桶，至1.3334亿桶。需求方面，上周成品油和汽油需求下降。上周美国成品油日均需求和汽油日均需求下降至一年来的最低水平。截止2024年1月19日当周，美国石油需求总量日均1955.6万桶，比前一周低31.2万桶；其中美国汽油日需求量788万桶，比前一周低38.8万桶。但是，中国降准有望提振原油需求。1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，中国人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。此举预计将支撑经济复苏，有望提振原油需求。 　　2、LNG：供应增加，LNG价格下跌。供应方面：国产资源供应面保持稳定，暂无波动；进口LNG方面，前期降价排库明显，华南接收站窗口期出货结束，整体供应量相对减少，但进口成本下降，进口船期相对较多，预计下周海气供应依旧充足。需求方面：冷空气带动城燃补库需求，前期连降之下LNG对比其化替代能源经济优势增强，液厂在成本支撑下挺价意愿明显，行情顺势走高，且临近春节，部分物流企业提前放假，运力紧张，贸易商提前囤货意愿较强。预计下周气温回升之后，城燃需求回落，国产LNG价格重心趋稳，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　3、油价维持高位，油服行业受益。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止1月19日的一周，美国在线钻探油井数量497座，为11月中旬以来的最低水平，比前周减少2座；比去年同期减少116座。 　　4、磷肥及磷化工：磷酸铁价格维稳，一铵、二铵价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷酸铁：供需双弱，磷酸铁价格维稳。供应方面：原料供应上，国内净化磷酸开工开始下滑，部分工厂开始停产，降负荷。主要体现在西南地区；工业级磷铵方面，少数云南、四川企业春节前陆续停机或复产，西南供应市场产量窄幅整理，场内增减并现，主以减量为主。需求方面：周内动力电芯行情回暖，部分下游电芯厂增加对铁锂的采购量，叠加节前电芯厂普遍备有库存，周内下游需求订单较之12月有所增量，然订单多集中在头部铁锂厂手中，中小铁锂厂依旧订单缺乏。 　　一铵：供需双弱，一铵价格下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工49.40%，平均日产2.77万吨，周度总产量为19.25万吨，本周一铵开工和产量继续保持下行，主要源于安徽地区、湖北地区，陕西地区部分厂家受需求面疲软影响减量生产或装置停车，其余地区生产情况暂稳。 　　整体来看，本周一铵产量有所减少。需求方面：国内复合肥市场弱势震荡，多方利空下，当前复合肥市场陷入僵持，多数企业出货不畅，库存压力增加，灵活降负生产，加之临近春节，停车企业有增多迹象。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷35.74%，较上周减少2.09%，开工水平继续降低。 　　二铵：供需双弱，二铵价格下跌。原料方面，本周磷酸二铵平均成本价格弱势运行。硫磺长江港口固体颗粒由上周820元/吨涨至本周的850元/吨，上涨30元/吨，二铵成本上涨13.2元/吨（备注：64%二铵吨耗硫磺0.44吨）。合成氨湖北市场价由上周2850元/吨降至本周的27

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　原油：美国商业原油库存减少叠加地缘政治紧张，原油价格偏强运行。1月24日，美国能源信息署(EIA)发布的报告显示，美国商业原油和馏分油库存减少，美国原油库存减少920万桶，至4.21亿桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存下降140万桶，至1.33亿桶，叠加地缘政治紧张影响，原油价格偏强运行。根据wind数据，截至1月26日，WTI原油价格78.01美元/桶，较上周上升6.27%，布伦特83.55美元/桶，较上周上升6.35%。 　　氟化工：市场供应偏紧，三代制冷剂价格继续上涨。生产/进口/内用生产等具体配额量正式落地后，本周三代制冷剂产品价格继续上涨。当前部分制冷剂型号供应缩减，市场整体供应偏紧，企业挺价意愿明显。三代制冷剂方面，根据百川盈孚数据，R125价格为33000元/吨，较上周上涨1000元/吨；R134a价格为30000元/吨，较上周上涨500元/吨；R32价格为20000元/吨，较上周持平。 　　2.核心观点 　　（1）氟化工：生产/进口/内用生产等具体配额量正式落地后，本周三代制冷剂价格再度上涨，制冷剂有望迎来长期向上的景气周期，行业龙头企业值得关注。建议关注：永和股份、巨化股份、三美股份。（2）央国企：本周，国资委提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。证监会表示支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。能源化工央国企经营效率有望持续改善，叠加高股息等因素，值得长期关注。建议关注：中国石油、中国海油、中国石化等。 　　（3）电子化学品：1月24日，ASML首席财务官表示荷兰和美国最新出口管制法规已经生效，2024年ASML将不会获得向中国发运NXT:2000i及以上浸润式光刻机设备的出口许可证，个别中国先进芯片制造晶圆厂将无法获得发运NXT:1970i、NXT:1980i浸润式光刻机设备的出口许可证，或将影响中国大陆半导体技术升级发展，国产替代迫在眉睫。建议关注：雅克科技、彤程新材、金宏气体等。风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年1月第四周，陆港两地创新药板块共计12个股上涨，50个股下跌。其中涨幅前三为迈博药业-B(+18.97%)、歌礼制药-B(+11.84%)、乐普生物-B(+11.38%)。跌幅前三为北海康成-B(-16.67%)、科济药业-B(-16.46%)、荣昌生物-B(-15.91%)。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周XBI指数上涨0.91%，近6个月XBI指数累计上涨6.52%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内15款新药获批上市，7项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，1款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。1月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题URAT1靶点研发概况 　　2024年1月20日，CDE官网显示，富士药品多替诺雷片（Dotinurad）的上市申请已获受理，推测适应症为治疗痛风。根据医药魔方数据库显示，富士药品与卫材共同在中国开展了一项项评估Dotinurad对比非布司他治疗痛风患者的III期研究（CTR20212197）。该研究于2021年9月进行首次公示，并已于2023年11月完成。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有2起。思路迪医药与康宁杰瑞、GLENMARK就ENVAFOLIMAB达成授权许可协议。君德医药与金赛药业达成胃占容产品的独家合作协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　国内自免药品市场规模远小于肿瘤，对标海外有较大提升空间 　　供给端看，国内自免临床阶段管线数量相对较少，竞争格局相对更好。需求端看，肿瘤新患虽然数量较少，但具有刚性治疗需求，就诊率与用药意愿高，药品定价也有更大的空间；国内自免患者基数大，但就诊率与用药意愿目前处于较低水平。随着患者教育的普及、基层医疗市场的建设、人均可支配收入的提升以及药品单价的下降，自免类疾病的就诊意愿与治疗意愿将持续提升，市场规模有较大的提升空间。2023年国内多款自免单品申报NDA，2024年有望成为国产自免单品商业化元年。 　　供给端：国内自免与过敏临床阶段管线数量相对较少，竞争格局相对更好从整体管线数量以及分热门靶点比较，国内自免类管线数量整体少于肿瘤类管线。我们统计了肿瘤领域热门靶点（如PD-1、EGFR、HER-2等）以及自免领域热门靶点（如JAK、IL-17A、IL-4R等）的国内临床管线布局，结果表明自免类靶点临床+上市管线数量整体小于肿瘤类靶点，竞争格局相对更好。 　　需求端：自免与过敏领域患者基数较大，就诊率与用药意愿预计将持续提升就诊率、诊断率与治疗率是将潜在患者人群转化成实际用药人群的3个重要指标。肿瘤新患虽然数量较少，但由具有刚性治疗的需求，就诊率与用药意愿高，药品定价也有更大的空间，故肿瘤药品市场规模相对较大。自免与过敏类疾病为慢性病，虽然患者基数大但国内整体的就诊率、诊断率与治疗率仍处于较低水平，实际用药人群相对较少。由于需要长期服药，自免与过敏类疾病患者对药品单价的敏感度也较高。随着患者教育的普及、基层医疗市场的建设、人均可支配收入的提升以及药品单价的下降，自免及过敏类疾病的就诊意愿与治疗意愿有望持续提升，国内自免+过敏药品市场规模有较大的发展空间。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。受益标的：制药及生物制品：上海谊众、奥赛康、一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、百济神州；CXO：万邦医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：昆药集团、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：鱼跃生物、三诺生物、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、诚益通等、联影医疗、金域医学。疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。