业务稳健增长，盈利水平不断提升

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

维力医疗在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别同比增长1.79%和15.56%，扣非归母净利润更是增长23.25%。公司通过国内销售改革和海外市场积极拓展，有效应对了行业挑战。同时，持续加码研发投入和优化产品结构，特别是推广高毛利产品，显著提升了整体盈利水平，2023年毛利率提升2.70个百分点至45.89%，2024年一季度毛利率进一步升至47.00%。

市场拓展与研发创新驱动

公司业务增长的核心驱动力在于其积极的市场策略和持续的研发创新。在国内市场，通过销售团队建设、渠道拓展和学术推广赋能业务开发；在海外市场，则通过大客户定制化项目落地、空白市场开发以及自主品牌和高毛利产品推广，有效增强了市场竞争力。研发投入的增加（同比增长15.65%）确保了创新产品的不断推出，为公司长期发展奠定了坚实基础。

主要内容

2023年及2024年一季度财务表现

维力医疗于近日发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入13.88亿元，同比增长1.79%；归母净利润1.92亿元，同比增长15.56%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长23.25%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。然而，2024年第一季度，公司营收为3.09亿元，同比减少14.49%；归母净利润0.50亿元，同比减少3.54%；扣非归母净利润0.47亿元，同比减少0.68%，显示短期内面临一定压力。

市场策略与业务增长

尽管受到疫情和行业影响，公司通过多项销售改革措施，包括高质量销售团队建设、渠道建设和学术推广，有效赋能国内业务开发，实现内销7.22亿元，同比增长1.95%。在海外市场，公司加快推进大客户定制化项目落地，新增3个大客户项目已进入稳定生产和出货阶段，弥补了北美大客户去库存的影响。同时，公司积极开发空白市场，通过自主品牌推广和高毛利产品销售增强竞争力，目前有8个新产品项目处于筹备中，有望带来未来销量增长。

研发投入与盈利水平优化

2023年，公司研发费用同比增长15.65%至9.49亿元，持续推动创新产品开发。通过积极调整产品结构和市场策略，特别是在海外市场推广清石鞘等高毛利产品，公司盈利水平持续提升。2023年公司整体毛利率提升2.70个百分点至45.89%，其中国内市场毛利率提升0.13个百分点至57.00%，海外市场毛利率大幅提升5.58个百分点至34.15%。2024年第一季度，公司毛利率进一步上升至47.00%，净利率达到17.00%，显示出持续优化的盈利能力。

投资建议与风险提示

财信证券维持维力医疗“增持”评级。分析师认为，公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，尤其是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售，为公司的长期增长奠定了基础。预计公司2024-2026年营收将分别达到17.36亿元、20.84亿元、24.30亿元，同比分别增长25.09%、20.05%、16.60%；归母净利润分别为2.43亿元、2.97亿元、3.46亿元，同比分别增长26.20%、22.36%、16.33%。 风险提示包括：集采降价、新品推广不及预期、商誉资产减值以及国际贸易摩擦风险。

财务预测与估值分析

根据财信证券的预测，维力医疗在未来几年将保持营收和归母净利润的持续增长。预计2024年至2026年，公司每股收益（EPS）将从0.83元增长至1.18元。估值方面，市盈率（P/E）预计将从2023年的17.70倍逐步下降至2026年的9.85倍，市净率（P/B）也将从1.87倍下降至1.41倍，显示出公司估值趋于合理。销售毛利率预计维持在45%以上，净资产收益率（ROE）预计在12%至14%之间，表明公司盈利能力和资本回报效率良好。

总结

维力医疗在2023年展现出稳健的业绩增长和显著的盈利能力提升，这主要得益于其在国内市场的销售改革、海外市场的积极拓展以及持续的研发投入。尽管2024年第一季度业绩有所波动，但公司通过优化产品结构、推广高毛利产品，成功提升了整体毛利率和净利率。分析师预计公司未来几年将延续营收和净利润的增长趋势，并维持“增持”评级，但投资者仍需关注集采降价、新品推广不及预期、商誉减值及国际贸易摩擦等潜在风险。