公司信息更新报告：收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压

中心思想

业绩稳健增长与短期利润承压

诺思格在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，营收同比增长13.15%，归母净利润同比增长43.27%。然而，2024年第一季度，公司营收虽保持增长（+10.19%），但受股份支付影响，归母净利润和扣非归母净利润均出现短期承压，分别同比下降19.95%和18.42%。尽管如此，2023年新增合同金额同比增长20.01%，为未来业绩增长奠定了基础。

战略布局与服务能力提升

公司积极推进股权激励计划，旨在稳定核心团队并保障长期发展。在业务层面，诺思格通过综合型临床试验运营服务与专项服务（如SMO、DM/ST）的协同发展，不断提升市场竞争力。特别是SMO业务，其毛利率显著提升8.41个百分点至29.57%，显示出良好的盈利能力改善。鉴于新签合同的稳健增长，开源证券维持“买入”评级，但下调了2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，以反映短期费用压力。

主要内容

收入稳健增长，2024Q1受股份支付影响利润端承压

2023年，诺思格实现营业收入7.21亿元，同比增长13.15%；归母净利润1.63亿元，同比增长43.27%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长26.92%。毛利率为39.79%，同比提升2.94个百分点；净利率为22.58%，同比提升4.65个百分点。 2024年第一季度，公司营收达1.77亿元，同比增长10.19%。然而，受2023年度限制性股票激励计划导致的股份支付影响，归母净利润为2305万元，同比下降19.95%；扣非归母净利润为1656万元，同比下降18.42%。毛利率为37.84%，同比提升1.41个百分点；净利率为13.29%，同比下降4.53个百分点。 2023年，公司新增合同金额9.76亿元，同比增长20.01%。管理费用约7955万元，同比增长28.87%，主要系股权激励计划所致。 基于下游需求波动及费用端压力增加，开源证券下调了2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.97/2.47/3.09亿元（原预计2.30/2.95亿元），对应EPS为2.05/2.57/3.22元，当前股价对应PE为22.0/17.6/14.0倍。

积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航

2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予201.60万股。此举旨在加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长期发展提供保障。

综合服务+专项服务协同发展，SMO盈利能力显著提升

公司提供I至IV期综合型临床试验运营服务，并可根据客户需求提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务是公司核心业务，2023年实现营收3.54亿元，同比增长18.32%。 在专项服务中，SMO（临床试验现场管理组织）与DM/ST（数据管理/统计分析）现阶段收入占比较大。2023年，SMO业务实现营收1.86亿元，同比增长20.58%；DM/ST业务实现营收0.80亿元，同比增长9.87%。值得注意的是，SMO毛利率达到29.57%，同比显著提升8.41个百分点，显示出其盈利能力的显著增强。

风险提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括医药监管政策变动、汇率波动以及公司核心成员流失等。

财务表现与估值分析

根据财务摘要和估值指标，公司在2022A至2026E期间的营业收入预计将从638百万元增长至1390百万元，归母净利润从113百万元增长至309百万元。毛利率预计在38.6%左右保持稳定，净利率在21.9%至22.2%之间。ROE预计从7.2%提升至12.4%。P/E估值从2022A的38.2倍下降至2026E的14.0倍，显示出随着盈利增长，估值吸引力逐步提升。

总结

诺思格在2023年展现出强劲的营收和利润增长势头，新增合同金额的稳健增长为未来业绩提供了坚实保障。尽管2024年第一季度受股份支付影响导致利润短期承压，但公司通过积极推进股权激励计划，旨在稳定核心团队并激发长期发展活力。在业务层面，公司通过综合型临床试验运营服务与专项服务的协同发展，特别是SMO业务盈利能力的显著提升，持续巩固市场地位。开源证券维持“买入”评级，并调整了未来盈利预测，以反映短期费用压力和长期增长潜力。公司未来发展仍需关注医药监管政策、汇率波动及核心成员稳定性等风险因素。