英科医疗(300677) 　　百年未有之机遇，加速向全球行业龙头迈进，维持“买入”评级 　　2020 年业绩预告归母净利润 68-73 亿元，业绩中值 70.5 亿元，其中第四季度 24.3-29.3 亿元，预计较第三季度 24.5 亿元持续增长，其中 Q4 丁腈胶乳和 PVC 糊树脂涨价预计影响 4-6 个亿净利润。全球新冠疫情导致防护手套需求激增，价格大幅增长；同时 2020 年公司产能大幅提升，从 2019 年底 190 亿只增加到 2020 年底 360 亿只，同比增速 89.5%，未来 2-3 年公司产能持续快速扩张，保守预计占到全球 30%市场份额。基于手套价格高位持续时间和产能有望超预期，我们上调2021-2022 年公司归母净利润，保守预计 2020-2022 年净利润分别为 70.8、 154.7和 174.1 亿元（前值 75.3、 120.4、 72.9 亿元）， EPS 分别为 20.1/43.9/49.4 元，当前股价对应 PE 分别为 14.4/6.6/5.9 倍，维持“买入”评级。 　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速 　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右， 2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。 根据美国供应环节特别工作组报告， 2020年 3-7 月丁腈手套平均单月需求量约 90 亿只，大约是疫情前的 3 倍（ 疫情前单月 30 亿只左右），其中医院需求从单月 10 亿只左右，增加至 50 亿只左右， 4 倍增量，长期护理和紧急救护均增加 1 倍以上。 我们预测疫情期间全球丁腈手套缺 　　3400 亿只左右，疫情后需求有望提速。 　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。 凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能， 保守预测 2021-2022 年产能分别到 800 亿只和 1200 亿只， 2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商， 3 年产能有望突破 1500亿只，跨越式成为行业领头羊。 销售渠道和品牌能力全球第一， 自有品牌销量占比大幅增加，商业模式有望从 ODM 向 OBM 延伸，盈利能力有望大幅提升 　　风险提示： 产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价。

　　中国工业炸药行业市场规模与基础设施建设、采矿、建筑、土石方工程等领域发展情况高度关联。过去五年间，受基础设施建设投入加大影响，中国工业炸药市场规模快速扩大。中国工业炸药行业市场规模（按产量计）从2015年369.5万吨上升至2019年441.0万吨，年复合增长率为4.6%。其中，2014年起受下游采矿业规模萎缩影响，中国工业炸药行业市场规模小幅下滑，中国工业炸药产量由2015年368.5万吨下降至2016年354.2万吨，2016年起，中国工业炸药行业产业结构调整初显成效，下游基建类领域消费增长，中国工业炸药产量快速上涨至2019年的441.0万吨。未来五年，受产业结构调整完成、下游新基建投入加大驱动，中国工业炸药行业市场规模有望进入量价齐升阶段，预计未来中国工业炸药行业市场规模将保持6.2%的增速增长。 　　下游需求旺盛驱动工业炸药行业运行良好 　　中国工业炸药行业属于下游驱动型行业，工业炸药下游应用领域主要包括矿山开采及土石方工程两大类。矿山开采领域是中国工业炸药行业最大消耗领域，约占74.2%。过去五年间，中国采矿行业景气度持续提升，带动中国工业炸药市场运行良好。 　　国际政治环境稳定性及全球工业炸药供应情况是行业投资的风险因素 　　中国工业炸药生产企业主要原材料硝酸铵来源较为单一，约占生产成本40%以上。近一年来，中国硝酸铵市场价格进一步突破新高，由2019年5月的1,950元/吨快速上涨至2020年4月2,300元/吨。未来，受中国硝酸铵市场价格上涨影响，中国工业炸药行业盈利空间存在进一步被压缩的风险。 　　扩大海外钴矿资源布局提高供应量稳定性是行业未来发展趋势 　　在2020年开年来的国内外多重因素影响下，中国政府相继推出多项政策促进“新基建”领域快速发展。与“传统基建”相比，新基建主要包括：5G基建、特高压、大数据中心、城际高速铁路和城市轨道交通、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩等七大领域。其中，城际高速铁路和城市轨道交通领域的大力投入将带动工业炸药市场需求量，“新基建”有望成为中国工业炸药行业下一增长发力点。 　　企业推荐： 　　海峡科化、前进科化、山西壶化

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨3.20%，同期沪深300上涨2.05%，新材料板块领先大盘1.15个百分点。从个股来看，上周新材料板块表现良好，板块中94只个股有55只上涨，跑赢大盘的有52只股票。涨幅前五的分别是石大胜华（30.59%）、福斯特（24.90%）、合盛硅业（23.76%）、丹化科技（17.55%）、国瓷材料（17.48%）；跌幅前五的分别是ST华映（-10.49%）、生益科技（-9.11%）、银禧科技（-8.65%）、奥福环保（-8.16%）、强力新材（-7.25%）。 　　投资要点： 　　可降解塑料：恒力石化子公司康辉石化此前采用恒力石化自主研发技术和配方的年产3.3万吨PBS类生物可降解聚酯新材料项目已开车成功。近日，公司采用同样技术和配方的年产60万吨PBS类生物可降解塑料项目正式签约。今年以来全国多地已正式开始实施限塑政策，催生了对可降解塑料的大量需求，但目前我国可降解塑料产能严重不足，且部分产品需出口至海外。随着国内限塑热度不断升温，现已有多家企业正在规划可降解塑料产能。此次恒力石化的60万吨扩产项目是国内规模最大、产能最高的，本项目投产后将明显缓解我国可降解塑料供不应求的现状，同时也将为恒力石化带来新的利润增长点。 　　LCD：目前，LGDisplay已停止为包括iphone在内的各手机品牌提供LCD手机面板，此前用于生产LCD面板的工厂将被改造用于生产汽车显示面板。实际上，目前全球LCD面板格局正在发生改变，韩国企业有计划陆续退出LCD面板生产，我国以京东方为首的面板企业在业内把握了更多话语权。全球LCD面板产能向我国的集中同时也使得产业链上下游诸多企业从中受益，另有国家层面的大力支持，行业发展动力十足，但仍需在核心技术领域继续突破，逐步摆脱进口依赖全面实现国产替代。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、显示面板产业链国产替代化进度不及预期、可降解塑料需求不及预期。

　　原油：本周油价先涨后跌，预计未来几周仍以震荡为主本周原油价格小幅震荡，截至1月22日，Brent和WTI油价分别达到55.41美元/桶、52.27美元/桶，较上周分别变化0.56%、-0.17%；就周均价而言，本周均价环比跌幅分别为0.56%、0.21%。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及沙特2月和3月将主动实施100万桶/日单边减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在338元/吨，年初至今为341元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在1006元/吨，年初至今为1100元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：整体平稳上涨，维生素C保持涨势在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，共有73个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有双酚A、醋酸、DEG、液氮、DMF、丙酮、维生素D3、醋酸乙酯、醋酐、维生素C等。醋酸乙酯、醋酐受原料醋酸价格上涨带动；受玉米原料走高，同时国外疫情反复导致需求增加，维生素C、维生素D3本周继续保持上涨。价格跌幅较大的产品有LNG，丁烷，磷酸氢钙，三氯甲烷，丙烷，乙烯等。 　　价差涨跌幅：关注三聚氰胺价差上涨在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，共有67个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有三聚氰胺（尿素）、MTBE（碳四）、烷基化汽油（碳四）、尿素（气头）、丙烯（丙烷）、环氧乙烷（乙烯）、聚丙烯（丙烷）、DOP（邻二甲苯）、苯酐（邻二甲苯）、醋酸价差（煤）等。价差跌幅较大的有醋酸乙烯（电石）、磷酸氢钙（磷矿石）、锦纶切片（己内酰胺）、PTA（对二甲苯）、PC（双酚A）、炭黑（煤焦油）、三氯甲烷（甲醇）、MMA（丙酮）、辛醇（丙烯）、PVA（电石）等。PTA（对二甲苯）已经连续数周下跌。 　　投资建议维生素、DMF、醋酸等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注新和成（002001.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、江苏索普（600746.SH）。我们预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 　　风险提示产品产销需求不及预期的风险、产品价差下降的风险等。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（1月22日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4324点，较上周4223点上涨2.4%，化工（申万）指数收盘于4078.79，较上周上涨6.68%，领先沪深300指数4.63%。本周化工产品价格涨幅前五的为双酚A（27.10%）、醋酸（23.59%）、液氯（20.02%）、维生素B12（20.00%）、丙酮（18.15%）；本周化工产品价格跌幅前五的为国内天然气（-39.67%）、乙烯（-9.05%）、软泡聚醚（-8.58%）、高回弹聚醚（-8.23%）、环氧丙烷（-8.22%）。 　　核心观点：本周原油市场整体高位震荡，WTI主力合约期货价格均价为52.90美元/桶，较上周均价上涨0.61美元，布伦特均价为55.65美元/桶，较上周均价下跌0.08美元。周内原油市场多空情绪轮转，利好消息层面，拜登宣誓就职美国总统，并宣布即将推出规模为1.9万亿美元的刺激计划。利空消息层面，IEA月报将2021年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度全球石油需求预测分别下调60万桶/日、30万桶/日、10万桶/日、20万桶/日，将2021年全年全球石油需求预测下调30万桶/日，但2021年全球石油需求预计将回升至9660万桶/日，回升550万桶/日。据EIA数据显示，截至1月8日当周，美国原油库存从4.855亿桶减少至4.822亿桶，减少324.8万桶。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平。从国内来看，终端需求大幅复苏，下游开启补库存周期，而国外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，部分细分行业海外订单自2020年年底排至今年一季度，而国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行。从产品价格的涨跌幅来看，各类化纤产品价格再度拉涨，钛白粉龙头企业发函涨价开启新一轮钛白粉价格的上行周期，炭黑价格高位持稳，生物柴油、维生素、DMF等本周价格再次上涨，我们建议关注涨价商品的相关弹性标的。 　　2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行：1）未来原油价格的主要决定因素为需求端的复苏，波动来自于供给端减产政策等一系列不确定性因素，同时宏观因素、货币因素会对原油价格造成扰动。在经济复苏、低油价压制美国页岩油增产、OPEC减产延续、各国通胀或将上升等因素下，预计未来原油价格将进入上行通道。2）涤纶长丝的产业链利润可以分为三个部分，即PX-石脑油，PTA-PX，以及涤纶长丝-PTA+MEG，过去由于PX供给长期处于紧张状态，故利润集中于PX-石脑油阶段；在民营炼化企业进入上游市场、PX自给率不断上升、PTA产能大幅度增长的背景下，我们认为行业利润中枢将持续向涤纶长丝-PTA+MEG转移。3）本周【新凤鸣】宣布与江苏新沂经济开发区管理委员会签订《关于投资建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目投资协议》，以期形成270万吨/年聚酯生产能力，未来长丝扩产将向龙头企业进一步集中。4）疫情影响下，海外订单回流拉动国内纺服出口，据海关总署最新数据显示，2020年3-12月我国纺织服装品出口2616.0亿美元，同比增长11.9%；其中服装出口1214.2亿美元，同比下降7.2%，纺织品出口1401.8亿美元，同比增长36.2%。12月我国纺织服装品出口262.0亿美元，同比增长5.0%,环比增长6.6%，其中服装出口139.1亿美元，同比下降0.3%，纺织品出口122.9亿美元，同比增长11.7%。短期来看，随着淡季到来，2021年年初中国纺织品服装出口环比或将下降，但长期来看国外纺服需求持续复苏，且RCEP的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，看好未来出口对长丝需求的拉动。 　　另外，粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好：1）2021年粘胶短纤无新增产能，将持续受益于未来棉价的上涨预期；2）目前国内氨纶CR5达到67%，总产能为60万吨，且未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，CR5将超过70%，龙头行业持续拥有较强的议价权。我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】，粘胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%，钛精矿价格达到历史高位，成本为钛白粉价格提供一定支撑；国内外钛白粉需求出现明显提振，2020年1-11月国内钛白粉消费量为197.6万吨，同比+7.2%（+13.3万吨)，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比+21%，12月出口量为10.2万吨，同比增加1.3%，环比降低9.1%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮：元旦前国内部分中小型钛白粉厂商开启调价，1月8日，【龙蟒佰利】公告称，公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨，龙头企业的发函正式开启了新一轮钛白粉价格的上升周期。钛白粉厂家希望通过本轮涨价形成安全库存，涨价也为一季度价格奠定较强走势的基调。目前金红石型钛白粉主流报价在16800-17800元/吨，与上周保持一致，锐钛型钛白粉主流报价在13500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在19000-20000元/吨，显示市场已基本接受年初调涨动作。四氯化钛市场持续表现平稳，辽宁地区报价在6500-7000元/吨；海绵钛市场价格表现稳定，0级报价在6.4-6.7万元/吨，1级海绵钛市场报价为6.0-6.6万元/吨。 　　钛矿方面，本周攀西地区钛精矿整体报价仍处高位，46%，10矿现报价在1920-1960元/吨，较上周小幅下跌，47%，20矿现报价在2010-2060元/吨，与上周持平，未来有望继续维持高价，钛矿供应情况紧张局面难以缓解，2020年12月进口30万吨，同比下降44.5%。由于供应较为紧张，高钛渣价格运行稳定，北方地区报价6200-6300元/吨。总体来看，目前国内市场趋于稳定，钛白粉生产成本较高，下游需求仍较旺盛，且国外疫情影响外国厂商缩减生产，对国内钛白粉市场产生利好。我们重点推荐【龙蟒佰利】，公司云南新立钛业高钛渣、海绵钛、氯化法钛白粉全面复产，焦作20万吨/年氯化法二期项目2020年有望放量；建议关注具备50万吨/年钛精矿产能的【安宁股份】。 　　2020年9月，欧盟再次加大节能减排政策力度，将2030年温室气体减排目标由原有的40%提升至55％；拜登上台后，将在美国大力推行清洁能源政策，其在竞选中推出的《清洁能源革命和环境正义计划》计划在2035年前实现无碳发电，在2050年之前达到碳净零排放，实现100%的清洁能源经济。回望中国，2020年9月的75届联合国大会一般性辩论上，习近平总书记提出了争取在2060年前实现碳中和的减排新目标；10月29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，提出要加快推动绿色低碳发展，推动能源清洁低碳安全高效利用；12月的中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年的重点任务之一。

　　本周市场走势： 过去一周（ 5 个交易日），化工指数涨幅为 7.24%，同期沪深 300 指数涨幅为 2.05%。过去一周（ 5 个交易日），化工行业各板块以上涨为主， 涨幅靠前的子板块有：涤纶(19.52%)、氨纶(13.04%)、粘胶(11.77%)、无机盐(11.45%)、磷肥（ 9.74%）。 　　本周价格走势： 过去一周涨幅靠前的产品：双酚 A（ 29%）、国产维生素 B12（ 20%）、赖氨酸（ 98.5）（ 18.5%）、丙酮（ 13.7%）、国产维生素 D3（ 13%）。过去一周跌幅靠前的产品：液氨（ -36.11%）、LNG（ -19.46%）、 三氯甲烷（ -12.12%）、 NYMEX 天然气（ -9.57%）、液化气（ -8.68%） 。 　　行业动态： 原油价格持续上涨。其中 WTI 期货本周均价 53.04 美元/桶，较上周上涨 1.43%，较上月上涨 12.68%；本周布伦特期货均价55.65 美元/桶，较上周下跌 0.15%，较上月上涨 10.82%。 　　本周国内粘胶短纤市场上涨运行。从供应端来看，本周国内装置暂稳，行业负荷相对稳定，目前行业开机率在 81.98%；从成本端来看，近期国内溶解浆市场现货货源偏紧，浆价积极上涨，外盘同步上涨，场内多数业者预期节前浆价延续稳中上涨局面，成本端对粘胶短纤利好支撑；从需求端来看，本周人棉纱市场行情跟涨原料，纱企在 2 月 4-10日有陆续放假计划，下游压价寻采，纱厂低价惜售；上周末市场 13000元/吨价格成交一定数量后，本周初粘胶短纤企业报盘普遍上调。 　　投资建议： 顺周期浪潮下，油价持续复苏，外贸环境改善，产品价格中枢上行，年报预告季，关注业绩增长确定估值具备安全边际的优质标的。重点推荐板块： 粘胶短纤自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，原料价格支撑，供需格局紧张； 中欧投资协定达成，关注轮胎板块出口改善； 维生素板块行业集中度高、供给边际影响大，当前海外供给不确定价格存在向上弹性，关注维生素各品种； 我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注煤化工板块投资机会；特斯拉大幅下调 Model Y 售价，未来销量有望大幅爆发，关注产业链投资机会。 重点推荐：鲁西化工、中泰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团（详见我们前期点评报告） 。 　　风险提示： 原油价格波动、需求不达预期、海外疫情反复

　　投资要点 　　本周板块表现:本周上证综指报收3606.75，本周累计上涨1.13%，深证成指本周上涨3.97%，化工板块（申万）上涨6.68%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨幅居前的个股有正丹股份、容百科技、天晟新材、石大胜华、金博股份、南岭民爆、澳洋健康、金力泰、丹化科技、科创新源。受益于新能源板块的走强，容百科技、天晟新材本周有较大涨幅，累计涨幅分别为55.98%、47.48%。粘胶短纤行情乐观，推动澳洋健康股价大幅上涨，累计涨幅34.87%。 　　本周原油市场动态：市场空好消息交织博弈，疫情形势依然严峻限制全球经济复苏的前景，国际原油价格涨跌不一。本周ICE布油报收55.41美元/桶（0.56%）；WTI原油报收52.27美元/桶（-0.17%）。 　　重点化工品跟踪：本周对于我们监测的化学品，本周涨幅前五的产品醋酸(+23.6%)、液氯(+20.0%)、丙酮(+18.2%)、苯酚(+5.3%)、甲苯(+4.0%)。天碱醋酸生产装置故障停车，河南顺达装置停车，塞拉尼斯装置故障半负荷运行。供应方面利好因素增加，推升醋酸价格走高。氯碱企业亏损经营，部分氯碱企业自发减产运行，聊城地区氯碱大厂临时故障，致使货源紧缺，液氯价格随之走高。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料、减隔震等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、赛轮轮胎，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.17%，为52.27美元/桶。 　　重点关注子行业：醋酸上涨23.4%、DMF上涨9.0%、聚合MDI上涨5.0%、纯MDI上涨5.2%；电石法pvc上涨4.1%，乙烯法下跌3.3%、氨纶下跌6.4% 　　本周涨幅前五子行业：二乙二醇（29.4%）、双酚A（27.1%）、醋酸（23.4%）、维生素B（20.0%）、噻虫嗪（17.8%） 　　双酚A（27.1%）：上海中石化三井12万吨/年双酚A装置上周末起临时停车，造成国内供应量缩减，同时贸易商手中现货本就偏紧，惜售挺涨情绪明显，报盘持续宽幅上推，下游环氧树脂和PC也行情推涨，对双酚A保持刚需采买，支撑市场商谈重心走高。 　　醋酸（23.4%）：目前下游处于节前备货阶段，市场买兴氛围良好，加之部分厂家装置停车，市场现货资源紧张，推动醋酸价格持续上行。供应面情况：江苏索普装置恢复正常，河南顺达装置停车，天碱装置故障停车,塞拉尼斯装置故障半负荷运行；整体开工较上周上调，整体开工率与上周相比上探1.87%，本周开工率为74.21%。 　　维生素B（20.0%）：维生素B12价格上涨主要原因是受液糖、甜菜碱原材料成本大幅上涨、运输费用暴涨等多重因素影响，导致生产企业成本急剧攀升，预计近期维生素B12价格有继续上涨趋势。 　　氨纶（6.4%）：张家港地区棉包市场开工稍好，下游订单需求一般，主流棉包开工7左右。供给端：本周氨纶行业开工8-9成左右，厂家间负荷分化仍明显，大厂装置多高开在9成至满开，部分工厂负荷在5-6成运行。氨纶行业平均库存16天以内。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5.12%，沪深300指数较上周上涨2.05%。基础化工板块跑赢大盘3.07个百分点，涨幅居于所有板块第4位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：涤纶18.58%，无机盐12.34%，磷肥10.46%，氨纶10.3%，粘胶9.7%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　博瑞医药(688166) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予的限制性股票数量为200万股，授予价格为33元/股。股权激励的业绩承诺为2021-2023年收入和利润复合增速在30%左右。 　　核心管理人员和技术人员均在列，激励效应明显。本次是上市后首次员工激励，拟向激励对象授予的限制性股票数量为200万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.49%。激励对象包括3名高管人员，5名核心技术人员，以及76名一线技术和业务人员，共84人，占总员工数量的11%。从授予数量来看，高管授予数量在5-10万股，核心技术人员授予数量在3-8万股，一线技术和业务人员平均每人授予2万股。授予价格为33元/股。 　　高端仿制药业务高速增长，制剂业务逐渐放量，未来业绩维持高速增长可期。公司的海外业务中，卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净等品种持续开拓新市场，恩替卡韦片已经获批美国ANDA，有望贡献业绩增量。国内业务，四个制剂品种已经上市，正处于放量时期，重磅品种奥司他韦胶囊有望在2021年申报上市。原料药和制剂两条线有望支撑公司持续高速增长。 　　维持“持有”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.61/0.91元，对应PE分别为111/75/51倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长；公司股权激励充分带动员工积极性，有望为公司增长保驾护航。维持“持有”评级。 　　风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险。

　　行业观点 　　MDI行业观点：聚合MDI：本周国内聚合MDI推涨上行。本周万华聚合MDI报盘18700元/吨附近，科思创、巴斯夫报盘18500元/吨附近。受疫情及气温影响，北方下游需求有所缩减，但目前国内工厂继续控量发货，加上进口货源有限，场内现货供应较为紧张，推动MDI价格上行。纯MDI：本周纯MDI宽幅上调。本周华东纯MDI市场现货报盘参考21300-23000元/吨，需求端来看，下游企业开工不高，目前仍延续刚需采购策略，供给端来看，前进口货受成本及船运费增加影响，整体到港量依旧有限，我们预计下周纯MDI市场偏强势运行。 　　氨纶行业观点：氨纶下游开工小幅波动，氨纶下游备货，库存下行，带动氨纶价格小幅提升。本周氨纶价格平稳，40D产品均价约为41300元/吨，上行约1900元/吨。氨纶行业开工基本平稳，开工率维持在89%，库存低位，供给压力偏小，下游需求开工年前略有下行，但由于年前备货影响，氨纶需求支撑力度较强，氨纶产品价格大幅上行。而从原料端来看，氨纶主要原料PTMEG价格受到原料石油价格上行影响，产品价格上行400元/吨，至20600元/吨。 　　PA66行业观点:本周PA66塑料市场弱稳调整，华东神马实业ERP27报价30800元/吨，华东旭化成1300S含税33000元/吨。原料端，上游原料己二酸市场观望震荡，市场现货供应偏紧，工厂成本面压力不减；需求端，终端汽车行业稍有回暖，下游按需采购为主；供应端，由于原料供应紧张导致聚合厂家暂无库存压力。当前国内PA66市场观望维稳，原料供应紧张短期内尚未缓解，聚合厂家成本压力犹存，市场坚挺运行，下游多按需跟进，预计短期PA66价格继续高位。 　　草甘膦行业观点：本周95%草甘膦原粉供应商报价2.9-3万元/吨，实际成交参考至2.85-2.9万元/吨。从市场周期看，草甘膦价格从2018年下半年开始下探，经过2019年市场库存消化，2020年上半年低位盘整后，进入下一轮次的上调的通道；从生产商反馈反馈情况看，生产商销售压力不大；从竞品市场看，草铵膦价格维持高位盘整，对于国内市场而言，草甘膦性价比提升，刺激国内市场销售。我们预计草甘膦价格仍将震荡上行。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。