推出限制性股权激励，维持高增速可期-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　博瑞医药(688166)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予的限制性股票数量为200万股，授予价格为33元/股。股权激励的业绩承诺为2021-2023年收入和利润复合增速在30%左右。

　　核心管理人员和技术人员均在列，激励效应明显。本次是上市后首次员工激励，拟向激励对象授予的限制性股票数量为200万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.49%。激励对象包括3名高管人员，5名核心技术人员，以及76名一线技术和业务人员，共84人，占总员工数量的11%。从授予数量来看，高管授予数量在5-10万股，核心技术人员授予数量在3-8万股，一线技术和业务人员平均每人授予2万股。授予价格为33元/股。

　　高端仿制药业务高速增长，制剂业务逐渐放量，未来业绩维持高速增长可期。公司的海外业务中，卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净等品种持续开拓新市场，恩替卡韦片已经获批美国ANDA，有望贡献业绩增量。国内业务，四个制剂品种已经上市，正处于放量时期，重磅品种奥司他韦胶囊有望在2021年申报上市。原料药和制剂两条线有望支撑公司持续高速增长。

　　维持“持有”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.61/0.91元，对应PE分别为111/75/51倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长；公司股权激励充分带动员工积极性，有望为公司增长保驾护航。维持“持有”评级。

　　风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险。

# 中心思想

## 股权激励计划与业绩增长预期
博瑞医药发布限制性股票激励计划，覆盖核心管理层和技术人员，旨在通过股权激励激发员工积极性，并承诺未来三年收入和利润复合增速达到30%左右。

## 高端仿制药与制剂业务双轮驱动
公司在高端仿制药领域持续发力，海外业务稳健增长，国内制剂业务逐渐放量，重磅品种奥司他韦胶囊有望上市，原料药和制剂双线并举，为公司业绩提供增长动力。

# 主要内容

## 1. 事件：发布2021年限制性股票激励计划（草案）
公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予200万股限制性股票，授予价格为33元/股。业绩承诺为2021-2023年收入和利润复合增速在30%左右。

## 2. 核心管理和技术人员激励
本次激励计划覆盖3名高管、5名核心技术人员和76名一线技术和业务人员，共84人，占总员工数量的11%。高管授予数量在5-10万股，核心技术人员授予数量在3-8万股，一线技术和业务人员平均每人授予2万股，授予价格为33元/股。

## 3. 高端仿制药和制剂业务增长
公司海外业务中，卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净等品种持续开拓新市场，恩替卡韦片已经获批美国ANDA，有望贡献业绩增量。国内业务，四个制剂品种已经上市，正处于放量时期，重磅品种奥司他韦胶囊有望在2021年申报上市。

## 4. 投资评级与盈利预测
维持“持有”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.61/0.91元，对应PE分别为111/75/51倍。公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长；公司股权激励充分带动员工积极性，有望为公司增长保驾护航。

## 5. 风险提示
药品降价的风险，国际医药政策变动风险。

# 总结

博瑞医药通过推出限制性股权激励计划，有效地将核心员工的利益与公司发展紧密结合，有望进一步激发团队活力。公司在高端仿制药和制剂业务上的双轮驱动策略，以及在国内外市场的积极拓展，为未来业绩的持续高增长奠定了坚实基础。维持“持有”评级，但需关注药品降价和国际医药政策变动等潜在风险。

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