核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数跌幅为-4.34%，化工指数跌幅为-5.83%。化工行业涨幅靠前的子板块有：磷肥(4.58%)、粘胶(3.31%)、石油加工(2.53%)、其它塑料制品(0.74%)、维纶（-0.66%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：THF（四氢呋喃）（91.28%）、PTMEG（73.08%）、BDO（华东）（71.19%）、酚油（31.29%）、顺酐（31.11%）。过去一周跌幅靠前的产品：NYMEX天然气（-9.96%）、烧碱（32%离子膜江苏）（-8.51%）、液化气（长岭炼化）（-5.23%）、二甲醚（-4.83%）、氢氟酸（-3.45%）。 　　行业动态：本周内疫情缓解以及美国产量下降令油市供不应求的预期加强，原油价格持续走高。美国原油日产量减少110万桶，同时随着全球疫情逐渐好转，需求复苏以及供应面趋紧或将使能源市场重回供不应求状态的预期也提振油价。本周末，WTI原油价格为63.22美元/桶，较上周末上涨3.40%；布伦特原油价格为67.04美元/桶，较上周末上涨4.20%。 　　美国装置不可抗力持续，本周国内纯MDI市场宽幅上调。万华化学中国地区聚合MDI分销、直销市场挂牌价均为28000元/吨（均比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　投资建议：布油突破65美金关口，化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种业绩高弹性。重点推荐板块：海外MDI/TDI装置不可抗力，国内价格宽幅上调，推荐万华化学、沧州大化；史上最严限塑令落地实施，PBAT和PLA有望迎来爆发增长，把握可降解塑料黄金赛道贯穿全年投资机遇，推荐行业龙头金发科技；受供需格局改善共振驱动，丁辛醇价格跳涨，推荐行业龙头鲁西化工；PVC下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法PVC价格中枢，关注电石法龙头中泰化学；化纤板块自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，供需格局紧张，原料BDO等价格支撑，推荐氨纶龙头华峰化学、粘胶纤维龙头三友化工；国内钛精矿供应偏紧，海外装置开工不顺大量订单转移国内，关注钛白粉板块龙头龙蟒佰利；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长，关注扬农化工、利尔化学；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注民营大炼化以及煤化工板块投资机会。重点推荐：鲁西化工、金发科技、中泰化学、扬农化工、利尔化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、三友化工、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、沧州大化、万华化学、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、海外疫情反复

　　行业观点 　　M DI 行业观点：聚合 MDI：本周末聚合价格涨至 27750 元/吨，较上周末价格上涨，较上月价格涨 46.31%，较年初价格涨 51.91%。下周国内聚合MDI 市场稳中偏强，而下游及终端企业于 3 月基本完全恢复，加上经济处于复苏期，因而对原料的需求存增长预期，以及买涨心态刺激下，场内询盘买气尚存，供需面利好支撑下，市场仍偏强运行，预计涨幅 1000- 2000 元/吨。纯 MDI：本周末纯 MDI 价格维稳至 28000 元/吨，较上周末价格平稳，较上月价格涨 23.08%，较年初价格涨 27.85%。下周纯 MDI 市场稳中坚挺，整体供应端缺口尚存，而下游原料库存富裕情况有限，加上原料 BDO大幅推涨，且全球经济缓慢复苏，届时对纯 MDI 仍存一定需求量，供需面利好支撑下，市场报盘仍存上调预期，预计涨幅 1000-2000 元/吨。 　　煤化工行业观点：原油价格大幅上行，支撑产品价格提升。海外原油受到极寒天气影响，供给下行，叠加疫苗接种带动经济持续复苏的预期，原油价格大幅上行，带动部分关联产品石脑油等产品价格上行，石化系列产品成本提升，而国内用煤旺季逐步过去，工业天然气及煤炭供给偏紧的状态开始有明显缓解，煤炭价格继一月下旬的高位开始逐步回落，煤化工产品产品压力下行，带动部分产品盈利进一步提升。 　　PA66 行业观点：市场价格强势上涨，预计短期坚挺运行。本周 PA66 市场价格表现为强势上行,华东神马实业 EPR27 报价 34500-36000 元/吨，旭化成 1300S 含税 33000-36000 元/吨。成本端，聚合工厂成本面压力依旧存在，且货源供应偏紧。原料端，己二腈供应紧张，己二酸价格维持高位。整体来看，目前 PA66 市场价格强势上涨，成本面支撑下，我们预计短期PA66 市场坚挺运行，价格大致有 200-500 元/吨的波动。 　　投资建议 　　本周化工市场综述：本周申万化工下跌 0.95%，沪深 300 下跌 5.22%，申万化工跑赢沪深 300 4.27%。本周化工市场的特点是分化调整，具体来说：化工顺周期标的于本周二周三开始呈现分化态势，除了部分基本面强势的标的较为强势外，其它大部分品种或多或少经历了一定的回调。 　　投资组合推荐：神马股份、华鲁恒升、辉隆股份、广信股份、中旗股份。 　　市场关注核心问题观点汇总 　　①顺周期品种涨价持续性怎么看？落实到投资上怎么看？往后看，我们认为顺周期品种将呈现分化，部分品种的涨价对于股价的催化将有所趋弱，建议关注涨价逻辑长+性价比高+业绩能够兑现的标的，我们建议关注神马股份和华鲁恒升。关于涨价，我们认为这轮涨价会比纯流动性推升的涨价时间长，但会比长周期需求强劲推升的涨价时间短。 　　②后续化工板块怎么看？ 　　整体来说，近期市场以防守为主；往后看，我们认为绝对收益需精选个股，建议去找有安全垫+业绩趋势向好+性价比高的标的，沿着这条主线，我们建议重点关注辉隆股份、广信股份、中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　市场回顾： 　　上周新材料板块表现疲软，周内板块下跌4.80%，同期沪深300下跌7.65%，新材料板块领先大盘2.85个百分点。从个股来看，板块中94只个股中有42只上涨，跑赢大盘的有75只股票。涨幅前五的分别是联瑞新材（17.70%）、宏昌电子（12.52%）、格林达（11.36%）、神马股份（8.30%）、鲁西化工（7.48%）；跌幅前五的分别是联泓新科（-20.33%）、国瓷材料（-16.59%）、安集科技（-15.11%）、金发科技（-14.67%）、雅克科技（-13.78%）。 　　投资要点： 　　可降解塑料：最强“限塑令”1月1日高强度落地实施后，全国餐饮行业开始禁止使用塑料一次性吸管。为此，各大奶茶店相继将传统塑料吸管变更为纸吸管或可降解塑料PLA吸管。由于纸吸管的成本相对更低，因此更为普遍。然而纸吸管推出后其易折断、易泡发、味道大等缺点，遭消费者吐槽不断纷纷表示“喝奶茶的快乐不再”。近期，万华化学针对热饮吸管开发了一款改性PLA产品，有效解决了纸吸管的痛点，同时具备良好耐温性，满足食品接触要求且100%可生物降解。假以推广，则消费者的奶茶优质体验回归的同时也能够满足环保要求。事实上，自限塑令落地以来，各类可降解塑料供不应求价格应声上涨，原材料价格也水涨船高，目前各生产企业正积极扩产，建议关注相关企业动态。 　　OLED面板：2月22日晚华为新一代折叠屏手机华为MateX2正式发布。本次华为MateX2采用内外双屏设计，外部搭载的是6.45英寸OLED屏幕，内部则配备了一块8英寸的可折叠柔性OLED屏幕。值得注意的是，MateX2屏幕供应商不再是三星显示，而是由京东方独家供应。能够在华为高端旗舰产品中独当一面，可见目前京东方柔性OLED屏幕已极具竞争力，对于OLED面板产业链国产替代化而言，这无疑将起到正向推动作用，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、可降解塑料产能不及预期、OLED产业链国产替代化进程不及预期。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学全球首套110万吨MDI单套装置产能投产，挂牌价大幅上调 　　2月25日，公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告。万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明，至2021年2月累计投资2.84亿元人民币。公司烟台MDI装置50万吨/年的技改项目投产后，全球产能将达到260万吨，市占率达到28%，进一步巩固聚氨酯行业龙头地位。我们预计此次扩能时机恰好，对MDI价格影响较小。从供给、需求、价格来看，公司50万吨技改MDI产能投产都是比较好的时机。近期看，未来2个月，万华新增50万吨MDI产能依然无法填补不可抗力带来的市场空缺；中期看，未来1-2年，MDI新增需求即可消化50万吨MDI新增产能，行业高景气有望持续。公司以极低的投资进行了MDI产能的扩建，缩短了投资回报的周期。扩能后，烟台MDI产能单吨成本或下降495元/吨；预计今年净利润增厚15.9亿元。挂牌价方面，2021年3月份，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　2、上海颁布最新《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，政策利好聚氨酯行业 　　为推动聚氨酯产业发展，引导聚氨酯行业的健康、可持续发展，近期上海聚氨酯工业协会率先推出《T/SPUIA0001-2020建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》。该标准立足聚氨酯新技术的发展，采用工厂生产保温板材成品，针对工业与民用建筑中的不同部位，提出其相应的性能指标要求，同时对保温板材热工性能指标、防水渗透性能、环保性能以及燃烧性能指标等提出了更进一步明确的要求，成为先进应用的新亮点，有利于充分发挥其优势并对防火安全从材料性能指标上进行把控，引导创新促进健康安全应用。新标准的落地可以使得人们重新客观认识聚氨酯保温材料，让其回归到建筑节能工程中发挥其应有的作用。目前，全球MDI应用领域最大的为建筑领域（占比超过30%），而我国聚合MDI主要应用在冰箱冰柜领域（占比63%），而在建筑领域的应用占比较低。此次标准的提出可以从行业角度促进聚氨酯在国内建筑领域的应用，为需求增长提速。 　　3、万华化学推出全新的钛白粉替代方案以及改性PLA产品 　　近年来，随着消费者对高性价比及健康环保涂料原材料的需求日益增加，万华化学历时多年开发出全新的钛白粉替代方案—Vesmody H400。Vesmody H400是一款具有中空结构的水性丙烯酸乳液，赋予涂料高遮盖力、耐污渍等性能，同时减轻配方中钛白粉过聚现象，提高钛白粉遮盖效率，减少其用量。该产品有望部分取代钛白粉，降低配方成本；优化配方，提高涂料性能；绿色环保，无污染。 　　此外，万华还开发出一系列Waneco改性PLA产品，可用于吹膜、淋膜、吸管、发泡等领域。该系列产品具有耐高温、食品级、可降解的特点，具有良好的性能，解决了纸吸管易折断、易发泡、味道大、耐咬性差等缺点。 　　4、“禁塑令”继续落实，PBAT继续涨价趋势，再次证明PBAT核心在于一体化 　　政策面上，2月25日交通运输部发布《邮件快件包装管理办法》，自2021年3月12日起施行。办法提出，包装邮件快件应当坚持实用、安全、环保原则，符合寄递生产作业和保障安全的要求，节约使用资源，避免过度包装，防止污染环境。寄递企业应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定。鼓励寄递企业积极回收塑料袋等一次性塑料制品，使用可循环、易回收、可降解的替代产品。PBAT受制于上游原料BDO涨价的影响，年前出厂价格报2.4-2.5万/吨，过去一周时间价格已涨至3.5万/吨，较年前上涨40%。PBAT新产能快速投放，导致原料BDO短缺，BDO价格暴涨，再次证明PBAT行业的核心竞争力在于一体化水平。我们认为，一体化程度更高、可以自供原料的PBAT生产企业（以万华等公司为例）才能在将来可降解塑料市场中获取超额收益。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共99万吨，比上周增加了3万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有4家，比上周增加了两家。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共46万吨，比上周增加了22万吨。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共19万吨，，比上周增加了15万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共365万吨，比上周增加了174.5万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1277万吨，比上周增加了40万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共52万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共771.8万吨，比上周减少了40.5万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共115万吨，比上周减少了50万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共212万吨，比上周增加了40万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能超过121万吨，比上周增加了54万吨。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共119万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共124万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过416万吨，比上周减少了约60万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共372.6万吨，比上周减少了140.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少了1家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　2月24日，据万华微视界讯，公司开发出一系列Waneco改性生物降解材料，可应用于吹膜、淋膜、吸管、发泡等领域。 　　2月25日，公司烟台工业园MDI装置扩能技改完成。烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。 　　2月26日，据万华微视界讯，万华化学历时多年开发出全新的钛白粉替代方案—Vesmody H400；发布2021年3月份中国地区MDI价格公告，自2021年3月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　行业信息： 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月21日，万华化学年产14万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响报告书报批前公示，产品包括聚碳酸酯（PC）14万吨/年，总投资11.1亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月25日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响报告书报批前公示，项目建设装置包括3万吨/年聚醚单体装置，3万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资1.6亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月27日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目建设装置包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇、1.5万吨/年香茅醇），产品柠檬醛及其衍生物产能达4.8万吨/年。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月18日，万华化学（福建）有限公司扩建25万吨/年TDI项目环境影响评价第一次公示，产品包括TDI25万吨/年，副产OTDA6250吨/年、干HCl208800吨/年、32%wt盐酸70425吨/年。 　　据恒创环保信息公开，2021年2月22日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响报告书和公众参与说明的报批前公开（第三次公示），产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据珠海市生态环境局信息公开，2021年2月23日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价受理公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学年产14万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响评价受理公示，产品包括聚碳酸酯（PC）14万吨/年，总投资11.1亿元。 　　据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响评价受理公示，项目建设装置包括3万吨/年聚醚单体装置，3万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资1.6亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产1万吨锂电池三元材料项目环境影响评价受理公示，产品包括锂电池三元材料1万吨/年，总投资11.6亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产6万吨生物降解聚酯项目环境影响评价受理公示，产品包括PBAT6万吨/年，总投资3.6亿元。 　　据宁波大榭开发区信息公开，2021年2月26日，万华化学（宁波）氯碱有限公司650Kta产业链填平补齐技改项目环境影响评价审查意见公示，项目合计新增10万吨离子膜烧碱生产能力，改造完成后，全厂离子膜烧碱生产能力达到65万吨/年，总投资3.4亿元。海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　2月23日，据塑料机械网讯，公司发明的高性能保温材料SLENTEX 首次应用于工业领域：在其位于韩国蔚山的生产基地内，有近400平米的管道、阀门和法兰都采用了这种柔性阻燃保温建材解决方案作为内保温层。据中国证券网讯，近日，针对公司与金发科技的专利纷争，国家知识产权局下发《无效宣告请求审查决定书》（第48147号），裁定公司连续生产可生物解聚酯（PBAT）的发明专利有效，未经授权的企业将无法使用巴斯夫相关技术。彤程新材作为目前唯一获得巴斯夫该专利技术授权的中国公司，在可降解材料生产技术上获得了保护。 　　2月25日，据世界农化网中文网讯，公司与Agrofy联合在阿根廷推出检测作物病害的应用Scouting。XarvioScouting是巴斯夫数字农业

　　板块回顾：截至本周五（2月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5068点，较上周4617点上涨9.8%，化工（申万）指数收盘于4058.78，较上周下跌6.32%，领先沪深300指数1.33%。本周化工产品价格涨幅前五的为BDO（40.91%）、醋酸仲丁酯（32.12%）、丙烯酸丁酯（30.82%）、碳酸二甲酯（27.89%）、糊树脂皮革料（26.77%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气现货（-59.70%）、天然气期货（-6.72%）、双氧水（-5.93%）、二甲醚（-5.32%）、国内天然气（-4.08%）。 　　核心观点：本周原油价格持续上涨，WTI主力合约期货价格均价为59.08美元/桶，较上周均价上涨4.59美元，环比增长8.42%，布伦特均价为62.10美元/桶，较上周均价上涨4.70美元，环比增长8.19%。周内原油市场利好因素主导，冬季风暴导致美国三分之一的石油生产停工，EIA报告显示，上周美国原油日产量减少110万桶，是历史最大降幅，另一方面，美银和高盛均上调2021年布伦特原油均价预估，美银从50美元/桶上调至60美元/桶，高盛从61美元每桶上调至69美元/桶。据EIA数据显示，截至2月19日当周，美国原油库存从4.618亿桶增加至4.630亿桶，增加128.5万桶。 　　开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影响下的海外供给不稳定之外，2020年上半年的化工品价格下跌引起的低开工率以及随之而来的被动去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，而年后传统消费旺季的来临、疫苗的加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、产能扩张持续向龙头企业集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的双提升。从产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注MDI、TDI、涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤、钛白粉价格的动向，以及相关商品的弹性标的。 　　2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行；粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好，我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【泰和新材】。 　　钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮；我们认为竞争格局向好与技术迭代将改变钛白粉行业属性，市场将从无序竞争转向龙头垄断。我们重点推荐国内钛白粉龙头【龙蟒佰利】。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　近期随着国内化工市场的火热上行，PTA行情也水涨船高，市场迅速突破4500元（吨价，下同）的大关，接近去年年初的水平。春季检修在即，短期内市场仍有继续上涨的可能，但是长远来看，受行业产能爆发性扩增的影响，PTA未来不容乐观。 　　PTA行业上一次产能增长高峰发生在2011-2015年，因下游聚酯需求旺盛，PTA产能从2000万吨迅速扩增至4500万吨。2014年国家下放PX项目的审批权，推动民营炼化向上游发展，2017年之后，国际油价上涨，聚酯行业迎来复苏，聚酯龙头加大对PTA项目的投资，以加深整个产业链的完善性，至2019年起，国内PTA行业迎来了又一次扩能潮。

　　川财周观点 　　本周EIA原油库存增加128.5万桶，美国活跃石油钻机数增加4座到309座，美元指数上涨0.66%，布伦特原油价格上涨2.73%，WTI原油价格上涨4.09%，NYMEX天然气价格下跌7.22%。 　　OPEC+部长级会议将在下周的3月4日召开，会议上有望决定2季度减产政策，市场普遍预期减产规模减少50-100万桶。在去年3月的OPEC+会议上，由于意见分歧，沙特和俄罗斯开启了原油价格战。我们认为OPEC会稳定油价在中高位。我们认为近期油价下跌的原因是3月4日会议前，市场倒逼欧佩克继续减产的因素，油价现在回调，会议后油价的回调风险将减小。从原油需求上看，疫苗接种情况较为顺利，原油需求持续回升。从供给上看，短期没有大幅原油增量。OPEC有剩余产能，但OPEC的目的是持续较高油价；美国页岩油有增量，但产量提升需要时间，最新的钻机数还在309台，提升速度缓慢。美国石油公司面对ESG压力，页岩油商倾向于资本回报，2021年页岩油资本支出预计难以大幅增长。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为6.38%。上证综指下跌5.06%,中小板指数下跌9.15%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：中天能源上涨13.3%、厚普股份上涨5.6%、贝肯能源上涨5.0%、高科石化上涨5.0%、中曼石油上涨4.9%。 　　公司动态 　　杰瑞股份（002353.SZ）公司发布2020年业绩快报，公司营业收入82.95亿元，同比增长19.77%，归属于上市公司股东的净利润16.91亿元，同比增长24.3%。 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有63个品种价格上涨，7个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、PTMEG、乙二醇、醋酐及苯酚；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、液氯、二甲醚、盐酸及离子膜烧碱（30%折百）。本周化工品涨幅较大，前五品种周均价涨幅均超过20%；而涨幅超过10%的品种有26个，占比26%。 　　本周国内聚合MDI市场价格宽幅上调。美国装置短期难以恢复，重庆巴斯夫进入检修期，供给端仍处于紧张局面，截至本周五万华PM200报盘27500-28000元/吨附近，科思创44V20、巴斯夫M20S报盘27500-28000元/吨附近，周度均价涨幅接近30%。万华公布3月聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨，比2月份价格上调7500元/吨。 　　本周国内乙二醇市场价格大涨，乙二醇期货节后创3个交易日2个涨停板的记录，截至本周五收盘价6209元/吨，与节前相比涨幅达36%。现货价格最高成交至6435元/吨，现货基差从节前200元/吨走强至节后的600元/吨，成交价较年前同样上涨30%以上。 　　PVC一季度全球供应保持紧张趋势，基本面利好居多，上涨驱动力未发生实质性改变。本周国内PVC主流市场价格延续涨势，各区域涨幅在650-1100元/吨左右，不过PVC期货2105出现高位回落。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　原油：本周市场情绪积极，原油持续上涨本周原油市场利好因素占据主导，市场情绪较为积极。截至2月26日，Brent和WTI油价分别达到66.13美元/桶、61.50美元/桶，较上周分别变化5.12%、3.81%；就周均价而言，本周均价环比分别变化4.04%、3.50%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，油价易涨难跌，下有支撑、上有空间，维持油价中枢向上的判断。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在363元/吨，年初至今为246元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在402元/吨，年初至今为620元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：产品价格普涨、丁二醇等涨幅靠前在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，共有139个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有1,4-丁二醇、顺酐、聚合MDI、丙烯酸丁酯、PBT、TDI、丙烯酸异辛酯、碳酸二甲酯、纯MDI、醋酸乙烯等。价格跌幅较大的产品有LNG、二甲醚、液化气、焦炭、氢氟酸、丁烷、丙烷、四氯乙烯、氟化铝、尿素等。 　　价差涨跌幅：大部分产品价差趋势性上涨在重点跟踪的138个产品价差中，与上周相比，共有90个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差（电石）、三聚氰胺价差（尿素）、尼龙66（注塑）价差（己二酸）等。价差跌幅较大的有PMMA价差（MMA）、PBT价差（PTA）、环氧乙烷价差（乙烯）等。 　　投资建议MDI、TDI、乙二醇以及化纤产业链的锦纶切片、粘胶短纤、涤纶长丝、氨纶等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注万华化学（600309.SH）、沧州大化（600230.SH）、三友化工（600409.SH）、恒力石化（600346.SH）、华峰化学（002064.SZ）。预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样到来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌 5.35%，同期沪深300 下跌 7.65%，基础化工板块同期领先大盘 2.30 个百分点。石油石化板块下跌 4.19%， 同期领先大盘 3.46 个百分点。其中， 金瑞矿业（ 53.61%）、优彩资源（ 31.69%）、华昌化工（ 25.56%）、广州浪奇（ 18.97%）、联瑞新材（ 17.70%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是： 金禾实业（ -21.16%）、森麒麟（ -20.44%）、联泓新科（ -20.33%）、天奈科技（ -17.93%）、玲珑轮胎（ -17.70%）。 　　 行业核心观点： 　　MDI： 上周,国内市场 MDI 价格宽幅上调。 据百川数据显示，2 月 26 日，国内市场纯 MDI 价格 28750 元/吨， 7 日环比上涨 23.66%， 30 日环比上涨 7.18%；聚合 MDI 价格 27750元/吨， 7 日环比上涨 20.65%， 30 日环比上涨 43.04%。 供应方面， 虽然万华烟台装置完成扩产，但重庆巴斯夫装置于 2.25 开始降负检修，美国装置受寒流不可抗力影响，供应端紧张局面难以缓解； 需求方面，下游氨纶及服饰行业正常开工，行业景气度回升，加之对经济复苏的预期，需求端迎来旺季。 总体来看， MDI 供应端缺口难以缓解，供方持续挺价， 加之下游需求旺盛， MDI 需求存在增长预期，在买涨心态刺激下， 预计近期 MDI 价格将维持高位， 建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　 尿素： 上周， 国内尿素市场行情大稳小动，整体成交重心上移，但涨幅收窄。 据百川数据显示， 2 月 26 日，国内尿素价格 2093 元/吨， 7 日环比上涨 0.67%， 30 日环比上涨8.39%。 供应方面，春节后国内工厂正常开工，尿素产量环比增加；需求方面，随着春耕需求增加，下游农业备肥增多， 虽然上周后期北方雨雪天气影响终端拿货及厂家发运，但总体需求尚可，尿素价格小幅上涨。随着尿素供应逐渐增加，预计近期尿素价格将窄幅波动， 建议关注相关企业开工动态及下游需求情况。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　 风险因素： 海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、 MDI 及尿素下游需求不及预期。