本周观点： 　　疫情预期变化，板块短期调整。本周沪深300下跌0.68%，医药生物行业下跌4.88%，处于31个一级子行业第28位。本周医药板块出现一定波动调整，主要系前期医药由于政策、防疫等催化，短期涨幅较大，情绪有所释放；叠加当前疫情防控形式复杂多样，新冠感染病例自11月中旬以来出现明显上行，部分省份面临三年来最为严峻复杂的局面，防控政策有所收紧，市场预期转为悲观，医药整体表现承压，仅部分事件催化个股有所表现。 　　医药有望成为市场持续主线，建议积极把握产业方向。短期来看，防疫主线有望不断反复持续：我们注意到80-90%感染病例为无症状感染者，同时国家继续督导二十条优化措施落实到位，在核酸检测、风险区划定、居家隔离、居家健康监测等方面进一步优化细则，做到防控优化、科学精准。疫情防控有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。我们认为在防疫政策预期变化的背景下，当前各类事件对板块的影响明显，政策的发布、疫情的多点散发、局部防疫政策的变化、相关防疫工具的进展情况均对防疫板块产生催化，因而防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）需求有望落实业绩的中药、家用器械、连锁药店等板块；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务） 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨4.75%，跑输医药行业1.37%；本周平均下跌5.70%，跑输医药行业0.82%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-19.2%，同期沪深300收益率-23.6%，医药板块跑赢沪深300收益率4.4%。本周沪深300下跌0.68%，医药生物行业下跌4.88%，处于31个一级子行业第28位，子板块均下跌，医疗器械、中药、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务跌幅分别为2.85%、3.66%、4.68%、5.85%、6.46%、6.67%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为30.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/11/21-2022/11/25）化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，涨跌幅为+0.19%，走势高于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨0.14%和下跌3.36%，申万化工板块跑赢上证综指0.05个百分点，跑赢创业板指3.56个百分点。 　　美联储预期继续加息，国际原油大幅下跌。截至11月23日当周，WTI原油价格为77.94美元/桶，较11月16日下跌8.94%，较10月均价下跌10.45%，较年初价格上涨2.44%；布伦特原油价格为85.41美元/桶，较11月16日下跌8.02%，较10月均价下跌8.74%，较年初上涨8.14%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，全球维生素供给偏紧。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为98%硝酸（+5.17%）、丙酮（+4.22%）、尿素（+4.21%）。①98%硝酸：本周硝酸需求端回暖，供不应求，导致价格上涨；②丙酮：本周丙酮下游需求回暖，场内供应紧缩，导致价格上涨；③尿素：本周尿素出口和冬储利好，受疫情影响局部供应紧张，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-104.62%）、BDO（-10.29%）、DMF（-7.14%）。①液氯：本周液氯局部供应增加，需求端支撑乏力，导致价格下跌。②BDO：本周BDO下游需求疲软，供应支撑一般，导致价格下降。③DMF：本周DMF需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：电石法PVC（+43.35%）、热法磷酸（+31.30%）、PET（+12.54%）、磷肥MAP（+9.21%）、煤头尿素（+8.03%）。周价差跌幅前五：PTA（-245.90%）、顺酐法BDO（-84.70%）、己二酸（-37.80%）、DMF（-19.12%）、电石法BDO（-16.07%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有103家企业产能状况受到影响，较上周统计减少1家，其中统计新增停车检修12家，重启13家。本周新增检修主要集中在乙二醇、醋酐生产，预计11月下旬共有3家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：美联储预期继续加息，国际原油大幅下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：美联储预期继续加息，国际原油大幅下跌。截至11月23日当周，WTI原油价格为77.94美元/桶，布伦特原油价格为85.41美元/桶，供应方面，沙特目前200万桶/日的减产将延续至2023年底，可能进一步减产。需求方面，美联储继续加息的预期提振美元，且经济下行困扰仍存，市场需求前景减弱。 　　LNG：下游需求持续低迷，国产LNG价格继续下跌。供应方面：各液厂暂无降负荷计划且接收站方面船期较多。海气方面：受国产气连续降价冲击，大部分接收站价格继续保持坚挺。需求面：多地疫情的反复爆发，部分产区的疫情管控逐渐升级，进一步抑制交通、工业等需求，叠加局部地区启动重污染天气应急响应，下游企业停产、减产，使需求进一步放缓。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周多数矿企正常开采生产，目前矿企正常接单发运。多数矿企目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场无有利支撑，需求偏低，部分矿企开采留为自用。 　　一铵：成本端支撑偏强，价格持续上涨。供应方面：本周湖北部分大厂装置检修结束，加之其他局部地区有企业复工，行业整体开工有明显提升。需求方面：本周复合肥平均开工负荷31.98%，较上周回升1.84%。 　　磷酸氢钙：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计28500吨，环比下降了32.86%，开工率29.12%，与上周相比下降了18.84%。需求方面：下游需求尚未完全启动，刚需性采购为主，磷酸氢钙企业新单成交较少。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格、TDI价格下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：需求端支撑有限，价格持续下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外整体供应量维持正常。需求方面：在疫情反复，白色家电销售表现一般。受气温影响，北方下游外墙保温管道基本处于停工状态；而南方受疫情影响，物流运输受限，下游企业订单跟进一般。 　　纯MDI：下游需求有限，纯MDI价格下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：下游终端纺织行业需求转弱，下游TPU终端开工有所下滑，下游浆料企业终端需求释放有限。综上所述，整体需求端有所转弱，对原料端消化能力下滑。 　　TDI：下游需求偏弱，TDI价格下跌。供应方面：疫情背景带动下，中下游开工率负荷降低。海外装置：TDI全球供应或持续紧张，继欧洲大规模停车降负后，北美TDI装置或存检修降负可能。匈牙利宝思德、沙特陶氏装置均有低负、降负运行。需求端：下游海绵市场跟进气氛不足，家具厂接单有限，传导受阻，补仓积极性不高，对于原料采购刚需为主。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格稳定，乙二醇下降，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求增加，尿素价格上涨。供应面：由于局部地区疫情影响运输，区域供应偏紧。需求面：下游备肥积极性有所增加，随着冬储市场进一步推进，尿素需求增加。 　　炭黑：需求不足，炭黑价格弱稳。供应端，部分企业存在检修计划，叠加当前疫情多发，运输等存难，企业有减产或者检修计划。需求端，下游市场整体走势欠佳，短期内难有好转；轮胎市场整体偏低迷，终端需求跟进不足。 　　乙二醇：需求端延续弱势，乙二醇价格下调。供应端，本周乙二醇生产装置检修与重启并存，故国内生产供应上整体来看变化不大。需求端，终端内外贸订单延续低迷态势，织造企业开工进一步下调，因此需求端难有支撑。 　　5、化纤：PTA和己内酰胺价格下降，粘胶短纤价格维稳，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：成本大幅下降，PTA价格下跌。供应方面，行业开工率较上周整体小幅提升。需求方面：终端需求始终未有转好，下游聚酯端库存依旧维持高位。 　　己内酰胺：成本端偏弱运行，己内酰胺价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平小幅上调，场内装置开工率及供应量总体增长。需求方面，下游切片走势不佳，周内常规纺和高速纺切片价格均有小幅下滑，聚合工厂对原料需求低迷。 　　粘胶短纤：下游需求延续低迷，粘胶短纤价格维稳。供应方面：本周唐山地区粘胶短

　　11 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长等政策落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 19 个品种价格上涨，52 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、硝酸、MAP、液氨、硫磺；而跌幅前五的品种分别是液氯、BDO、苯胺、DMF、WTI 原油。 　　本周国际油价震荡下跌，WTI 原油收于 77.94 美元/桶，收盘价周跌幅 2.67%；布伦特原油收于 85.34 美元/桶，收盘价周跌幅 2.60%。宏观方面，经合组织 11 月 22 日在全球经济展望报告中指出，由于乌克兰危机引发的能源冲击继续刺激通胀，增加全球风险，未来一年全球经济增长将进一步放缓，预计全球经济增速 2022 年为 3.1%，2023 年将放缓至 2.2%，2024 年有望增长 2.7%。消息面，华尔街日报周初发布消息称，欧佩克可能提高原油产量上限，但随后沙特能源部长萨勒曼王子予以否认，并表示 OPEC 可能进一步减产。数据方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2022 年 11 月 18 日当周，美国包括战略储备在内的原油库存总量为 8.22183 亿桶，比前一周下降 529 万桶；商业原油库存为 4.31665 亿桶，比前一周下降 369 万桶，其中，俄克拉荷马州库欣地区原油库存为 2473 万桶，减少 88.7 万桶。美国上周原油日均产量 1210 万桶，与前周日均产量持平。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价形成支撑，预计油价以偏高位震荡为主。 　　本周 NYMEX 12 月天然气期货收报 6.37 美元/mbtu，周涨幅 15.94%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平仍接近 95%。但在最近大约 10 天的时间里，储备水平已呈稳步下降的趋势。据 Maxar 科技公司的数据，在未来两周的时间里，欧洲大陆大部分地区天气将比之前预测的要冷，欧洲能源风暴中心德国，其首都柏林的气温预计将在 12 月 3 日降至零下 3.5 摄氏度，法国、西班牙和葡萄牙天气在下周将转冷。当地时间 11 月 24 日，欧盟能源部长会议在比利时布鲁塞尔举行，欧盟成员国未能就天然气限价方案达成共识，各国能源部长将在 12 月上旬再次会面商讨天然气限价方案。此外，11 月 22 日俄罗斯天然气工业股份公司发布声明称，如果通过乌克兰向摩尔多瓦输送天然气的“不平衡现象”持续下去，将从 11 月 28日开始，减少通过苏兹哈天然气泵站过境乌克兰运送的天然气。展望后市，欧洲天然气供应依然紧张，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格有望上行。 　　本周 BDO 收报 10200 元/吨，周均价下跌 16.95%。1 1 月份 BDO 持续下行，价格较月初高点跌幅近 30%，主要原因为： PBT 行业客户低价补库，带动市场成交价格下探；供方心态欠佳，整体让利出货。供应端，根据隆众资讯的行业统计，本周 BDO 开工负荷为 67%，较上周回升 3 个百分点，周内部分装置恢复，陕化大线更换催化剂，重庆建峰装置重启，预计下周开工率将继续提升。需求端，下游氨纶及 PTMEG 负荷与上周基本持平，PBT 及 PBAT 开工负荷略有下滑。展望后市， BDO 加工利润持续压缩，工厂挺价意向增强，但下游需求整体不佳，供需博弈加剧，预计近期价格低位震荡。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 14.44 倍，处在历史（2002 年至今）的12.53%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.07 倍，处在历史水平的 11.89%分位数。11 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1 1 月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　江苏吴中(600200) 　　降维切入医美赛道，代理海外多款医美产品 　　聚焦注射类医美产品，引入海外高端产品独家代理权。1、2021年，通过战略控股尚礼汇美60%股权，获得韩国Humedix最新一款玻尿酸产品中国区独家代理权，销售增长预期明确，专利交联技术提高持久度和生物相容性，目前处于临床阶段初期，有望在2025年上市。2、同年，通过收购达透医疗51%股权，获得AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权。海外销售多年积累了品牌认知度，多孔型微球体结构+PDLLA，兼顾短期与长期效果，童颜针AestheFill的进口上市注册申请已获得国家药品监督管理局的受理，预计2023年于国内上市。 　　入局重组胶原蛋白，打造自有技术平台 　　公司自研重组胶原蛋白预计将于2025年上市，由代理到自研，不断夯实技术实力，形成自身技术壁垒。2022年公司先后与苏州纳米微电子和浙江大学杭州科创中心生物与分子智造研究院达成合作。2022年8月，首个自有品牌——婴芙源面世，推出重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型，拉开吴中美学深耕重组胶原蛋白的帷幕。10月，吴中美学从美国引进具有三螺旋体结构的重组Ⅲ型人胶原蛋白生物合成技术，自研重组胶原蛋白产业平台原料研发技术日益成熟。背靠注射类医美产品向消费类产品延伸，打造“以第二类、第三类医药器械产品为核心，以功能性护肤品、药妆类、家用美容仪器为补充”的医美战略布局。预计将围绕渠道、品牌到自主研发的路径逐渐形成竞争优势和壁垒，实现院内+院外、高端+入门、近期+远期全场景闭环。 　　深耕医药制造，CDMO业务有望带来新增量 　　研发方面，吴中医药研发机构实力雄厚，研发方向明确，积极推进产学研一体化，优化研发和管理运营体系。生产方面，生产线覆盖剂型齐全，形成了以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，在骨科、免疫调节、眼科、心脑血管等细分领域市场份额居国内前列。销售方面，基于医药渠道分化新业态积极调整销售模式和销售渠道。公司充分发挥产能和区位优势，打造CDMO业务平台。吴中医药计划建设研发及产业化基地一期项目，项目建成达产后，将有利于公司进一步扩大生产规模，提升公司可持续发展能力。 　　投资建议 　　公司降维布局医美赛道，代理+自研产品储备丰富。未来几年医美管线产品有望陆续获批上市，产品具有市场竞争力，增长确定性较强。我们预计2022~2024年公司每股收益为-0.07/0.04/0.17元，对应PE为-101/163/42倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，医美产品研发注册获批进度不及预期风险、产品销售不及预期风险等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌， LPG 气上涨，LNG 气下跌，煤价下跌； 氯碱、化肥部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.4%；核心原料价格布油-4.6%，进口 LPG+0.3%，国产 LNG 气-8.5%，烟煤-11.2%。 　　原料端， C4、 C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 氯碱、化肥部分产品价格上涨， 化纤、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。本周油价下跌， 西方推进对俄石油设置价格上限等新制裁举措，经济衰退忧虑难解。 　　本周布油结算价从 87.6 跌至 83.6 美元/桶（跌幅 4.6%）、美油结算价从 80.1 跌至 76.3 美元/桶（跌幅 4.7%）；美国商业原油库存 4.32亿桶（周环比-0.8%），美国原油钻井数 627 口（周环比+0.6%）。 　　供应端，根据隆众资讯， 沙特坚定 OPEC+减产立场，为市场奠定利好氛围，西方推进对俄石油设置价格上限等新制裁举措，此外伊朗问题僵局难破，地缘不稳定性仍在延续。需求端，根据隆众资讯， 主要利空依然来自市场对经济和需求前景的担忧，美联储官员发表鹰派言论后令 12 月加息政策不确定性仍存，同时亚洲疫情及局部防控对需求的拖累超出预期。政策面来看，根据隆众资讯， 虽然美联储官员的鹰派言论一度压低美元表现，但目前来看美联储 12 月加息 50 个基点的概率仍超 75%，长线将利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯， 俄乌双方军事行动仍在继续，和谈暂难期待，不过近来事态也无升级迹象，接下来需观望俄罗斯对西方制裁的新反应和制裁落地情况。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货整体上行。 NBP 环比+13.75%， TTF 环比+13.81%， HH 环比+24.35%， AECO 环比+5.04%。现货方面， HH 现货环比+7.77%；加拿大 AECO 现货环比+8.33%；欧洲 TTF 现货环比+17.02%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 8808 元/吨，环比+18.67%，国内市场均价为 5630 元/吨，环比-166 元/吨（-2.86%）。 　　库存跟踪（未更新）： 根据 EIA 数据显示，截至 11 月 11 日，美国天然气库存量为 36440 亿立方英尺，环比+640 亿立方英尺（环比+1.79%，同比+0.10%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 11 月 11 日，欧洲天然气库存量为 37676 亿立方英尺，环比+205亿立方英尺（环比+0.55%，同比+29.10%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 产地价格继续下行。截至 11 月 24 日， LNG主产地报价为 4272 元/吨，较上周-7.03%；消费地价格同向下行，截至 11 月 24 日， LNG 主要消费地均价为 5991 元/吨左右，较上周-5.35%。 LNG 接收站报价 6365 元/吨，环比-0.69%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为邻硝基氯化苯+8%、硫酸钾+6%、硫酸铵+5%、醋酸+5%、 磷酸一铵(55%粉)+5%、 PVC（电石法+3%、乙烯法+2%）等。本周价格跌幅靠前的重要产品为 R142b-40%、三氯甲烷-18%、四氯乙烯-12%、二甲胺-12%、四氢呋喃 THF-11%、防老剂 RD-11%、 BDO-10%、 氯化钾(60%粉)-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-3%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-1%、 EVA（光伏级） -11%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+1%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-3%等。 　　下游稍有回暖， 供应有所缩减， 邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨 8.3%至 3900 元/吨。需求端，根据百川盈孚，据供应商反馈，目前下游需求稍有回暖；供给端，根据百川盈孚， 本周国内多数供应商装置正常开工，安徽一供应商装置低负荷开工，整体来看，市场供应有所缩减。 　　原料成本增加， 市场货源紧俏，推高硫酸钾价格。 　　本周硫酸钾(50%,山东)涨 5.7%至 3700 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 原料成本有增加趋势，推动厂家价格上行； 需求端，根据百川盈孚， 当前市场需求缓步推进，新单成交较前期有所回暖，出口政策暂未出台，出口仍处于停滞阶段；供给端，根据百川盈孚，当前厂家开工暂无明显提升，曼海姆开工仍维持低位，市场货源供应紧俏。 　　冬储进程加快， 供应未有放量， 硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨 5.2%至 1420 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 复合肥冬储进程加快行情偏暖， 国际需求暂无明显起色；供给端，根据百川盈孚， 当前硫酸铵供给面未有放量，加之低库存操作，无供给压力。 分地区来看，根据百川盈孚， 山西地区探高不易，主流低端小幅上移， 邯郸地区小涨运行，唐山地区高位报盘受到压制，河南地区主稳与小涨并存， 东北地区高位坚挺，成交良好，当地需求面存利好支撑。 　　成本提供支撑， 下游需求恢复，推高磷酸一铵价格。 　　本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨 4.6%至 3400 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 本周各主产区在成本作用下价格走高； 需求端，根据百川盈孚， 国内复合肥市场稳中伴涨，行情小幅回温，市场各方面心态持续好转，场内交投氛围向好；供给端，根据百川盈孚， 本周湖北部分大厂装置检修结束，加之其他局部地区有企业复工，行业整体开工有明显提升，供应压力也得到缓解。 　　成本有所上涨， 局部区域不可抗力， PVC 价格上涨。 　　本周 PVC 价格上涨， PVC(电石法,长三角)涨 2.9%至 6115 元/吨，PVC(乙烯法,长三角)涨 2.0%至 6225 元/吨。 成本端， 本周电石(西北)涨 0.7%至 3726 元/吨，形成成本支撑； 需求端，根据百川盈孚， 下游 PVC 制品企业开工维持 4-6 成左右， 刚需补货；供给端，根据百川盈孚， 本周企业调价谨慎，部分预售货源排单 7-10 天左右，局部区域受不可抗力因素影响，运输仍有限制，工厂库存累库为主。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　业绩逐季复苏，“直营+并购+加盟”加速拓展门店。2022Q1-Q3，7家连锁药店公司实现收入657亿元（+22.9%）；归母净利润为34.3亿元（+8.8%）；扣非归母净利润为33.2亿元（+11.7%）。21年药店板块受全国医保系统切换的影响，以及全国多地疫情反复下部分药品管控，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22Q1降幅开始收窄，22Q2出现业绩向上拐点，22Q3业绩加速复苏。截至22Q3末，大参林/益丰药房/一心堂/老百姓/健之佳门店数分别增至9578/9781/9203/10327/3983家，分别同增26%/35%/10%/27%/48%。药店板块全年维持较高的门店扩张速度，随着全国疫情的好转，大型连锁药店有望率先发力，引领行业复苏。 　　短期重点关注“政策利好+疫后修复”，三季度环比改善明显。分季度看，板块22Q1-22Q3单季度收入分别为203.9/223.8/229.3亿元，同比增长16.9%/27%/24.7%；归母净利润分别为11.6/12.4/10.3亿元，同比增长-1.7%/9%/23.3%；扣非归母净利润分别为11.4/11.8/10.1亿元，同比增长1.6%/11.7%/25.9%。三季度疫情多点散发，少部分疫情严重地区恢复进程放缓，整体来看三季度持续复苏。药店短期紧抓3条主线：1）四类药政府管控趋松，经营品类逐步恢复，部分地区在常态化防控期间四类药“无需实名登记”。2）药店逐步恢复客流量，可比同店逐季改善，门店扩增速度稳健，随着次新店占比提升，盈利能力提升可期。3）医药电商第三方平台的监管趋严，行业规范化发展，零售药店O2O渠道有望加速发展，药店加速迈入“新零售时代”。 　　长期投资主线不变，行业集中度持续提升，处方药加速外流。1）政策监管和开店限制趋严，倒逼小连锁和单体药店逐步淘汰出局，留给大连锁更多收购空间和开店机会，中长期内行业集中度提升趋势不变。药店行业“十四五规划”目标为药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上。2）处方外流加速，线上线下融合发展。集采降价、DRG付费、“双通道”等政策加速处方药流向院外市场，处方药销售占比均呈上升趋势。线下：以院边店为依托，积极布局DTP专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房。线上：“互联网+医疗”势头强劲。零售药店积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方。 　　投资建议：10月开始，国内新冠新增病例数持续攀升，其中台湾、广州、郑州、重庆、呼和浩特、香港、乌鲁木齐、石家庄等地疫情较为严重。我们认为新冠病例高增结合四季度的流感高发季，在新冠精准科学化的防控趋势下，严禁管控“一刀切”，仅有极少部分地区药店经营受限，发烧感冒药以及防疫物资的需求量有望提升。叠加去年Q4的业绩低基数因素，2022Q4有望延续业绩逐季复苏的趋势，全年业绩增长确定性强。建议关注稳健的大型连锁药店，推荐大参林（603233）、益丰药房（603939）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。 　　风险提示：门店扩张不及预期；并购门店整合不及预期；药品降价风险；疫情波动风险。

　　投资要点： 　　2022 年前三季度随着国内疫情的反复，医药制药业呈现收入、利润双双下滑的现象。国家统计局数据显示，2022 年 1-9 月，医药制造业的收入为 20970.5 亿元，同比下滑 2.2%（与疫情前的 2019年相比，同比增长 15%）；利润总额 3203.8 亿元，同比下滑29.30%（与疫情前的 2019 年相比，同比增长 34%）。2022 年以来随着新冠病毒毒株的不断变异，新疆、内蒙古、河南等地呈现疫情反复现象，疫情管控难度较 2021 年增加，医药制造业整体经营形势较 2021 年有所反复，但较疫情前同期仍然有所增长。 　　上市公司经营形势好于医药行业。从上市公司经营数据看，2022年前三季度，申万生物医药行业实现营业收入 18264.9 亿元（占医药制造业的 87%），同比增长 9.82%；实现利润总额 2338.3 亿元（占医药制造业 73%），同比增长 5.62%，经营形势好于医药行业。分子板块看，新冠相关板块经营形势较好。 　　从医药二级市场走势看，截至 2022 年 11 月 27 日，医药生物行业下跌 19.18%，跑赢沪深 300 4.39 个百分点。截止到 11 月 21 日，仅有医药流通、中药和线下药店板块实现了正收益；走势与基本面相关度不大。 　　截至 11 月 25 日，申万生物医药指数的动态 PE 约为 23.91 倍，处于近十年的低位水平，存在估值修复机会，给于行业“强于大市”的投资评级。 　　2023 年防疫政策将更加精准，建议继续关注“防疫”条线的投资机会。同时关注“二十大”报告带来的中长期投资机会，包括国产医疗器械板块，医疗研发外包板块、创新中药板块以及儿童药板块。重点公司包括众生药业（002317）、以岭药业（002603）、康希诺（688185）、诺唯赞（688105）、润达医疗（603108）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）、迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、昭衍新药（603127）、康缘药业（600557）、华特达因（000915）、济川药业（600566）、葫芦娃（605199）。 　　风险提示：疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡下行，其中申万化工指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.87%。估值方面，化工板块PE历史分位数为13%，PB历史分位数为45%。 　　本周大事件 　　大事件一：央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。该通知就是此前市场热议的“地产金融16条”。同日，多家国有大行宣布与多家房企签署战略合作协议，龙头房企万科获得中行、交行共2000亿授信额度，美的置业获交行200亿元授信额度。今年受到房地产等行业的影响，较多化工产品整体需求低迷，伴随着国家政策的支持，房地产等行业有望回归理性，带动上游周期产品需求恢复，部分产品有望触底。 　　大事件二：帝斯曼宣布将于2023年1月2日起，暂停其在瑞士Sisseln工厂的罗维素维生素A的生产，停产将持续至少2个月。罗维素维生素E的生产也将因其共同的上游基础设施而受到严重影响。海外由于能源供应问题，较多产品生产受到影响，能源提升导致成本升高，在供需上都影响了产品市场，而此次海外停产维A将有望进一步减少产品供给，有望带动产品市场触底，提升产品价格。 　　投资建议 　　标的方面，本周钠离子电池材料以及房地产产业链标的表现较佳，锂电材料及半导体化学品标的有所承压。关于周期板块，市场先前担忧的核心点在于需求，更多倾向于在右侧进行布局，我们认为布局需要关注两个重要信号，一是政策的信号，尤其是能够改变市场预期的政策信号，另外一个是经济数据的信号，近期重要的信号在于房地产政策的持续出台，在不少标的向下空间有限向上空间未知的背景下，我们认为当下是布局部分优质周期标的的时点，比如：煤化工龙头。另外，欧洲能源危机的影响还在持续，以近期为例，维生素大厂帝斯曼将于2023年1月2日起暂停其在瑞士Sisseln工厂的罗维素维生素A的生产，停产将持续至少2个月，在该因素催化下，我们认为维生素A底部已经探明。 　　投资组合推荐 　　华鲁恒升、宝丰能源、中旗股份、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周重点新闻跟踪 　　财联社11月23日电，国家发改委、市场监管总局就《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知(征求意见稿)》公开征求意见。意见稿提到，在工业领域，加快修订石化、化工、钢铁、有色金属、建材、机械等行业强制性能耗限额标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.4%，为78.08美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/醋酸/电石法PVC/乙烯法PVC价格分别上涨4.2%/3.4%/3.2%/1.2%；DMF/氨纶/纯MDI/TDI/有机硅/固体蛋氨酸/乙二醇/聚合MDI/橡胶/粘胶短纤价格分别下跌7.1%/2.9%/2.2%/1.7%/1.7%/1.5%/1.4%/0.7%/0.4%/0.4%；轻质纯碱/VA/烧碱/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：LNG（日本）（+26.6%）、液氧（+12.5%）、硝酸（+8.6%）、天然气（Henry Hub）（+6.3%）、二乙二醇（+5%）。 　　尿素：周初，尿素期货强势拉升，加之东北市场提前进入备肥阶段，采购情况高涨，成交积极，各地尿素价格强势上涨。11月21日，印度发出147万吨LOI，其中中国供应6船货，合计27.5万吨，出口利好消息加之局部地区疫情影响运输，使得区域供应偏紧，尿素延续涨势。 　　醋酸：本周醋酸原料甲醇价格偏弱震荡，成本支撑缺失。醋酸市场华东和华中地区主流厂家装置检修，市场供应窄幅缩减，供应面展现利好支撑，受此提振，个别厂家顺势推涨出厂价格，但因为其它区域库存偏高，因此价格涨幅有限。目前终端行情依旧不景气，下游需求并无改善，场内实单成交一般，业者多谨慎观望。本周醋酸利润虽有提升，但价格依旧处于倒挂。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.63%，沪深300指数较上周下跌0.68%。基础化工板块跑赢大盘0.05个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+4.86%），氮肥（+4.71%），纯碱（+3.86%），氟化工及制冷剂（+3.25%），其他化学原料（+2.94%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且价格维持高位之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。 　　（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　钠电池从0到1，正极材料2026年需求有望超30万吨 　　2026年全球钠电池正极材料需求有望超过30万吨。由于钠离子电池不断实现技术突破，综合性能不断提升，叠加碳酸锂价格处于高位，钠离子电池成本优势凸显，其产业化进程正在加速推进，2023年有望成为钠离子电池放量的元年。我们预计2026年全球钠离子电池需求将达到123.7GWh，正极材料作为钠电池核心材料之一，成本占比高达26%，2026年全球需求有望超30万吨，未来三年复合增速超200%。 　　钠电池正极材料层状氧化物路线有望率先实现产业化。材料选择方面，钠离子电池正极材料路径多样，主要包括层状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子型化合物。其中，层状氧化物材料凭借优异的综合性能以及与锂电正极工艺设备的高兼容性有望率先实现产业化，普鲁士蓝类化合物和聚阴离子化合物也有望实现技术突破，打开新的成长空间。 　　层状氧化物：综合性能优异，产业化基础齐备 　　层状氧化物正极材料综合性能优异，工艺与设备逐步成熟。性能方面，得益于层状氧化物的特殊结构，其克容量和压实密度分别能达到100-170mAh/g和3.0-4.0cm3/g，优于普鲁士类化合物和聚阴离子化合物。工艺与设备方面，钠电层状正极与锂电三元正极高度兼容，能借鉴锂电池三元正极材料的发展经验，因此钠电层状正极的短板正在被不断补齐，具备大规模应用基础。 　　国内多数企业开始布局层状氧化体系正极材料。目前，全国主流企业均在加速布局钠离子电池层状氧化物正极材料，大部分企业已经完成了从小试到中试的过程，预计在接下来的两年将陆续有新增产能的建设与投产。成本方面，由于各企业选择的层状氧化物体系存在差异，元素掺杂也不尽相同，因此各企业的层状正极成本差异较大。根据各企业公布的专利，结合当前主要原材料的市场价格，我们计算得出中科海纳Na-Cu-Fe-Mn系层状氧化物正极材料理论原材料成本最低仅1.83万元/吨（按照分子式进行理论计算，不计损耗，不包括加工费用等），相比其他体系层状氧化物正极和锂离子电池三元正极具备成本优势，有望率先应用。 　　普鲁士蓝类化合物：原材料充足，结晶水问题是关键 　　普鲁士蓝类化合物原料充足且具有成本优势。普鲁士蓝类化合物由于具有较大的金属离子通道，可实现Na+的快速嵌入和脱嵌而不发生晶格畸变，可在室温温和条件下制备以及材料安全无毒和成本低等诸多优点而被视为钠离子电池正极材料的理想选项之一。性能方面，由于普鲁士蓝类化合物一般有两个不同的氧化还原活性中心，因此普鲁士蓝类化合物在充放电过程中能实现2个Na+的可逆脱嵌，其理论充放电比容量可达到170mAh/g。成本方面，以宁德时代Na1.768Mn[Fe(CN)6]0.942·2.132H2O为例，根据当前主要原材料的市场价格，其理论原材料成本约1.50万元/吨（按照分子式进行理论计算，不计损耗，不包括加工费用等，未考虑络合剂柠檬酸），远低于锂电池磷酸铁锂和三元正极。原材料方面，普鲁士蓝上游原材料以氰化钠和二价锰材料为主，这两种原材料产能充足，为普鲁士蓝材料大规模产业化提供保障。 　　普鲁士蓝类正极材料加速应用开发，性能及稳定性有望逐步提升。目前，普鲁士蓝正极材料面临的主要问题是材料的结晶完整性问题和结晶水问题，以宁德时代为首的企业也在加速研究进度，通过改进工艺、元素掺杂、表面包覆等多种途径助力普鲁士蓝类材料性能提升，未来行业有望加速发展。 　　聚阴离子化合物：钒系成本高，硫酸盐系是未来重点发展方向 　　含钒聚阴离子材料具有高能量密度、高功率密度、高稳定性优势。聚阴离子化合物种类多样，高的氧化还原电位和稳定的结构赋予材料优异的综合性能，其中含钒聚阴离子材料（NVPF）结构性能优异，具有能量密度高、功率密度高、稳定性好等潜在优点，是目前性能最接近实际应用的聚阴离子材料。但是，与其他聚阴离子材料一样，含钒聚阴离子材料的电子导电率极低，仅仅10-12S/cm。未经修饰的NVPF材料即使在低电流密度下仍然难以获得高比容量，同时，由于制备方法不当等带来的体相电子和离子传递阻力较大等缺陷，限制了材料的实际比容量、倍率性能及稳定性，阻碍了该材料的实际应用。由于原材料五氧化二钒价格较高，导致单吨Na3V2(PO4)2F3理论原材料成本高达5.74万元/吨（按照分子式进行理论计算，不计损耗，不包括加工费用等），远高于层状氧化物（1.83万元/吨）和普鲁士蓝类材料（1.50万元/吨），这进一步限制了其大规模应用。 　　硫酸盐聚阴离子材料有望加速实现应用。研究发现，硫酸盐聚阴离子材料具有较强的电负性和氧化还原电势，是一种潜力较大的储钠材料。虽然硫酸盐聚阴离子材料的能量密度较低，但其原材料成本可控，按照当前市场价来计算，理想情况下Na2Fe2(SO4)3的理论原材料成本仅500.4元/吨（按照分子式进行理论计算，不计损耗，不包括加工费用等），相对锂电正极材料和其他钠电正极材料理论原材料成本优势显著，因此国内多家企业积极布局，如多氟多、传艺科技、众钠能源、星空钠电等均在相关领域有专利布局。未来随着技术和制备工艺的突破，硫酸盐聚阴离子材料有望加速实际应用的步伐。 　　投资建议 　　相对于锂离子电池，钠离子电池具备原材料优势，成本优势和部分性能优势，尤其是在碳酸锂价格高企的背景下，钠电池的成本优势进一步凸显，渗透率有望加速提升，进而带动正极材料需求。 　　层状氧化物正极材料凭借优异的综合性能以及与锂电三元正极工艺设备的高兼容性有望率先实现产业化，因此具备锂电三元正极材料生产经验的企业有望快速切换，建议关注振华新材、当升科技、容百科技、厦钨新能等。 　　普鲁士蓝类化合物正极材料目前处于小试到中试的阶段，由于普鲁士蓝类正极材料和普鲁士蓝类颜料原材料基本一致，且在工艺上具备一定的相似性，因此普鲁士蓝类颜料生产厂商具备切换至普鲁士蓝类正极材料赛道的先天优势，建议关注七彩化学、百合花等。 　　聚阴离子化合物正极材料当前的研究重点是硫酸铁钠体系，但是由于硫酸盐高温易分解且导电性低，因此如何在较低温度下合成出较高结晶度和纯度的材料，如何进行碳包覆等具备较高的技术壁垒，建议关注具备相关技术储备的钠电池公司如多氟多、传艺科技等。此外，钠离子电池正极上游原材料方面，建议关注锰化工相关企业如湘潭电化、红星发展等，以及从原材料纯碱进一步延伸至钠电正极材料的企业如雪天盐业等。