药品表现亮眼，按次收费需求持续扩容-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　福瑞股份(300049)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年中报，2024H1年收入6.4亿元（+22.5%），归母净利润0.8亿元（+72.0%）。

　　药品板块表现亮眼，学术转型初显成效。分产品看，2024H1公司仪器收入4.2亿元（+12.8%），药品收入2.0亿元（+52.3%），医疗服务收入0.2亿元（-1.7%）。药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式，2024H1药品业务收入出现显著增长。院外持续提升药店、电商平台、互联网医疗等渠道覆盖，进一步扩大药品业务收入和利润空间。

　　FibroGo按次收费+MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容。2024H1公司器械收入5491万欧元（+9.8%）。其中设备端收入2950万欧元，按次收费、租赁及其他收入2541万欧元，两者收入占比为54：46。全球肝纤维化检测需求有望扩容，主要因：1）按次收费的商业模式赋能基层医疗机构需求。截至2024H1，按次收费模式产品FibroScan go/box已实现装机约500台。2）MASH首款新药Resmetirom获批上市，礼来GLP-1类药物tirzepatide II期数据、诺和诺德司美格鲁肽III期临床数据等将刺激肝纤维化检测需求再扩容。

　　股权激励计划彰显公司发展信心。公司发布2024年股票激励计划（草案修订稿），拟向激励对象授予约350万股，占总股本1.3%。业绩层面考核目标为2024~2026年扣非归母净利润不低于2/3/4亿元。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年营收为15/20/27亿元，归母净利润为2/3/4亿元，对应PE为53/36/27倍。

　　风险提示：原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、MASH药物进展或不及预期、海外按次收费模式拓展不及预期风险。

中心思想

本报告对福瑞股份（300049）2024年中报进行了深度分析，核心观点如下：

药品业务转型驱动增长：公司药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式，院外渠道拓展成效显著，推动药品收入大幅增长。
FibroGo与MASH药物双轮驱动需求：FibroGo按次收费模式降低了基层医疗机构的使用门槛，同时MASH新药的上市及相关临床数据将进一步刺激肝纤维化检测需求的扩容。

主要内容

公司业绩概况

营收与净利润双增长：福瑞股份2024年上半年实现营业收入6.4亿元，同比增长22.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长72.0%。

产品业务分析

药品板块表现亮眼，学术转型初显成效：
- 2024H1公司仪器收入4.2亿元（+12.8%），药品收入2.0亿元（+52.3%），医疗服务收入0.2亿元（-1.7%）。
- 药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式，2024H1药品业务收入出现显著增长。
- 院外持续提升药店、电商平台、互联网医疗等渠道覆盖，进一步扩大药品业务收入和利润空间。
FibroGo按次收费+MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容：
- 2024H1公司器械收入5491万欧元（+9.8%）。其中设备端收入2950万欧元，按次收费、租赁及其他收入2541万欧元，两者收入占比为54：46。
- 全球肝纤维化检测需求有望扩容，主要因：1）按次收费的商业模式赋能基层医疗机构需求。截至2024H1，按次收费模式产品FibroScan go/box已实现装机约500台。2）MASH首款新药Resmetirom获批上市，礼来GLP-1类药物tirzepatide II期数据、诺和诺德司美格鲁肽III期临床数据等将刺激肝纤维化检测需求再扩容。