化工行业周报：国际油价偏高位震荡，纯MDI、聚合MDI价格上行-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。

　　行业动态：

　　10 月 1 日-10 月 7 日均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 30 个品种价格上涨， 38个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、 WTI 原油、盐酸、多氟多氟化铝、石脑油；而跌幅前五的品种分别是 PTA、棉短绒、尿素、丁二烯、氯化钾。

　　本周 WTI 原油收于 91.78 美元/桶，收盘价周涨幅 16.59%；布伦特原油收于 98.45美元/桶，收盘价周涨幅 15.63%。经济衰退预期叠加美元走强， 2022 年三季度以来油价持续回调。 9 月美联储加息 75bp，此外美联储对今年 GDP 增长的预测由1.7%削弱至 0.2%，并下调 2023 年 GDP 实际增速预测、上调未来两年失业率预期预测以及三年内 PCE 通胀预期，预测今年通胀站稳 5%上方。截至 9 月 30 日当周美国 EIA 原油库存减少 135.6 万桶，汽油库存减少 472.8 万桶，精炼油库存减少 344.3 万桶，战略石油储备库存减少 619.4 万桶至 4.2 亿桶，美国能源部表示将在 11 月继续释放战略原油储备。墨西哥湾石油受飓风影响被迫减产近 11%，约9.0 万桶/日。 10 月 5 日 OPEC 决定从 11 月起将原油总产量下调 200 万桶/日。俄罗斯表示可能会削减石油产量以抵消西方对俄罗斯石油实施价格上限带来的影响。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，原油供应收紧、地缘政治和季节性因素对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。

　　本周 NYMEX 天然气收报 6.61 美元/mbtu，收盘价周跌幅 1.32%。欧洲温和的天气和充足的库存缓解了对天然气短缺的担忧，加之各国采取能源干预措施，天然气价格延续下跌趋势。 9 月 26 日北溪一号及二号天然气管道发生爆炸，欧洲能源危机加剧。目前欧盟储气量已达 88%。欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的时间。欧盟就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但未能对天然气价格设置上限达成一致。欧元区因天然气供应短缺通胀压力更大。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，干预措施抑制气价上涨，地缘政治和季节性因素支撑气价，预计天然气价格将维持高位。

　　本周纯 MDI收报 20,800元/吨，周均价涨幅 1.46%；本周聚合 MDI收报 16,775元/吨，周均价涨幅 6.14%。供应端，除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动，另有北方某工厂装置 10 月份存检修计划。海外整体供应量维持正常。需求端，下游大型家电开工正常；北方部分工程外墙保温需求维持刚需采购；下游板材需求略好；新能源汽车市场热度持续，原料刚需采购为主；下游部分氨纶工厂出货尚可， TPU负荷 6成左右，鞋底原液负荷 4成，浆料企业开工 4 成。展望后市，虽然下游需求端尚未完全打开，整体订单难有大幅放量预期，市场涨价受阻，但各工厂指导价宽幅上调，且海外能源危机仍较突出，以及人民币汇率贬值带动出口、缩减国内供给，预计纯 MDI、聚合 MDI 价格小幅推涨。

　　投资建议：

　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.16 倍，处在历史（2002 年至今）的0.66%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.29%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。

　　10月金股：万华化学、雅克科技。

　　风险提示

　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

中心思想

市场展望与投资策略

本报告核心观点指出，基础化工行业当前估值处于历史低位，具备“强于大市”的投资潜力。在国际油价偏高位震荡、欧洲能源危机持续的背景下，国内部分化工品种因海外产能受限而有望受益于出口增长。报告建议投资者关注能源供应危机下海外产能受限的化工品种、受稳增长政策拉动需求的聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品，以及三季报可能超预期的半导体材料等子行业。

重点产品价格与行业动态

本周化工市场表现分化，101个跟踪品种中，价格上涨、下跌和稳定的品种数量接近。国际原油价格受OPEC+减产和地缘政治因素支撑，预计将延续偏高位震荡。欧洲天然气价格虽有所回落，但供需缺口仍存，预计将维持高位。纯MDI和聚合MDI价格因工厂指导价上调、海外能源危机及人民币贬值等因素，预计将小幅推涨。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业景气度与估值分析

截至2022年9月30日，SW化工行业市盈率（TTM剔除负值）为13.16倍，处于历史（2002年至今）0.66%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.31倍，处于历史水平的33.29%分位数，显示行业估值处于较低水平。9月份，跟踪产品中47.5%月均价环比上涨，48.5%环比下跌，3.96%持平。WTI原油、布伦特原油和NYMEX天然气月均价均环比下跌超过10%。欧洲能源价格干预措施、海外经济衰退预期和通胀影响导致海外天然气价格高位回落，但欧洲总体能源成本仍高于历史正常水平，预计将持续冲击欧洲化工品产能利用率，从而有望拉动国内部分产品出口。新能源材料方面，电池级碳酸锂均价环比上涨5.4%至51.75万元/吨，重回涨势。半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要企业中报业绩向好。

10月投资建议与重点关注

报告建议10月份关注三类化工品种：一是能源供应危机下海外产能受限的化工品种；二是“金九银十”背景下，未来稳增长政策落地对聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品需求的拉动；三是三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度看，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计将维持较高景气。个股选择上，推荐具有成长属性的新材料企业和一体化龙头企业，如万华化学、荣盛石化、新和成、雅克科技等。

10月金股：万华化学

业绩承压与海外市场增长

万华化学2022年上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%；归母净利润103.8亿元，同比下降23.3%。二季度单季度营收473.3亿元，环比增长13.3%；归母净利润50.1亿元，环比下降6.8%。公司全系列产品产销量高增，其中石化、新材料板块营收分别同比增长44.9%和58.4%，销量分别增长19.9%和33.0%。然而，主要原材料（如CP丙烷、CP丁烷、纯苯、煤炭）价格大幅上涨，涨幅超过部分石化产品价格涨幅，导致石化系列毛利率同比下降12.7个百分点，公司整体销售毛利率和净利率均有所下滑。尽管如此，公司海外收入仍有明显增长，上半年达462.3亿元，同比增长35.7%。随着万华福建40万吨MDI项目年底投产，预计聚氨酯等产品外销量将持续走高。

盈利预测与风险提示

考虑到原材料价格上涨对盈利能力的影响，报告下调了万华化学2022-2024年EPS预测，分别为6.8元、8.9元、10.7元，对应PE分别为13.6倍、10.3倍、8.6倍，维持“买入”评级，看好公司一体化优势和卓越研发能力。主要风险包括项目进度不达预期、原油价格大幅波动以及疫情持续时间及影响超预期。

10月金股：雅克科技

扣非净利高增与业务突破

雅克科技2022年上半年实现营收20.59亿元，同比增长14.16%；归母净利润2.81亿元，同比增长16.25%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比增长32.99%。公司预计前三季度归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%。半导体化学材料业务表现突出，上半年营收4.48亿元，同比增长21.33%，毛利率同比提升1.27个百分点。多款前驱体产品在客户端实现突破，并对国内客户端批量供应，有望在国内晶圆厂扩产背景下进入高速成长期。公司与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等知名芯片制造企业深入合作，巩固先进制程优势。

LNG保温绝热板材与平台优势

LNG保温绝热板材业务在手订单充足，尽管上半年营收同比下降4.47%至1.81亿元，但公司已完成多个船舶制造企业的订单交付，并积极推进国产化项目。雅克科技通过多年并购重组和战略转型升级，已发展成为以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司，拥有多个生产基地，规模和平台优势将进一步巩固。

盈利预测与风险提示

报告上调了雅克科技2022-2024年每股收益预测，分别为1.32元、1.78元、2.34元，对应PE分别为46.5倍、34.5倍、26.2倍，维持“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、汇率波动、并购整合风险和商誉减值损失风险。

本周关注

要闻摘录

本周要闻包括：福建古雷炼化一体化工程二期项目投资协议签订，总投资约733亿元，目标2030年工业产值达4000亿元；中国石化1,000吨/年POE中试装置一次开车成功，填补国内空白，为光伏胶膜制备提供关键材料；中国石化新能源北方研究中心项目在内蒙古启动，聚焦氢能、干热岩、清洁煤化工等研究；河南硅烷科技发展股份有限公司在北交所上市，成为氢硅材料第一股，助力半导体产业链；燃料油公司完成我国首艘甲醇双燃料船舶的甲醇燃料加注作业，甲醇作为船用燃料替代品具有成本和安全优势。

公告摘录

本周多家化工企业发布重要公告：荣盛石化二期年产26万吨聚碳酸酯装置投产，总产能达52万吨/年，位居全国第一；斯迪克增资美国子公司200万美元，并拟注销台湾子公司；东材科技公开发行可转债申请获审核通过；神马股份增资子公司1.73亿元用于年产3万吨BOPA薄膜项目；星源材质拟追加投资欧洲子公司，扩产湿法及涂覆生产线；再升科技公开发行可转债用于高性能超细玻璃纤维棉等项目；ST澄星因限电减产；达威股份被认定为国家级专精特新“小巨人”企业；红墙股份与中海壳牌签订环氧乙烷供应框架协议；凯立新材拟每10股转增0.4股；富淼科技拟推员工持股计划并发行可转债；华峰化学拟投资8.5亿元建设新材料应用联合创新中心；贝特瑞与亿纬锂能共同增资子公司，合资建设年产10万吨锂电池负极材料一体化基地；壹石通拟向特定对象发行A股募资9.51亿元；雅化集团认购澳大利亚东部资源有限公司股份，增持锂钽矿权；龙蟠科技拟回购股份用于员工持股计划或股权激励；天奈科技与上海锦源晟、国城矿业合资设立两家公司，分别从事磷酸铁锂、磷酸锰铁锂新型正极材料及前驱体业务。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工品价格涨跌概览

10月1日-10月7日，在跟踪的101个化工品种中，30个品种价格上涨，38个品种价格下跌，33个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、WTI原油、盐酸、多氟多氟化铝、石脑油；跌幅前五的品种分别是PTA、棉短绒、尿素、丁二烯、氯化钾。

国际原油市场分析

本周WTI原油收于91.78美元/桶，周涨幅16.59%；布伦特原油收于98.45美元/桶，周涨幅15.63%。油价在三季度持续回调后反弹。美国EIA原油库存、汽油库存、精炼油库存及战略石油储备均减少。OPEC+决定从11月起将原油总产量下调200万桶/日，俄罗斯也可能削减产量以应对西方价格上限。展望后市，全球经济增长疲软抑制需求，但原油供应收紧、地缘政治和季节性因素形成支撑，预计油价将延续偏高位震荡。

欧洲天然气市场分析

本周NYMEX天然气收报6.61美元/mbtu，周跌幅1.32%。欧洲温和天气和充足库存缓解了短期短缺担忧，加之各国能源干预措施，天然气价格延续下跌。尽管北溪管道爆炸加剧能源危机，但欧盟储气量已达88%。为减少消耗，欧洲部分能源密集型企业已减停产。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，干预措施抑制气价上涨，地缘政治和季节性因素支撑气价，预计天然气价格将维持高位。

纯MDI、聚合MDI价格走势

本周纯MDI收报20,800元/吨，周均价涨幅1.46%；聚合MDI收报16,775元/吨，周均价涨幅6.14%。供应端整体稳定，部分装置有检修计划，海外供应正常。需求端，下游大型家电开工正常，北方外墙保温需求刚需采购，板材需求略好，新能源汽车市场热度持续，氨纶、TPU、鞋底原液、浆料企业开工负荷不一。展望后市，尽管下游需求尚未完全打开，但各工厂指导价宽幅上调，叠加海外能源危机和人民币贬值带动出口、缩减国内供给，预计纯MDI及聚合MDI价格将小幅推涨。

风险提示

宏观经济与地缘政治风险

地缘政治因素变化可能引起油价大幅波动，对化工行业成本端造成冲击。全球疫情形势出现变化，可能影响供应链稳定和下游需求。

总结

本周基础化工行业报告指出，当前行业估值处于历史低位，具备投资吸引力。在国际油价高位震荡、欧洲能源危机持续的背景下，国内化工品出口有望受益。报告建议关注海外产能受限品种、受稳增长政策拉动需求的聚氨酯、纯碱、基建化学品，以及三季报超预期的半导体材料。万华化学和雅克科技被列为10月金股，前者面临原材料成本压力但海外市场增长强劲，后者在半导体材料和LNG保温绝热板材领域实现业务突破。行业动态显示，原油和MDI价格预计偏高位震荡或小幅推涨，天然气价格维持高位。同时，多项行业要闻和公司公告揭示了化工行业在炼化一体化、新材料研发、新能源布局和产能扩张等方面的积极进展。主要风险包括地缘政治导致的油价波动和全球疫情变化。

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