业绩短期承压,多元化发展稳步推进

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业绩短期承压,多元化发展稳步推进

  利安隆(300596)   利安隆发布2023年半年报:公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元,YoY+10.49%,实现归母净利润为1.83亿元,YoY-33.43%。   从收入端来看,公司主营高分子材料抗老化助剂承压,新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面,2023年上半年,受到需求承压的影响,抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑,其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元;但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量,该业务上半年实现营收4.13亿元。   从利润端来看,公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降,上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中,抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%,光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%,U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%,润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。   主业产品产能持续扩张,培育多元化发展曲线,拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面,已发展成为国内抗老化行业的龙头企业,在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地,夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产,公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模,公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队,公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨,新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产,达产后公司经营规模将进一步扩大,打造新增长点。③生命科学业务处于培育期,公司目前涉及2个产业方向,分别是生物砌块和合成生物学,目前各项业务正在有序推进。   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势,进一步做大做强主营业务,同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务,驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报,我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元,对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元,当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。   风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期;市场竞争加剧。
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    东兴证券股份有限公司

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    2023-09-04

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  利安隆(300596)

  利安隆发布2023年半年报:公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元,YoY+10.49%,实现归母净利润为1.83亿元,YoY-33.43%。

  从收入端来看,公司主营高分子材料抗老化助剂承压,新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面,2023年上半年,受到需求承压的影响,抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑,其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元;但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量,该业务上半年实现营收4.13亿元。

  从利润端来看,公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降,上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中,抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%,光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%,U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%,润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。

  主业产品产能持续扩张,培育多元化发展曲线,拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面,已发展成为国内抗老化行业的龙头企业,在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地,夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产,公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模,公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队,公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨,新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产,达产后公司经营规模将进一步扩大,打造新增长点。③生命科学业务处于培育期,公司目前涉及2个产业方向,分别是生物砌块和合成生物学,目前各项业务正在有序推进。

  公司盈利预测及投资评级:我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势,进一步做大做强主营业务,同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务,驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报,我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元,对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元,当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期;市场竞争加剧。

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