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  • 完善市内免税店政策,行业迎健康有序发展

    完善市内免税店政策,行业迎健康有序发展

  • 中硼硅模制瓶持续放量,毛利率改善明显

    中硼硅模制瓶持续放量,毛利率改善明显

    个股研报
      山东药玻(600529)   事件   公司发布24年中报,上半年实现收入25.9亿元,同比+6.75%,归母净利润4.75亿元,同比+23.26%;其中24Q2单季度实现收入13.2亿元,同比+11.19%,归母净利润2.54亿元,同比+16.16%。   点评   中硼硅模制瓶持续高景气,上半年产能持续扩张:上半年公司中硼硅模制瓶产品销量持续保持大幅增长,同时棕色瓶等产品也保持较好增幅;在中硼硅模制瓶方面,一致性评价和集采持续推动需求快速增长,公司在3月、6月分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉。此外,公司2024年1月技改完成一台180T棕色瓶窑炉,4月点火一台90T日化食品瓶窑炉。   成本下行+产品结构升级,带来毛利率大幅改善:上半年公司毛利率32.35%,同比+5.43pct,一方面原材料&能源成本有明显下跌,尤其原材料纯碱价格下降明显,煤炭等能源成本小幅下滑;另一方面公司产品结构持续提升,毛利率较高的中硼硅模制瓶销量快速增长。   净利率提升明显,费用率整体稳定:公司24Q2单季度净利率达到19.3%,属历史单季度较高水平。24Q2单季度公司的销售/管理/研发费用率同比-0.5pct/+0.6pct/+0.2pct,其中管理费用增长主要系员工激励发放。   现金流表现亮眼,首次中期分红:截至上半年公司经营性现金流净额5.89亿元,同比+41.50%;此外公司计划进行首次中期分红,每10股派发现金红利3.00元(含税)分红比例达到41.9%。   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为56.6亿、63.4亿同比+13.6%、+12.1%,预计24-25年归母净利润分别为9.7亿、11.4亿,同比+25.6%、16.9%;对应24-25年PE分别为16X、14X。   风险提示:   中硼硅模制瓶竞争加剧,原材料价格波动风险。
    中邮证券有限责任公司
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    2024-08-28
  • 净利率创新高,中硼硅需求有望保持高景气

    净利率创新高,中硼硅需求有望保持高景气

    个股研报
      山东药玻(600529)   公司上半年实现归母净利润4.8亿元,同比增长23.26%   公司发布24年中报,上半年实现收入/归母净利润25.9/4.8亿元,同比+6.75%/+23.26%,实现扣非归母净利润4.6亿元,同比+24.34%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润13.2/2.5亿元,同比+11.19%/+16.16%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+15.73%。   中硼硅模制瓶销量大幅增长,产能有序扩张   公司上半年收入端保持较快增长,我们预计主要系销量增长驱动,受益于一致性评价和集采持续驱动,中硼硅模制瓶销量保持大幅增长,公司于上半年3月份和6月份分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉,持续扩充产能规模,扩大市场占有率。同时顺应日化食品瓶、棕色瓶等需求增加趋势,合理筹划产能布局(1月份技改一台180T棕色瓶窑炉,4月份点火一台90T日化食品瓶窑炉),预计棕色瓶、丁基胶塞等产品同比均有增长。出口方面,在海运费大幅上涨不利因素下,公司及时调整销售策略,新开发客户新增发货量上亿支,收入保持稳步增长。   毛利率大幅提升,净利率创历史新高   公司上半年实现毛利率32.35%,同比大幅提升5.43pct,其中Q2单季度实现毛利率34.05%,同比/环比分别提升3.72/3.45pct,预计主要受益于原材料成本价格下降,我们测算华东重碱Q2均价同比/环比分别下滑443/110元/吨(-16.7%/-4.8%),下半年纯碱价格仍有走低预期,公司毛利率有望维持高位。上半年公司费用率8.6%,同比提升1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+1.0/+0.4/+0.1pct,管理费用率提升较多主要系上半年计提激励基金所致(计划提取激励基金3475万元,上半年职工薪酬同比增加3325万元)。上半年扣非归母净利率17.6%,同比提升2.5pct,创历史新高。   继续看好公司成长性,维持“买入”评级   公司首次开启年中分红,拟派发现金红利约2亿元,分红比例约41.90%,对应每股股息约0.3元,股息率1.2%。我们认为随着中硼硅渗透率持续提升,下游需求有望保持高景气,而原材料价格下降、公司产品结构的调整亦有利于盈利能力进一步提升,继续看好公司成长性。预计24-26年归母净利润预测10.3/12.7/15.0亿元(前值10.09/12.42/14.68亿元),参考可比公司,给予公司24年20倍PE,对应目标价30.99元,维持“买入”评级。   风险提示:分红预案存在不确定性;成本波动;新产能投放及销售低于预期;外贸环境恶化等。
    天风证券股份有限公司
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    2024-08-28
  • 信达生物(01801):收入高增近半,诸多创新兑现,减重突破可期

    信达生物(01801):收入高增近半,诸多创新兑现,减重突破可期

  • 2024半年报点评:利润端维持快速增长,销售费用率显著下降

    2024半年报点评:利润端维持快速增长,销售费用率显著下降

    个股研报
      九典制药(300705)   投资要点   事件:公司公告,2024上半年,公司实现营业收入13.66亿元(+12.19%,表示同比增速,下同),归母净利润2.84亿元(+43.77%),扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。2024Q2季度,公司实现营业收入7.75亿元(+8.31%),归母净利润1.58亿元(+31.24%),扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%)。业绩符合预期。   贴膏产品持续放量,保障公司利润增长。2024H1,公司药品制剂产品收入同比增长7.52%,收入增速有所放缓,我们认为主要核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏进入集采的省份增加,收入增速有所影响。但公司2024Q1、2024Q2季度分别实现归母净利润同比增长63.44%、31.24%,扣非归母净利润同比增长53.90%、36.52%,在二季度高基数之上依然实现利润高增长;我们认为主要源于公司核心利润贡献的洛索洛芬钠凝胶贴膏实现集采后更加利于进院,集采后放量增长,贡献公司主要利润高增速。   公司销售费用率显著下降,销售净利率明显提升。2024H1,公司销售毛利率、销售净利率分别为73.14%(-4.6pp)、20.80%(+4.57pp),整体毛利率的下降,主要由于洛索洛芬钠凝胶贴膏陆续进入更多省份的集采,价格下降,导致2024H1药品制剂毛利率同比下降4.09pp。而同时由于费用率优化,公司2024H1整体销售净利率大幅提升。2024H1公司销售费用率39.98%(-8.74pp),2024Q1、2024Q2销售费用率分别为40.5%(-5.65pp)、39.59%(-10.94pp),销售费用实现显著下降,主要由于集采后省份的销售费用下降、公司营销模式改革优化、院外收入占比提升,带来公司销售费用率得到显著下降。同时,公司2024H1管理费用率2.99%(-0.61pp),通过精细化管理,管理费用率得到有效管控。我们认为,随着公司院外收入规模快速增长、占比提升,及营销模式优化,公司费用率仍有下降空间,公司利润业绩有望维持快速增长。   盈利预测与投资评级:维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.12/6.93/8.65亿元,对应当前市值的PE为21/16/13倍。考虑到公司在研产品管线丰富,2024年起将陆续有产品获批上市,保障公司业绩长期增长,且仍存在费用率优化空间,利润业绩有望持续高增长。维持“买入”评级。   风险提示:产品研发失败风险,新品推广不及预期风险,市场竞争加剧风险。
    东吴证券股份有限公司
    3页
    2024-08-28
  • 三友医疗(688085):脊柱集采影响逐步减弱,国际化拓展顺利

    三友医疗(688085):脊柱集采影响逐步减弱,国际化拓展顺利

  • 业绩短期承压,盈利质量向好发展

    业绩短期承压,盈利质量向好发展

    个股研报
      济川药业(600566)   主要观点:   事件:   公司2024年上半年实现营业收入40.34亿元,同比-12.84%;归母净利润13.38亿元,同比-0.11%;扣非归母净利润11.80亿元,同比-5.36%。   分析点评   短期因素带来Q2承压,盈利质量向好发展   公司2024Q2收入为16.32亿元,同比-27.17%;归母净利润为4.93亿元,同比-25.64%;扣非归母净利润为4.54亿元,同比-29.17%。主要是因为报告期内呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。   24上半年公司整体毛利率为79.58%,同比-2.06个百分点;期间费用率45.35%,同比-4.17个百分点;其中销售费用率39.91%,同比-3.33个百分点;管理费用率(含研发费用)9.86%,同比+1.31个百分点;财务费用率-4.42%,同比-2.15个百分点,主要是由于利息收入增加所致;经营性现金流净额为15.67亿元,同比-28.71%。   核心产品优势显著,研发BD持续推进   根据米内网查询结果,公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。根据米内网数据统计,蒲地蓝消炎口服液在2023中国城市公立医院、实体药店清热解毒类中成药市场占有率分别约为11.6%和7.7%;小儿豉翘清热颗粒在2023中国城市公立医院、实体药店儿科感冒中成药市场占有率分别约为44.7%和38.8%。   2024年上半年,公司取得多项产品注册与审批进展,公司进入临床三期项目1项,进入预BE或BE项目2项。提交中国专利新申请4件,PCT国际专利新申请1件。获得中国专利授权1件,欧洲授权1件。   投资建议   根据公司半年报情况,公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压,我们下调了公司盈利预测,我们预计公司2024~2026年收入分别96.0/106.5/117.3亿元(2024~2026年前预测值为101.9/110.6/120.6亿元),分别同比增长-0.6%/10.9%/10.1%,归母净利润分别为28.4/32.7/37.2亿元(2024~2026年前预测值为30.2/34.0/38.3亿元),分别同比增长0.6%/15.2%/13.8%,对应估值为9X/8X/7X。维持“买入”投资评级。   风险提示   产品销售不及预期风险,BD项目不及预期风险,产品集中风险。
    华安证券股份有限公司
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    2024-08-28
  • 角膜塑形镜销售同比下降,在研项目扎实推进

    角膜塑形镜销售同比下降,在研项目扎实推进

    个股研报
      欧普康视(300595)   事件:   公司发布2024年中报,2024上半年实现营业收入8.83亿元,同比增长13.21%;归母净利润3.24亿元,同比增长4.42%;扣非归母净利润2.83亿元,同比增长6.72%。二季度单季实现收入4.19亿元,同比增长10.56%;归母净利润1.31亿元,同比降低4.37%;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长0.45%。   点评:   角膜塑形镜销售同比下降,其他视光与非视光产品稳中有升   2024H1公司收入按照业务拆分:(1)由于高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品分走部分潜在用户和行业竞争加剧,角膜塑形镜收入3.73亿元,同比减少2.72%。(2)由于促销造成护理产品收入下降至1.18亿元,同比减少3.76%。自产护理品占比大幅提升,毛利率明显提高。(3)医疗收入1.91亿元,同比增长46%,增长主要来自并表医院的收入。(4)框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元,同比增长44.28%。功能性框架镜等非硬镜产品和非医疗机构技术服务收入增长主要贡献增量。   借力营销实现增长,利润缓慢释放   2024H1公司期间费用率31.87%,同比提升2.64个百分点。其中,销售费用率24.75%,同比提升3.4个百分点,管理费用率4.58%,同比降低1.25个百分点,研发费用率2.29%,同比降低0.16个百分点,主要系营销力度加大,销售、技术支持人员增加。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.46%,营销成果显著。此外,新建视光终端前期收入小但固定成本高,未来利润水平有望逐渐提升。   夯实研发优势,在研项目扎实推进   产品研发领域,公司扩大了第一代镜片替代材料的生产,逐步提高使用占比,同时第二代材料的角膜塑形镜和巩膜镜已注册受理。公司多焦点软性接触镜进入多中心临床试验。公司硬性接触镜车间自动化程度提升,增强了产能和品质稳定性,旺季供货能力显著提高。护理产品领域,公司新增多个新产品和规格以满足不同需求,双氧水消毒液(消字号)已量产上市,并完成了铂金环关键技术突破和自产车间建设。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.87/23.05/27.16亿元(2024/2025前值分别为26.72/34.76亿元),归母净利润分别为7.17/8.08/9.25亿元(2024/2025前值分别为10.09/12.36亿元),下调原因为高端消费疲软对业务发展造成一定影响,调整为“增持”评级。   风险提示:医疗政策风险,产品销售不及预期,子公司较多带来的内控管理风险。
    天风证券股份有限公司
    3页
    2024-08-28
  • 利润增长超预期,销售费用率持续下降

    利润增长超预期,销售费用率持续下降

    个股研报
      九典制药(300705)   投资要点:   事件:公司发布2024年半年度报告。   2024H1利润增长好于预期,营收增速有所放缓。2024H1,公司实现营业收入13.66亿元,同比+12.19%;实现归母净利润2.84亿元,同比+43.77%;实现扣非归母净利润2.55亿元,同比+43.24%。单看2024Q2,公司实现营业收入7.75亿元,同比+8.31%;实现归母净利润1.58亿元,同比+31.24%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比+36.52%。分业务来看,2024H1,药品制剂业务实现营业收入10.86亿元,同比+7.52%,药品制剂业务收入增速放缓主要受洛索洛芬钠凝胶贴膏等产品在区域集采中降价影响。全资子公司九典宏阳(负责原料药及药用辅料的研发、生产、销售)实现营业收入为2.81亿元,同比+31.61%;净利润为0.54亿元,同比+87.00%。综合来看,由于部分产品集采降价等影响,公司2024H1业绩增速有所放缓;但由于销售费用率明显下降等,公司2024H1净利润增长好于预期。   产品集采放量+营销模式优化,销售费用率明显下降。2024H1,公司整体业务毛利率同比下降4.60pcts至73.14%,其中药品制剂业务毛利率同比下降4.09pcts至82.55%,主要受部分产品集采降价影响。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.98%、2.99%、8.34%、0.56%,同比变动-8.74pcts、-0.61pcts、+0.87pcts、+0.56pcts。其中,销售费用率明显下降主要受益于产品集采放量以及营销模式优化等,财务费用率提升主要系可转债利息费用增加。综合影响下,公司净利率同比提升4.57pcts至20.80%。   产品矩阵日益丰富,院外渠道持续发力,公司业绩高增可期。2024H1,公司新增药品注册证书7个,新增备案登记原料药品种2个,新增备案登记药用辅料品种6个。截止2024年6月底,公司共拥有药品注册证书125个,备案登记的原料药品种85个,备案登记的药用辅料品种92个。公司产品矩阵日益丰富,未来业绩增长动力充足。在公司优势明显的外用制剂领域,潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏于2023年获批上市,且以极具竞争力的价格顺利纳入国家医保目录,2024年有望实现快速放量。除洛索洛芬钠及酮洛芬凝胶贴膏之外,氟比洛芬凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等7个外用制剂产品处于申报生产状态。此外,公司积极推动营销模式转型以及院外渠道建设,进一步提升盈利水平,助力公司未来业绩增长。   盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润5.28/6.84/8.51亿元,EPS分别为1.08/1.41/1.75元,当前股价对应的PE分别为20.34/15.70/12.61倍,结合公司业绩增速、历史估值、同业公司估值等,给予公司2024年25-30倍PE,对应的合理目标价格为27.00-32.40元/股,维持公司“买入”评级。   风险提示:药品集采价格下降风险;产品销售不及预期风险;行业竞争加剧风险;产品研发进展不及预期风险等。
    财信证券股份有限公司
    4页
    2024-08-28
  • 医药生物周报(24年第29周):关注中报后板块机会,重点推荐创新药械产业链

    医药生物周报(24年第29周):关注中报后板块机会,重点推荐创新药械产业链

    中药
      核心观点   本周医药板块表现弱于整体市场,医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌1.31%(总市值加权平均),沪深300下跌0.55%,中小板指下跌2.19%,创业板指下跌2.80%,生物医药板块整体下跌4.99%,生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看,化学制药下跌3.87%,生物制品下跌5.51%,医疗服务下跌8.26%,医疗器械下跌5.23%,医药商业下跌5.66%,中药下跌3.59%。医药生物市盈率(TTM)25.42x,处于近5年历史估值的28.32%分位数。   高尿酸血症及痛风疾病仍存在未满足的临床需求,国内药企URAT1靶点药物临床进展领先。高尿酸血症/痛风的患者数量在逐年增多,且趋向于年轻化,在该疾病领域仍存在未满足的临床需求和严重的安全性问题,因此该领域的新药研发仍然十分火热。URAT1靶点是尿酸重吸收过程中的重要靶点,在血尿酸的代谢过程中起到重要作用,目前已上市的药物能够有效的减轻痛风发作,但仍具有一定局限性。国内针对该靶点的研发进展处于较为领先的阶段,其中在高尿酸血症中的临床研究进展较快,目前一品红、先声药业、璎黎药业、恒瑞医药、海创药业等公司URAT1靶点的药物进展领先。一品红药业的AR882已经在海外开展临床III期研究,并获得FDA授予快速通道资格认定;在国内开展临床II/III期研究,且已经完成临床II期全部患者入组。   建议关注创新药及产业链和医疗设备行业。市场降息预期再升温,建议关注A股及港股创新药板块。此外,我们从近期凯莱英、康龙化成及药明康德的中报/中报业绩预告中可以看出,随着海外投融资的企稳复苏,CXO海外订单呈现明显回暖趋势,新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响,预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势,建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业,随着国债、专项债等资金的陆续拨付,各省市招标陆续开始,建议关注医疗设备板块投资机会。   风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。
    国信证券股份有限公司
    22页
    2024-08-28
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