星昊医药(430017) 　　2024H1营收3.21亿元，同比-2.92%，归母净利润6042.86万元，同比+13.16%公司发布2024年半年度报告，实现营收3.21亿元，同比小幅下滑2.92%；归母净利润6042.86万元，同比增长13.16%。我们维持2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.19/1.41/1.67亿元，对应EPS为0.97/1.15/1.36元/股，对应当前股价PE为10.8/9.2/7.7倍，维持“买入”评级。 　　多个品种中标集采销量增加，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价 　　公司复方消化酶胶囊国内市场占有率在复方消化酶类制剂中已经连续多年处于第一位，2024H1公司消化道和代谢方面药物营收1.36亿元，同比+9.63%；CMC和CMO业务量增加，营收同比+101.34%。公司吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集采，销售量增加，单价降低，对营收端产生一定影响；2024H1销售费用1.18亿元，同比下降23.15%，占营收的比例由2023H1的46.20%收缩至36.57%；利润端维持增长态势，2024H1公司净利率为18.42%，相比2023H1提高2.24个百分点。研发方面，2024H1提交了8个品种的申报注册上市许可；提交1个品种一致性评价申请；盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价。 　　星昊南京基地主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线 　　卡式瓶、预灌封制剂形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通注射剂形式，国际上这两种制剂在注射剂中的占比逐年上升，目前新上市单抗药物、GLP-1药物、小核酸药物等多采用这两种制剂形式。“星昊医药高端药物制剂研发及生产基地项目”，作为药物制剂生产线与新药创新孵化于一体的CMC和CMO基地，主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求。广东中山基地为了满足业务需求，正在扩建玻璃安瓿水针、塑料安瓿水针产线，后续有望贡献增量。 　　风险提示：研发风险、降价风险、一致性评价风险。其他风险详见倒数第二页标注1

　　以岭药业(002603) 　　经营业绩短期承压，渠道库存有望逐步消化，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收46.04亿元（同比-32.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.30亿元（-66.97%）；扣非归母净利润5.05亿元（-67.24%），营收与利润下滑主要受呼吸类产品2023年同期高基数及社会库存较高导致的市场需求下降等因素影响。2024Q2单季度实现营收20.82亿元（-27.10%）；归母净利润2.27亿元（-43.86%）；扣非归母净利润2.12亿元（-41.49%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为53.37%（-8.37pct），净利率为11.44%（-12.17pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为23.41%（+0.96pct）；管理费用率为5.89%（+1.55pct）；研发费用率为8.54%（+2.61pct）；财务费用率为0.37%（+0.30pct）。我们看好公司去库存调整及研发创新带来的成长空间，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为14.50/15.63/17.30亿元，EPS为0.87/0.94/1.04元，当前股价对应PE为17.5/16.2/14.6倍，维持“买入”评级。 　　多治疗领域产品营收同比下滑，整体仍处于经营业绩调整阶段 　　分产品来看，2024H1公司心脑血管类实现营收23.14亿元（-7.86%），毛利率为52.77%（-7.76pct）；呼吸系统类营收12.84亿元（-58.42%），毛利率为65.68%（-2.54pct）；其他专利产品营收1.60亿元（-42.02%），毛利率为51.51%（-13.14pct）；其他类营收8.43亿元（-7.54%），毛利率为36.62%（-5.53pct）。 　　持续推进新药研发，助力未来成长 　　中药新药研发方面，公司打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链、推进新品研发。目前在研的8款产品中，1.1类中药创新药芪防鼻通片和柴黄利胆胶囊已进行新药申报；络痹通片和小儿连花清感颗粒在临床III期研究中；另还有4款处于临床II期。化药新药研发方面，截至2024H1已有4个一类创新药品种进入临床阶段，其中治疗术后疼痛的苯胺洛芬注射液已经完成临床试验，申报NDA已获受理。 　　风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。

　　英科医疗(300677) 　　2024年8月28日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入45.12亿元，同比+37%；归母净利润5.87亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.87亿元，同比+185%。 　　2024Q2公司实现收入23.09亿元，同比+34%，环比+5%；归母净利润3.49亿元，同比-22%，环比+46%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比-4%，环比+102%。 　　经营分析 　　防护手套业务高速增长，行业供需关系回归平衡。上半年一次性手套行业出清效果明显，国内整体产能利用率提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。从产品类别看，公司个人防护类收入41.12亿元，同比+39%，其中丁腈手套销售放量较为显著；康复护理类收入2.33亿元，同比+30%；其他产品收入1.68亿元，同比+10%。毛利率持续提升，成本优势带来较强盈利能力。公司2024年Q2实现综合毛利率23.1%，环比+2.4pct，同比+9.7pct。除行业价格逐步回暖的影响外，公司也在持续开展生产线技术升级，通过提升线速、降低能耗等精益创新措施，不断提升盈利水平，维持产品成本优势。上半年公司个人防护类业务实现毛利率21.9%，同比+12.6pct，未来盈利能力还有望进一步增强。 　　国内外生产基地建设稳步推进，维持丁腈产能领先。目前公司一次性手套年化产能达到790亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度，国内安徽安庆基地及海外越南项目建设稳步推进，海外基地建成后有望减少关税政策对公司业绩的影响。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于公司上半年良好业绩表现，我们上调公司2024-2026年业绩19%、26%、28%，预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.16、15.52、18.80亿元，同比+218%、+28%、+21%，现价对应PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业产能扩张导致竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；关税政策变化风险；汇率波动风险。

　　新和成(002001) 　　新和成发布2024年中报：公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元，YoY+32.70%，归母净利润22.04亿元，YoY+48.62%。 　　维生素、蛋氨酸等营养品板块的核心产品量价齐升，带动业绩增长。从收入端看，2024年上半年，公司蛋氨酸项目产能释放，已实现30万吨/年产品正常生产、销售，叠加维生素产品市场价格反弹，带动公司营养品板块营收66.80亿元，同比增长38.30%；香精香料板块营收19.25亿元，同比增长17.94%；新材料板块营收7.22亿元，同比增长24.89%。从利润端看，2024年上半年公司综合毛利率同比提升4.37个百分点至37.11%，带动公司净利润增长。 　　新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：30万吨/年蛋氨酸项目产能已经得到释放，合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进，4000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。②香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。③新材料板块：尼龙产业链项目一期10万吨己二腈-己二胺将在天津建设，目前在报批中；PPS整体报批3万吨，剩余8000吨视市场情况做扩建；HA项目未来也将根据市场情况安排投建计划。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为44.36、53.68和64.70亿元，对应EPS分别为1.44、1.74和2.09元，当前股价对应P/E值分别为13、11和9倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　英科医疗(300677) 　　业绩简评 　　公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入45.12亿元，同比增长36.94%；实现归属于母公司所有者的净利润5.87亿元，同比增长100.24%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.87亿元，同比增长185.23%。 　　其中2024年Q1公司实现营业收入22.03亿元，环比增长17.39%实现归属于母公司所有者的净利润2.38亿元，环比增长356.79%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.61亿元，环比增长332.82%。 　　2024年Q2公司实现营业收入23.09亿元，环比增长4.81%；实现归属于母公司所有者的净利润3.49亿元，环比增长46.45%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.26亿元，环比增长102.47%。 　　从产品类别看，个人防护类收入41.11亿元，同比增长38.74%；康复护理类收入2.33亿元，同比增长29.97%；其他产品收入1.68亿元，同比增长10.14%。 　　24年上半年经营分析 　　公司不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。2023年公司一次性手套年化产能由750亿只增长至790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只2024年公司稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。 　　公司一次性手套产线持续提升和优化，达到提效降本的效果。2024年上半年，公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着江西基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第三代丁腈双手模全自动生产线，具有更高的生产效率和更低的能源消耗，使得公司产品具备更高的成本优势。 　　公司轮椅和冷热敷生产线持续精耕细作，打造全面的英科医疗康养器械蓝图。公司持续加大对于轮椅等康复护理产品和冷热敷类新产品的研发，并计划对现有生产线进行技术改造，从而不断提高公司轮椅和冷热敷产品的市场占有率。 　　加强覆盖全球的营销网络建设，加大线上渠道的投入。公司继续加强营销团队建设，重视人才培养，海内外营销人数超过400人，为公司快速抢占市场，提升市场份额提供有力保障。2024年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17场。同时公司注重线上销售平台的搭建，持续关注并着力加强“英科医疗”品牌建设，借助国内传统媒体、新媒体，进行品牌宣传，抢占用户心智，扩大品牌影响力。 　　24年全年经营计划 　　公司2024年将持续推进产能和产效建设。公司将持续推进张店区英科医疗智能医疗器械研发营销科技园项目建设；提升生产装备的自动化水平和智能化水平，提高生产效率；合理推进安徽安庆和山东青州天然乳胶手套以及丁腈手套项目；进一步提升新品研发力度，全面扩充公司产品品类。 　　盈利预测 　　目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长，公司产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转，营收和净利润将得到快速增长。 　　基于公司经营情况的改善，我们上调了对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年收入端分别为92.32亿元（原值86.85亿元）107.30亿元（原值99.74亿元）和125.45亿元（原值109.89亿元）收入同比增速分别为33.43%、16.23%和16.92%，预计2024年-2026年归母净利润分别为12.57亿元（原值11.85亿元）、16.58亿元（原值15.36亿元）和20.97亿元（原值18.43亿元），归母净利润同比增速分别为228.13%，31.96%和26.46%。 　　风险提示： 　　市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

　　中国是印度维生素、抗生素最大的进口国。2020年印度提出PLI计划前，印度进口的前50大产品中（按进口金额），有20个品种印度的国产比例不足10%。有36个品种的进口来源高度集中（超过90%）,其中有32个产品来自于中国。 　　印度PLI计划激励53种原料药/中间体的国内自主生产，其中41个为重点扶持品种，41个原料药/中间体的总激励规模为694亿卢比（约合8.3亿美元）。 　　截至2024年6月，共有249个投资项目申报，48个项目获批；相关投资已超过374亿卢比（约合4.5亿美元）。 　　PLI计划在最理想情况下，将为印度带来月10亿美元的原料药销售增量，大约占2023年印度进口大宗原料药总金额的40%。 　　PLI计划后发酵类品种印度计划新增产能较大，关注新增产能利用率和产能放量节奏。

　　三诺生物(300298) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入21.33亿元，同比+6%；归母净利润1.97亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比-10%。 　　其中2024Q2公司实现收入11.19亿元，同比-0.5%；归母净利润1.17亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比-25%。 　　点评： 　　2024H1公司血糖监测业务平稳增长，销售毛利率提升明显 　　2024年上半年，公司血糖监测系统业务实现收入约15.52亿元，同比增长约12.73%，销售毛利率达到61.32%，较2023年同期提升5.16个百分点，较2023年全年血糖监测系统毛利率也提升了1.6个百分点。我们认为公司销售毛利率提升的主要原因包括：（1）母公司为经营主体下的BGM业务，我们预计该板块2024年上半年收入端增长超过5%，同时公司加强生产优化，降低成本，同时提高销售的仪器试剂比，BGM销售毛利率提升；（2）母公司为经营主体下的CGM业务，进展顺利，较2023年4月份刚上市时的生产规模、生产成本均有优化，CGM的销售毛利率提升；（3）公司海外子公司Trividia经营的BGM业务，在2024年上半年也实现经营改善，毛利率有所提升。 　　从公司核心经营主体来看，2024年上半年公司延续了稳健的特点，且海外子公司Trividia改善明显。（1）母公司：2024年上半年实现收入12.76亿元，同比增长16.75%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比下降10.38%。母公司利润端同比下降，我们预计与公司扩大CGM业务市场拓展有关，目前CGM还处于亏损状态，公司当前则优先致力于CGM消费人群心智的获取和市场份额的提升。（2）心诺健康：公司控股比例55%，核心资产为美国子公司Trividia。2024年上半年，心诺健康实现收入约5.43亿元，实现净利润约0.22亿元。（3）三诺健康：公司控股比例100%，旗下业务主要包括PTS、血压计、糖尿病服务等业务。2024年上半年实现收入约3.68亿元，实现净利润约0.04亿元。 　　展望未来，我们预计公司血糖监测业务的毛利率仍有提升空间，提升动力主要来自CGM业务的改善，目前公司CGM业务在整体的血糖监测系统中占比较低，我们预计在6%左右，而CGM产品目前的销售毛利率还低于公司整体的血糖监测业务毛利率，预计未来随着CGM海外收入快速增长（海外相对高定价、高毛利率）、公司自动化产线利用率提升以及国内市场持续放量，CGM毛利率改善空间更大，对公司整体血糖监测业务盈利提升的促进作用也更大。 　　持续加强研发，CGM海外拓展可期 　　公司2024年上半年研发费用约1.71亿元，同比+6.14%，占公司总营收的8.02%。截至报告期末，研发人员共847人，占公司总人员的17.88%，公司在全球拥有7大研发中心、8大生产基地，同时公司全球研发中心项目也在有序建设中，有效地保障了公司产品升级和新产品的开发储备力度。 　　血糖监测产品方面，公司CGMS产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM国内注册申报获得受理，预计2025年一季度获批，公司在美国CGM临床进展也较为顺利，成人组和儿童组均进组顺利，预计2025年中或第三季度实现获批上市。公司在欧洲市场也正在推进公司CGM产品和经销商的签约工作，未来会进军西欧区域国家的医保市场。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为43.82亿元、49.97亿元和56.32亿元（前值为47.11亿元、54.95亿元和63.84亿元），收入增速分别为8.0%、14.0%和12.7%，2024-2026年归母净利润分别实现4.19亿元、5.47亿元和6.82亿元（前值为4.50亿元、5.76亿元和7.20亿元），增速分别为47.3%、30.5%和24.8%，2024-2026年EPS预计分别为0.74元、0.97元和1.21元，对应2024-2026年的PE分别为30x、23x和19x，公司深耕血糖监测领域，BGM业务稳定增长，CGM国内初步开始放量，海外市场预计在2025年美国市场上市，成长天花板高、潜力大，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM销售不及预期风险。

　　三诺生物(300298) 　　2024年8月28日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入21.33亿元，同比+6%；归母净利润1.97亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比-10%。 　　2024Q2公司实现收入11.19亿元，同比-0.5%；归母净利润1.17亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比-25%。 　　经营分析 　　血糖监测产品稳定增长，毛利率显著提升。公司上半年血糖监测系统业务实现收入15.52亿元，同比+12.74%，业务毛利率达到61.32%，同比+5.16pct。公司在保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线持续稳定增长的同时，努力培育和促进以CGM为基础的第二曲线快速成长。分地区来看，中国区实现收入12.01亿元，同比+5.73%；美国区实现收入6.95亿元，同比+2.35%；其他地区实现收入2.37亿元，同比+23.19%。 　　持续重视研发投入，CGM产品有望迭代更新。公司上半年研发费用1.71亿元，同比+6.14%，占公司总营收的8.02%。血糖监测产品方面，公司CGMS产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM国内注册申报获得受理。同时公司在iPOCT监测领域积极拓展，上半年推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300型便携式全自动多功能检测仪，持续保持产品优势。Trividia盈利情况改善，海外CGM有望逐步放量。上半年公司控股子公司心诺健康实现收入5.43亿元，实现净利润2214万元，主要系其全资子公司Trividia经营业绩改善所致。Trividia目前共持有5款有效的产品美国FDA注册证和4款产品的CE认证，帮助公司在海外尤其是欧美市场取得快速突破，未来公司CGM产品在美国上市后有望凭借Trividia的渠道及品牌逐步实现放量。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70、6.35、7.56亿元，同比+65%、+35%、+19%，现价对应PE为27、20、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件： 　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入8.96亿元，同比下降41.87%；归母净利润3.16亿元，同比下降3.05%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长0.57%，EPS为0.63元。 　　业绩符合预期，血制品业务稳健增长 　　公司业绩符合预期，收入端下降主要与2023年度转让复大医药股权、天安药业股权，不再纳入合并报表范围有关。2024H1公司血液制品实现收入7.90亿元，同比增长3.64%，实现净利润3.19亿元，同比下降42.22%，公司血制品业务稳健增长，同时公司新产品PCC与VIII因子加速放量，利润下降主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.52亿元及理财收益同比下降等综合因素所导致。 　　华润赋能作用凸显，浆站拓展逐步落地 　　截至2024年8月公司共有浆站16家，其中江西泰和、乐平浆站在2024年7月获得《单采血浆许可证》，采浆量处于爬坡阶段，公司上半年原料血浆采集量为246.89吨（不包含绿十字），同比增长14.63%。2024年，公司收购绿十字，新增4家单采血浆站，包括桃江浆站、砀山浆站、寿县浆站和宁国浆站，2023年四家浆站采浆量为104吨，2024H1采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅提升。整体来看，华润入主后，公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站，采浆量获得大幅提升，核心竞争力不断增强。 　　研发持续加速，智能工厂建设稳步推进 　　目前公司在研项目C1酯酶、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白等产品进展顺利，未来有望形成良好的产品梯队。同时，公司积极推进血液制品智能工厂（一期）建设项目，未来血制品处理能力有望大幅提升。 　　投资建议与盈利预测 　　公司内生和外延方式加速拓展浆站，血制品业务实力持续加强，有望继续稳健增长。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为19.03亿元、20.13亿元和21.13亿元，实现归母净利润分别为5.54亿元、6.07亿元和6.37亿元，对应EPS分别为1.10元/股、1.20元/股和1.26元/股，对应PE分别为29倍、27倍和25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点 　　公司业绩符合预期。2024H1，公司实现营业收入8.96亿元（-41.87%）、归母净利润3.16亿元（-3.05%）、扣非归母净利润2.59亿元（+0.57%）；其中，Q2单季实现营业收入4.47亿元（-39.14%）、归母净利润1.64亿元（+5.36%）、扣非归母净利润1.32亿元（+10.02%）2024H1，公司销售毛利率为67.03%（+17.14pp），销售净利率35.25%（+13.66pp）。报告期内，公司业绩波动以及毛利率提升等主要是公司2023年进一步强化聚焦主业战略，先后转让天安药业和复大医药股权不再纳入合并报表所致，公司总体业绩符合预期。 　　血制品业务增长稳健。公司2024H1血制品业务实现营收7.90亿元（+3.64%），母公司净利润3.19亿元（-42.22%）。血制品板块收入增加主要是PCC和VIII因子销量增加，净利润下降主要是母公司去年同期收到控股子公司分红2.52亿元及理财收益同比下降等综合因素。从具体产品来看，人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入2.33亿元（+3.48%）、2.20亿元（-14.27%）、2.08亿元（-1.64%）；其中，静丙销售同比下降主要是去年同期高基数所致，人纤维蛋白原销售下滑主要由于多地执行集采价格。其他业务方面，生化药业务（新百药业）实现收入1.02亿元（-44.98%），化学药业务（欣和药业）实现收入478万元（-3.85%），非核心业务对公司业绩影响持续弱化。 　　采浆量快速增长，浆站资源积极拓展。2024年上半年公司在营14个浆站采集量246.89吨同比增长14.63%。2024年7月，泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》，将贡献新的增量。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权，从而新增1张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，显著增强了原料血浆规模，加速提升公司的规模与核心竞争力。公司主要产品收得率高，具备严格的工艺控制及完备的质量保障体系，营销能力高于行业平均水平核心品种（白蛋白、静丙、纤维蛋白原）实现产销平衡，吨浆产值和毛利率方面一直稳居行业前列。 　　研发管线持续推进，产品结构逐步优化。公司不断加大研发投入，2024H1研发投入为4378万元，研发费用率为3.39%，持续推进创新管线进展，高浓度静注人免疫球蛋白补充申请获受理，2025年有望正式上市；血管性血友病因子（vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进，BYSW006项目处于上市申请阶段，公司产品结构逐步优化。 　　投资建议：暂不考虑收购绿十字的影响，我们预计公司2024-2026年的实现营收为21.08亿元、23.87亿元、26.79亿元，实现归母净利润6.61亿元、7.80亿元（原预测7.81亿元）、9.10亿元（原预测9.11亿元），对应EPS分别为1.31/1.55/1.81元，对应PE分别为24.48/20.75/17.78倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：浆站获批进度不及预期风险；产品研发进展不及预期风险；医药行业政策风险