北交所信息更新：业务量增加，2024H1归母净利润+13%-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　星昊医药(430017)

　　2024H1营收3.21亿元，同比-2.92%，归母净利润6042.86万元，同比+13.16%公司发布2024年半年度报告，实现营收3.21亿元，同比小幅下滑2.92%；归母净利润6042.86万元，同比增长13.16%。我们维持2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.19/1.41/1.67亿元，对应EPS为0.97/1.15/1.36元/股，对应当前股价PE为10.8/9.2/7.7倍，维持“买入”评级。

　　多个品种中标集采销量增加，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价

　　公司复方消化酶胶囊国内市场占有率在复方消化酶类制剂中已经连续多年处于第一位，2024H1公司消化道和代谢方面药物营收1.36亿元，同比+9.63%；CMC和CMO业务量增加，营收同比+101.34%。公司吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集采，销售量增加，单价降低，对营收端产生一定影响；2024H1销售费用1.18亿元，同比下降23.15%，占营收的比例由2023H1的46.20%收缩至36.57%；利润端维持增长态势，2024H1公司净利率为18.42%，相比2023H1提高2.24个百分点。研发方面，2024H1提交了8个品种的申报注册上市许可；提交1个品种一致性评价申请；盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价。

　　星昊南京基地主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线

　　卡式瓶、预灌封制剂形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通注射剂形式，国际上这两种制剂在注射剂中的占比逐年上升，目前新上市单抗药物、GLP-1药物、小核酸药物等多采用这两种制剂形式。“星昊医药高端药物制剂研发及生产基地项目”，作为药物制剂生产线与新药创新孵化于一体的CMC和CMO基地，主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求。广东中山基地为了满足业务需求，正在扩建玻璃安瓿水针、塑料安瓿水针产线，后续有望贡献增量。

　　风险提示：研发风险、降价风险、一致性评价风险。其他风险详见倒数第二页标注1

# 中心思想

## CMC/CMO 业务增长驱动星昊医药业绩提升
星昊医药2024年上半年归母净利润同比增长13%，主要得益于CMC/CMO业务量的显著增加。公司在消化道和代谢方面药物市场占有率领先，多个品种中标集采，同时积极进行研发投入和生产基地建设，为未来增长奠定基础。

## 维持“买入”评级，看好公司未来发展
开源证券维持对星昊医药“买入”评级，并预测公司2024-2026年归母净利润将持续增长。公司在高端药物制剂研发及生产基地的建设，以及在卡式瓶和预灌封等制剂形式上的布局，有望满足未来创新药物的研发产业化需求，进一步提升公司竞争力。

# 主要内容

## 公司经营情况
*   **营收与利润：** 2024H1营收3.21亿元，同比-2.92%；归母净利润6042.86万元，同比+13.16%。
*   **市场占有率：** 复方消化酶胶囊国内市场占有率连续多年处于第一位。
*   **业务增长：** CMC和CMO业务量增加，营收同比+101.34%。
*   **集采影响：** 吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集采，销售量增加，单价降低，对营收端产生一定影响。
*   **费用控制：** 销售费用1.18亿元，同比下降23.15%，占营收的比例由2023H1的46.20%收缩至36.57%。
*   **净利率提升：** 2024H1公司净利率为18.42%，相比2023H1提高2.24个百分点。
*   **研发投入：** 2024H1提交了8 个品种的申报注册上市许可；提交1个品种一致性评价申请；盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价。

## 星昊南京基地建设
*   **基地定位：** 药物制剂生产线与新药创新孵化于一体的CMC和CMO基地。
*   **生产线：** 主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求。
*   **市场趋势：** 卡式瓶、预灌封制剂形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通注射剂形式，国际上这两种制剂在注射剂中的占比逐年上升。

## 财务摘要和估值指标
*   **盈利预测：** 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.19/1.41/1.67 亿元，对应EPS为0.97/1.15/1.36元/股，对应当前股价PE为10.8/9.2/7.7倍。
*   **财务数据：** 详细列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS等关键财务指标。
*   **资产负债表：** 详细列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等关键财务指标。
*   **利润表：** 详细列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资收益、净利润等关键财务指标。
*   **现金流量表：** 详细列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等关键财务指标。
*   **主要财务比率：** 详细列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等关键财务指标。

# 总结

## 业绩增长与未来展望
星昊医药2024年上半年业绩稳健增长，CMC/CMO业务成为主要增长动力。公司在消化道和代谢药物领域保持领先地位，并通过集采中标扩大市场份额。同时，公司积极投入研发，并建设高端药物制剂生产基地，为未来发展奠定坚实基础。

## 投资评级与风险提示
开源证券维持对星昊医药“买入”评级，看好公司未来盈利增长潜力。但报告也提示了研发风险、降价风险和一致性评价风险，提醒投资者关注相关风险因素。

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