血糖产品稳定增长，海外业务盈利改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　2024年8月28日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入21.33亿元，同比+6%；归母净利润1.97亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比-10%。

　　2024Q2公司实现收入11.19亿元，同比-0.5%；归母净利润1.17亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比-25%。

　　经营分析

　　血糖监测产品稳定增长，毛利率显著提升。公司上半年血糖监测系统业务实现收入15.52亿元，同比+12.74%，业务毛利率达到61.32%，同比+5.16pct。公司在保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线持续稳定增长的同时，努力培育和促进以CGM为基础的第二曲线快速成长。分地区来看，中国区实现收入12.01亿元，同比+5.73%；美国区实现收入6.95亿元，同比+2.35%；其他地区实现收入2.37亿元，同比+23.19%。

　　持续重视研发投入，CGM产品有望迭代更新。公司上半年研发费用1.71亿元，同比+6.14%，占公司总营收的8.02%。血糖监测产品方面，公司CGMS产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM国内注册申报获得受理。同时公司在iPOCT监测领域积极拓展，上半年推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300型便携式全自动多功能检测仪，持续保持产品优势。Trividia盈利情况改善，海外CGM有望逐步放量。上半年公司控股子公司心诺健康实现收入5.43亿元，实现净利润2214万元，主要系其全资子公司Trividia经营业绩改善所致。Trividia目前共持有5款有效的产品美国FDA注册证和4款产品的CE认证，帮助公司在海外尤其是欧美市场取得快速突破，未来公司CGM产品在美国上市后有望凭借Trividia的渠道及品牌逐步实现放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70、6.35、7.56亿元，同比+65%、+35%、+19%，现价对应PE为27、20、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

# 中心思想

*   **血糖监测业务稳健增长，CGM业务潜力巨大**
    *   公司在巩固血糖监测核心业务的同时，积极培育CGM业务，有望成为公司业绩增长的新引擎。
*   **海外市场拓展顺利，盈利能力有望持续提升**
    *   通过Trividia的渠道和品牌优势，公司在海外市场取得突破，未来CGM产品在美国上市后有望逐步放量。

# 主要内容

*   **业绩简述**
    *   2024年上半年公司营收21.33亿元，同比增长6%；归母净利润1.97亿元，同比增长13%。
    *   2024Q2公司营收11.19亿元，同比下降0.5%；归母净利润1.17亿元，同比增长1%。
*   **经营分析**
    *   **血糖监测产品稳定增长，毛利率显著提升**
        *   上半年血糖监测系统业务收入15.52亿元，同比增长12.74%，毛利率达61.32%，同比提升5.16个百分点。
        *   中国区收入12.01亿元，同比增长5.73%；美国区收入6.95亿元，同比增长2.35%；其他地区收入2.37亿元，同比增长23.19%。
    *   **持续重视研发投入，CGM产品有望迭代更新**
        *   上半年研发费用1.71亿元，同比增长6.14%，占总营收的8.02%。
        *   CGMS产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM国内注册申报获得受理。
        *   推出行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300型便携式全自动多功能检测仪。
    *   **Trividia盈利情况改善，海外CGM有望逐步放量**
        *   控股子公司心诺健康上半年实现收入5.43亿元，净利润2214万元，主要受益于Trividia经营业绩改善。
        *   Trividia持有5款有效美国FDA注册证和4款CE认证，助力公司在欧美市场取得突破，未来CGM产品在美国上市后有望放量。
*   **盈利预测、估值与评级**
    *   预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70、6.35、7.56亿元，同比增长65%、35%、19%，维持“买入”评级。
*   **风险提示**
    *   新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

# 总结

*   **核心业务稳健，新兴业务带来增长潜力**
    *   公司血糖监测产品业务保持稳定增长，毛利率显著提升，为公司业绩提供坚实支撑。同时，CGM等新兴业务的快速发展，有望为公司带来新的增长点。
*   **海外市场拓展是关键**
    *   通过控股子公司Trividia，公司在海外市场取得积极进展，未来CGM产品在美国市场的放量将是公司业绩增长的重要驱动力。
*   **维持“买入”评级，看好公司未来发展**
    *   综合考虑公司业绩增长、市场拓展和研发投入等因素，维持对公司“买入”评级，并提示相关风险。

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