阳光诺和(688621) 　　事件： 　　8月29日，公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%，归母净利润为1.49亿元，同比增长25.91%，扣非后归母净利为1.43亿元，同比增长24.49%。 　　点评： 　　24Q2收入与扣非净利润均实现快速增长。2024上半年公司收入增速22.08%，利润增速25.91%，均保持较快速增长。单季度来看，2024Q2实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，归母净利润为0.76亿元，同比增长8.22%，扣非后归母净利为0.69亿元，同比增长36.21%。 　　临床业务强劲增长，权益分成贡献新增量。分业务来看，药学研究服务实现收入3.43亿元，同比增长8.29%，增速有所放缓;临床试验和生物分析服务实现收入2.17亿元，同比增长50.28%，增长较为强劲；权益分成实现收入333.91万元，而去年同期无权益分成收入，目前公司已取得生产批件的权益分成项目共5项，未来逐步为公司贡献业绩新增量。 　　研发投入持续加大，人才队伍不断扩充。公司不断加大研发投入力度，2024H1研发费用为0.69亿元，同比增长29.48%，研发费用率为12.28%，公司新立项自研项目117项，累计已超过450项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。截至2024H1，公司研发人员共有1163人，占比83.43%，其中硕博共有208人，占研发人员的比例为17.88%。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为11.96/15.23/19.33亿元，同比增长28.36%/27.29%/26.94%；归母净利为2.34/2.93/3.67亿元，同比增长26.71%/25.32%/24.97%，对应当前PE为15/12/10倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

　　科兴制药(688136) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营业收入7.6亿元，同比增长17.09%，归母净利润1188万元，扣非归母净利润2153万元，实现扭亏为盈。二季度单季实现收入3.99亿元，同比增长22.34%，归母净利润-53万元，扣非归母净利润1146万元。 　　国内外收入增长势头良好，期间费用率大幅改善。24H1，海外实现销售收入9010万元，同比增长33%，国内实现销售收入6.68亿元，同比增长15%。2024年上半年公司期间费用率62.70%，同比下降23.95pct，其中销售费用率44.07%，同比下降15.12pct，管理费用率5.56%，同比下降0.67pct，研发费用率10.57%，同比下降8.59pct。 　　海外商业化进入收获期，多个品种放量在即。公司坚定实施国际化战略，自2021年引进首个产品白紫以来，已累计引进13款产品，并在乳腺癌领域形成了7款产品矩阵，海外商业化平台价值突出。1）白蛋白紫杉醇24M7获得欧盟上市批准，目前已与欧盟、加拿大、英国等共47个国家和地区的合作伙伴签约，并已取得欧盟部分国家订单，有望快速放量；2）新产品注册进展顺利，公司正在推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程，英夫利西单抗、贝伐珠单抗等陆续开始贡献收入增量。3）股权激励目标为以23年海外收入为基数，24-25年海外收入增速不低于100%/400%，或24-25年海外注册批件不低于15、35份，彰显公司增长信心。 　　国内业务稳固，成熟产品收入增长稳健。公司持续加大推广力度和品牌建设，稳步提升老产品市场份额。2024年上半年，'赛若金？'在国内短效注射用人干扰素市场中排名第一；'类停？'在英夫利西单抗市场中排名第二，且市占率持续提升；'依普定？'在国内人促红素市场中稳居第二；'白特喜？'在国内短效人粒细胞刺激因子市场中排名第七。此外，常乐康线上增长势头良好，长期在京东排行榜“腹泻用药榜”中排名前三、在天猫排行榜“腹泻用药”中排行前四。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.55亿元、1.11亿元、1.95亿元，24年扭亏为盈，25/26年同比增长104%、75%，当前股价对应的PE分别为54X、27X、15X，考虑到公司是国内稀缺的生物药出海平台，海外商业化平台布局领先，白蛋白紫杉醇等多个产品在欧盟及新兴市场开始放量，业绩有望加速释放，维持“买入”评级。 　　风险提示。海外商业化进展不及预期风险；国内带量采购降价风险；汇率波动风险。

　　伟思医疗(688580) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年半年报，实现营业收入1.92亿元（yoy-12.84%），实现归母净利润0.50亿元（yoy-29.67%），实现扣非归母净利润0.43亿元（yoy-33.50%）。 　　其中，2024年第二季报，公司实现收入1.04亿元（yoy-16.38%），实现归母净利润0.28亿元（yoy-31.15%），实现扣非归母净利润0.24亿元（yoy-37.64%）。 　　事件点评 　　盆底业务仍有压力，康复业务相对稳健，医美业务未来可期 　　2024年上半年，公司收入整体实现1.92亿元，分产品来看：（1）磁刺激类收入0.85亿元（同比-13.38%），毛利率75.93%（yoy-0.77pct）；（2）电生理类收入0.30亿元（同比+0.58%），毛利率74.34%（yoy+3.73pct）；（3）耗材及配件收入0.37亿元（同比+8.44%），毛利率66.32%（yoy-1.35pct）；（4）激光射频类收入0.13亿元（同比-19.63%），毛利率67.35%（yoy+11.58pct）；（5）电刺激类收入0.16亿元（同比-48.18%），毛利率68.64%（yoy-1.47pct）。 　　分业务来看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复，目前医美业务也有所突破。2024年上半年，公司业务结构变化明显，其中盆底及产后康复占比持续下降，目前占比约在38%，公司的精神康复占比持续提升，目前已达到36%，神经康复业务占比相对稳定，目前占比约在18%。公司上市时盆底及产后康复业务占比曾超过60%。盆底业务受分娩量下降、行业合规提升导致的公立医院招标量下滑、公司电刺激产品相对老旧等因素，2024年上半年呈现较大幅度下滑。2024年下半年，公司也会针对电刺激做新一代产品的研发，更新产品型号，预计2024年下半年会有所改善。 　　公司的精神康复业务增长稳健，新一代高端经颅磁设备MagneuroONE已于2024年2月取证，预计下半年正式开始陆续完成上市销售。该款设备对于公司来说，（1）增加高端机型收入，提高伟思在高端临床和科研市场的占有率；（2）目前已经全面覆盖高中低全系列产品，进一步提升经颅磁的整体市占率；（3）引领经颅磁技术的科研和临床应用，提高伟思经颅磁的学术影响力。 　　医美方面，2024年上半年公司高频电灼仪（私密射频）、塑形磁两款产品，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得销量突破，销售双双超过50台。得益于私密射频、塑形磁初步放量，为盆底转型和医美业务开拓提供动能，预计下半年装机继续加速，全年装机预计均会突破100台。 　　坚持研发创新驱动，持续丰富产品管线 　　2024年上半年，公司研发投入约0.36亿元，占营业收入比例约18.58%，仍保持着较高的支出强度。从公司目前的产品规划来看，公司在大康复板块新增了较多的价值量高的大单品，体外冲击波产品、儿童康复系列新品已在上半年成功上市，康复精品方案新增疼痛管理、重症康复方案，较公司之前康复领域仅有经颅磁产品，目前已经的产品矩阵变得更丰富，未来1-2年内公司也会布局更多主流康复核心单品。 　　在医美领域，公司的皮秒激光产品目前临床实验全部完成，预计年内拿证，届时公司将进入医美主流皮肤管理市场。另外，公司射频类医美设备在临床前准备阶段，预计2025-2026年实现上市。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026收入有望分别实现4.40亿元、5.32亿元和6.45亿元（前值为5.89亿元、7.41亿元和9.33亿元），同比增速分别达到-4.8%、20.9%和21.2%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现1.41亿元、1.74亿元和2.11亿元（前值为1.70亿元、2.15亿元和2.72亿元），同比增速分别达到3.5%、23.1%和21.6%。 　　2024-2026年的EPS分别为1.47元、1.81元和2.20元，对应PE估值分别为16x、13x和10x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品研发及推广不及预期风险； 　　市场竞争加剧风险。

　　山东药玻(600529) 　　投资要点 　　事件：2024上半年实现营业总收入25.86亿元（+6.75%）；归母净利润4.75亿元（+23.26%）；扣非归母净利润4.55亿元（+24.34%）。2024年中期利润分配方案预案：向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税），拟分配现金股利共计1.99亿元。 　　主要产品持续增长，海外市场快速恢复。2024上半年公司营业收入增速有所放缓，主要系子公司纸制品包装收入下降所致。但公司中硼硅模制瓶产品销量持续保持大幅增长，棕色瓶产品、丁基胶塞等主导产品销量同比均有增幅。出口方面，针对海运费大幅上涨的情况，及时调整销售策略，稳住外贸市场，实现新开发客户新增发货量上亿支，实现了外贸出口的销售量和发货额的稳步增长。 　　毛利率大幅提升，管理费用有所上涨。2024上半年公司实现毛利率32.35%（+5.43pp），净利率18.37%（+2.46pp）。公司毛利率的提升主要系实现了六款销量较大产品的降克重目标，在提升产品性能的前提下，做到了降本节能，同时燃料煤炭、纯碱等主要原材料价格有所下降，营业成本控制良好。报告期内四费率有所上升，管理费用率为4.1%（+0.98pp），上升主要系计提激励基金所致；研发费用率为3.0%（+0.42pp），上升系职工薪酬和材料费用增加所致。销售费用率和财务费用率分别为2.4%/-0.9%，与上年同期基本持平。 　　积极扩充产能，下半年产能进一步释放。报告期内，公司以市场需求为导向，积极扩大相关产品的产能。2024年1月份技改一台180T窑炉，主要用于棕色瓶生产；3月份和6月份分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉，以应对一致性评价和集采持续推动带来的需求增长；4月份点火一台90T日化食品瓶窑炉，为不断扩大的日化食品瓶市场持续充能。公司2个在建项目进展顺利：一级耐水药用玻璃瓶项目其中一个车间主体框架施工完成，另一个车间基础开挖已全部完成；预灌封扩产改造项目完成新车间19条成型线、5台插针机、2条清洗硅化包装生产线的安装、运行、调试验证，车间成型南侧区域设备已经全部安装完成。新建清洗工序净化厂房已经完成施工，空调自控系统已经调试完成。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润为10亿元、12.5亿元、15.2亿元，对应PE分别为16、13、10倍，建议保持关注。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

　　百洋医药(301015) 　　投资要点： 　　公司事件：百洋医药发布2024年中期业绩公告，2024上半年实现营收35.9亿元（同比-1.1%）；归母净利润3.7亿元（同比+21.9%），扣非归母净利润3.7亿元（同比+27.2%）；24Q2单季度实现营收19.3亿元（同比-0.8%）；归母净利润2.0亿元（同比+12.6%），扣非归母净利润2.1亿元（同比+24.5%）。 　　Q2品牌运营业务超20%增长，核心品种同样保持较好增速。24H1品牌运营业务实现收入22.8亿元（同比+11.9%），单Q2收入13.6亿元（同比+约21%），较Q1显著加速。其中公司几个核心品种增长较快：1）主力品种迪巧收入10.5亿元（同比+20.3%），占品牌运营业务的46.2%还原两票制后实现收入11.1亿元（同比+21.1%）；2）海露收入3.3亿元（同比+24.2%）；3）安斯泰来系列收入2.9亿元（同比+64.2%）；还原两票制后实现收入3.8亿元（同比+45.1%）；4）纽特舒玛收入0.58亿元（同比+37.1%）。 　　创新医疗器械矩阵持续推进，打开长期成长空间。1）人工心脏：同心医疗全磁悬浮人工心脏已经在超60家医院开展植入手术，超过300例心衰患者获益。2）核药：我国核医学领域首个自主研发的1类创新药99mTc-3PRGD2已在中国完成Ⅲ期临床试验，正处于上市申报阶段。3）心飞碟家用心电仪与超声用电磁定位穿刺引导设备均已迈入商业化应用。 　　批发配送业务规模继续压缩，对公司表观整体收入影响较大。公司持续聚焦品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模，24H1批发配送业务收入11.1亿元、下滑21%，对公司表观整体收入影响较大。零售业务实现收入1.9亿元（+7.72%）。 　　品牌运营毛利率基本持平，费用管控良好。24H1品牌运营毛利率44.1%，与去年同期基本持平。 　　费用管控良好，销售/管理/财务费用率分别为14.4%/2.7%/0.8%（-0.1/-0.3/+0.1pct）。经营性现金流3.5亿元（+17.2%），与净利润水平接近。 　　盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、13.5亿元，增速分别为30.2%/25.9%/25.4%，当前股价对应的PE分别为14X、11X、9X。百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：核心品种收入不及预期；合作品种上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。

　　凯莱英(002821) 　　事件：2024年8月28日，凯莱英发布2024年半年报业绩。上半年公司实现营业收入26.97亿元，同比下降41.6%，剔除大订单后同比增长0.8%；归母净利润4.99亿元，同比下降70.4%；扣非净利润4.48亿元，同比下降71.4%。单季度看，公司Q2实现收入12.98亿元，同比下降45.3%；归母净利润2.17亿元，同比下降79.4%；扣非净利润1.94亿元，同比下降79.6%。 　　新签订单实现20%+增长，小分子CDMO毛利率保持稳健。公司小分子CDMO业务上半年收入21.95亿元，剔除大订单影响后同比增长2.5%，毛利率达47.2%。其中商业化收入13.96亿元，剔除大订单增速为8.8%，上半年交付43个商业化项目、新增9个商业化项目；临床收入7.99亿元，交付249个早期临床项目、61个III期项目，预计2024年小分子PPQ项目达到28个，为远期增长提供商业化储备。2024年以来全球创新需求持续改善，上半年公司新签订单同比增长超20%，Q2新签环比Q1大幅提升，来自欧美客户订单增速超过整体水平；在手订单总额9.7亿美元，同比增长6.6%。划分客户类型，上半年大药企收入13.15亿元，剔除大订单后同比增长12.5%；美国客户收入分别为17.81亿元，剔除大订单后增速为26.9%；欧洲市场客户收入1.78亿元，同比增长22.75%。海外产能布局方面，英国Sandwich基地于今年8月正式投入运营，未来将实现连续流、合成生物学、多肽等多技术赋能。 　　新兴业务多个项目进入PPQ阶段，加速多肽产能建设和订单扩展。新兴业务上半年收入5.00亿元，同比下降5.8%，主要系国内投融资低迷；预计2024年PPQ项目达9个。（1）化学大分子在手订单同比增长119%，承接新项目72项，获得多个跨国药企的多肽中后期临床项目，助力国内重要客户GLP-1多肽项目动态核查顺利通过，2024年中多肽固相合成总产能达14250L，满足商业化多肽生产需求。（2）制剂CDMO业务进行中项目订单150个、其中海外项目36个，多肽口服递送技术实现多个项目的临床产品交付；预充针和卡式瓶生产线预计2025年投产，单条生产线年产量可达4000万支。（3）大分子CDMO收入同比增长1.42%，在手订单超过100个，其中ADC项目数量占比超过50%，公司快速建设一站式ADC服务能力。 　　投资建议：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为59.45/67.83/77.41亿元，同比增长-24.0%/14.1%/14.1%，归母净利润分别为10.72/12.49/14.43亿元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

　　皓元医药(688131) 　　事项： 　　公司上半年实现营收10.56亿元（yoy+19.82%），实现归母净利润0.70亿元（yoy-25.77%），扣非后归母净利润为0.66亿元（yoy-22.34%）。公司公布24年中期分红预案，拟每10股派现0.4元（含税）。 　　平安观点： 　　Q2收入维持较快增长，利润率显著回升 　　Q2公司实现收入5.51亿元（yoy+19.05%），单季综合毛利率显著提升至49.57%（yoy-0.30pct，qoq+8.77pct）。费用端，销售费用率9.77%（yoy+2.55pct），系加大国内外市场开拓力度，相关费用增加；管理费用率（10.40%，yoy-2.59pct）和研发费用率（10.64%，yoy-1.87pct）则在整体费用控制下有所下降。综合上述因素，Q2单季公司实现归母净利润0.54亿元（+12.22%），扣非后归母净利润为0.53亿元（+20.42%）。行业及公司在23H2经历价格竞争，整体利润率下降较多，并在24Q2首次实现利润率明显回升。 　　从上半年板块拆分来看，前端业务实现营收7.00亿元（yoy+30.7%），其中分子砌块高速增长，实现收入2.08亿元（yoy+46.0%），工具化合物和生化试剂实现收入4.92亿元（yoy+25.2%）；后端业务实现营收3.52亿元（+3.37%）。前端业务，特别是分子砌块的高速增长成为上半年公司成长的核心驱动力。 　　上半年海外市场收入4.01亿元（+24.40%），境内市场收入6.50亿元（+17.57%）。 　　收入结构变化是毛利率提升的主要因素，或具可持续性 　　上半年公司前端业务毛利率为59.54%，相比23年末板块毛利率+1.30pct；后端毛利率为17.39%，相比23年末板块毛利率-8.29pct。另 　　一个维度来看，上半年公司海外收入毛利率为60.77%，相比23年末海外毛利率+1.40pct；国内收入毛利率35.98%，相比23年末海外毛利率-1.23pct。 　　基于上述因素，可以推测Q2毛利率的显著提升主要来自于高毛利率的前端业务、海外业务占比的提升。公司此前在欧美、印度等国设立海外仓储中心，提升海外客户分子砌块、工具化合物产品购买体验，这些前期布局已开始逐步发挥作用。我们认为随公司前端业务海外销售占比进一步扩大，整体毛利率的改善或具有一定持续性。 　　维持“推荐”评级。基于公司前端业务海外开拓顺利，调整2024-2026年盈利预测为归母净利润1.63、2.28、3.18亿元（原预测1.40、2.13、3.15亿元）。公司当前处于能力建设期，各类投入规模较大，收入与利润增长不匹配，对短期利润率造成一定压力。随高毛利率业务占比提升，公司盈利逐步改善。维持“推荐”评级。 　　风险提示：前端业务需求与药物创新、科研开发密切相关，若相应领域发展迟滞，可能影响公司产品需求；药物的研发、销售存在不确定性，可能引起公司各项业务需求波动；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。

　　国药现代(600420) 　　投资要点： 　　利润翻倍以上增长，H1利润超过23全年 　　H1业绩：公司24H1实现营业收入59.6亿，同比下降7.5%；归母净利润7.2亿，同比增长108.3%；实现扣非归母净利润6.8亿，同比增长112.1%。 　　Q2单季度业绩：公司24Q2实现营业收入28.4亿，同比下降6.3%；归母净利润3.9亿，同比增长133.7%；实现扣非归母净利润3.6亿，同比增长135.9% 　　原料药表现强势，制剂板块集采背景下有所承压 　　原料药及中间体板块：24H1实现销售收入26.9亿元，同比增长7.4%，占本期营业收入的45.1%。青霉素系列上游中间体6-APA优先投入生产下游高附加值产品对外销售，氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸系列产品销量同比分别增长805.8%、93.8%、34.0%，销量大幅上升带动收入明显增长。医药中间体及原料药业务板块毛利率为32.3%，与上年同期相比上升了11个百分点。毛利率上升原因主要系:1)部分高毛利产品销售规模大幅上升；2)通过战略部署，原材料采购价格降低；3）部分重点原料药产品持续推 　　进工艺优化提升，带动成本同比下降。 　　制剂板块：24H1实现销售收入31.1亿元，同比下降14.9%，短期承压主要系集采联动降价和“四同”药品价格联动影响板块。毛利率同比下降6.4个百分点，整体销售费用率同比下降7.4个百分点，承压环境下经营水平逆势提升。分板块来看：1）抗感染：收入规模下降5.5%，重点产品销量同比持续增长；2）神经系统：收入同比小幅增长，其中注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液销量分别同比增长13.8%、76.1%；3）呼吸系 　　统：收入规模同比增长5.5%。 　　国药并购元年，账面货币资金充足，外延投资并购有支撑。 　　截止2024年6月末，公司总资产199.7亿元，总负债48.8亿元；公司资产负债率从2018年的48.72%逐渐下降至2024H1的24.4%。2023年公司账面货币资金64.5亿元，充足的在手现金为公司外延投资并购提供支撑。预期公司将积极拓展产业链、完善业务布局，加大外延式产业布局。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为124.41/132.25/141.56亿元，增速为3%/6%/7%。2024/2025/2026年公司净利润分别为11.54/13.44/15.35亿元，增速为67%/17%/14%，维持前序预测不变。考虑公司作为国药集团旗下统一的化药工业平台，具有国药集团内工医协同优势，且国改降本增效预期持续改善公司业绩，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　抗生素原料药与中间体价格下降，国改降本增效不及预期。

　　方盛制药(603998) 　　投资要点： 　　业绩表现强势，Q2归母利润同比增长超55% 　　H1业绩：公司24H1实现营业收入9.1亿，同比增长6.4%；归母净利润1.4亿，同比增长28.2%；实现扣非归母净利润1.1亿，同比增长26.5%。 　　Q2单季度业绩：公司24Q2实现营业收入4.7亿，同比增长12.8%；归母净利润0.67亿，同比增长55.3%；实现扣非归母净利润0.57亿，同比增长48.3%。 　　创新中药新品引领业绩强势表现 　　工业板块稳健增长，经营水平持续提升：24H1公司工业板块实现营收8.4亿，同比增长9.1%，板块毛利率76.2%，同比23H1提升2.9pct；分板块看：1）心脑血管同比增长37.6%，主要系依折麦布片拉动；呼吸系统同比增长12.09%，主要系强力枇杷膏拉动；骨骼肌肉同比增长3.6%，玄七健骨片放量，藤黄集采后相对稳健；抗感染下滑24.8%，头孢克肟承压； 　　重点品种表现亮眼：玄七健骨片销售收入超5000万，同比增长超430%；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万，同比增长超150%；强力枇杷膏（蜜炼）同比增长26%，藤黄健骨片在集采背景下实现销售量同比增长近5%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。 　　创新投入持续加码，中长期潜力充足。 　　公司持续加大研发投入，24H1公司研发投入0.61亿，同比增长65%，公司目前有中药新药1类、化药3类、4类等多个研发项目稳步推进，未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展，其中创新中药诺丽通颗粒（养血祛风止痛颗粒）已经完成长毒试验，静待申报落地。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为18.29/21.15/24.39亿元，增速为12%/16%/15%。2024/2025/2026年公司净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元，增速为29%/22%/20%，维持不变。我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338大产品矩阵”的多重布局，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

　　方盛制药(603998) 　　经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，维持“买入”评级 　　公司2024H1实现营收9.10亿元（同比+6.44%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.37亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72亿元（+12.77%）；归母净利润0.67亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）。我们看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.6/16.9/13.2倍，维持“买入”评级。 　　心脑血管、呼吸系统用药营收实现正增长，毛利率同步提升 　　分系列来看，2024H1公司心脑血管疾病用药实现营收2.38亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33亿元（-24.77%）；其他类营收1.36亿元（-10.94%）。此外，心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct和2.40pct，增至80.55%和76.27%。 　　聚焦主业，重视大产品打造 　　公司聚焦主业，不断提升核心单品产品，截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品。同时，公司加大潜力品种的市场拓展，2024H1中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%。 　　风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。