公司信息更新报告：2024H1经营业绩增长亮眼，创新中药竞争力初显-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　方盛制药(603998)

　　经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，维持“买入”评级

　　公司2024H1实现营收9.10亿元（同比+6.44%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.37亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72亿元（+12.77%）；归母净利润0.67亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）。我们看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.6/16.9/13.2倍，维持“买入”评级。

　　心脑血管、呼吸系统用药营收实现正增长，毛利率同步提升

　　分系列来看，2024H1公司心脑血管疾病用药实现营收2.38亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33亿元（-24.77%）；其他类营收1.36亿元（-10.94%）。此外，心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct和2.40pct，增至80.55%和76.27%。

　　聚焦主业，重视大产品打造

　　公司聚焦主业，不断提升核心单品产品，截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品。同时，公司加大潜力品种的市场拓展，2024H1中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%。

　　风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利提升：** 方盛制药2024H1营收和利润均实现增长，盈利能力显著提升，销售费用率和管理费用率降低，研发费用率增加，显示出公司良好的经营态势。
*   **创新中药潜力显现：** 公司聚焦主业，重视大产品打造，创新中药产品如玄七健骨片和小儿荆杏止咳颗粒销售收入增长迅速，显示出创新中药的竞争力。

# 主要内容

## 1. 经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升

*   **营收与利润双增长：** 2024H1营收9.10亿元，同比增长6.44%；归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长26.54%。
*   **盈利能力提升：** 2024H1毛利率为72.66%，同比提升3.47pct；净利率为14.90%，同比提升2.50pct。
*   **费用控制良好：** 销售费用率下降0.31pct，管理费用率下降1.89pct，研发费用率增加2.44pct，财务费用率下降0.07pct。

## 2. 心脑血管、呼吸系统用药营收实现正增长，毛利率同步提升

*   **心脑血管疾病用药：** 营收2.38 亿元，同比增长 37.57%，毛利率同比提升 4.51pct 至 80.55%。
*   **呼吸系统用药：** 营收 1.46 亿元，同比增长 12.09%，毛利率同比提升 2.40pct 至 76.27%。
*   **其他系列用药：** 骨骼肌肉系统用药营收 1.93 亿元（+3.62%）；儿童用药营收 0.94 亿元（-3.50%）；妇科疾病用药营收 0.43 亿元（-8.42%）；抗感染用药营收 0.33 亿元（-24.77%）；其他类营收 1.36 亿元（-10.94%）。

## 3. 聚焦主业，重视大产品打造

*   **核心单品表现良好：** 公司已培育出多个年销售过亿的产品，如藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片。
*   **潜力品种增长迅速：** 中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%。

# 总结

方盛制药2024H1经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，心脑血管和呼吸系统用药营收和毛利率均实现增长。公司聚焦主业，重视大产品打造，创新中药产品潜力显现。维持“买入”评级。

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