博雅生物(300294) 　　业绩简评 　　2025年3月18日，博雅生物发布2024年年报，公司2024年实现收入17.35亿元，同比-34.58%；实现归母净利润3.97亿元，同比+67.18%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比+110.77%。单季度看，2024年第四季度公司实现收入4.90亿元，同比+6.11%；实现归母净利润-0.16亿元，同比减亏；实现扣非归母净利润-0.35亿元，同比减亏。 　　经营分析 　　产品销售攻坚克难，血制品业务整体稳健。公司在面对激烈的市场竞争和纤维蛋白原价格持续下行的压力下，继续稳固其在纤维蛋白原市场领先地位，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，其中PCC市场占有率位居行业第三。2024年公司血液制品业务实现收入15.14亿元，同比增长4.32%；其中除静丙、人血白蛋白、纤原以外的其他血液制品业务实现收入3.12亿元，同比增长108.20%。 　　浆源拓展工作稳步推进，血浆采集再攀新高。公司持续加快投资并购步伐，成功收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站，2个省份区域的浆站布局，阶段性实现了规模化扩张战略目标。此外，公司顺利完成全国多区域实地调研、选址及申请材料递交，成功斩获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站数量增至21个。2024年全年实现采浆630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物本部采浆522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。 　　持续加大研发投入，不断丰富在研管线。公司紧跟技术前沿，针对血液制品行业瓶颈，结合“长线”与“短线”策略，持续推动产品创新。公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成发补资料提交，处于综合评审阶段。C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF)均已进入临床阶段；皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）已提交IND，公司产品结构有望持续优化。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于行业客观情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%）。2025-2027年公司对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。

　　博雅生物(300294) 　　2024年业绩有所波动，盈利能力有所提升 　　2024年公司实现营收17.35亿元（同比-34.58%，下文都是同比口径），归母净利润3.97亿元（+67.18%），扣非归母净利润3.02亿元（+110.77%），扣非净利率17.38%（+11.98pct）。单看2024Q4，公司实现营收4.9亿元（+6.11%），归母净利润-0.16亿元（+93.07%），扣非归母净利润-0.35亿元（+84.16%）。我们维持2025-2026年的盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.51/6.53/7.55亿元，当前股价对应PE为26.4/22.3/19.2倍，维持“买入”评级。 　　华润博雅母公司收入略有增长，各产品收入有所下滑 　　2024年母公司华润博雅实现收入14.74亿元（+0.86%），净利润4.07亿元（-24.87%），绿十字从2024年11月开始并表，实现收入0.4亿元，净利润6.11万元。生化药等其他业务有所下滑。分产品看，2024年静丙贡献收入3.91亿元（-12%），毛利率64.27%（-2.34pct），人血白蛋白收入4.03亿元（-7.94%），毛利率59.88%（-5.51pct），人纤维蛋白原收入4.08亿元（-2.65%），毛利率69.52%（-6.42pct），其他血液制品收入3.12亿元（+108.2%）。2024年血液制品销量增长9.14%，库存量下滑24.21%。 　　公司采浆量实现较快增长，高浓度静丙及破免有望获批上市 　　我国血液制品企业持续推进新浆站拓展与已获批浆站建设，2024年，我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，持续推动浆量稳步增长。根据统计，2024年行业采浆量13,400吨，同比增长10.9%。公司持续聚焦血液制品主业，在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个。公司2024年采浆量630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。2024年公司研发投入0.97亿元，占营收比例5.59%。高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，在研项目C1酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品进展顺利。 　　风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

　　关键亮点 　　在报告期四周（2025年1月6日至2025年2月2日）内，通过系统病毒监测进行的每周SARS-CoV-2PCR阳性检测率从报告期第一周的7.3%下降到最后一周的5.0%，每周平均检测样本数超过69,900个，涉及103个国家，没有地区在上一报告周报告了升高百分比的阳性检测率。 　　世界卫生组织正在监测八个SARS-CoV-2变体，包括一个感兴趣变体（VOI）JN.1和七个监测变体（VUMs）。感兴趣变体JN.1在第五周（截止至2025年2月2日）的序列中占比为16.3%。最普遍的监测变体XEC流行率有所下降，占序列的42.7%。LP.8.1和LB.1是目前唯一在流行率上升的追踪变体，分别占2025年第五周序列的13.9%和1.2%。所有剩余的监测变体流行率都在下降。 　　废水监测，SARS-CoV-2监测的一个重要组成部分，也被用于早期预警和监测SARS-CoV-2病毒变异株的传播。来自五个世界卫生组织区域的约30个国家将其废水监测信息公开发布，这些信息在世界卫生组织COVID-19仪表板上得到突出展示。根据从废水监测获得的估计，SARS-CoV-2病毒的传播量大约是已识别和报告病例的2到19倍。 　　全球范围内，在2025年1月6日至2月2日的28天期间，83个国家（占35%）报告了COVID-19病例，23个国家（占10%）报告了COVID-19死亡病例。请注意，这并不反映实际出现病例或死亡的国家数量，因为许多国家已经停止或改变了报告频率。从可用数据来看，在28天期间，报告的病例数下降了16%，新增病例超过147,000例，而新死亡人数增加了28%，死亡人数超过4,500例，与之前的28天（2024年12月9日至2025年1月5日）相比。新报告病例和死亡病例数量的趋势应谨慎解读，因为测试和测序减少，以及许多国家的报告延迟。 　　在同一时期，43个（18%）国家至少一次提供了COVID-19住院数据，而33个（14%）国家至少一次提供了重症监护病房（ICU）入院数据。根据可用的数据，在此期间报告了超过16,700例新的住院病例和超过700例新的ICU入院病例。在持续报告当前和过去报告期间这些数据的国家中，与之前相比，新的住院病例总体下降了40%，ICU入院病例下降了31%。