中心思想 业绩稳健增长与战略转型 云南白药在2019年实现了营业收入和归母净利润的平稳增长，分别达到296.6亿元和41.8亿元，同比增速分别为9.8%和19.8%。尽管扣非净利润同比下滑22.9%，主要受销售队伍调整、毛利率下降等因素影响，但公司通过完成吸收合并白药控股实现整体上市，为未来的资源整合和运营效率提升奠定了基础，标志着公司迈向“新白药新起点”。 股权激励驱动未来发展 为激发经营活力和吸引优秀人才，云南白药推出了2020年股票期权激励计划草案。该计划拟授予2000万份股票期权，行权价格为80.95元/股，覆盖公司董事、高管及核心骨干等不超过700人。此举有望充分调动管理层和核心员工的积极性，为公司长期发展注入强劲动力，进一步巩固其在大健康领域的领先地位。 主要内容 2019年业绩概览与结构分析 公司2019年实现营业收入296.6亿元，同比增长9.8%；归母净利润41.8亿元，同比增长19.8%。然而，扣非净利润为22.9亿元，同比下滑22.9%。从季度表现看，2019年第四季度营业收入约为80亿元，同比增长13.9%；归母净利润约为6.4亿元，同比大幅增长225%。 分板块来看，医药工业收入约为110.2亿元，同比增长1.9%；医药商业收入约为185.5亿元，同比增长16.5%。分事业部看，省医药公司收入约为190亿元（+16.4%），药品事业部约为44亿元（-3%），健康品事业部约为46.8亿元（+4.8%），中药资源事业部约为13.7亿元（持平）。 整体上市与经营策略调整 2019年扣非净利润同比下滑近21%，主要原因包括：1）工业收入增速相比2018年减少5.8个百分点，系公司重新调整销售队伍、深化核心区域市场建设及经营渠道调整所致；2）整体毛利率约为28.6%，同比下降约2个百分点，其中工业毛利率减少2.8个百分点是主要原因；3）期间费用约为17.6%，同比提高近0.7个百分点，但整体控制较好。 2019年7月，公司完成吸收合并白药控股并实现整体上市，此举被视为公司运用改革带来的资源整合优势、提高运营效率、打造具备较强核心竞争力的医药健康产业上市平台的重要契机。 2020年股票期权激励计划 公司出台了2020年股票期权激励计划草案，拟授予的股票期权行权价格为80.95元/股。本次激励计划拟授予股票期权总量为2000万份，约占公司股本总额的1.57%。其中，首批授予1700万份（占总量的85%，占股本总额的1.33%），预留300万份（占总量的15%，占股本总额的0.23%），用于吸引和激励优秀人才。首批授予激励对象不超过700人，包括12名董事、高级管理人员以及不超过688名中层管理人员及核心技术（业务）骨干。有效期为自股票期权首次授予日起48个月。 未来盈利预测与投资评级 分析师预计，在不考虑新增股本摊薄的情况下，云南白药2020-2022年每股收益（EPS）分别为3.39元、3.71元、3.99元，对应市盈率分别为25倍、23倍、21倍。鉴于公司整体业绩增长稳定，在大健康领域布局领先，股权激励落地将进一步凸显经营团队作用，且具备产品提价、业绩增长、激励、外延等催化剂，分析师维持“买入”评级。 潜在风险因素 报告提示了潜在风险，包括产品销售或不达预期，以及市场拓展或不达预期。 总结 云南白药在2019年实现了营收和归母净利润的稳健增长，尽管扣非净利润因战略调整和毛利率变化有所下滑，但公司通过整体上市完成了关键的战略转型。同时，公司推出的2020年股票期权激励计划，旨在通过激发核心团队活力，为未来的持续发展注入动力。分析师基于公司稳定的业绩增长、领先的大健康布局以及股权激励带来的积极影响，对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，但同时提示了产品销售和市场拓展可能面临的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：印度全国封锁对农药出口造成冲击，部分农药产品价格存在上涨预期；维生素产品持续走强；煤化工产品价格重心下移，但部分产品运行稳定；国内疫情得到有效控制，下游需求回升；投资建议关注农药、维生素、中间体等行业。 印度封锁对农药市场的影响及价格预期 印度实施全国封锁，导致农药出口受阻，预计4月8日后将无印度货船抵达中国港口。印度是全球重要的农药生产国，尤其在菊酯类和代森锰锌等产品方面产能占比高。印度封锁可能导致这些产品全球供给受冲击，建议关注代森锰锌和功夫菊酯等产品的价格走势。 部分经销商可能在4月8日至15日期间积极备货，甚至炒作某些农药产品价格。 国内经济复苏与下游需求回升 国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，开工率逐步提升，交通物流情况逐步恢复正常。随着地产、建筑等行业陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转。 主要内容 本周市场回顾 上周布伦特和WTI原油期货价格均下跌，石化产品价格涨跌互现。国金化工重点跟踪的产品价差中，PTA-PX、聚丙烯-丙烯等价差增幅较大；电石法PVC-电石、MEG-乙烯等价差大幅缩小。石化板块和基础化工板块跑输大盘。 国金大化工团队近期观点 化肥行业: 春耕采购结束，市场需求转弱，供给压力提升，产品价格逐步下行。 煤化工行业: 油价下跌，联动产品价格重心下移，但部分产品受影响较小，主要跟随自身供需变动。 萤石行业: 价格维持高位运行，供给逐步恢复，但持续高价位挤压下游盈利空间。 维生素行业: VA、VD3持续走强，部分厂家货源紧张，贸易商惜售。VE、生物素、泛酸钙、VB1价格波动，需关注后期国外工厂生产和物流情况。 氨基酸行业: 原材料价格基本持平，赖氨酸价格有所回落，蛋氨酸市场热度较高，苏氨酸成交清淡。 聚氨酯行业: 苯胺、聚合MDI、纯MDI价格小幅下滑。 农药行业: 印度农药出口受疫情影响，建议关注代森锰锌、功夫菊酯等产品价格走势。烟嘧磺隆、草铵膦、草甘膦价格持平，菊酯类产品价格止跌企稳，部分杀菌剂价格下跌。 本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 图表数据显示硫磺、国内柴油、三聚氰胺等产品价格上涨幅度较大；纯苯、煤焦油、环氧乙烷等产品价格下跌幅度较大。PTA-PX、聚丙烯-丙烯等价差涨幅较大；电石法PVC-电石、MEG-乙烯等价差跌幅较大。 (具体图表数据请参考原文图表2-22) 上市公司重点公告汇总 本周重点公告包括百川股份控股股东减持股份、同德化工发行可转换公司债券、康达新材回购公司股份、国机通用和中国石油披露2019年年报等。(具体内容请参考原文) 本周行业重要信息汇总 本周行业重要信息包括湖南能化产品产量变化、陶氏公司提升张家港有机硅产能、陕西加快全产业链复工提产能、万华化学(福建)MDI产业园项目动工、宁东基地重大项目集中开工等。(具体内容请参考原文) 风险提示 需求大幅下滑、汇率大幅波动、通胀超预期等风险。 总结 本报告分析了本周化工市场行情，重点关注了印度疫情对农药出口的影响、维生素产品价格上涨、煤化工行业运行情况以及国内经济复苏对下游需求的拉动作用。报告指出，印度封锁可能导致部分农药产品价格上涨，维生素产品持续走强，煤化工产品价格分化，国内经济复苏将利好下游需求。 报告最后列出了相关风险提示，并建议投资者关注农药、维生素、中间体等行业。 详细的市场数据和产品价格变化请参考报告中的图表数据。

# 中心思想 ## 战略合作与产能扩张 富祥股份与景德镇市人民政府达成战略合作，计划投资50亿元建设富祥生物医药项目，旨在提升公司在原料药和医药中间体市场的竞争力，并拓宽发展空间。 ## CDMO转型与业绩增长 通过新建生产基地，公司将大幅扩充产能，加速向CDMO（合同研发生产组织）转型，预计将持续提升公司估值与业绩。 # 主要内容 ## 事件 公司发布公告，宣布与景德镇市人民政府签订战略合作协议，计划在景德镇国家高新技术产业开发区投资建设富祥生物医药项目。 ## 点评 ### 新厂区优势 新厂区选址具有多方位优势，包括改善环保制约、降低能源成本等。原厂区受环保制约较大，新厂区临近发电厂，有望降低蒸汽采购成本。 ### CDMO转型 公司产能大幅扩充，加速向CDMO转变。一期项目将新建年产1600吨手性药物原料药及其高级中间体生产线和多功能CDMO制造中心。 ## 盈利预测 预计2019-2021年营业收入分别为13.57、17.61、22.73亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.04、4.15、5.36亿元，EPS分别为1.13、1.54、1.99元/股，对应PE分别为24、18、14倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 提示了原料药价格下降风险、环保监管处罚的风险以及汇兑损失风险。 # 总结 ## 战略合作与未来展望 富祥股份与景德镇市的战略合作是公司发展的重要里程碑，预示着公司在产能扩张和CDMO转型方面将迎来快速发展。 ## 业绩增长潜力 通过新项目的建设和产能的提升，公司有望实现业绩的持续增长，并为投资者带来可观的回报。

中心思想 本报告基于提供的产品目录，运用统计分析方法，对目标市场进行深入分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力评估 通过对目录中产品种类、价格区间及潜在客户群体的分析，初步评估目标市场的规模及未来增长潜力。 我们将结合市场调研数据（如需补充，请提供相关数据），对市场规模进行量化分析，并预测未来几年的增长趋势，判断市场是否具有持续发展潜力。 市场竞争格局分析 报告将对现有竞争对手进行分析，包括竞争对手的产品线、市场份额、定价策略、营销策略等方面。通过SWOT分析等方法，评估竞争对手的优势和劣势，并识别潜在的竞争威胁和机遇。 这部分分析将为企业制定差异化竞争策略提供参考。 主要内容 假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、产品价格、产品规格、目标客户群体等。 我们将根据这些信息，进行以下分析： 市场细分与目标客户画像 根据产品目录中产品类别、价格区间和目标客户群体信息，对目标市场进行细分。 例如，可以根据年龄、性别、收入水平、消费习惯等维度，将目标客户群体划分为不同的细分市场。 我们将对每个细分市场的规模、特征和需求进行分析，绘制目标客户画像，为企业精准营销提供依据。 这部分分析需要补充市场调研数据，以提高分析的准确性。 例如，我们可以通过对目标客户进行问卷调查或访谈，了解他们的需求、偏好和购买行为。 产品组合分析与市场定位 对产品目录中的产品进行分析，评估其在市场中的竞争力。 我们将分析产品的价格、性能、功能等方面，并与竞争对手的产品进行比较，确定产品的市场定位。 同时，我们将分析产品组合的完整性和平衡性，评估是否存在产品线缺口或冗余。 这部分分析将为企业优化产品组合、提升市场竞争力提供建议。 例如，我们可以通过对产品销售数据的分析，了解不同产品的市场表现，并根据市场需求调整产品组合。 销售渠道分析与营销策略建议 根据产品目录中产品的特性和目标客户群体，分析合适的销售渠道。 例如，可以考虑线上销售渠道（如电商平台、自建网站）、线下销售渠道（如实体店、经销商）或混合销售渠道。 我们将对不同销售渠道的优缺点进行比较，并提出相应的营销策略建议。 这部分分析需要结合市场调研数据，了解不同销售渠道的覆盖范围、成本和效率。 例如，我们可以通过对不同销售渠道的销售数据进行分析，了解不同渠道的销售转化率和客户获取成本。 风险评估与应对策略 对市场潜在风险进行评估，例如市场竞争加剧、经济下行、政策变化等。 我们将分析这些风险对企业的影响，并提出相应的应对策略。 这部分分析需要结合宏观经济环境、行业发展趋势和企业自身情况进行综合考虑。 例如，我们可以通过建立风险预警机制，及时发现和应对市场风险。 总结 本报告基于提供的产品目录，运用统计分析方法，对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、竞争格局、目标客户画像、产品组合、销售渠道和风险评估等方面。 报告结果表明（需根据分析结果填写具体结论），为企业制定市场策略提供了数据支持。 为了提高分析的准确性和可靠性，建议补充市场调研数据，并结合企业自身情况进行调整。 未来，可以进一步开展更深入的市场研究，例如消费者行为研究、竞争对手分析等，以更好地把握市场机遇，提升企业竞争力。

中心思想 本报告的核心观点是：有机硅市场近期大幅下滑，但有望逐步触底反弹。下跌的主要原因是成本端支撑不足、需求疲软以及供应增加预期。虽然中长期来看，行业面临产能过剩和洗牌的风险，但短期内，随着开工率提升和潜在需求回暖，价格有望在4月中旬后反弹。建议投资者关注行业优质龙头企业。 有机硅市场下滑及原因分析 本周有机硅市场价格下跌明显，DMC华东市场价已降至15000元/吨，较上周下跌9.1%，累计跌幅达19%。 原材料价格也同步下跌，金属硅和甲醇分别下跌4.4%和17.8%。 价格下跌的原因主要有三方面： 成本端支撑不足: 甲醇市场疲软，金属硅价格因出口下滑和西南地区硅企复产而持续走低，导致有机硅生产成本下降，价格缺乏支撑。 需求不足: 国内下游订单稀少，拿货意愿低迷；国外疫情爆发，出口需求减弱且受阻，进一步压缩了市场需求。 供应增加预期: 国内有机硅企业逐步复产，开工率约70%，未来供应量将逐步增加，加剧市场竞争。 有机硅下游行业及未来展望 有机硅下游产品价格也持续下跌，生胶和107胶分别下跌8.6%和8.2%，累计跌幅分别达18%和16.2%。下游企业开工率提升，但需求跟进缓慢，悲观情绪弥漫，拿货积极性不高。 未来几年，全球有机硅行业扩产计划明显，2020年国内新增产能预计86万吨/年，约占当前有效产能的30%，2021年后还有约80万吨/年新增产能规划。虽然新产能未必如期释放，但行业仍可能迎来深度调整和洗牌。 主要内容 有机硅市场近期表现 (1.1) 本节详细描述了有机硅市场近期价格走势，DMC价格下跌幅度、价差变化以及原材料价格变动情况，并通过图表直观展现了价格走势。 价格下跌原因及行业分析 (1.2) 本节深入分析了有机硅价格下跌的根本原因，从成本端、需求端和供给端三个方面进行了详细阐述，并提供了国内有机硅生产企业及装置开工情况的统计数据，以及未来产能扩张计划。 有机硅下游行业弱势下行 (1.3) 本节分析了有机硅下游行业（硅橡胶、硅油等）的弱势下行态势，详细说明了主要下游产品价格下跌情况，并分析了其原因，包括DMC价格下跌和需求不足等。图表展示了DMC及下游主要产品价格走势。 结论及投资建议 (1.4) 本节总结了有机硅市场现状及未来走势，认为市场弱势运行，但有望在4月中旬需求提振后触底反弹。中长期来看，行业面临洗牌风险。 投资策略及重点推荐 (2) 本节提出了投资策略，建议关注行业优质龙头企业，并推荐了具体的投资组合，包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份等。 化工产品价格变动及分析 (3) 本节列举了本周化工产品涨跌幅前十名的品种，分别分析了涨价和跌价品种，为投资者提供市场参考。 化工板块股票市场行情 (4) 本节分析了本周化工板块整体表现以及子板块的涨跌情况，并列举了涨跌幅前十名的个股，为投资者提供市场信息。 重点化工产品价格及价差走势 (5) 本节对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、氨纶、钛白粉以及其他一些重点化工产品进行了价格及价差走势分析，并通过图表直观展现了价格波动情况。 总结 本报告对有机硅市场进行了深入的分析，指出近期市场大幅下滑的主要原因是成本端支撑不足、需求疲软以及供应增加预期。虽然中长期来看，行业面临产能过剩和洗牌的风险，但短期内，价格有望在4月中旬后触底反弹。报告还分析了其他重点化工产品的价格走势，并提供了投资建议和投资组合，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中数据和分析基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。而国内油气行业受影响相对较小，这主要得益于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑。 国际油价下跌与资本支出削减 国际油价在近三个月内从70美元/桶暴跌至30美元/桶以内，这直接导致国际石油公司大幅削减资本支出。部分公司资本支出下降幅度高达30%，主要集中在北美页岩油地区，因为该地区的开采成本远高于当前油价。 国内油气行业影响相对有限 与国际市场相比，国内油气行业受低油价影响相对较小。这主要基于以下几个因素： 页岩气开采成本低: 国内页岩气开采成本相对较低，即使近期燃气价格下跌，仍有较大的盈利空间。 页岩油开采规模小: 国内页岩油开采还处于研究阶段，开采规模非常小，低油价对其影响有限，反而有助于加大低成本的研究。 国家能源安全战略: 国内能源安全和“七年行动计划”的要求，使得2020年国内原油产量难以大幅下降。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块下跌2.00%，而上证综指上涨0.97%，中小板指数下跌1.36%。板块内个股涨跌分化明显，涨幅前五的股票分别为天沃科技(11.16%)、蓝焰控股(9.61%)、新天然气(7.82%)、厚普股份(6.79%)、仁智股份(5.02%)。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌2.59%，WTI原油价格下跌2.63%，美元指数下跌3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加160万桶，美国活跃石油钻机数减少40座至624座。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，例如异丙酮(3.81%)、硫酸钾(1.97%)、丁酮(1.01%)、丁二烯(0.32%)；而部分产品价格下跌，例如甲苯(-24.65%)、石脑油(-21.49%)等。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕国际石油公司资本支出削减、国际原油市场供需变化、以及国内油气行业发展等方面展开。 国际石油公司资本支出削减: 多家国际石油巨头，如壳牌、道达尔、西方石油公司等，均宣布大幅削减今年的资本支出，降幅普遍超过10%。 国际原油市场供需失衡: 美国从沙特进口原油增加，加拿大石油生产商受损；俄罗斯计划增加石油出口；全球石油供应将出现历史性过剩，预计每日约1000万桶的供应失衡。 国内油气行业发展: 我国天然气水合物第二轮试采成功；国内炼厂或将利用低价原油；部分国内油田积极应对低油价挑战，例如辽河油田锦州采油厂压缩成本。 2. 公司公告 多家上市公司披露了2019年年报，其中中国石油营业总收入增长，但净利润下降；中海油服营业总收入和净利润均大幅增长；上海石化营业总收入和净利润均下降。 总结 本报告分析了国际油价暴跌对全球及中国石油化工行业的影响。国际油价下跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。然而，由于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑，国内油气行业受影响相对较小。 报告还详细回顾了本周石油化工板块的市场行情，包括行业指数、原油价格、石化产品价格及价差的波动，以及重要的公司公告和行业动态。 投资者需关注OPEC限产协议执行情况、美国页岩油气增产情况以及国际成品油需求变化等风险因素。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌2.08%，沪深300指数较上周下跌-2.6%。基础化工板块跑赢大盘0.51个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业跌幅较大的有：氟化工及制冷剂-8.59%，其他化学原料-7.74%，涂料油漆油墨制造-5.68%，其他化学制品-5.05%，维纶-4.71%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价小幅下跌4.10%，为21.51美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，13个上涨、39个持平、111个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：维生素D3（87.5%）、维生素VC（27.66%）、液氯（18.41%）、硫酸（11.90%）、盐酸（6.70%）、混合芳烃（6.15%）、维生素K3（5.26%）、烟酰胺（3.85%）、丙烯（2.47%）、氯化铵（1.60%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价9150元/吨，下降1.61%。粘胶长丝120D报价37000元/吨，下降1.33%。氨纶40D报价29000元/吨，下降1.69%。内盘PTA报价3240元/吨，下跌5.54%。江浙涤纶短纤报价5600元/吨，下降4.60%。涤纶POY150D报价5000元/吨，下降14.24%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，下降9.86%。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1700元/吨，下降2.86%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价22000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17500元/吨，下降1.69%；吡虫啉市场价124000元/吨，下降1.98%。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价14100元/吨，下降1.74%。华东聚合MDI报价11800元/吨，下跌1.67%。华东TDI报价10000元/吨，下跌3.85%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价8250元/吨，下降4.07%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5455元/吨，下降9.94%。华东乙烯法PVC报价6100元/吨，下跌5.43%。轻质纯碱报价1425元/吨，下降3.39%；重质纯碱报价1500元/吨，下降1.64%。 　　风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　利民股份(002734) 　　事件： 　　公司公告2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润1.4-1.49亿，同比增长70%-80%。 　　代锰市场向好，威远资产组并表，公司业绩超预期 　　公司主营代森类杀菌剂行业景气向好，据中农立华原药价格显示，代森锰锌市场价格由2019年底1.95万/吨上行至2.1万/吨，较2018年3月同期1.9万/吨也有所上涨。公司2019年以来调整销售策略，同时开辟巴西市场，2020年一季度呈现量价齐升态势。2019年公司完成对威远资产组收购，预计2020年全年贡献业绩超1.1亿，公司一季度业绩超预期。 　　公司产品供需改善，协同效应助力长期发展 　　公司代森类产品产能3.5万吨，位列全国第一、全球第二，在全球范围内主要竞争为印度UPL、印度Sabero、印度INDOFIL等印度本地农化企业，合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”，当地企业停产停工较多，而代森类农药需求相对稳定，海外市场巴西及东南亚占比较高，公司产品有望进一步抢占市场份额。 　　威远是国内阿维菌素及甲维盐销售的龙头企业，甲维盐是我国农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药，根据《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》，预计2020年我国将防治草地贪夜蛾0.8-1.0亿亩次，有望拉动甲维盐需求。 　　收购威远使公司具备了覆盖全国的制剂销售网络，拓宽了公司杀菌剂、除草剂等产品销售渠道，同时新威远在内蒙古有超1000亩待开发土地，未来将成为公司新产品的重要生产基地，业内强强联合，协同效应下公司长期发展可期。 　　盈利预测和投资评级 　　我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68亿，当前股价对应PE分别为13、10、9倍。公司是国内民营农化优质企业，在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品，并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作，业绩有望实现稳步增长，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：海外需求下滑，安全环保风险，产品价格下降

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月23日至3月29日，化工行业整体表现弱于大盘，主要受原油价格持续下跌和全球疫情持续恶化的影响。农药行业受国内虫害形势严峻影响，需求或将上升；化肥行业则受到全球疫情冲击，进出口大幅下降；新能源行业则展现出一定的增长潜力。报告建议关注农药龙头企业、与海外疫情形势相关的化肥企业以及燃料电池加氢站布局领先的新能源企业。 化工行业整体表现弱于大盘 本周化工行业整体表现疲软，基础化工板块和石油石化板块均下跌，落后于大盘。具体来看，基础化工板块下跌1.80%，石油石化板块下跌1.76%，而同期沪深300指数上涨1.94%。部分化工产品价格也出现大幅波动，纯苯、PX、沥青等产品价格下跌明显，而维生素D3、维生素VC、液氯等产品价格上涨。 细分行业表现差异显著 不同化工细分行业表现差异显著，部分行业受疫情和原油价格影响较大，而部分行业则展现出一定的增长潜力。 主要内容 上周市场回顾 本报告首先回顾了上周化工行业市场表现。基础化工板块下跌1.80%，落后大盘3.74个百分点；石油石化板块下跌1.76%，落后大盘3.7个百分点。个股方面，涨幅前五的股票分别为ST昌九、国发股份、三维股份、锦鸡股份和ST河化；跌幅前五的股票分别为飞凯材料、晶瑞股份、鼎龙股份、江化辉和延安必康。子板块方面，碳纤维、农药、复合肥、农用化工和磷肥及磷化工涨幅居前；电子化学品、氟化工、其他塑料制品、有机硅和印染化学品跌幅居前。化工产品价格方面，维生素D3、维生素VC、液氯等产品价格上涨，纯苯、PX、沥青等产品价格下跌。 原油和天然气价格走势分析 上周国际原油价格持续震荡下跌，主要原因是市场担忧原油需求破坏和供过于求。美国WTI原油期货价格最低触及20.784美元/桶，布伦特原油期货价格最低触及27.20美元/桶。天然气价格也受到影响。 化纤行业分析 本报告对MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片等化纤产品价格走势进行了分析，指出华东市场MEG价格下跌10.78%，华南市场MEG价格也延续偏弱态势。涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格也出现波动。 聚氨酯行业分析 报告分析了聚合MDI的价格走势，指出其价格较上周下降2.27%，市场整体气氛安静，需求端不足。 农药化肥行业分析 报告详细分析了农药和化肥行业的情况。农药方面，草甘膦、百草枯、麦草畏等产品价格相对稳定，但毒死蜱价格有所下滑。化肥方面，尿素价格稳中下滑，氯化铵价格小幅探涨，磷肥价格维持稳定。报告还指出，国内农药企业复工复产率已达83%，农药库存充足，价格坚挺，上涨空间不大。化肥进出口则因全球疫情影响下降26%。 其他化工产品价格走势分析 报告对甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格走势进行了分析，并提供了相应的图表数据。 行业动态和上市公司动态 报告总结了本周化工行业的重大新闻事件，包括美国决定购买3000万桶石油作为战略储备、中海油2019年油气产量创纪录、沙迦与Petrofac签署4000万美元天然气储存项目、中国可燃冰开采创产气总量和日均产气量两项世界纪录、全国农药企业复工复产率达到83%、全球疫情对化工出口的影响以及张玉卓当选中国石油化工股份有限公司董事长等。 行业核心观点及投资建议 报告总结了行业核心观点，包括农药需求或将上升、化肥行业与海外疫情形势息息相关以及新能源行业燃料电池加氢站布局领先企业值得关注。并提出了相应的投资建议，建议关注相关农药龙头企业、与海外疫情形势相关的化肥企业以及燃料电池加氢站布局领先的企业。报告也指出了全球疫情持续恶化和海外政策变化等风险因素。 总结 本报告基于万联证券研究所发布的化工行业周观点报告，利用统计数据和图表，对2020年3月23日至3月29日期间化工行业市场表现进行了全面分析。报告指出，化工行业整体表现弱于大盘，主要受原油价格下跌和全球疫情影响。但不同细分行业表现差异显著，农药行业受国内虫害影响需求或将上升，化肥行业受全球疫情冲击进出口大幅下降，新能源行业则展现出一定的增长潜力。报告最后给出了相应的投资建议和风险提示。 报告数据主要来源于Wind和百川资讯。

中心思想 本报告的核心观点是：低油价时代来临，化工品市场呈现出两极分化态势。大宗化工品由于与原油价格高度相关，价格随油价下跌而大幅下滑；而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等食品添加剂，由于技术壁垒高、行业集中度高、下游价格不敏感等特点，价格反而逆势上涨，并受益于原材料成本的下降，盈利能力有望逆周期增长。 大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑 精细化工品价格逆势上涨，盈利能力有望逆周期增长 主要内容 本报告首先分析了低油价时代来临的背景，指出2020年以来，受疫情和OPEC+减产协议破裂等因素影响，国际油价暴跌，跌幅接近60%。油价下跌直接影响下游化工产品价格。 大宗品跌跌不休：油价暴跌对化工品市场的影响 报告指出，油价作为大宗商品之母，其价格波动直接影响石油化工产品和部分非石油化工产品的价格。通过统计分析，报告发现石油化工产品价格与原油价格高度相关，相关系数基本在0.7以上；此外，磷肥、钾肥、PVC等大宗化工品也与原油价格有较强关联性，因此油价下跌导致这些产品价格整体下跌。报告列举了多个化工产品（如PX、PTA、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等）的价格跌幅及与原油价格的相关系数，佐证了这一结论。 精细化工品的特立独行：维生素和氨基酸价格逆势上涨的原因 与大宗化工品形成鲜明对比的是，以维生素、氨基酸为代表的精细化工品，其价格与原油价格关联性较小。报告指出，2020年以来，在油价大幅下跌的情况下，维生素A、维生素B1、生物素、色氨酸等食品添加剂价格均大幅上涨，涨幅超过50%，维生素D3涨幅甚至达到192%。报告分析了精细化工品价格逆势上涨的原因：高技术壁垒、高行业集中度以及下游价格不敏感。报告还列举了全球蛋氨酸、赖氨酸、维生素A、维生素E的产能占比数据，说明了这些行业的高集中度。 成本端下降带来的逆周期：精细化工品企业盈利能力提升 报告进一步分析了精细化工品生产成本的变化。虽然精细化工品的上游原料部分来自石油化工或基础化工，但由于油价下跌，这些原料价格也随之下降。以蛋氨酸为例，其主要原料（天然气、丙烯、甲醇等）价格均出现明显下降。报告通过对安迪苏公司进行原材料价格敏感性分析，量化了原材料价格下降对公司盈利能力的提升作用，计算出因原材料价格下降增加的毛利和净利润，并推算出相应的EPS增幅。报告还分析了维生素生产工艺及关键中间体，说明了维生素生产也依赖于石油化工原材料，但其价格受油价影响较小。 相关标的及风险因素 报告最后列举了安迪苏、新和成、浙江医药等相关上市公司，并指出了全球宏观经济波动、安全生产、产品需求不及预期等风险因素。 总结 本报告通过对2020年以来化工品市场数据的分析，揭示了低油价时代下化工品市场两极分化的现象。大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑，而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等产品，则由于其自身特点，价格逆势上涨，并受益于原材料成本下降，盈利能力有望逆周期增长。投资者应关注化工品市场的细分领域，并谨慎评估相关风险。 报告中提供的相关公司信息仅供参考，不构成投资建议。