摘要 　　医美市场：千亿市场乘风而起，国产替代空间广阔。随着医美产品及仪器技术水平的提升、医美知识的普及和对医美的接受度提升，我国医美市场蓬勃发展。（1）规模：根据艾瑞咨询数据，2019年中国医疗美容市场规模达1769亿元，2014-2019年复合增速近30%，其预计至2023年规模有望超3000亿元；（2）分类：可分为手术类和非手术类，其中非手术占比逐年提升，目前为42%左右，其中注射类占非手术近一半；（3）产业链分析：①上游：高技术壁垒使得盈利能力最强，毛利率通常在75%-95%之间，然而受经营模式不同影响，期间费用率差别较大，净利率看最高的爱美客在60%+，行业均值在35%左右；②中游：医美机构规范性和盈利水平参差不齐，头部效应明显，毛利率通常在50%-70%之间，期间费用率一般为40%-60%，区域医美机构龙头净利率可达15%-20%。（4）监管：上游和中游监管趋于严格，正规产品有望逐步取代水货份额，同时医美机构连锁化和集中度将提升。 　　化妆品市场：高景气、韧性强的消费品，国货品牌竞争力总体提升。化妆品也是中国消费品中韧性最强的品类之一，2017年以来领跑社零增速，2020年疫情期间社零增速也率先反弹。（1）需求端：2019年我国美妆个护市场规模4777亿元（+14%），欧睿预计至2024年规模有望突破8000亿元。其中，护肤规模为2444亿元，占比51%。彩妆市场规模551亿元，占比12%，增速最快；（2）供给端：2010-2019年，前十大国产护肤品牌市占率由2010年的11.9%提升至2019年的19.6%，包括珀莱雅、百雀羚、自然堂等传统国货品牌以及薇诺娜、HFP等新锐功能性品牌；（3）产业链：主要由品牌商和渠道商定价，品牌商和渠道商的毛利率分别在60%+/40%+；（4）市值增长：2010年以来国际化妆品集团市值实现强劲增长，雅诗兰黛、高丝市值实现了6倍的增长，我国化妆品需求更为广阔、景气度更高，同样有望走出跨越周期的可选消费龙头。 　　投资建议：（1）医美板块：推荐壁垒稳固的上游器械商代表爱美客、华熙生物、华东医药和以中游切入布局医美生态的奥园美谷，建议关注四环医药、创尔生物、朗姿股份、华韩整形；（2）化妆品板块：推荐功能性龙头贝泰妮、华熙生物、效率领先的国货龙头珀莱雅和多品牌平台化发展的上海家化。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品研发进度不及预期，产品安全风险，渠道推广不及预期。

　　2021H2化工行业投资主线：业绩为王，精选细分龙头 　　前言：自20Q2以来，由于疫情控制的不同步，全球经济修复不同步，供需错配，叠加流动性宽裕催化，化工品价格指数自20年4月2日底部提升+58%，化工行业21Q1单季度ROE提升至3.54%，创12年以来Q1新高，优质核心资产市值普遍21Q1创新高。随着通胀、流动性收紧预期提升，周期景气持续度备受质疑，市场进入震荡期，我们认为业绩为王，围绕估值性价比，自下而上，重点推荐一体化及细分行业龙头。 　　1、优质核心，一体化龙头：淡化短期波动，注重中长期价值。重点推荐万华化学（三大板块自我造血）、卫星石化（项目增量显著）、荣盛石化（炼化聚酯龙头）、恒力石化（炼化聚酯龙头）、扬农化工（农药龙头）、宝丰能源（煤化工龙头）、华鲁恒升（煤化工龙头）。重点关注东方盛虹（大炼化投产在即）。 　　2、细分子行业龙头：重点推荐龙蟒佰利（钛白粉龙头）、苏博特（水泥减水剂龙头）、云天化（磷肥龙头）、亚钾国际（钾肥小龙头）、广信股份（农药细分龙头）、合盛硅业（工业硅和有机硅双龙头）。重点关注万盛股份（阻燃剂龙头）、鲁西化工（业绩拐点）、中核钛白（钛白粉+磷酸铁锂）。 　　3 、新材料龙头：重点推荐震安科技（减隔震龙头）、昊华科技（电子特气等新材料）、万润股份（OLED+国六沸石放量）、奥福环保（蜂窝载体龙头）、泛亚微透（ePTFE龙头，打造中国戈尔）。 　　风险提示：油价大幅波动、通胀、流动性、在建项目投产及盈利不及预期、安全环保。

　　本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油库存增加，成品油库存超预期减少。随着美国和欧洲等国家放开疫情限制，将促进成品油的消耗，提高原油市场需求。但因受印度和亚洲疫情扩散影响，国际原油市场的需求和价格出现波动。另一方面，伊朗核协议谈判取得进展，伊朗原油出口未来可能不受限制，供给增加，国际原油价格承压下跌。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，石油的需求量会稳步恢复，同时受压于伊核问题的进展和美国通胀过高引发的潜在加息风险，原油价格呈先涨后跌趋势。 　　基础化工方面，上周国际大宗商品市场出现震荡下行趋势，化工指数高位震荡。受印标RCF新一轮不定量招标，本已涨幅收紧的尿素市场继续呈上行趋势。同时，即将进入春夏季用电高峰期，煤炭的需求量会大幅上升，市场的供给量因为环保检查存在紧俏的情况，煤炭行业价格持续上行。另一方面，受迫于目前通货膨胀严重程度和潜在加息政策风险，国际大宗商品价格出现下行趋势。我们建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、农药（利民股份）、涂料行业（三棵树）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：甲酸（22.86%）、正丙醇（21.43%）、天然气现货（9.96%）、轻循环油（8.2%）、叶酸（8.16%）。 　　跌幅居前的有:三聚氰胺（-17.12%）、辛醇（-13.88%）、、异丙醇（-12.79%）正丁醇（-12.07%）、丙酮（-11.77%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，江山股份、蓝晓科技、星源材质、藏格控股、中伟股份领涨，涨幅为31.87%、28.57%、26.74%、25.03%、24.00%，康得退、ST红太阳、ST尤夫、震安科技、三友化工领跌，跌幅为39.53%、17.57%、15.76%、15.67%、13.88%。 　　关注低估值顺周期及优质赛道龙头 　　周期方面，基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，尽管近期有所回调，但我们仍然建议关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），此外，油价后期有望提升，可关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。 　　优质赛道方面，我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：万润股份等）。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故

　　【苯酐市场压力重重】 　　今年以来，国内苯酐市场整体呈现先涨后跌、区间震荡走势。以邻法苯酐为例，春节前由于供应偏紧，叠加下游集中备货，苯酐市场启动涨势，春节后受下游增塑剂行业大幅度上涨支撑，一度涨至7500元（吨价，下同）高点。但苯酐冲至高位，下游抵触情绪不断增加，苯酐工厂库存压力较大，高位出货受阻明显，清库背景下，让利动作不断，市场价格跌至6000-6700元左右区间震荡。 　　产能方面，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年，国内苯酐总产能约331万吨，其中邻法苯酐约186万吨/年，占比56.3%，萘法苯酐约145万吨/年，占比43.7%。2021年及以后苯酐计划新增产能数量众多，包括古蕾化学26万吨邻法苯酐、联成化工7万吨邻法苯酐、山西三维豪信化工4万吨萘法苯酐等装置，总计约77万吨左右，占到国内现有产能的23%左右，其中邻法占比64%，萘法占比36%。但实际投产仍需视市场行情和企业本身情况而定。部分计划2020年投产的苯酐厂家，虽装置已建好，但因市场或资金等因素，投产计划推至2022年或者更远，观望下游需求是否满足投产条件，若时机未到，新装置仍有搁置或低负荷运行的可能。如果此些新增产能够如期投放市场，2021年国内苯酐产能扩能潮或将迎来高潮。总体来看，目前国内苯酐行业产能已经过剩，行业竞争将更加惨烈。 　　需求方面，苯酐主要应用于增塑剂和不饱和树脂，合占消费总量的73%。其中增塑剂占比47%，不饱和树脂占比26%。增塑剂是苯酐的最大下游，而DOP在其中占据了重要地位，对苯酐的影响很大。近年来，因环保制约，加上其他环保类增塑剂的冲击，DOP装置闲置问题凸现，对苯酐的需求也是逐年下降。另一主要下游不饱和树脂行业，因国内环保高压而严重减产，尤其是一些中小型不饱和树脂企业，由于生产及排放不达标，或减产或停产，对苯酐需求也相应减少。近几年，国内不饱和树脂行业也在加速洗牌与整合，未来几年内产能增长有限。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 1.46%，同期沪深300 上涨 0.46%，基础化工板块同期领先大盘 1 个百分点。石油石化板块下跌 0.22%，同期落后大盘 0.68 个百分点。其中，江山股份（31.87%）、蓝晓科技（28.57%）、百龙创园（28.32%）、星源材质（26.74%）、藏格控股（25.03%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：康德退（-39.53%）、圣济堂（-20.70%）、 ST 红太阳（-17.57%）、 ST 尤夫（-15.76%）、震安科技（-15.67%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周，尿素市场被新一轮印标“点燃”涨势难挡。据百川数据显示，5 月 20 日山东及两河尿素出厂报价2270-2300 元/吨，成交价在 2260-2300 元/吨。七日环比上涨 3.93%，较年初上涨 27.28%。供给端来看，目前厂家库存仍处低位，因而厂家产品议价权更高；需求端方面，虽价格高涨引起了下游企业的一定抵触情绪，但大部分终端拿货仍较为积极。整体来看，虽然印标能够较大影响国内尿素行情，但考虑到印度疫情仍未可控，海运费过高等情形，尿素市场或存在一定风险，短期内预计价格将处在持续高位。建议关注相关龙头企业。 　　DMC：上周五，受环保巡查等因素影响，国内有机硅企业突发停车检修，市场节奏应声反转。据百川数据显示，5 月21 日国内 DMC 市场报盘 26500 元/吨，周内上涨 1.92%。5月以来， DMC 价格经历了大幅下降，直至 5 月下旬行情才有所回暖。供应端方面，国内部分装置突发的停车检修使后市产品供应不稳定因素增加，上游厂家开始提价。目前江西星火装置产量正逐步恢复， 后续市场供给有望继续增加；需求端方面，下游企业目前主要以按需采购拿货为主，对于大量备货仍采取谨慎态度。预计短期内 DMC 市场有望趋于平稳，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，尿素、DMC 市场需求不及预期。

　　天然气价格夏季消费淡季出现罕见的大幅上涨。亚太LNG现货市场价格近期达到9美金/百万英热；欧洲LNG现货市场的价格达到8美金/百万英热。这是之前难以想象的夏季价格水平。 　　本文分析了天然气价格淡季暴涨的原因，展望了碳中和对国际天然气市场的深远影响，并给出对中国天然气行业和企业发展的启示： 　　1）接受需求波动、接受价格波动，可能是未来的新常态。在碳中和背景下，天然气不会成为主体能源，调峰的属性决定了其需求波动性是天然气产业链企业必须要面对的。需求的波动性增强会带来一系列影响——长协减少现货贸易增加，国际LNG贸易挂钩基准更灵活 　　2）调峰能力很重要，灵活性创造价值。天然气价格波动对企业来讲并不一定是坏事，拥有调峰能力的企业会在价格波动中获益。调峰能力包括，储气调峰能力、需求端调峰能力、供给端调峰能力。所以，对于城市燃气公司来讲，拥有多重终端客户类型、拥有多重气源类型，是未来发展的重点。推荐新奥股份，公司近年来重视上游产业链布局、气源多元化，以及下游综合能源业务，并作为国家管网公司托运商，拥有良好的灵活性调配供需能力，或将受益中国天然气需求的良好增长，以及面前上下游价格波动性的应对能力。 　　风险提示：国际LNG出口终端和中国LNG进口终端建设进度慢于预期的风险；国际LNG进口价格长期高位影响经济性，导致中国天然气市场需求增速显著低于预期（8-10%CAGR）的风险；国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业盈利稳定性的风险。

　　原油：本周油价小幅下跌，预计未来窄幅震荡截至5月21日，Brent和WTI油价分别达到66.44美元/桶、63.58美元/桶，较上周分别下跌3.30%、2.74%；就周均价而言，本周均价环比分别下跌1.63%、1.48%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过25%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在103元/吨，年初至今为185元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-268元/吨，年初至今为108元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周上涨势头放缓，约22%产品价格上涨在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有40个产品实现上涨，占比22%；约36%产品价格持平、42%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有DEG、二氯甲烷、液氨、焦炭、黄磷、原盐、煤焦油、丁二烯、二甲基环硅氧烷（DMC）、柴油等。价格跌幅较大的产品有辛醇、丙酮、三聚氰胺、碳酸二甲酯、正丁醇等。 　　价差涨跌幅：锦纶切片价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有72个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有锦纶切片价差（己内酰胺）、LLDPE价差（甲醇）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、三聚氰胺价差（尿素）等。 　　投资建议本周主要有二甲基环硅氧烷（DMC）等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注合盛硅业（603260.SH）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　国内外需求向好，尿素价格大幅上涨：尿素上周涨幅达到3.9%，近一个月涨幅超过10%，创10年以来的新高，这与其供需两端的诸多利好密不可分。供应端受到供给侧改革的影响，近5年国内产能逐步下滑，尿素供应压力明显降低，而需求端则受到出口需求的拉动。尤其是得益于印度的频繁招标，1-4月累计出口尿素134万吨，同比增长23.6%，需求支撑强劲。 　　粮食安全问题凸显，化肥行业持续景气：除了以尿素为代表的氮肥之外，磷肥以及钾肥等其他化肥行业也处于景气周期。一方面是由于农产品价格上涨明显，农民种植意愿有所增强。另一方面，粮食安全问题也愈发受到各国重视，粮食种植面积稳中有增，推动化肥需求增加。考虑到目前化肥企业库存处于相对低位，并且海外出口需求仍然旺盛，化肥产品价格仍有提升空间，我们继续看好化肥板块，建议关注云天化、新洋丰、史丹利、兴发集团等农化龙头企业 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌0.56%，上证综合指数成份下滑0.3%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.26个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中锂电化学品（16.97%）、钾肥（+10.23%）、碳纤维（+7.34%）、食品及饲料添加剂（+4.1%）、无机盐（+2.57%）等子板块涨幅居前；涤纶（-8.1%）、氨纶（-7.64%）、橡胶助剂（-5.99%）、绵纶（-5.44%）、粘胶（-4.66%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括江山股份（+31.87%）、蓝晓科技（+28.57%）、百龙创园（+28.32%）、星源材质（+26.74%）、藏格股份（+25.03%）等；领跌个股包括康得退（-39.53%）、圣济堂（-20.7%）、ST红太阳（-17.57%）、ST(-15.76%)、震安科技（-15.67%）、三友化工（-13.88%）等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（ 万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（ 龙蟒佰利）、碳纤维（ 光威复材）、氨纶与聚氨酯（ 华峰化学）、食品添加剂（ 金禾实业）、沸石/OLED（ 万润股份）、 农药（ 扬农化工、 广信股份）、复合肥（ 新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（ 荣盛石化、 东方盛虹、 卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价下跌， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价下跌； 化肥、磷化工、维生素部分产品价格上涨。 本周中国化工品价格指数 CCPI-1.8%； 核心原料价格布油-3.3%， 进口 LPG+0.4%，国产 LNG 气-8.8%，烟煤-5.3%。原料端， C3、 C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 化肥、磷化工、维生素部分产品价格上涨， 化纤、 氯碱、 塑料、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌， 伊朗增加供应预期可能落地， 国际疫情有所缓和。 　　本周布油结算价从 68.7 跌至 66.4 美元/桶（ 跌幅 3.3%）、美油结算价从 65.4跌至 63.6 美元/桶（ 跌幅 2.7%）；美国商业原油库存 4.86 亿桶（ 周环比+0.3%），美国原油钻井数 356 口（周环比+1.1%）。 　　供应端， 5 月起 OPEC+开始执行逐步增产方案， 根据隆众资讯， 近期俄罗斯和伊朗均表示核问题磋商已取得重要进展，伊朗增加供应的预期可能将在短期内落地。需求端， 根据隆众资讯， 美国航空业逐渐解禁，欧洲多国放开疫情管制、跨境交流增多，提振燃油需求， 同时近期世卫组织表示多个区域的疫情出现缓和迹象，相关忧虑情绪略有减弱。政策面来看， 美联储表示目前还不是加息的恰当时机， 本周美元略有走低，对油价存一定的利好支撑。地缘政治来看， 根据新浪网， 巴以冲突在多国斡旋下于 21 日达成停火协议，对油价的影响较为有限 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为 PP 粒(1120)+5%、 草甘膦+5%、 硝酸铵+4%、维生素 B5(泛酸钙)(98%)+4%、 二甲基环硅氧烷(DMC)+2%、 磷酸一铵+2%、丙烯腈+2%、 硫酸钾+2%、 聚合 MDI+2%、 SBS(791)+2%、 丁腈橡胶(N41E)+1%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为异辛醇-13%、正丁醇-12%、 丙酮-12%、碳酸二甲酯 DMC-11%、 MAA-11%、 DOP-10%、 醋酸丁酯-9%、 甲醇-8%等。 　　云南限电减产， 复产状况不确定性较强，工业硅价格上涨。 　　本周金属硅(421,四川)涨 1.5%至 13300 元/吨。根据上海有色金属网， 因云南火电存煤下降发电量不及预期，且西电东送调减空间极为有限，自 2021 年 5月 10 日起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，此外近期云南水电受干旱影响少电加剧，省内各行业减停产， 根据新浪财经， 云南工业硅厂丰水期能否如期复产受降雨量及省内电力分配等诸多因素影响尚有很大不确定性，乐观预计 6 月初才会有规模复产， 云南作为工业硅生产大省， 对工业硅供应产生较大影响。 　　工业硅形成成本支撑， 环保巡查减少供应， 推高有机硅 DMC 价格。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)(华东)涨 1.9%至 26500 元/吨。 成本端，本周金属硅(421,四川)涨 1.5%至 13300 元/吨，形成较强成本支撑； 需求端，根据百川资讯， 当前下游企业库存较低，采购拿货为主；供给端，根据百川资讯， 受环保巡查等原因，国内有机硅企业突发停车检修， 形成供给端利好。 　　生产商订单排至 9 月，部分产能检修，草甘膦价格继续上涨。 　　本周草甘膦(华东)涨 5.1%至 41500 元/吨。成本端， 基础化学品价格上调， 支撑草甘膦成本；需求端，根据百川资讯，目前市场需求良好， 按需采购；供给端， 据百川资讯， 华北一供应商上周开始进行为期两周左右的检修，影响市场供应约 2%， 生产商订单多安排至 2021 年 9 月份， 以完成订单为主，可少量接新单。 　　液氨形成成本支撑， 下游开工尚可， 硝酸铵价格上涨。 　　本周硝酸铵(陕西)涨 3.8%至 2700 元/吨。成本端，本周液氨(山东)涨 8.4%至3550 元/吨，形成较强成本支撑， 企业报价上调；需求端， 根据百川资讯， 当前民爆行业装置开工尚可， 下游提供了一定的支撑；供给端，根据百川资讯，目前多企业报价上调， 部分企业涨价计划尚未落实， 预期仍存。 　　下游部分装置恢复， 厂家装置开工稳定， 丙烯腈价格上升。 　　本周丙烯腈(长三角)涨 1.8%至 14000 元/吨。需求端， 当前下游整体需求表现尚可， 根据百川资讯， 目前腈纶开工率提升至 4 成偏上， 主力下游 ABS 行业开机率依旧维持在 100%附近， 丙烯酰胺行业装置开工始终在 6 成附近， 形成需求端支撑；供给端， 据百川资讯， 本周丙烯腈行业整体开工率维持 9 成偏上， 区内产品供应持稳， 吉林石化 45.2 万吨/年的丙烯腈装置预计于 6 月初至7 月初停车检修，形成利好预期。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　新材料板块2020年整体业绩实现同比增长，2021Q1延续高成长性 　　2020年新材料板块整体实现营收2,896.46亿元，同比增长14.93%;实现归母净利润286.17亿元，同比增长23.26%;毛利率达22.51%，同比下降1.22pcts;净利率达9.88%，同比增加0.67pcts。从细分板块看，OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理六大板块是我们长期重点关注和跟踪的领域，各板块的成长性均符合我们预期。2021Q1板块整体实现营收855.60亿元，同比增长45.75%，环比增长0.17%;实现归母净利润94.29亿元，同比增长68.65%，环比增长47.57%;板块整体毛利率达23.05%，同比下降0.54pcts，环比增加4.71pcts;净利率达11.02%，同比增加1.50pcts，环比增加3.54pcts，新材料板块延续高增长趋势。 　　2021Q1半导体材料和膜材料延续高成长性，盈利能力良好 　　从各细分板块来看，2020年，OLED材料实现营业收入73.61亿元，同比增长8.23%;归母净利润11.61亿元，同比增长3.28%;毛利率达39.28%，同比下降0.62pcts;净利率达15.78%，同比增加0.75pcts。半导体材料实现营业收入1,265.23亿元，同比增长12.43%;归母净利润97.38亿元，同比增长10.10%;毛利率达20.81%，同比下降1.85pcts;净利率达7.70%，同比下降0.16pcts。膜材料实现营收256.83亿元，同比增长0.85%;归母净利润26.28亿元，同比增加76.15%;毛利率达22.57%，同比增加2.41pcts;净利率达10.23%，同比增加4.37pcts。添加剂实现营收747.50亿元，同比增长13.25%;归母净利润102.15亿元，同比增长29.50%;毛利率达29.93%，同比减少0.6pcts;净利率达13.67%，同比增加1.71pcts。碳纤维实现营收25.05亿元，同比增长28.50%;归母净利润8.74亿元，同比增长32.76%;毛利率达55.11%，同比增加2.97pcts;净利率达34.89%，同比增加I.12pcts。尾气治理实现营业收入604.79亿元，同比增长28.87%;归母净利润52.11亿元，同比增长20.51%;毛利率达15.62%，同比下降1.96pcts;净利率达8.62%，同比下降0.60pcts。2021Q1，各细分板块的营收及归母净利润同比均实现不同幅度的增长，其中，半导体材料和膜材料的归母净利润同比分别增长93.97%和183.24%，保持高成长性；综合毛利率和净利率分别为23.05%和II.02%，盈利能力良好。 　　受益标的 　　我们看好国产高端胶膜材料、半导体材料、OLED材料百花齐放，研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。受益标的：昊华科技、斯迪克、长阳科技、彤程新材、万润股份、贌阳惠成、瑞联新材等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。