主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　高瓴松柏战投落地，促国瓷材料齿科发展 　　高瓴松柏战略投资落地将助力国瓷材料齿科业务快速发展。5月25日，国瓷材料发布公告宣布全资子公司深圳爱尔创科技有限公司与高瓴/松柏正式签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》，并与松柏签署了《关于深圳爱尔创科技有限公司之投资协议》。同时爱尔创业务板块也发生调整，口腔材料业务归属深圳爱尔创科技，结构陶瓷相关业务归属深圳爱尔创新材料。 　　2020年6月，公司首次公告了高瓴资本及松柏投资与国瓷材料的战略合作事宜。经同年9月变更方案后，该合作于2021年5月正式落地，本次战略合作落地后，高瓴/松柏在协助引进相关领域人才并介绍口腔领域合作机会等方面与国瓷/爱尔创协同发展，以提升公司产品创新力、渠道专业力并为公司开拓全球化发展机会。本次战略合作，高瓴/松柏退出方式只有通过国瓷行驶回购权，有望对战略方案落地起到督促作用。 　　监管文件频发，全国碳市场上线交易在即 　　5月26日，生态环境部召开5月例行新闻发布会，拟于今年6月底前启动全国碳市场上线交易。在例行新闻发布会上，新闻发言人刘友宾介绍，自2020年底，生态环境部陆续出台《碳排放权交易管理办法（试行）》部门规章，印发《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，发布《企业温室气体排放报告核查指南（试行）》相关技术规范，印发相关市场管理规则，并组织开展温室气体排放报告、核查、配额核定等工作。近期，按照《碳排放权交易管理办法（试行）》和《关于印发<2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）><纳入2019-2020年全国碳排放权交易配额管理的重点排放单位名单>并做好发电行业配额预分配工作的通知》（国环规气候〔2020〕3号）的有关要求，各省级生态环境主管部门已通过全国碳排放权注册登记系统基本完成配额预分配工作。生态环境部已组织有关单位完成上线交易模拟测试和真实资金测试，正在组织开展上线交易前的各项准备工作，拟于今年6月底前启动全国碳市场上线交易。 　　加强塑料污染治理，民航领域对塑工作计划落地 　　响应党中央、国务院加强塑料污染治理重大决策部署，民航领域提出禁塑目标。5月25日，据中国民航局官网消息，近日，民航局印发实施《民航行业塑料污染治理工作计划（2021-2025年）》（简称《工作计划》）。《工作计划》明确提出：到2025年，民航行业一次性不可降解塑料制品消费强度较2020年大幅下降，替代产品应用水平明显提升，塑料等垃圾智慧化、规范化回收处理体系基本建立，民航行业与塑料污染治理相关产业协同更加深入有效。 　　根据实施计划及内容，自2022年起，年旅客吞吐量200万（含）人次以上机场航站楼、停车楼内不主动提供一次性不可降解塑料袋；同时督导航站楼内商超、餐饮、旅客休息区等区域禁止提供一次性不可降解塑料袋、一次性不可降解塑料吸管、搅拌棒、餐/杯具、包装袋。2023年起实施范围将进一步扩展至全国机场。航班管理方面，自2022年起，国内（含地区）客运航班停止提供一次性不可降解塑料吸管、搅拌棒、餐/杯具、包装袋，2023年起实施范围扩展至国际客运航班。《工作计划》同时提出鼓励通过技术创新、管理创新、多元协同等方式提升替代产品应用和废物回收利用水平，推动建立健全行业塑料制品采购、使用、回收、储运、处置等环节管理体系。

　　原油：本周油价上涨，预计未来窄幅震荡截至5月28日，Brent和WTI油价分别达到69.63美元/桶、66.32美元/桶，较上周分别上涨4.80%、4.31%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.58%、3.39%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过30%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在104元/吨，年初至今为180元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-161元/吨，年初至今为95元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：黄磷、磷酸涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有44个产品实现上涨，占比约24%；32%产品价格持平、43%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有黄磷、磷酸（85%）、液氯、丙烯酸甲酯、丁烷、六氟磷酸锂、丙烷、液氨、甲醇、石脑油等。价格跌幅较大的产品有三聚氰胺、双酚A、碳酸二甲酯、维生素D3、苯胺、维生素C等。 　　价差涨跌幅：黄磷、磷酸价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有57个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）、PC价差（双酚A）、PTA价差（对二甲苯）、黄磷价差（磷矿石）、环氧乙烷价差（乙烯）、磷酸价差（磷矿石，湿法）、磷酸价差（磷矿石，热法）等。价差跌幅较大的有LLDPE价差（甲醇）、三聚氰胺价差（尿素）、聚丙烯价差（甲醇）、苯酐价差（邻二甲苯）等。 　　投资建议本周主要有黄磷、磷酸等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注兴发集团（600141.SH）、云天化（600096.SH）、云图控股（002539.SZ）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，30个品种价格下跌，35个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、草甘膦、硫磺、磷矿石、原盐；而跌幅前五的品种分别是BDO、丙酮、苯胺、纯苯、双酚A。 　　本周WTI原油收于66.63美元/桶，周涨幅4.8%；布伦特原油收于69.02美元/桶，周涨幅3.88%，周中再度冲击70美元/桶关口。本周油价走高，收回上周跌幅。美国能源信息署（EIA）报告显示，上周美国原油库存跌至2月下旬以来的最低水平，汽油产品供应这一衡量需求的指标升至950万桶/日，馏分油需求也增加。美国石油需求向好抵消部分伊朗入市的风险，但OPEC+后续将有继续增产的可能。 　　本周黄磷价格累计涨幅达4800元/吨左右。前半周价格大幅快速上调，价格由18200元/吨快速拉涨至21000-22000元/吨；后半周价格涨势放缓，在23000-24000元/吨震荡。云南地区限电加剧，5月24日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，限制时间到月底。本周黄磷供应继续下降。百川盈孚预计5月23日-5月29日期间产量7344吨，同上一周（5月16日-5月22日）相比产量下滑12.51%。部分下游企业前期原料库存消耗，不得不接受高价，主要集中在草甘膦、三氯化磷等行业按需补货。 　　截止5月28日，95%草甘膦原粉实际成交参考至4.55-4.6万元/吨，港口FOB7240美元/吨。原料价格上涨支撑草甘膦的成本，而部分生产商订单安排至9月，销售压力不大，需求上也推动了草甘膦价格持续高位。不过由于价格涨幅大，市场目前呈现缩量上行的格局。根据百川盈孚测算，当前草甘膦行业毛利已经达到1.9万元/吨，而年初行业毛利仅不到4000元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　5月金股：光威复材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　每周一谈： 　　云南限电严重，黄磷价格飙升： 5 月份以来，云南主力水库透支严重，水电发电严重不及预期，因此对各地州用电企业应急错峰限电。 上周进一步要求所有黄磷企业必须停炉，国内黄磷市场整体开工率降低到 22%附近。 由于云南地区产能占比约 46%，是黄磷主产区，市场反应非常强烈， 黄磷价格周涨幅高达 26%，引爆磷化工制品行情。 　　成本与需求共振，草甘膦景气延续： 随着黄磷等原料价格的大幅上涨，草甘膦本周涨幅 10.9%，相比去年同期已经翻倍。 除了成本端的支撑以外，草甘膦的本轮上涨也受需求方面的拉动：一方面，全球极端天气的持续以及新冠疫情的扩散，带动农产品进入新一轮景气周期， 未来农民的种植意愿有所增强， 推动农化产品的需求大幅增加；另一方面， 随着全球粮食安全问题日益凸显， 国内转基因玉米和大豆种植的有望放开，草甘膦需求前景向好。 建议关注产能领先并具有一体化优势的兴发集团、新安股份等草甘膦龙头企业，以及具有一体化优势的云天化、新洋丰等化肥龙头企业。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信基础化工板块上涨 4%，上证综合指数成份上涨 2.49%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先 1.51 个百分点。 子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中纯碱、锂电化工品、电子化工品、氯碱、磷肥及磷化工等子板块涨幅居前；粘胶等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括天原股份、英力特、中盐化工、广信材料、中伟股份等；领跌个股包括康得退、百川股份、三孚新科、龙高股份、 *ST 金正等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等

　　投资要点 　　本周板块表现:本周市场综合指数涨势较好，上证综指报收3,600.78，本周上涨3.28%，深证成指本周上涨3.02%，化工板块（申万）上涨4.97%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块整体大幅上涨，个股表现强势。居前的个股有天原股份、英力特、中盐化工、广信材料、阿拉丁、安集科技、银禧科技、丹化科技、新纶科技、晶瑞股份。5月24日天原股份披露公司在锂电板块成功打入行业龙头宁德时代的供应链体系，并形成深度战略合作关系，本周天原股份领涨化工板块，累计涨幅达61.02%；半导体上游材料大面积缺货，相关概念股广信材料、安集科技、晶瑞股份等取得较大涨幅。受钠离子电池概念影响，本周中盐化工大涨29.30%；同时，可降解塑料板块亦表现不俗。 　　本周原油市场动态：本周美国原油库存下降叠加伊朗原油入市受阻，原油价格持续走高。本周ICE布油报收69.63美元/桶（4.80%）；WTI原油报收66.32美元/桶（4.31%）。 　　重点化学品跟踪：本周我们监测的化学品中涨幅前五的产品为液氯(+15.61%)、硫酸(+2.51%)、正丁醇(+1.66%)、原盐(+1.24%)、液体烧碱(+1.11%)。本周聊城主流液氯外销企业装置减20万负荷运行，济宁碱厂停车检修，山东西部供应更加收紧，液氯市场价格逐渐走高。硫酸市场存成本面支撑，部分酸企存计划性检修，硫酸供应量减少，市场需求一般，本周硫酸价格小幅上涨。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　上周行情回顾 　　新材料指数上涨5.24%，表现强于创业板指。OLED材料涨9.47%，半导体材料涨8.34%，膜材料涨3.35%，添加剂涨2.46%，碳纤维涨13.69%，尾气治理涨8.72%。涨幅前五为广信材料、安集科技、银禧科技、新纶科技、晶瑞股份；跌幅前五为*ST康得、联泓新科、京东方A、普利特、TCL科技。 　　周观察：尾气催化系列（二）国六蜂窝陶瓷市场大幅扩容，国产厂商抢占份额 　　汽油车和柴油车蜂窝陶瓷载体行业格局与技术迭代随着排放标准升级而变化。此前美国康宁和日本NGK受益于汽车产业高速发展的先发红利，树立了较高的技术壁垒，合计占全球蜂窝陶瓷载体90%以上市场份额，也是全球重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体市场的主导者。随着国六排放标准逐步落地，国内载体厂商有望充分受益于环保法规带来的渗透率提升，加上国内主机和整车厂商逐步开启蜂窝陶瓷载体国产化替代进程，以奥福环保、王子制陶、宜兴化机为代表的国内蜂窝陶瓷载体厂商逐步实现技术突破并提高市场份额，有望打破国内蜂窝陶瓷载体市场被国外寡头垄断局面。据我们测算，2021年国六a阶段国内蜂窝陶瓷载体市场规模约1.28亿升，为国五阶段的2.16倍；到国六b阶段，国内蜂窝陶瓷载体市场规模约1.39亿升，为国五阶段的2.33倍，蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到50亿元。同时，蜂窝陶瓷载体更换带来的汽车后市场需求将逐步开启，加上随着我国非道路机械和船舶尾气排放政策的陆续实施和标准提升，非道路移动源尾气后处理系统需加装多种蜂窝陶瓷载体，蜂窝陶瓷载体市场将迎来大幅扩容。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【光刻胶】据集微网报道，近日由于日本信越化学KrF光刻胶产能不足等原因导致中国大陆多家晶圆厂KrF光刻胶供应紧张，部分中小晶圆厂KrF光刻胶出现了断供，多家晶圆厂正在加速验证导入本土KrF光刻胶。 　　【国瓷材料】公司全资子公司深圳爱尔创科技引入高瓴德佑、松柏投资作为战略投资者。 　　【阿科力】公司拟投资建设“年产2万吨聚醚胺、年产3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”。公司拟设立全资子公司阿科力科技（泰兴）有限公司，注册资本拟为3.50亿元，公司占出资比例的100%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、长阳科技、彤程新材、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨5.01%，同期沪深300上涨3.64%，基础化工板块同期领先大盘1.37个百分点。石油石化板块上涨1.42%，同期落后大盘2.22个百分点。其中，天原股份（61.02%）、英力特（30.62%）、中盐化工（29.30%）、广信材料（29.24%）、中伟股份（25.00%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：康德退（-23.08%）、百川股份（-16.15%）、三孚新科（-13.90%）、龙高股份（-10.43%）、ST金正（-8.50%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周尿素行情延续上涨趋势。据百川数据显示，5月28日山东及两河出厂报价在2320-2370元/吨，七日环比上涨2.27%。供给端方面，近期部分工厂停车检修导致局部地区货源紧张依旧，行业整体日产量约16.5万吨，预计检修装置恢复生产以前尿素价格将维持坚挺；需求端方面，目前夏季备肥已基本进入尾声，下游高氮复合肥生产厂家在手订单陆续减少，因此在原材料尿素价格处于高位的条件下，下游企业装置开工率持续下滑，以按需生产、按需采购为主。印标方面，上周周内也已公布新一轮招标价格，较上次招标价格上涨超50美元/吨。印标提价进一步提振了国内尿素市场的信心，同时叠加国内低库存的现状来看，我们认为短期内尿素价格将维持坚挺，建议关注相关龙头企业。 　　黄磷：上周云南地区限电政策再度加码，导致黄磷价格涨势延续。据百川数据显示，5月28日黄磷净磷出厂参考报价25000元/吨，主流成交23000-24000元/吨。目前云南暂定六月以前所有装置全部停车，具体恢复生产时间未定，黄磷供应将急剧缩减，现货市场供应紧张情况显著加剧。黄磷价格的上涨同步带动了下游草甘膦价格上行，而近期草甘膦景气上行趋势显著，下游需求旺盛，因此企业采购积极性短期内并未随原材料价格上行而出现明显削弱，反之对黄磷价格上行起到了一定支撑作用。考虑到云南限电情况何时恢复暂不明确，短期内供应缩减将使黄磷价格维持高位运行并带动下游产品价格持续跟涨，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、部分地区疫情二次抬头、尿素需求不及预期、黄磷产量下滑供不应求。

　　核心观点： 　　1-4 月我国原油需求持续复苏， 同比增长 5.49% 整体来看， 1-4 月我国加工原油 2.32 亿吨，同比增长 14.20%；原油产量 0.66 亿吨，同比增长 1.85%； 原油进口 1.80 亿吨，同比增长 7.14%；原油表观消费量 2.45亿吨，同比增长 5.49%；对外依存度 73.19%，处于历史高位。 　　1-4 月我国成品油需求同比增加 15.40% 1-4 月我国成品油产量 1.13亿吨，同比增加 10.48%；成品油出口 1984.91 万吨，同比下降 8.77%；成品油表观消费量 0.94 亿吨，同比增加 15.40%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增加 23.87%、47.27%、2.58%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，将更多的转向生产化工品。 　　5 月油价延续窄幅震荡格局 随着美国申请失业金人数下降、机场客流量创疫情以来最高水平，市场预期美国需求回升、欧洲重新开放经济带来流动性改善以及疫苗接种为原油需求复苏铺平道路，同时受压抑的夏季出行需求可能进一步提振汽油和航空燃料的消费。但印度、新加坡、日本疫情依然严峻，引发对石油需求的部分担忧。截至 5 月 28日，Brent 和 WTI 油价分别达到 69.63 美元/桶、66.32 美元/桶，自年初以来仍有 30%以上的涨幅。中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望继续维持。 　　行业表现优于整个市场，排在 109 个二级子行业的 34 位 年初至今，石油化工行业收益率 10.42%，表现优于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 34 位。 截至 5 月 28 日，石油化工板块整体估值（PE （TTM））为 11.40x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议 在油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素在 2021 年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。 　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.31%，为66.32美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周跌幅0.1%、乙烯法周跌幅1.0%、粘胶周跌幅2.2%、维生素E周涨幅2.6%、维生素A周跌幅3.0%、TDI周跌幅0.7%、氨纶周跌幅0.7%、橡胶周涨幅3.1%、醋酸周涨幅1.4%、乙二醇周涨幅0.6%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（12.7%）、纯吡啶（12.5%）、尿素（波罗的海，8.1%）、草甘膦（7.5%）、磷酸（6.9%）。 　　磷化工产业链（黄磷12.7%、草甘膦7.5%、磷酸6.9%）：受云南地区限电限产影响，黄磷价格大幅上涨。磷酸企业成本面压力骤增并且缺少原料货源，报价陆续上调。磷酸工厂生产压力大，已停机工厂短期内恢复生产较为困难，市场供应暂时难以维持正常。目前多数磷酸工厂暂停报价，在产企业以维护老客户订单为主，下游对高价磷酸接受度差，仍保持刚需采购，市场高价订单成交稀少，上下游观望心态增加。草甘膦随着大宗商品价格上调，成本端价格呈上涨趋势。从开工看，本月华东一供应商检修，预计6月中旬恢复生产。从原料市场看，冰醋酸价格维持高位，带动甘氨酸成本。从下游市场看，草甘膦开工维持高位。 　　尿素（波罗的海，8.1%）：本周涨幅较大的区域主要集中在东北、内蒙及新疆等外围地区，局部价格已突破2450元/吨，个别成交价即将冲破2500元/吨大关，甚至是往年价格低洼处——北疆目前尿素价格已突破2050元/吨，接单火爆，厂家挺价意愿强烈，仍有继续上涨空间。整体来看，持续低库存状态下将继续拉涨市场价格，然下游复合肥企业开工继续下滑，接货被动，三胺开工虽处高位，但在价格持续回落的情况下，预计企业开工积极性会有所回落。另外还需继续关注印标最终价格及跟标量情况。 　　VE（2.6%）：化工原料和海运费的上涨，VE生产成本增加，各生产厂家目前持涨价意愿；随终端用户库存消耗，市场需求好转，市场购销逐渐活跃。3月3日BASF德国路德维希厂区发生火灾；3月25日新和成对VE生产线进行为期四周的停产检修；4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%；“五一”期间能特科技厂区VE生产线停产检修。5月12日，据路透社报道称巴斯夫VE生产线发生事故。种种市场动态导致目前VE市场询价活跃，市场购销逐渐增多，市场实际成交价格也在缓慢上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5%，沪深300指数较上周上涨3.64%。基础化工板块跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥12.52%，磷化工及磷酸盐10.77%，其他纤维9.58%，氨纶9.04%，其他化学制品7.43%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　板块回顾：截至本周五（5月28日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5003点，较上周4988点上涨0.3%，化工（申万）指数收盘于4150.51，较上周上涨4.97%，领先沪深300指数1.33%。本周化工产品价格涨幅前五的为黄磷（26.26%）、磷酸（18.91%）、液氯（15.61%）、草甘膦（10.89%）、磷酸氢钙（8.96%）；本周化工产品价格跌幅前五的为三聚氰胺（-25.96%）、异丁醛（-21.43%）、双酚A（-16.83%）、丙酮（-13.59%）、碳酸二甲酯（-13.50%）。 　　核心观点：本周原油价格整体保持偏强走势，周内波动幅度较大。截至本周末，6月WTI主力合约期货价格为66.21美元/桶，较上周末上涨4.5%，6月布伦特原油价格为68.87美元/桶，较上周末上涨3.32%。本周原油价格呈现先跌后涨态势：周内前期，美国和伊朗会谈前景较预期乐观，伊朗释放出可能会达成新伊核协议信息，市场担心原油供应量或将增加，原油价格有所下跌；周内后期，新冠疫苗接种推动需求增长，同时美国假期临近汽油消费上升，加上美国原油库存减少，美伊谈判暂时告一段落，原油价格持续上涨。整体来看，亚洲疫情形势不确定性引发市场对原油需求前景的担忧，伊核协议谈判进展不确定性较多，当前国际市场消息面存在多空拉锯的情况，未来油价将继续高位震荡运行，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注亚洲地区的疫情情况和伊核协议的预期变化可能给市场造成的影响。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，后在终端需求大幅复苏的背景下，2020年四季度化工企业盈利恢复程度远超预期；开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，化工企业盈利数据与二级市场表现强劲，之后全行业经历明显回调，产品涨价趋势也逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨。近期我们持续关注MDI、草甘膦、钛白粉、纯碱、醋酸、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　站在当前时点，我们认为在政策影响下，化工行业供给侧集中度逐渐增加、产能扩张壁垒提升且持续向龙头企业集中，5G/新能源汽车等新兴行业带来需求增量，技术革新带来广阔国产替代市场，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注，而海外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产也给予了国内优秀化工企业进入全球产业链的机遇。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【万盛股份】、【瑞丰新材】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。