我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长21.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。2022年一季度实现营业收入2亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长30.2%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.7%。 　　业绩增长符合预期，研发力度持续加大。整体来看，2021上半年公司业绩继续加速，叠加2020上半年低基数效应，2021H1迎来高增长，进入下半年，因为部分地区疫情，导致业绩受到一定影响，但全年仍然保持相对较好增长。2021年研发费用率达到13.6%，提升较大，导致公司利润增速低于收入增速。 　　黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入，有望成为新增长点。2021年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，2021年实现收入超过360万元。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者，目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场，将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足。我们预计2022-2024年EPS分别为0.78元、0.97元和1.24元，对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

　　磷酸铁锂行业逻辑：技术方向发生转变，动力储能双轮驱动。在补贴政策驱动及新能源车“里程焦虑”影响下，电池行业专注于电池能量密度的提升，目前新能源车里程问题已得到缓解，而锂电池安全性能、循环性能及补贴退坡后的成本问题受到电池企业及车企髙度关注，磷酸铁锂电池携安全性能与成本优势渗透率快速回升，重新回到行业中心。一方面，磷酸铁锂在动力电池领域渗透率提升，另一方面，在政策与市场的双重驱动下，储能市场高速发展，磷酸铁锂电池在储能领域渗透率极高，在下游需求的驱动下磷酸铁锂行业景气度将持续上行。 　　能量密度已非行业关注首要问题，安全性能、循环性能及成本重要性凸显 　　在补贴政策侧重锂电池的能量密度之后.电池企业大力开发高能量密度的三元电池，因此磷酸铁锂电池行业进入低迷期。但在补贴退坡及电池安全事故频发的背景下，锂电池的安全性能、循环性能及成本受到行业的高度重视，磷酸铁锂电池行业景气度因此回升，渗透率在持续下跌之后开启上涨，铁锂电池携安全性能及成本优势重回行业中心。 　　宁德时代、比亚迪、国轩高科分别推出CTP技术、刀片电池技术、JTM技术，提高铁锂电池系统能量密度 　　鉴于磷酸铁锂电池在能量密度方面的劣势，行业内主要电池企业从空间利用的角度着手提升电池的系统能量密度，宁德时代推出CTP技术，通过减少电池系统组件数量提高空间利用率，比亚迪和国轩高科分别利用刀片电池技术与JTM技术将体积利用率提升50%与15%，在提升系统能量密度的同时显着降低电池成本，进一步增强铁锂电池的竞争力。 　　通信储能与风光发电储能需求迅速增长，磷酸铁锂电池行业将显着受益 　　在“碳中和”、“碳达峰”背景下，新型能源的开发与利用提上日程.同时在政策与市场的双重驱动下加速发展。电化学储能包括通信储能与风光发电的储能需求.其中通信储能分为新建5G基站的储能需求与4G基站的电池换新需求.2021年以来，已有20多个省份发布光伏风电配储要求，鉴于磷酸铁锂电池在储能领域的高渗透率.需求将因此快速增加。

　　隆平高科(000998) 　　品种体系持续改善，商品粮价格景气，支撑新季播种意愿，维持“买入”评级 　　公司2021年实现营收35.03亿元（+6.47%），归母净利润6244.74万元（-46.12%），报告期内公司自主及联合培育出88个水稻、50个玉米和1个棉花新品种，进一步夯实品种体系。由于前期制种较多累高库存，造成本期存货跌价损失金额较大拖累业绩，后续随库存去化及粮价回暖，业绩将向好改善。2022年Q1盈利能力同比提升，实现归母净利润5445.85万元（+34.38%）。巴西隆平由于干旱天气导致制种亩产不达预期及制种成本抬升，我们下调前预测值，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.25/4.55/6.76亿元（前预测值2022/2023年为4.69/5.64亿元），EPS分别为0.25/0.35/0.51元，当前股价对应PE分别为64.4/46.0/30.9倍。国内水稻、玉米商品粮价格景气，转基因商业化在即，公司基于转基因育种优势，有望由此受益，2022年种植意愿较强，维持“买入”评级。 　　水稻事业部优化整合，新季商品粮种子业绩弹性可期 　　报告期内公司水稻种子实现营收13.04亿元（-6.19%），水稻新品种自主比例进一步提升，原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合为亚华水稻事业部，内部协同水平提升。玉米种子实现营收10.15亿元（+2.74%），新品种覆盖面进一步扩大，销往全国90%以上玉米种植区域。国内商品粮价格景气，2022年新季种子业绩弹性可期。综合农服及其他种子业务实现营收6.32亿元，同比增长62.42%，一体化服务模式下利润空间逐渐增厚。 　　创新优势持续提升，生物育种研发有序推进 　　公司在生物育种领域保持领先，参股公司杭州瑞丰转基因玉米品种瑞丰125及瑞丰8已获生产应用安全证书，2022年Q1公司完成对其股权增资，由22.97%增至23.20%，公司转基因抗虫、抗除草剂玉米研发取得阶段性突破，主导玉米品种裕丰303等已完成产业化准备工作，生物技术板块形成了以杭州瑞丰、隆平海南并驾齐驱的前端研发先锋，以玉米科学院、联创种业为主的后端品种转育主力。 　　风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。

　　康辰药业(603590) 　　2021年报和2022年一季报： 　　2021年全年公司实现营业收入8.10亿元，同比增长0.14%；利润总额1.89亿元，同比下降9.21%；归母净利润1.48亿元，同比下降19.29%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比下降24.03%；基本每股收益0.94元，同比下降18.26%。2022年Q1公司实现营业收入1.56亿元，同比下降25.99%；归母净利润0.46亿元，同比下降27.89%；扣非后归母净利润688.47万元，同比下降88.74%；基本每股收益0.30元，同比下降26.83%。 　　“苏灵”以价换量仍受疫情影响，多品业务发展初现成效。2021年，公司核心支柱“苏灵”业务实现销售收入5.64亿元，同比下滑28.78%；毛利率92.88%，同比下降1.68个百分点。业绩下降的主要原因是：“苏灵”执行新的医保谈判价格导致价格下降，并且疫情后住院手术人数下滑导致销售量降低。公司切入宠物药板块，积极扩展血凝酶制剂适用范围，犬用注射用血凝酶有望为公司未来业绩增长带来积极影响。公司新增业务“密盖息”实现销售收入2.31亿元，成为公司新的业绩增长点。公司多品引进战略取得阶段性进展，为后续产品的引进奠定坚实基础。 　　研发投入加大，重点研发产品取得进展。2021年，公司研发投入1.65亿元，占营业收入20.36%，同比大幅增长77.09%。2022年2月23日，公司公告其重点研发产品、具有自主知识产权的1类创新药KC1036Ⅰ期临床数据优异，进入Ⅰb/Ⅱ期临床。KC1036是新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，首个适应症选择未满足临床需求的食管癌、胸腺癌等，并行开展多项探索性临床试验（如胃癌、肝癌等），KC1036已进入多剂量扩展阶段。如果后续临床试验顺利，公司有望迎来创新成果的多样化兑现。 　　购买中药创新药资产，“全球新”布局持续推进。2022年4月6日，公司以1.34亿元的价格收购我国在研1.2类中药新药金草片，产品即将进入临床Ⅲ期。金草片针对盆腔炎引起的慢性盆腔痛，Ⅱ期临床显示疗效确切。 　　投资建议：不考虑公司产品引入及并购等因素，我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.85元、1.00元和1.25元，对应的动态市盈率分别为27.21倍、22.96倍和18.33倍。公司是血凝酶细分领域龙头，切入宠物药板块将进一步释放公司在该产品的竞争优势，同时公司多项创新业务布局稳步推进，将有机会为公司业绩做出持续贡献，维持买入评级。 　　风险提示：疫情风险、研发低于预期风险、竞争加剧风险