行情回顾 　　上周（6.27-7.1），医药生物板块（申万）上涨2.35%，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，沪深300上涨1.64%，医药生物板块跑赢沪深300指数0.71个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第12位。 　　投资观点 　　创新药板块自2021年年中以来受政策调整等多种因素影响造成板块大跌，不少公司股价腰斩，恒生医疗保健业指数从最高点的28587.92点跌幅超过67%，引起市场普遍悲观情绪。最近随着板块轮动，创新药板块经过长达近一年的调整迎来估值修复，相关标的普遍迎来上涨，但个股之间涨跌幅存在较大差异。近来，诸如《“十四五”生物经济发展规划》、《“十四五”国民健康规划》、《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》、《单臂临床试验用于支持抗肿瘤药上市申请的适用性技术指导原则（征求意见稿）》等政策相继密集出台，我们可以看到国家对创新药行业高质量发展的支持态度是非常明确的，加之国内庞大的创新医药需求，我们认为该板块的潜力较大。 　　投资建议 　　创新药板块配置仍具有高性价比。虽然板块普遍迎来上涨，但个股之间的涨跌幅程度差距较大，反映了市场的态度即研发实力强劲、产品创新程度高且已经证明具备较强商业化自我造血能力的公司更被市场所青睐。相关标的：荣昌生物、信达生物、诺辉健康等。 　　风险提示 　　研发失败风险；政策波动风险等。

　　本周（6月27日-7月1日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.5%，表现强于创业板指。OLED材料跌3.15%，半导体材料涨3.26%，膜材料跌3.43%，添加剂涨5.19%，碳纤维跌1.08%，尾气治理跌3.33%。涨幅前五为TCL中环、沃特股份、凯美特气、碳元科技、石英股份；跌幅前五为福斯特、海优新材、赛伍技术、道明光学、联泓新科。 　　新材料周观察：硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好 　　硅碳复合材料作为锂电池下一代的高比容量负极材料，目前国内厂商开始布局硅碳复合材料和推进碳负极的产业化应用，但硅基材料在充放电过程中体积迅速膨胀，最终引起锂电池容量快速衰减和降低循环稳定性，开发高性能粘结剂是解决硅基负极材料体积变化最简单的方法之一。聚丙烯酸PAA作为硅基负极粘结剂性能表现优异，其既可以溶解于有机溶剂又可以溶解于去离子水，分子链上具有大量羧基，而硅负极表面的硅原子在空气中容易被氧化成Si-OH，羧基与羟基在匀浆、涂覆和烘烤等一系列的电极工艺中，发生缩合反应形成共价键，从而提供更强的粘结力，有利于缓冲锂化/去锂化过程中引起的体积变化，钠化后PAA还可改善SEI膜性能。据GGII统计，2015-2021年，国内硅基负极出货量从0.03万吨增长至1.1万吨，在负极材料中占比仅1.5%，CAGR高达82%。我们认为，随着贝特瑞、石大胜华、道氏技术等企业纷纷布局硅基负极产能，PAA有望凭借优良性能获得推广，其发展前景向好。回天新材发行可转债拟投资年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目，该项目的锂电池用水性胶粘剂应用于锂电池不仅可以增强锂电池内部的结合力，具有缓解锂电池体积膨胀的作用，同时还能抑制锂电池内部电解液的分解，改善电池的循环性能，提高电池的寿命；硅宝科技于2019年完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，2021年11月公告“1万吨硅碳负极、4万吨专用粘合剂项目”，根据项目环评报告书，其中包括建设3000吨/年的丙烯酸乳液，可用于电池负极粘结剂以及隔膜涂覆浆料。受益标的：硅宝科技、回天新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【万润股份】公司2022年上半年预计实现归母净利润4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%。 　　【三孚股份】公司2022年半年度归母净利润预计为3.96亿元-4.25亿元，同比增加167.83%-187.44%；公司计划投资建设年产3万吨氯丙烯项目。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　行业观点 　　近期医疗板块呈现双线行情，高景气度的消费医疗子行业（如近视防控板块）持续获得市场重视的同时，低估值优质性价比公司（如生长激素、血液制品、部分优质二类疫苗企业）同样迎来估值业绩双升行情。市场进入半年报业绩窗口，考虑4、5月部分地区受到疫情波动影响，大部分医疗板块企业Q2业绩的绝对金额和同比增速并不会太高；但相关板块和公司在7、8月和2022下半年的恢复节奏情况更为关键，建议投资布局综合考虑子行业景气度、业绩恢复速度和估值性价比。 　　消费医疗板块：线上线下消费需求不断恢复，业绩展望乐观。医美板块爱美客重新向港股递交上市申请，释放积极信号；延迟需求加速下半年医美消费，核心产品不断放量。中药板块配方颗粒国标切换影响减弱，下半年业绩逐步恢复，山东公布《关于开展山东省中药配方颗粒直接挂网申报的通知》，配方颗粒使用有望扩面；药店板块行业并购持续，产业信心稳定，次新店利润逐步释放，带动公司业绩持续好转。消费医疗器械看好近视防控产品业绩释放，连续血糖监测值得关注。 　　医疗器械板块：院内体外诊断板块估值修复持续，第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，针对病例发现和报告程序，收治条件等进行了更新，国内疫情防控有序，院内诊疗量有望持续提升。创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，下半年可择期术式将迎来手术量的反弹，医院对于设备的采购也将迎来高峰。2022年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 　　医疗服务板块：局部疫情对线下诊疗的影响有效缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。招飞、征兵体检等刚性需求放量、网课时间延长等，催化暑假视光需求高涨。我国肿瘤医疗服务行业市场空间广阔，行业供需错配的矛盾突出，民营医疗机构有望更好发挥“补短板”的职能。辅助生殖基数服务改善型需求充沛，有望为民营辅助生殖机构贡献新的增长点。政策支持医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头暑期业绩反弹机会。 　　生物制品板块：关注生长激素暑期销售旺季和疫情后恢复机遇。我们预计生长激素行业下半年有望加速放量。当前板块估值持续修复，关注后续长春高新、安科生物等相关龙头公司的业绩恢复主线与估值持续修复。博雅生物血液制品智能工厂建设项目进展积极。公司力争十四五期间，实现浆站总数量30个以上，采浆规模1000吨以上，血液制品智能工厂建设项目的推进有望加强公司远期投浆能力，奠定未来高速增长基础。石药集团新冠mRNA疫苗登记二期临床，建议关注后续临床进展。 　　投资建议与重点公司 　　国内疫情防控有力，常规医疗恢复迅速，医疗板块有望迎来业绩与估值双升。积极看好生长激素、优质创新器械、民营专科医疗服务、院内体外诊断、头部医美产品、连锁药房、优质中药OTC、血液制品等细分行业。 　　建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、华润三九等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　行业观点 　　碳中和背景下光伏材料需求端的高增长具备确定性，供应端格局较好的板块有望延续高景气状态。根据光伏行业协会数据，2021年全球新增装机量达到170GW，2025年全球新增装机量乐观预计将达330GW（CAGR为18%），保守预计也将达到270GW（CAGR为12%）。在政策推动下终端需求落地的确定性较高，可以带动对上游原料的消费。三氯氢硅和工业硅需求受益于多晶硅产能的快速扩张，EVA光伏料和纯碱分别受益于光伏胶膜和光伏玻璃的需求增长。从时间维度来看：工业硅和纯碱2022年紧平衡状态有望维持；三氯氢硅可能在今年4季度到明年初出现新一轮供需错配；EVA光伏料中短期供应偏紧，长期随着国内产能投放逐渐实现进口替代。 　　三氯氢硅：多晶硅产能持续扩张，光伏级产品的阶段性供需错配或将再度重现。国内多晶硅产能大幅扩张带动对光伏级三氯氢硅和需求快速增长，预计2022-2024年需求分别为14.9、21.6、23.8万吨，除去部分多晶硅企业的自供产能，未来3年行业需要外采的三氯氢硅分别为9.7、15.7、16.9万吨，3年复合增速为30%；供给端目前可外售产能共19万吨，虽然今年有17.5万吨新产能将投放，但除去自用部分实际能供应外售的光伏级产品有限，预计2022-2024年行业供需缺口分别为0、-0.2、1.2万吨。 　　工业硅：供应格局优化，看好具备成本优势和产能增量的龙头企业。工业硅需求依托多晶硅和有机硅等领域持续驱动，未来3年整体复合增速可达15%，预计2022-2024年我国工业硅整体需求量分别为215、261、283万吨，净出口方面预计相对平稳。供给端新增产能多为置换而来，同时考虑到部分小产能在高环保成本的要求下逐渐退出，未来3年可释放的产能增量较为有限，预计2022-2024年我国工业硅的产量分别为286、341、364万吨，行业供需缺口分别为-1.0、4.1、3.3万吨。 　　EVA光伏料：中短期供需预计紧平衡，国产替代为长期趋势。受益于光伏行业的快速发展，2022-2024年光伏级EVA需求量分别为108、128、147万吨，3年复合增速为25%；供应方面虽然国内产能大幅扩张，但新增产线连续稳定供应光伏料具有较大难度，预计未来3年产量分别为56.8、74.1、89.1万吨，考虑到海外有部分产能增量，2022-2024年行业供需缺口分别为-0.6、5.7、4.7万吨。 　　纯碱：传统需求具备支撑，新能源拉动需求增长，景气度持续向好。我们认为纯碱需求端受益于光伏玻璃、碳酸锂等光伏、锂电行业需求的增长而增长，在传统应用领域，纯碱整体需求保持平稳，我们预计纯碱整体未来需求增速4%左右。而供给端，新增产能主要看远兴能源天然碱法产能投产情况。综合供需，我们认为2023年之前纯碱供需格局保持紧俏，价格在当前价格基础上高位震荡，相关公司盈利将持续受益。 　　投资建议 　　三氯氢硅和EVA树脂建议关注能稳定供应光伏级产品的企业，工业硅和纯碱建议关注行业龙头。对应标的分别为：①三氯氢硅：三孚股份。②工业硅：合盛硅业。③EVA光伏料：联泓新科。④纯碱：远兴能源、和邦生物。 　　风险提示 　　光伏新增装机量不及预期、新增产能投放超预期、原料价格大幅波动

　　【事件点评】： 　　2022年6月28日发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》从风险人员隔离管控条例、统一中高风险区域划定标准、疫情检测要求以及区域核酸检测策略4个方面做相关规范。 　　【方案详情】： 　　1)将密切接触者、入境人员隔离管控从“14天集中隔离+7天居家”调整为“7天集中隔离+3天居家”；密接管控从“7天集中隔离”调整为“7天居家”。 　　2)统一封管控区和中高风险区划定标准：统一使用中高风险区的概念，形成新的风险区域划定及管控方案。 　　3)完善疫情监测要求和优化区域检测策略：加密风险职业人群核酸检测频次，基层医疗机构可抗原检测作为疫情监测的补充手段，针对具体情况确定核酸检测范围和频次 　　【点评】： 　　1.隔离时间大大缩短，经济阻滞效应有效减少，同时密接可以居家，整体管控进一步优化，对社会运转影响得到极大缓解 　　2.统一使用高/中/低风险地区概念，明确划分及转化条件有利于降低地方机构对政策的错误解读，加速区域人员的流动。 　　3.加密对风险执业人群的核酸检测，在条件欠缺区域补充抗原检测，极大减少了疫情大面积爆发的概率；另一方面，精细化核酸检测措施的制定将更大程度上促进区域人口的正常流动。 　　【投资建议】：在第九版指南及卫健委监督指导下，我们认为未来社会经济常态化运行成为大概率事件，首选推荐医疗服务与消费复苏板块，如三星医疗、固生堂、海吉亚、锦欣生殖；其次建议关注常态化下的制造业和上游产业复苏，选业绩高增长标的，如阳光诺和、百诚医药、康龙化成、键凯科技、百普赛斯等 　　风险提示：疫情反复不及预期；宏观经济增速不及预期带来消费力不足。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.06.27-2022.07.03），沪深300涨跌幅1.64%，上证指数涨跌幅1.13%，创业板指涨跌幅-1.5%。基础化工涨跌幅2.87%，跑赢沪深300指数1.23个百分点，跑赢上证指数1.74个百分点，跑赢创业板指4.37个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第9位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅0.5%，跑输沪深300指数1.14个百分点，跑赢创业板指2个百分点，跑输上证指数0.63个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周实现上涨的子行业只有半导体材料(1.54%)和有机硅(1.14%)，跌幅前三的子行业分别是膜材料(-3.43%)、OLED材料指数(-3.15%)、锂电化学品(-2.81%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比45%。涨幅居前的个股有沃特股份(14.47%)、南大光电(10.67%)、凯赛生物(10.29%)，跌幅居前的个股有海优新材(-15.97%)、赛伍技术(-14.02%)、力合科创(-13.90%)。 　　估值：截至2022年7月3日，当前创业板指PE（TTM）为52.82，过去三年平均PE为58.49，新材料指数PE（TTM）为32.92，过去三年平均PE为43.86，新材料指数相对创业板指溢价率为-37.68%。 　　行业要闻 　　1)7月1日起，山西禁用不可降解一次性塑料制品 　　2)山西省政府召开常务会议，研究加快风电光伏新能源产业高质量发展、推动焦化行业高质量发展等工作 　　3)广汽发布新型磷酸铁锂电池技术 　　4)三孚股份拟2.32亿元投建氯丙烯项目 　　核心观点 　　短期观点： 　　碳纤维价格环比回调。百川盈孚数据显示，6月28日，国内碳纤维价格小幅下滑。T300级别12K碳纤维市场参考价175元/千克；T300级别24/25K碳纤维参考价每千克145元至150元；T300级别48/50K碳纤维参考价140元/千克，上述品种价格较6月初均有小幅下调。2021年中国碳纤维需求为6.24万吨，占全球需求量的52.9%，成为全球最大的需求国。分区域来看，中国首次超越美国成为全球最大的碳纤维运行产能国，2021年拥有运行产能6.34万吨，占比为30.5%。2015年我国碳纤维国产化率仅为15%，随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021年碳纤维国产化率达到46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升。短期来看，原油价格下跌，碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷。 　　可降解材料领域空间广阔，政策导入促进规模化替代。我国是全球最大的塑料生产国与消费国，塑料消费量占全球的比重达15%。据卓创统计数据，我国每年塑料的表观消费量在8000万吨左右，塑料制品的表观消费量在6000万吨左右。2020年全球塑料产量将近4亿吨，生物可降解塑料全球塑料仅为122.7万吨，占塑料总量比例为0.3%，发展空间广阔。随着政策的密集落地，市场空间迅速打开，各企业纷纷宣布扩产或新建产能，至2025年已经规划建设的PBAT和PLA产能合计超过了1500万，其中PLA的产能约500万吨，PBAT的产能超过了1000万吨。在需求持续释放下，国内可降解塑料市场将迎来发展机遇，建议关注具有规模优势和技术优势的金丹科技、金发科技、中粮科技和凯赛生物等标的。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。