特一药业(002728) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布第一季度报告，报告期内公司实现营业收入1.94亿元，同比下降0.02%，实现归属于上市公司股东的净利润4567万元，同比增长9.59%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4524万元，同比增长46.49%，基本每股收益0.21元。 　　分析点评 　　利润端受非经常性损益影响，扣非后利润超预期。2022Q1公司实现归母净利润4567万元，同比增长9.59%。利润端主要影响因素为2021Q1非经常性损益为1078.44万元（系委托他人投资或管理资产的损益和其他营业外收支），而22Q1仅为42.19万元，导致表观归母净利润增速不高。但扣非归母净利润为4524万元，同比增长46.49%，超出预期。费用端控制明显，收入端预计受疫情影响。费用端来看，2022Q1公司整体毛利率为52.33%，同比-2.98个百分点；而期间费用率23.24%，同比下降11.68个百分点；其中销售费用率8.50%，同比-8.09个百分点，预计与疫情无法正常开展销售活动有关；管理费用率11.43%，同比-0.24个百分点；财务费用率3.31%，同比-3.35个百分点。收入端分季度来看，公司21Q3、21Q4、22Q1单季度收入分别为1.67、2.33、1.94亿元，同比增速分别为+25.76、+16.57、-0.02%，收入端基本持平预计是受一季度疫情影响。 　　特一药业多品种共同发展，“1+N”产品线矩阵值得期待。“1”是主力品种止咳宝片，特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，拥有近百年的悠久历史，并且疗效突出。根据公司公告，预计2022年止咳宝片全年销售2500万盒(约3.3亿元)。在有利的市场空间和竞争格局下，有望实现进一步的巨大跳跃。 　　“N”为公司拥有的众多批文，在中成药、化学药及化学原料药3大方向同时发力。重点发展中成药品种，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育；积极发展化学制剂药，参加一致性评价、集采和医院的招投标工作，增加公司产品营销渠道，目前公司已有11个产品通过一致性评价，其他项目正在按计划推进中；同时加大原料药的市场推广力度，提高现有原料药产品的市场份额。 　　投资建议 　　我们维持此前盈利预测。预计公司2022~2024年收入分别9.2/11.3/13.6亿元，分别同比增长21.2%/22.8%/20.8%，归母净利润分别为1.8/2.5/3.3亿元，分别同比增长42.1%/36.7%/35.1%，对应EPS为0.81/1.11/1.50元，对应估值为15X/11X/8X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；药品降价风险；经营风险。

　　我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长21.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。2022年一季度实现营业收入2亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长30.2%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.7%。 　　业绩增长符合预期，研发力度持续加大。整体来看，2021上半年公司业绩继续加速，叠加2020上半年低基数效应，2021H1迎来高增长，进入下半年，因为部分地区疫情，导致业绩受到一定影响，但全年仍然保持相对较好增长。2021年研发费用率达到13.6%，提升较大，导致公司利润增速低于收入增速。 　　黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入，有望成为新增长点。2021年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，2021年实现收入超过360万元。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者，目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场，将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足。我们预计2022-2024年EPS分别为0.78元、0.97元和1.24元，对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。