调研简报：2022年订单增长良好，长期成长可期

中心思想

订单增长强劲与长期潜力

博济医药在2022年展现出良好的订单增长势头，特别是临床业务贡献显著，前三季度新增订单金额超过5亿元，且未确认收入的合同金额高达14亿元以上，预示着公司未来营收的持续增长潜力。

中药CRO业务的独特优势

公司作为A股市场中唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的企业，通过对中药相关业务的整合，在中药CRO领域建立了独特的竞争优势，有望在中药现代化和国际化趋势中获得更好的发展机遇。

主要内容

核心业务进展与订单储备

博济医药在2022年12月27日与四川远大蜀阳药业有限责任公司签订了一份总金额为5550万元（含税）的《临床研究委托合同》，涉及治疗用生物制品3.3类“注射用SYB507”药品，采用分期付款方式执行。公司前三季度营收增长近30%，主要得益于临床业务的强劲表现。同期，公司新增订单超过5亿元，截至报告期末，在执行合同中尚未确认收入的金额已超过14亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。订单转化为收入的时间将根据项目进度而定。

中药CRO市场定位与发展前景

博济医药在A股上市公司中独树一帜，是唯一一家能够提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司。自2021年起，公司对中药相关业务进行了战略整合，此举有望进一步巩固其在中药CRO领域的领先地位，并受益于中医药产业的快速发展，实现中药CRO业务的持续增长。

财务表现预测与估值分析

根据分析师预测，博济医药2022年、2023年和2024年的每股收益（EPS）分别为0.08元、0.14元和0.18元。基于2022年12月29日收盘价8.00元计算，对应的动态市盈率（P/E）分别为100.00倍、57.14倍和44.44倍。报告维持公司“增持”的投资评级。

关键财务数据预测（单位：百万元，除非另有说明）：

• 营业收入： 2022E 415，2023E 548，2024E 712
• 营业收入增长率： 2022E 28.00%，2023E 32.03%，2024E 30.00%
• 归属母公司净利润： 2022E 28，2023E 50，2024E 65
• 归属母公司净利润增长率： 2022E -27.80%，2023E 79.21%，2024E 29.99%
• 毛利率： 2022E 37.03%，2023E 41.00%，2024E 42.00%
• 净利率： 2022E 6.76%，2023E 9.18%，2024E 9.18%
• 资产负债率： 2022E 12.30%，2023E 17.85%，2024E 15.32%
• 每股净资产： 2022E 2.27元，2023E 2.41元，2024E 2.59元

潜在风险提示

报告提示了公司可能面临的风险，包括自研项目研发进度低于预期以及订单确认进度低于预期，这些因素可能影响公司的未来业绩。

总结

博济医药在2022年展现出强劲的订单增长，尤其在临床业务方面表现突出，为未来营收增长奠定了坚实基础。公司在中药CRO领域拥有独特的市场定位和一体化服务能力，通过业务整合有望在中药产业发展中获得更大优势。尽管2022年净利润预计有所下降，但分析师预测未来两年净利润将实现显著增长，并维持“增持”的投资评级。投资者需关注自研项目和订单确认进度可能带来的风险。