基础化工行业：2022年Q3基础化工行业基金重仓股合计市值为848.36亿元，环比下降17.95%。 　　从占比看，2022年Q3公募基金重仓SW基础化工板块的总市值占比为2.74%，环比下降0.19个百分点。 　　前十大重仓股发生风格切换，集中度有所提升。按持仓市值看，前十大重仓股内部次序相较2022Q2变化较大，万华化学仍占据榜首，华鲁恒升、石英股份、远兴能源分别从第三/第四/第五上升至第二/第三/第四，盐湖股份从二下降至第六，梅花生物/华恒生物/润丰股份/昊华科技取代国瓷材料/雅化集团/兴发集团/龙佰集团进入榜单，部分重仓向成长风格发生切换。前十大重仓股持仓市值占比达到58.59%，环比上升2.04个百分点，持仓集中度略提升。 　　石油化工行业：2022年Q3石油石化行业基金重仓股合计市值为372.61亿元，环比上升1.06%。 　　从占比看，2022年Q3公募基金重仓SW石油石化板块的总市值占比为1.20%，环比上升0.16个百分点，配置比例连续3个季度上升。 　　前十大重仓股次序发生积极变化，集中度高。按持仓市值看，前十大重仓股内部次序相较2022Q2变化较大，中国海洋石油成为榜首，荣盛石化、恒力石化分别下降至第三、第八，中海油服取代齐翔腾达进入榜单。前十大重仓股持仓市值占比达到97.79%。 　　风险提示：1）宏观经济下行或疫情反复对需求带来负面影响；2）上游原材料价格大幅波动。

　　博瑞医药(688166) 　　公司发布了2022年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为7.7亿元、1.98亿元和1.8亿元，分别同比增长3.2%、11.7%和4.7%。其中三季度实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为2.72亿元、0.86亿元和0.86亿元，分别同比增长1%、22%和24%，基本符合市场预期。 　　三季度业绩快速恢复，四季度业绩有望持续好转。三季度公司收入端环比由负转正，同时利润端增长大幅改善。利润端增长显著高于收入端主要原因是：三季度公司毛利率同比提升3.2%带动销售成本同比下降超过了7%，同时管理费用、财务费用的负增长以及政府补助等其它收益的增长也均推动了三季度利润端的同比增长。受限于疫情环境与防疫政策，以及全国各地的物流政策，二季度公司供应、生产及物流货运多方面受到了影响，为上市以来首个业绩增速为负的季度。二季度预计是公司受疫情影响最大的季度，四季度预计持续好转。 　　三季度公司多品种注册取得进展，研发实力持续体现。第三季度公司多个产品注册取得进展，国内方面，富马酸丙酚替诺福韦原料药取得上市批准，米卡芬净钠原料药已完成审评审批，BGC1201片取得临床试验批准通知书；国际注册方面，依维莫司原料药在日本获批，羧基麦芽糖铁原料药、莫努匹韦原料药、卡前列素氨丁三醇原料药向美国递交DMF等。 　　投资建议：公司是国内较为稀缺的拥有较高技术壁垒的仿创药企，凭借多个技术平台，已成功开发出多款在全球供应中占据主导优势的原料药品种，品种丰富，预期增长稳健。同时公司布局多个潜力领域，如长效PDC偶联技术平台、非生物大分子技术平台以及吸入制剂平台等。目前公司发展受产能制约较大，随着产能的逐步释放，公司凭借多年来积累的技术实力和品种资源，发展有望迈入新台阶。考虑到疫情影响及产能投放进度，我们调整了收入端预测，维持利润端预测，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入为11.7亿元、13.9亿元和17.2亿元，分别同比增长11%、19%和24%，实现EPS分别为0.66元，0.77元，0.99元。2022年11月3日收盘价对应2022年的估值约34倍，我们继续给予推荐评级，建议关注。 　　风险提示：疫情影响超预期；集采等政策影响超预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品获批进度不及预期风险；产能释放不及预期；生产安全事故风险；产品研发风险；订单波动风险；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。

中心思想 双轮驱动的疫苗龙头地位 智飞生物作为中国疫苗行业的龙头企业，凭借其“技术+市场”双轮驱动的独特模式，实现了代理产品与自研产品业务的协同发展。公司通过与默沙东等国际巨头建立稳固的独家代理关系，成功引入HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗等重磅产品，迅速抢占市场份额，驱动营收快速增长。同时，公司持续加大研发投入，构建了丰富的自研疫苗管线，涵盖结核、流脑、Hib、新冠等多个重要疾病领域，并已有多款产品成功上市或即将上市，为公司打造了第二增长曲线，确保了长期可持续发展。 多元化产品矩阵与强劲增长潜力 公司拥有多元化的产品矩阵，代理业务受益于HPV疫苗的广阔市场空间和低渗透率，预计将继续保持快速增长。自研业务方面，新冠疫苗的紧急使用和附条件上市显著拉动了自营收入，而结核病诊断与预防产品（宜卡、微卡）则填补了成人结核病防治的市场空白，具有巨大的市场潜力。此外，公司在流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗等“现金牛”品种上的布局，以及多款在研疫苗的稳步推进，共同构筑了公司未来强劲的增长动力。基于对公司盈利能力的预测，分析师首次给予“买入”评级，目标价115.46元，显示出对公司未来发展的积极预期。 主要内容 销售与研发并重的国产疫苗龙头 智飞生物成立于2002年，始终专注于疫苗及生物制品的研发、生产、销售、推广、配送及进出口业务，确立了其在疫苗板块的龙头地位。公司坚持“技术+市场”双轮驱动模式，通过市场与研发的相互促进，形成了核心竞争力。在研发方面，公司注重科研队伍和研发平台建设，在多糖-蛋白结合、佐剂技术、纯化技术、抗原抗体制备等方面具备显著优势，拥有2个研发基地、1个研发中心和28个在研项目，管线数量处于行业前列。2021年研发人员数量达到566人，研发投入持续保持行业领先。在销售方面，公司建立了行业内最完善的销售队伍之一，深入全国3万多个基层卫生服务点，覆盖31个省、300多个地市、2600多个区县，销售人员在2021年达到2817人，占员工总数超过50%，构建了覆盖全国的成熟销售网络。 营收结构演变与业绩增长 公司营收结构呈现代理业务为主、自研业务发力的新格局。受益于与默沙东的长期合作，重磅代理产品HPV疫苗的高景气度拉动公司营业收入快速增长，目前贡献大部分营收。2021年，自研产品新冠疫苗的紧急使用和附条件上市带动自营业务开始放量，同年结核矩阵重磅产品微卡、宜卡相继上市，有望打造公司第二成长曲线。从经营数据看，公司营收和净利润均保持高速增长。营业收入从2017年的13.43亿元增长至2021年的306.52亿元，复合年增长率（CAGR）达118.6%。归母净利润从2017年的4.32亿元增长至2021年的102.09亿元，CAGR达120.4%。公司综合毛利率近几年维持在40%左右，其中自研产品毛利率高达90%左右，代理产品毛利率约35%。随着自研产品不断面世和产品结构优化，预计毛利率将保持稳定。 代理与自研产品矩阵分析 代理产品：大品种驱动市场扩张 智飞生物作为默沙东HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗等重磅产品的国内独家代理商，充分受益于这些大品种的市场增长。 HPV疫苗（佳达修&佳达修9）：全球已上市的5种HPV疫苗中，默沙东独家生产高价的四价和九价疫苗。中国2020年女性新发宫颈癌11万例，死亡6万例，HPV疫苗是预防HPV感染相关疾病最有效的一级预防措施。九价HPV疫苗可预防92%的宫颈癌。国内HPV疫苗批签发数量自2017年以来高速增长，2021年九价HPV疫苗批签发量达1021万剂，但仍供不应求，多地采取摇号分配，中签率低至1.229%~3.859%。截至2021年底，中国9-45岁适龄女性人口约3.3亿，HPV疫苗覆盖率仅8.0%，远低于发达国家。世界卫生组织（WHO）提出2030年90%女孩在15岁前完成HPV疫苗接种的目标，中国积极响应。预计到2025年，国内HPV疫苗市场空间有望达到1004亿至1729亿元。尽管国内在研HPV疫苗管线超过15种，但中短期内高价HPV疫苗国产化仍需时间，默沙东的九价和四价疫苗凭借其广泛保护效力和价格优势，将继续带动代理业务快速增长。 五价轮状病毒疫苗：轮状病毒是全球5岁以下儿童重度胃肠炎的主要病因，中国5岁以下儿童腹泻死亡中轮状病毒胃肠炎占比达35%。目前中国市场仅有兰州所的口服轮状病毒活疫苗（罗特威）和默沙东的口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（RotaTeq）获批上市。RotaTeq覆盖型别更广（G1、G2、G3、G4、G9、P[8]）且接种程序更优（3剂次），其在中国三期临床试验中对任意程度RVGE的保护效力达69.9%，对严重RVGE的保护效力达78.9%，优于罗特威的44.3%-52.8%。2021年，公司代理的五价轮状病毒疫苗批签发量达731万剂，同比增长83%。目前国内在研轮状病毒疫苗虽有多个，但进度最快的兰州所三价疫苗型别与RotaTeq重合，预计冲击较小，RotaTeq在中短期内仍将保持良好增长态势。公司自研的轮状病毒灭活疫苗也处于I期临床阶段。 肺炎球菌疫苗（代理+自主）：肺炎链球菌感染是婴幼儿及老年人常见疾病，可引起肺炎、脑膜炎等。中国是全球5岁以下儿童肺炎球菌性疾病（PD）病例数第二高的国家，占全球总病例数的12%。WHO将PD列为需“极高优先度”使用疫苗预防的疾病。市场主要分为13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13，针对6周龄-5周岁婴幼儿）和23价肺炎球菌多糖疫苗（PPV23，针对5岁以上人群）。PCV13能形成免疫记忆，对婴幼儿保护作用好；PPV23覆盖血清型更广，是5岁以上人群的唯一选择。PCV13市场竞争激烈，但批签发量持续增长，每年新生儿数量超1000万，潜在市场空间超180亿元。PPV23市场规模预计从2019年的18.9亿元增长到2030年的44.7亿元。公司代理的默沙东PPV23在2021年批签发量达147.57万支，同比增长208.4%。公司自研的23价肺炎球菌多糖疫苗已完成III期临床并提交生产注册申请，15价肺炎结合疫苗也已进入III期临床，有望进一步完善产品矩阵并分享广阔市场。 自研产品：多元化管线与未来增长点 智飞生物的自研产品矩阵在新冠疫苗的拉动下开始放量，并储备了大量潜力品种。 新冠疫苗（CHO细胞）：公司与中科院微生物研究所合作开发的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（智克威得）于2021年3月纳入紧急使用，2022年2月获批作为序贯加强针，2022年3月1日正式附条件上市，是首个国产重组新冠病毒蛋白疫苗。其III期临床数据显示，短期（截至2021年6月30日）保护效力达81.4%，对重症-危重症保护效力达92.9%，对死亡保护效力达100%；对Delta变异株保护率为81.4%，对Alpha变异株保护率为92.7%。长期（截至2021年12月15日）保护效力仍达75.7%。中国基础免疫全程接种率已近90%，但序贯加强免疫接种人数仅3834万人，占完成加强免疫人数不到5%，市场空间巨大。研究显示，异源加强（I-I-S）相比同源加强（I-I-I）可诱导产生更高的中和抗体滴度（如对Delta变异株高6.8倍）。智克威得作为目前为数不多获批作为序贯加强针的疫苗和唯一的国产重组新冠病毒蛋白疫苗，具有显著优势。国际市场方面，全球基础免疫全程接种率仅60.03%，低收入国家和地区仅16.2%，存在巨大缺口。智克威得已在乌兹别克斯坦获批注册上市，并在印度尼西亚、哥伦比亚获批紧急使用，海外出口前景广阔。 流脑疫苗+Hib疫苗：流行性脑脊髓膜炎（流脑）对儿童危害严重，中国流脑发病率已大大下降，但近20年流脑血清群分布发生数次显著变化，B群已成为优势流行血清群（2015-2019年占比36.1%）。流脑疫苗市场呈现结合疫苗替代多糖疫苗、多价苗替代单价苗的趋势。公司已上市3种流脑疫苗：AC群多糖疫苗、AC群多糖结合疫苗和ACYW135群多糖疫苗，其中AC群多糖结合疫苗和ACYW135群多糖疫苗在2021年市占率分别达40%和75%，市场竞争力强。公司已前瞻性布局B群流脑疫苗，重组B型脑膜炎球菌疫苗处于临床前研究阶段。Hib疫苗（b型流感嗜血杆菌结合疫苗）可有效预防Hib相关侵袭性疾病，WHO建议所有成员国将其纳入儿童免疫规划。中国Hib疫苗仍为非免疫规划疫苗（II类苗），2017年1-59月龄儿童覆盖率仅33.4%，但具备纳入国家免疫规划的成本效益，未来成长空间巨大。公司Hib疫苗近年来增长迅速，2021年批签发量达310.5万支，市占率约34%。此外，多联苗替代单联苗是趋势，公司独家产品AC-Hib三联苗虽于2019年未获再注册，但最新研发的冻干AC-Hib三联苗已处于pre-NDA阶段，有望1-2年内重新上市。 结核产品矩阵：结核病是全球由单一致病菌引致死亡人数最多的疾病，中国新发结核病患者数居全球第二（2020年84.2万）。防治形势严峻。一级预防为卡介苗接种，但成人尚无合适疫苗。二级预防是结核病细菌学筛查，全球1/4人口感染结核分枝杆菌，其中5%-10%的潜伏感染者（LTBI）会在远期发展为活动性结核病。公司宜卡产品（重组结核杆菌融合蛋白）基于ESAT-6和CFP10抗原，可准确诊断结核杆菌感染，并区分卡介苗接种和结核分枝杆菌感染，操作简便、成本较低。三级预防是免疫预防，公司注射用母牛分枝杆菌（微卡）是全球首个针对LTBI的预防性生物制剂，具有安全性好、保护效果稳定、疗程短等优势。中国《遏制结核病行动计划（2019-2022年）》强调重点人群（入学新生、糖尿病、HIV感染病例及65岁以上老年人等）的主动筛查。公司“微卡+宜卡”预防用解决方案市场空间巨大，预计2025年合计市场空间可达18.9亿元。公司还有3款结核矩阵新产品在研，共同构建了“诊断-预防-治疗”体系，走在行业前列。 待上市现金牛品种：流感疫苗和人二倍体狂犬疫苗：流感疫苗和狂犬疫苗是需求刚性稳定的成熟品种。流感疫苗接种是控制流感最有效方式，多地已开展重点人群免费接种。流感疫苗批签发量受疫情和接种意愿影响波动，但四价替代低价是趋势。公司流感疫苗和四价流感疫苗均已完成临床试验，有望上市并占据一定市场份额。狂犬病病死率接近100%，狂犬疫苗需求稳定。我国人用狂犬疫苗批签发量近年来保持在5000万支以上。人二倍体狂犬疫苗（HDCV）因副反应少、抗体产生快、应答优而受到关注，欧美发达国家以HDCV为主，国内有望逐步替代Vero细胞狂犬疫苗。目前国内HDCV仅康华生物一家上市，公司HDCV已取得临床III期试验总结报告，预计上市后将占据一定份额，短期竞争格局良好。 总结 智飞生物凭借其深

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　近日，公司发布 2022 年三季报，2022Q1-3，公司实现营业收入 3.53 亿元，同比增长 27.68%；归母净利润 1.66 亿元，同比上升 36.68%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比上升 25.62%。公司 2022Q3 单季度主营收入 1.24 亿元，同比增长 22.71%；单季度归母净利润 5687.77 万元，同比增长 15.69%。 　　非新冠重组蛋白收入增速维持稳定，海外收入高增速符合预期 　　非新冠病毒防疫产品取得收入 2.87 亿元，较上年同期增加 36.76%。境外非新冠病毒防疫产品收入同比增长超过 50%。公司坚持全球化发展战略，持续加大海外业务投入。公司在美国设有研发中心，实现与欧美制药企业、生物科技公司、科研机构交流。除在美国和中国香港设立子公司外，最近1 年公司先后在瑞士、德国、英国新设多家海外子公司，以更好拓展海外市场及提升供应链响应能力。 　　新兴领域提前布局，新品开发持续拓展 　　公司业务布局持续拓宽，目前产品拓展至抗体药物研发、CGT 领域研发以及 ADC 药物研发。在抗体药领域，公司抗体药相关试剂开发持续推进，搭建了多次跨膜蛋白研发生产的更全面的平台化解决方案，开发出包括四次跨膜蛋白 CD20、Claudin18.2、Claudin 6，五次跨膜蛋白 CD133，七次跨膜蛋白 GPRC5D、CXCR4、CCR5、CCR8 等。七次跨膜蛋白 GPCR 家族新添成员SMO，A2aR（ADORA2A），为盈利增长持续发力。在 CGT 领域，公司产品已经涉及 CGT 研发和生产的全过程。公司目前拥有 GMP 级高质量平台，成功开发了一系列如 IL-15，IL-7, IL-21 等高质量的 GMP 级别细胞因子。天津滨海高新区细胞生态海河实验室于去年成立，三大技术创新与项目孵化平台的建设将助力公司在新型的、和临床更接近的业务方面持续发力。在ADC 领域，公司研发了诸多高质量靶点蛋白以及 ADC 药物研发核心试剂，加速 ADC 相关药物研发。公司已开发 DXD 抗体，可用于 MMAE 毒理学研究的高质量的鼠源单克隆抗 MMAE 抗体，满足客户多样化需求。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营收为 4.97 亿、6.49 亿、8.63 亿元人民币，实现归母净利润 2.14 亿、2.68 亿、3.45 亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情波动，国际关系变化，新品研发进度不及预期，销售不及预期。

中心思想 政策驱动下的医疗IT市场增长 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，标志着中国医疗IT领域迎来重大发展机遇。该规划作为国家层面的纲领性文件，明确了未来五年全民健康信息化的发展目标和主要任务，旨在构建统一权威、互联互通的健康信息平台，并实现公立医疗卫生机构与该平台的全面联通。这一政策导向将显著加速医疗机构，特别是二级医院的信息化升级改造，并推动区域卫生信息平台的建设，从而释放数百亿级的市场需求，为医疗IT行业带来强劲的增长动力。 医院与区域信息化建设的巨大潜力 规划对二级以上医院的信息互通共享提出了明确要求，鉴于当前二级医院电子病历评级普遍偏低（2020年底平均仅2.59级），远未达到互联互通所需的标准，预计将引发大规模的系统升级和新建需求。同时，构建省统筹区域全民健康信息平台的要求，也将促进各级区域卫生平台的完善和功能提升，为公共卫生IT领域创造可观的新增量。这些具体而量化的建设目标，共同构成了医疗IT市场未来几年的核心增长点。 主要内容 《“十四五”规划》：健康信息化发展蓝图 2022年11月19日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《“十四五”全民健康信息化规划》。该规划旨在全面推动“十四五”期间全民健康信息化发展，明确提出到2025年，初步建成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，并基本实现所有公立医疗卫生机构与该平台的全面联通。为实现这一目标，规划部署了包括集约建设信息化基础设施支撑体系、健全全民健康信息化标准体系等在内的八大主要任务，为全国健康信息化建设提供了清晰的构建纲领。 二级医院与区域平台建设的市场机遇 二级医院信息化升级需求激增 《规划》明确要求“二级以上医院基本实现院内医疗服务信息互通共享”。然而，根据国家卫健委数据，截至2020年底，全国二级医院的平均电子病历评级仅为2.59级，远低于实现院内数据互联互通所需的电子病历4级基本要求。为达到规划目标，预计全国约1万家二级医院将面临大规模的信息化成熟度提升、原有系统升级换代以及新建医院信息集成平台的迫切需求。若按每家二级医院投入400-500万元计算，此项政策有望刺激高达400-500亿元的市场需求。 区域卫生平台建设迎来高速期 《规划》强调加强“构建省统筹区域全民健康信息平台，支撑省、市、县三级应用”，并鼓励“因地制宜以实体或虚拟方式建立市级、县级全民健康信息平台”。区域卫生平台作为区域内医疗机构数据汇集和交互的核心枢纽，其完备性和功能性提升将是实现全民健康信息化的关键。新政的推动将完善全国各级区域平台的建设，并提升平台的数据交互性能，预计将为公共卫生IT领域带来可观的新增市场增量。 医疗IT与互联网医疗的投资焦点 在政策利好驱动下，医疗IT和互联网医疗领域涌现出明确的投资机会。在医疗IT细分领域，建议重点关注行业领军企业，如在公共卫生IT领域领先的创业慧康、医院IT龙头卫宁健康、CIS领域专家嘉和美康以及医保IT龙头久远银海。互联网医疗方面，平安好医生作为“互联网+医疗健康”的领军企业，同样值得关注。此外，阿里健康、京东健康、鹰瞳科技等一系列在健康领域具有创新能力和市场潜力的企业也值得持续关注。投资者在把握机遇的同时，需警惕行业发展不及预期、市场竞争加剧导致盈利能力下降以及政策落地缓慢等潜在风险。 总结 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，为中国医疗IT市场带来了前所未有的发展机遇。该规划通过明确的政策目标和任务，将显著推动二级医院的信息化升级和区域卫生信息平台的建设，预计将释放数百亿级的市场需求。投资者应重点关注在医疗IT和互联网医疗各细分领域具有领先地位的企业，以把握政策红利带来的增长机会。同时，也需审慎评估行业发展不及预期、竞争加剧和政策落地速度等潜在风险。

中心思想 业绩韧性与战略聚焦 鱼跃医疗2022年三季报显示，尽管受海外疫情类业务高基数影响，营收和扣非归母净利润同比有所下滑，但公司常规业务表现出显著的增长韧性。这表明公司在疫情红利消退后，核心业务发展稳健，为长期增长奠定基础。公司通过战略调整，明确了呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心赛道，并辅以家用电子、康复及临床等基石业务，形成了清晰的增长路径。 海外市场拓展与创新驱动 公司积极布局海外市场，通过“小鱼跃”模式建立属地化销售团队，将海外业务打造为新的增长点。同时，在核心赛道内，如血糖产品（特别是即将上市的“免校准”CT3产品）和呼吸机等，凭借其巨大的市场空间和较低的国内渗透率，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。财通证券维持“增持”评级，肯定了公司在战略转型和市场拓展方面的潜力。 主要内容 2022年三季报财务表现 鱼跃医疗2022年前三季度实现营收51.16亿元，同比下降3.65%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比下降22.06%。就单三季度而言，公司营收为15.63亿元，同比下降8.97%；扣非归母净利润为3.20亿元，同比下降8.86%。报告指出，业绩的表观下滑主要受去年同期海外疫情类订单高基数的影响，但公司常规业务发展保持稳定，全年有望实现稳定增长。 各业务板块发展概况 呼吸治疗板块： 制氧机产品在去年海外疫情类订单高基数背景下有所下滑，但其常规业务增长显著。雾化产品市场进一步扩张，呼吸机产品也保持了稳定的市场拓宽态势。 糖尿病护理板块： 用户数量持续攀升，整体业务保持较快增速，显示出该领域强劲的市场需求和公司的竞争优势。 感控板块： 公司对国内地区性疫情需求响应迅速高效，手卫及环境物表消毒产品增长尤为显著，院内外业务渠道加速拓宽。 家用电子检测板块： 电子血压计克服宏观环境影响，逆市增长，产品渗透率及市场占有率不断提升。血氧仪、红外测温仪等产品亦表现良好。 其他板块： 康复及临床器械业务受疫情反复影响，整体业务规模有所下降，但轮椅类、针灸类产品仍实现了一定增长。 战略赛道与未来增长点 2021年，鱼跃医疗调整战略方向，明确了三大核心赛道：呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控。同时，家用类电子、康复及临床被定位为基石业务，并布局了急救（AED）、眼科、智能康复等孵化业务。这些核心赛道中的大品种，如血糖产品、CGM（持续葡萄糖监测）和呼吸机，具有市场空间大、国内渗透率低等特点，潜力巨大。预计明年“免校准”CT3产品上市，将加速CGM业务在院外市场的放量。此外，疫情期间公司产品出海为海外业务奠定了基础，通过在海外各地建立“小鱼跃”模式，组建属地化销售团队管理本地经销商，海外业务有望成为公司新的成长点。 投资建议与风险提示 财通证券维持鱼跃医疗“增持”的投资评级。分析师认为，CGM、AED等大单品将拉动国内家用器械业务增长，而疫情后海外“小鱼跃”模式将打开出口市场空间。 盈利预测： 预计公司2022年至2024年营收分别为71.01亿元、82.37亿元和97.20亿元；归母净利润分别为15.04亿元、17.66亿元和21.01亿元。 对应PE： 2022年、2023年和2024年对应PE分别为24.80倍、21.12倍和17.76倍。 风险提示： 产品推广不及预期；疫情对产品销售的影响；宏观经济下行风险。 财务预测与估值分析 根据财通证券的盈利预测数据，鱼跃医疗在未来几年将保持稳健的增长态势。 收入增长率： 预计2022年为3.00%，2023年提升至16.00%，2024年进一步增长至18.00%。 净利润增长率： 预计2022年为1.45%，2023年大幅增长至17.43%，2024年为18.96%。 毛利率： 预计未来三年保持在48.3%的水平。 ROE： 预计2022年至2024年分别为15.38%、15.30%和15.40%，显示公司盈利能力稳定。 资产负债率： 预计将从2022年的25.9%逐步下降至2024年的22.7%，财务结构持续优化。 现金流： 经营活动产生的现金流量预计持续增长，为公司发展提供有力支持。 总结 鱼跃医疗在2022年三季度面临高基数挑战，但其常规业务展现出强劲的增长势头和市场韧性。公司通过明确三大核心赛道和基石业务，并积极拓展海外市场，构建了清晰的长期增长战略。随着CGM、AED等大单品的市场渗透率提升以及“小鱼跃”海外模式的逐步成熟，公司未来业绩增长潜力巨大。尽管存在产品推广、疫情影响和宏观经济下行等风险，但财通证券基于其稳健的财务预测和战略布局，维持“增持”评级，表明对公司未来发展的积极预期。

中心思想 市场触底反弹，逢低布局成长板块 当前市场估值处于历史低位，无差别下跌行情告一段落，高性价比板块呈现反弹。逢低布局是中长期核心策略，把握成长反弹是当前配置主要思路。 国内经济数据回暖，三季度GDP同比增长3.9%，稳增长政策和疫情防控优化将推动经济复苏。美联储加息边际影响减弱，四季度是较好的逢低布局时机。 紧扣政策主线，聚焦自主可控与医药生物 投资策略建议紧密围绕“二十大”报告中提及的科技自立自强和现代化产业体系建设，重点关注大科技和大制造领域的自主可控和国产替代主题基金。 医药生物行业在经历两年萎靡期后，估值处于历史低位，机构持仓比例亦处低位。近期集采政策温和化及财政贴息贷款等利好政策出台，为行业带来催化剂，投资信心恢复，板块收益风险比显著提升，建议低位布局。 主要内容 A股市场：触底反弹 市场表现与估值分析 10月A股市场触底反弹，上证指数下探3000点后回升，成交额修复，交易情绪回暖。科创50领涨7.55%，沪深300下跌7.78%，中证500上涨1.63%，中证1000上涨2.74%，小盘成长风格再次占优。 从板块来看，10月成长板块上涨3.2%，消费板块跌幅靠前，达-8.58%。计算机、国防军工、机械设备、医药生物、通信、电子表现居前，食品饮料、房地产、家电、煤炭跌幅较大。港股主要指数10月延续下跌，恒生指数、恒生中国企业、恒生科技分别回调14.72%、16.49%、17.32%。 当前A股估值处于历史相对低位，安全边际提高，下行空间有限。 宏观经济与政策影响 国内经济悲观预期随着三季度GDP同比增长3.9%的数据出炉有所淡化，经济运行回稳。稳增长政策持续推进及疫情防控措施优化将进一步推动经济复苏。 美联储11月加息75BP符合市场预期，鲍威尔发言暗含鸽派态度，市场对加息事件的消化使其边际影响逐步减弱。 中长期来看，四季度是较好的逢低布局时机，配置上建议紧密围绕政策支持且行业未来景气的板块，如“二十大”重点提及的自主可控相关板块，以及政策面边际放松的医药生物行业。 基金市场回顾及跟踪：军工、医药、科技主题基金表现居前 权益型基金表现分化 10月权益型基金表现分化。截至10月31日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别下跌2.57%、2.99%、1.92%、4.33%、0.96%。 从行业主题基金来看，军工主题基金、医药主题基金、科技主题基金平均表现居前，涨幅分别为11.99%、6.78%、5.41%。消费主题基金、金融主题基金、资源主题基金平均跌幅相对较大，分别为10.11%、9.39%、6.83%。 主题基金亮点与分化 全市场权益型基金中，收益排名前10的产品10月收益率均在10%以上，多数超配医药、科技。招商瑞利以22.24%的月收益率位居第一。 医药主题基金受益于中医药、医药商业等子行业大幅上涨，红土创新医疗保健10月收益率达27.61%。 科技主题基金受网络安全、自主可控、云计算等概念股提振，诺安创新驱动10月收益率为28.68%。 资源主题基金因煤炭大幅回调表现较弱，排名居前的产品多重仓配置黄金或氢能。 基金风格及调研观点跟踪：部分左侧风格基金经理仓位提高 基金持仓与风格变化 10月权益型基金持仓变动显示市场下跌环境下的求稳心态。对成长股的配置有所下降，后半月价值股配置有所提升；中盘股配置虽有回落但延续高位，小盘股占比减少。 从行业来看，权益基金在制造和消费板块的配置处于高位，在科技、周期、金融的配置相对偏低。在市场下跌影响下，权益基金股票仓位10月延续下降。 基金经理市场展望 基金经理普遍认为市场估值已处于较低位置。部分基金经理对防疫和稳经济政策预期持乐观态度，风格相对左侧的基金经理已开始布局，仓位保持中性甚至显著提高；也有相对谨慎的基金经理更偏向短期解读市场。 对于成长板块，部分基金经理明确表示估值已回到历史低位，性价比突出，中长期市场胜率和赔率俱佳。 消费行业利空已大部分释放，多数基金经理对消费复苏充满期待。 医药生物行业市场关注度明显提升，估值和筹码结构优势明显，政策预期向好，配置性价比提升，医疗器械板块的自主可控和进口替代带来投资机会。 新能源板块光伏和储能明年仍保持较高景气度，但需关注增速拐点风险；部分观点认为新能源行业对应2023年估值水平已修正，在成长股中仍具吸引力。 国家安全、自主可控的投资机会逻辑清晰，与经济和其他产业相关性小，是未来重要方向。 基金投资策略：紧紧围绕政策重心，低位布局自主可控+医药生物 核心投资方向：自主可控 市场多次寻底，各主要指数估值处于历史低位，逢低布局是中长期核心策略，把握成长反弹是当前配置主要思路。 配置方向建议紧密围绕“二十大”报告中重点提及的科技自立自强和建设现代化产业体系，指向大科技和大制造领域的自主可控和国产替代。 具体细分行业包括电子、计算机、通信、机械、军工、医药等。其中，电子、通信估值分位值低于10%，军工、计算机低于20%，具备相对更好的配置性价比。 自主可控概念标的共142只，电子和计算机相关股票数量占比最高，均为23%，主要以半导体、软件开发为主；医药生物、机械设备、基础化工、汽车、军工行业个股占比均在5%以上。 报告筛选了重仓自主可控概念股比例较高的权益型基金，建议重点关注。 低位布局：医药生物行业 医药生物行业在经历近两年萎靡期后，近期在政策边际变化下走出反弹行情。 中报业绩显示CRO、新冠药物、医疗服务净利润增速超30%，中药、医美、医疗器械、创新药等负增长。 当前医药生物（申万）行业平均PE约22.7倍，CRO等子行业近10年估值分位值已跌至1%以下。公募基金医药生物行业持仓比例处于历史低位。 近期集采政策温和化、医疗机构财政贴息贷款更新改造医疗设备等政策出台，为行业增加催化剂，投资信心恢复，板块收益风险比显著。 报告筛选了部分医药生物主题基金，建议重点关注。 基金经理/基金产品推荐 刘潇（华安医疗创新） 刘潇拥有超过12年从业经验，曾任平安资产、中银基金研究员及基金经理，2022年6月起任华安医疗创新基金经理。其8年医药行业研究经验和复合专业背景使其在医药领域具备深厚积淀和定价能力。 投资策略从中观层面自上而下精选长期看好的五六个子行业，再自下而上验证，结合行业特性和估值水平，选取质地优秀的龙头公司和中小市值公司搭配构建组合。注重寻找产业脉络上主流资产，投资视角长期，不做趋势投资和波段交易。 持仓主要围绕医药核心能力圈，子行业配置相对均衡。中小盘股配置比例整体高于大盘股，但组合也搭配了部分龙头股。选股胜率较高，持股周期相对较长。 前十大重仓股集中度维持在50%左右，个股配置相对分散。平均半年度换手率略高于同类基金平均，灵活调整组合结构。 张帆（华夏经济转型） 张帆拥有5年以上投资经验，曾任华创证券、中信证券TMT、电子行业研究员，2017年开始管理基金。投资重点围绕新型产业领域，包括TMT、新能源、军工和新兴消费。 其风格总结为“成长赛道的价值型选手”，看重风险管理，追求较高风险调整收益。投资策略放弃主题类机会，把握行业beta和个股alpha两类投资机会。 持仓主要围绕核心能力圈，以科技和制造为主，电子、计算机、军工等长期占据核心持仓。刻意避免单一产业链配置过于集中，保证多条低相关投资线索分散风险。 个股方面，当持仓逻辑是追求alpha时会重仓持有。基金个股规模风格趋于均衡。 换手率显著低于同业平均水平，更多从产业角度出发进行配置，把握处在较长发展阶段的产业。 基金组合推荐 整体组合立足中长期管理能力，偏好长期业绩持续性突出、阿尔法获取能力强的品种，兼顾市场边际变化投资机会，攻守兼备。本期新增安信医药健康。 长期底仓型品种关注易方达新经济（自下而上结合行业景气）、广发策略优选（长期底仓配置沪深300指数权重行业）、国富深化价值（自下而上选股，关注性价比及预期差）、建信中小盘（自下而上选股，注重业绩性价比）、长信金利趋势（自上而下宏观行业把握）。 组合风格兼顾成长性及“性价比”的价值特征，包括信达澳银新能源产业（科技成长）、华安安信消费服务（消费服务及制造“工业化”赛道）、华宝价值发现（价值风格，注重估值安全边际）、安信医药健康（医药行业，灵活把握beta、alpha、交易机会）。 组合重仓行业整体相对均衡，重点分布在电力设备、食品饮料、基础化工等领域，整体风格重点配置于周期、消费、制造。 总结 本报告深入分析了2022年11月权益基金的投资策略，指出当前A股市场估值处于历史低位，随着国内经济数据回暖和稳增长政策的推进，以及美联储加息边际影响的减弱，四季度是逢低布局的良好时机。投资策略建议紧密围绕“二十大”报告精神，重点关注科技自立自强背景下的自主可控主题，尤其在大科技和大制造领域，相关板块如电子、通信、军工、计算机等因估值优势具备较高配置性价比。同时，医药生物行业在经历长期调整后，估值和机构持仓均处于历史低位，且近期政策面出现积极信号，其收益风险比显著提升，亦是值得低位布局的重要方向。报告回顾了10月基金市场表现，军工、医药、科技主题基金表现居前，并跟踪了基金经理的调研观点，显示部分左侧风格基金经理已开始积极布局。最后，报告推荐了刘潇（华安医疗创新）和张帆（华夏经济转型）两位基金经理及其管理产品，并给出了一个兼顾长期管理能力、业绩持续性与市场边际变化的权益基金组合，该组合在行业分布上相对均衡，重点配置于周期、消费、制造领域。

中心思想 韧性增长与战略转型 奥士康在2022年前三季度，面对消费电子需求疲软、宏观经济增速放缓等多重挑战，通过精细化运营和成本控制，实现了业绩的稳定增长。公司展现出较强的经营韧性，毛利率和净利率均保持稳定并有所提升。 多元化业务驱动未来发展 公司积极进行战略转型，重点布局汽车电子、新能源和Mini LED等高增长、高毛利的新兴下游领域。这些多元化的业务拓展有望优化公司产品结构，提升高端产品营收占比，为未来的可持续发展和业绩增长提供强劲动力。 主要内容 稳健的财务表现与精细化运营成效 2022年前三季度，奥士康实现营业收入33.64亿元，同比增长4.89%；归母净利润4.15亿元，同比增长10.21%。尽管第三季度营收面临压力，同比下降13.99%至10.73亿元，环比下降12.96%，但公司通过灵活调整厂房运行计划、削减不必要的固定开支以及优化生产效率，有效对冲了覆铜板成本上涨的影响。因此，公司毛利率稳定在21.25%，同比提升1.03个百分点；净利率达到12.52%，同比提升2.47个百分点。第三季度归母净利润实现1.34亿元，同比增长7.18%，环比增长2.57%，显示出公司在复杂市场环境下的精细化管理能力和盈利稳定性。 聚焦新兴产业，培育多元增长极 公司持续创新并拓展产品类型，将业务重心转向高增长、高附加值的下游领域： 汽车业务: 汽车业务已占公司总业务的约20%，客户涵盖矢崎、海拉、博格华纳、蔚来、西门子、摩比斯、德赛西威、先锋电子等知名企业，并已向比亚迪等新能源汽车龙头大批量供货。预计未来新能源汽车业务占比将持续提升，成为重要的增长点。 新能源业务: 奥士康已在新能源领域储备了相关技术，能够生产用于光伏逆变器等新能源产品的PCB。目前正积极导入多家头部新能源企业客户，预计该业务将成为公司未来最大的增量业务之一。 Mini LED业务: Mini LED产品在2021年占公司营收的约5%，广泛应用于电视、平板、汽车、医疗等领域。公司客户遍布日韩市场，随着Mini LED商业化进程的加速，奥士康将深度受益于这一新兴领域的需求提升。 盈利预测与潜在风险分析 财通证券首次覆盖奥士康，给予“增持”评级。基于公司不断创新拓展产品类型、高端高毛利产品营收占比有望提升以及精细化生产带来的成本优势，预计公司2022年至2024年将实现营业收入分别为45.29亿元、51.62亿元和61.25亿元。同期归母净利润预计分别为5.41亿元、6.66亿元和8.49亿元，对应PE分别为16.04倍、13.02倍和10.21倍。 然而，公司也面临潜在风险，包括下游消费类订单需求持续疲软、原材料价格上涨以及产线技改不及预期等，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 奥士康在2022年前三季度展现了强大的经营韧性，通过精细化管理和成本优化，在消费电子市场低迷的背景下保持了业绩的稳定增长和盈利能力的提升。公司积极布局汽车电子、新能源和Mini LED等高增长、高毛利的新兴领域，这些战略性业务拓展有望驱动公司未来的产品结构优化和营收增长。尽管存在消费需求疲软和原材料价格波动等外部风险，但奥士康的多元化业务布局和成本控制能力为其长期发展奠定了坚实基础，预计未来业绩将持续向好。

中心思想 医用敷料市场高速增长与龙头优势凸显 本报告核心观点指出，专业皮肤护理领域的医用敷料行业正经历快速增长，并预计将持续保持高景气度。在市场规模不断扩大的同时，行业监管的日益趋严有望进一步提升头部企业的市场集中度。敷尔佳、巨子生物和创尔生物作为行业三大龙头，凭借其在准入资质、渠道布局、研发创新以及盈利能力方面的显著优势，展现出强大的市场竞争力。 渠道拓展、品类延伸与多品牌战略驱动未来成长 报告强调，医用敷料行业的未来成长空间广阔，主要驱动力来源于渠道的持续拓展（尤其是线上渠道的快速增长）、品类的不断延伸（从医用敷料扩展至功能性护肤品及医美领域），以及多品牌战略的有效实施。这些策略共同构筑了龙头企业持续增长的路径，使其能够更好地把握市场机遇，应对行业挑战。 主要内容 护肤领域医用敷料行业概览 行业概览：行业较快增长，未来有望继续保持较高景气 中国专业皮肤护理市场规模在2021年达到566亿元，2017-2021年复合年增长率（CAGR）为29.7%，其中医用敷料占据54.3%的市场份额。医用敷料市场规模在2021年为259亿元，2017-2021年CAGR高达40%，预计2021-2027年复合增速将达到25%，显示出行业的高景气度。按产品形态划分，贴片式医用皮肤修复敷料是主流，2019年消费量达3.37亿片，2017-2019年CAGR超过40%。按材料分，透明质酸材料敷料在2021年市场规模为115亿元，占比44%，2017-2021年CAGR为57%；胶原蛋白材料敷料市场规模为73亿元，占比29%，其中重组胶原和动物源性胶原预计2021-2027年CAGR分别为32%和29%。此外，医美行业的快速发展（2021年中国医美市场规模1891亿元，预计2030年达6382亿元）也将持续驱动医用敷料市场的增长，我国每千人诊疗次数20.8，对比韩国的82.4仍有巨大提升空间。 竞争格局：相对分散，监管趋严促使集中度提升 目前，医用敷料行业竞争格局相对分散，市场前五名（CR5）市占率为26.5%。敷尔佳、巨子生物和创尔生物作为行业代表企业，2021年市场份额分别为10.1%、9.0%和2.6%。随着监管政策的趋严，特别是二、三类医疗器械注册证审批周期较长，以及对市场乱象的整治，预计未来行业集中度将进一步向已取得资质的头部企业集中。 龙头盈利能力：整体表现优异，毛利率显著高于龙头化妆品公司 与化妆品行业公司相比，医用敷料龙头企业的盈利能力表现优异。医用敷料公司的毛利率普遍在80%以上，显著高于化妆品公司65%以上的水平。巨子生物和敷尔佳的净利率均在45%以上，也高于化妆品行业的平均水平。这种高盈利能力主要得益于相对较高的准入门槛、差异化的产品力、有效的渠道布局以及龙头企业的先发优势。 行业核心竞争要素 准入：二、三类医用敷料生产审批周期较长 医用敷料行业存在较高的准入门槛。根据监管规定，第二类和第三类医疗器械的注册备案时长通常为8-18个月。截至2020年上半年，我国医用皮肤修复敷料批文共102个，其中二、三类合计48个，这表明获得高级别医疗器械资质的企业具备显著的竞争壁垒。 渠道：深耕线下专业渠道，布局线上实现快速增长 医用敷料企业普遍采取深耕线下专业渠道与布局线上渠道相结合的策略。 敷尔佳：2021年线上直销、线上经销代销和线下销售收入占比分别为31%、5%和64%。线上直销增长迅速，2021年增速达31.1%，而线下销售受疫情影响增速为-6.4%。线上渠道毛利率高于线下。 巨子生物：2021年线上销售收入6.4亿元，占比41%，同比增长109.7%；线下销售收入9.1亿元，同比增长2.8%。公司构建了“医疗机构+大众消费者”双轨销售模式，线上渠道毛利率较高（电商平台直销95.2%，线上DTC 90.1%）。 创尔生物：主要通过直销（线上为主）和经销（线下为主）模式销售，2021年直销/经销收入分别为1.56/0.82亿元。线下渠道主要覆盖医院和药店等专业机构。 研发：核心技术人员通常具有专业背景出身，并在领域内深耕 研发是医用敷料行业的核心竞争力之一。 创始团队：龙头企业创始团队通常在行业内布局早，并掌握核心技术。 核心技术人员与研发团队：多具备生物化学、药学等专业背景，并在相关领域深耕多年。 研发合作：各公司均积极与高校、研究院等机构开展合作研发。 在研项目储备：在研项目丰富，产品线从医用敷料逐步拓展至化妆品和医美领域。 敷尔佳：作为国内首批获批Ⅱ类医用敷料贴类产品的企业，具备先发优势。公司通过合作与自研，储备了重组胶原、防晒、美容饮品等多个领域的项目，并与江南大学等高校合作。 巨子生物：全球首家实现重组胶原蛋白量产，依托合成生物学技术平台，在胶原蛋白生产工艺上具有高产量、高纯度等优势。公司研发团队拥有84名成员，其中43名拥有硕士及以上学位，并与西北大学等联合研发。截至2021年底，公司拥有85种在研产品，涵盖功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活（注射医美）产品等高景气赛道。 创尔生物：注重研发投入，2021年研发费用率达9.25%。公司拥有51名研发人员，其中39.22%为硕士及以上学历。核心研发人员经验丰富，并与中国科学院金属研究所、香港科技大学等机构建立了合作关系。公司在研项目围绕活性胶原，拓展至皮肤组织再生修复、运动医学损伤修复等领域。 行业增长路径：渠道拓展-->品类延伸-->多品牌，未来成长空间广阔 医用敷料行业的未来成长将主要通过以下路径实现： 渠道拓展：电商渠道已成为重要的增长点。敷尔佳2021年线上收入5.98亿元，占比36%，同比增长29.7%。巨子生物2021年线上收入6.4亿元，占比41%，同比增长110%。 品类延伸：龙头企业积极将业务从医用敷料延伸至功能性护肤品和医美领域。2021年，巨子生物和敷尔佳的功能性护肤品业务收入分别达到8.6亿元和7.2亿元，占总收入比重分别为57%和44%。巨子生物已前瞻性布局医美领域，目前有4款医美产品处于在研阶段。 多品牌：多品牌战略是打开销售天花板的重要途径。敷尔佳以单品牌为主，并已推出卉呼吸品牌进行培育。巨子生物旗下拥有8大品牌，其中可复美和可丽金是两大主品牌，2021年贡献了超过90%的收入。创尔生物则采取双轮驱动策略，旗下创尔美主打功效性护肤品，创福康则涵盖功效性护肤品和医用敷料。 三家公司核心指标对比 发展历程、管理层及股权结构对比 敷尔佳：前身华信药业成立于1996年，以药品销售起家，2012年开始布局专业皮肤护理。公司股权结构集中，实际控制人张立国持股93.81%，管理层多具有药企背景。 巨子生物：成立于2000年，深耕重组胶原蛋白领域，是全球首家实现量产重组胶原蛋白的企业。创始人范代娣博士通过直接和间接方式合计持有公司超过60%股权，股权结构较为集中，管理层在重组胶原领域经验丰富。 创尔生物：成立于2002年，聚焦活性胶原生物医用材料。控股股东佟刚直接持股65.59%，管理层多具有专业背景，在胶原蛋白领域深耕。 财务对比 收入：2021年，敷尔佳、巨子生物、创尔生物的收入分别为16.5亿元、15.5亿元和2.4亿元。巨子生物收入增速较快（2021年30.4%），而创尔生物受营销策略调整影响出现下滑（-20.8%）。 归母净利润：2021年，敷尔佳和巨子生物的归母净利润均约为8.1亿元，创尔生物为0.34亿元。巨子生物归母净利润增速较快（2021年24.4%），创尔生物则大幅下滑（-62.7%）。 盈利能力：巨子生物盈利能力领先。2021年毛利率分别为：巨子生物87.2%、敷尔佳82%、创尔生物79.6%。净利率分别为：巨子生物52.1%、敷尔佳48.8%、创尔生物14.3%。 费用率：巨子生物和敷尔佳的费用管控较好。创尔生物由于收入规模较小，销售费用率总体偏高，在40%以上。 品牌+产品对比 品牌矩阵：敷尔佳以“敷尔佳”单品牌为主，并培育“卉呼吸”新品牌。巨子生物拥有8大品牌，其中“可复美”和“可丽金”是核心主品牌。创尔生物则通过“创尔美”（功效性护肤品）和“创福康”（功效性护肤品+医用敷料）两大品牌实现双轮驱动。 产品：可复美医用敷料、敷尔佳白膜和黑膜是医用敷料行业的优质单品。创尔生物的创福康Ⅲ类和Ⅱ类胶原敷料贴也表现优异。从产品单价看，创福康（胶原贴敷料Ⅲ类）高于可复美，可复美又高于敷尔佳（白膜）。 总结 护肤领域的医用敷料行业正处于高景气发展阶段，市场规模持续扩大，并受益于医美行业的快速增长。行业监管趋严将促使市场集中度提升，利好具备资质和研发实力的头部企业。敷尔佳、巨子生物和创尔生物作为行业龙头，通过深耕专业渠道、积极拓展线上市场、延伸品类至功能性护肤品和医美领域，并实施多品牌战略，展现出强大的增长潜力和优异的盈利能力。建议投资者关注在医用敷料领域率先布局的龙头公司，如巨子生物和敷尔佳，但需警惕疫情反复、行业监管政策变化及市场竞争加剧等风险。