本周新药行情回顾：2022年12月12日-2022年12月16日，涨幅前5企业：众生药业（14.6%）、前沿生物（12.9%）、君实生物（9.3%）、天演药业（8.1%）、歌礼制药（7.8%）。跌幅前5企业：开拓药业（-20.5%）、药明巨诺（-17.2%）、再鼎医药（-14.8%）、亘喜生物（-13.5%）、欧康维视（-11.8%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　12月12日，FDA加速批准了口服KRASG12C抑制剂Krazati （adagrasib），用于治疗至少接受过一种全身治疗的携带KRASG12C突变突变非小细胞肺癌（NSCLC）的患者。此次获批使adagrasib成为继安进（Amgen）的Lumakras（sotorasib）之后全球第二款获批上市的KRASG12C靶向药物。两款药物的竞争继续，安进于8月31日宣布sotorasib在3期临床试验中首次达到主要终点，adagrasib目前也正以携带KRASG12C突变的转移性结直肠癌和非小细胞肺癌为适应症开展3期临床试验。 　　在国内市场中，目前有多款靶向KRASG12C的小分子药物正在加速研发。海外引进方面，百济神州于2019年10月与安进就sotorasib达成在中国开发及商业化的战略合作；再鼎医药于2021年6月与Mirati达成合作协议获得在大中华区研发、生产及独家商业化adagrasib的权利。除了进口药物，大多数自研药还处在临床阶段，包括劲方医药/信达生物、加科思、贝达药业、诺诚健华、德琪医药、君实生物、亚盛药业、泽璟生物、益方生物等。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有20个新药获批IND，4个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）12月12日，科济药业公布用于复发/难治多发性骨髓瘤的2期临床试验结果。结果显示，泽沃基奥仑赛注射液在既往接受过多线治疗且预后不良的患者中显示了深度和持久的缓解。 　　（2）12月12日，康宁杰瑞公布用于晚期三阴性乳腺癌的1b/2期临床试验结果。结果显示，ORR为44%，DCR为96%，KN046联合白蛋白结合型紫杉醇对晚期三阴性乳腺癌患者有效。 　　（3）12月14日，百济神州公布用于复发/难治性慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的3期临床试验结果。结果显示，百悦泽对比活性对照组表现出更具优势的心脏功能相关的安全性特征。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）12月14日，诺华公布用于阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）的3期临床试验结果。结果显示，与对照组相比，iptacopan显著提高接受抗C5疗法后仍出现贫血的PNH患者的血红蛋白水平。 　　（2）近日，Arcutis Biotherapeutics公布用于治疗患有轻度至中度特应性皮炎的关键性3期临床试验结果。研究达到了主要终点，28.9%接受roflumilast乳膏治疗的受试者取得了IGA成功。 　　（3）12月16日，安斯泰来公布用于治疗CLDN18.2阳性、HER2阴性、局部晚期不可切除或转移性胃或胃食管结合部（GEJ）腺癌患者的3期临床试验结果。结果显示，与安慰剂组相比，zolbetuximab联用CAPOX组患者的PFS在统计学意义上改善。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　行业点评 　　改性塑料下游应用较为广泛，家用电器和汽车为主要应用。改性塑料是指通过物理、化学或机械等方法，对通用塑料或工程塑料进行加工或改造，以提升其阻燃性、强度、耐老化性等特定性能后所获得的塑料制品。改性塑料的上游原材料主要为通用塑料、工程塑料和改性剂，下游包括家电、汽车、航空航天、电子电气、家居建材等多个领域，应用较为广泛。其中，家用电器和汽车2021年分别占改性塑料下游消费的34%和19%，为主要应用领域。 　　我国改性塑料产量稳步提升，但依然有较大的发展空间。据华经产业研究院数据，2015到2021年，我国改性塑料产量从1307万吨增长到2193万吨，年均复合增长率为9.01%。尽管我国改性塑料产量稳步增长，但是整体塑料应用规模依然偏小。据中商产业研究院数据，虽然我国塑料改性化率（即改性塑料产量占塑料总产量的比例）从2011年的16.3%提升至2020年的21.7%，但与全球近50%的平均塑料改性化率相比，我国依然有较大的提升空间。 　　轻量化成为车用材料的主要发展方向，拉动改性材料渗透率提升。据《汽车轻量化设计的技术路线分析》（刘青），若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；汽车整车重量每减少100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，到2025年和2030年，汽车整体较2015年要分别减重20%和35%。聚赛龙招股说明书显示，同等体积下，改性塑料的重量不到钢材的三分之一；同时，新一代的改性塑料各方面性能均有极大提高，能够较好的满足汽车产业的设计要求。汽车轻量化已经成为大势所趋，改性塑料的单车使用量有望进一步提升。 　　汽车行业稳步复苏，为改性塑料贡献需求增量。据中国汽车工业协会数据，2021年我国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.4%,结束了连续三年下降的局面；2022年1-10月我国汽车累计产量为2224.2万辆，同比增长8.0%。2022年11月21日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出进一步扩大汽车消费，落实新能源汽车免征购置税延续等优惠政策。当前扩大消费政策密集出台，汽车行业有望持续复苏，为改性塑料贡献主要的需求增量。 　　上游原料价格有所下行，改性塑料行业盈利水平有望提升。上游原料为改性塑料最大的成本来源，根据华经产业研究院数据，2021年原材料占改性塑料成本的91.6%。Wind数据显示，截至2022年12月15日，我国ABS、PE和PP价格指数分别为11393、8586和8028点，较2022年初分别下降19.96%、12.89%和5.68%。当前通用塑料价格整体有所下行，改性塑料行业盈利能力有望提升。 　　投资建议 　　改性塑料行业下游应用较广泛，汽车轻量化趋势叠加汽车行业需求复苏有望为改性塑料贡献主要的需求增量。同时上游原料成本下行，改性塑料盈利水平或将提升，相关企业或将收益，如金发科技、聚赛龙等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、其他新材料大规模替代等。

　　本期内容提要: 　　医药行业处于估值持仓历史底部，新冠疫情政策逐步调整。医药行业PT-TTM仅24.2倍，仅略高于过去10年最低估值20.31倍。公募基金对医药行业持仓比例自2020年以来持续下降，还处于底部区间。从行业增速来看，随着新冠疫情政策调整后，医疗需求有望逐步恢复正常增长；从估值来看，医保集采政策更加理性，近期公布的脊柱国家集采价格降幅比市场预期好，压制估值的最大风险因素好转。医药行业处于业绩、估值、持仓底部，投资价值凸显。 　　战略布局创新产业链、自主可控、医药消费三条主线。 　　1）创新产业链：中国创新药已进入高质量发展阶段，从me-too类药物向me-better和first-in-class转变，如泽布替尼在头对头临床试验中展现出对伊布替尼的优效性。创新药高质量发展将拉动整个产业链发展，看好创新药、CXO、科研服务。 　　2）自主可控：医疗器械国产化率低，大多数产品国产化率不到1/3，国家大力支持医疗器械国产替代。高端医疗设备凭借技术进步和成本优势，在CT、MRI、基因测序仪、超声等领域逐步抢占更多市场份额；高值耗材国家集采陆续推进，国内企业市场份额也在持续提升。 　　3）医药消费：随着新冠防控政策逐步调整，医疗服务和医药消费需求有望逐步恢复，眼科、口腔、医美、辅助生殖、医院等领域有望受益。品牌中药和OTC中药拥有较强的市场品牌力，而且具有持续提价能力，有望迎来量价齐升。 　　风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险等。

　　核心提要 　　导电炭黑国产替代加速崛起 　　随着全球能源转型加速，锂电池出货量持续增长，推动导电剂需求快速提升。导电炭黑的价格实惠，分散简单，是当前主流导电剂。综合考虑性能要求、性价比和产线加工能力，复合浆料能够通过导电剂搭配达到最优性能，中长期看，仍将为行业的主流趋势，对导电炭黑需求形成有效支撑。据我们测算，在保守和极限假设条件下，1GWh锂电池分别需添加导电炭黑34.5和50.8吨。保守情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达3.2和7.2万吨，三年复合增速为25.1%，对应2025年市场规模约46.4亿元；极限情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达4.6和11.4万吨，对应2025年市场规模约68.3亿元。而供给方面，2024年前，原主要海外供应商新增产能有限，供给缺口驱动导电炭黑国产替代加速崛起。 　　黑猫股份：打造复合浆料供应商 　　黑猫股份作为行业龙头，深耕行业二十余年，叠加特炭整合带来的优势，对反应器的设计有充足的理解。公司自主研发反应炉，当前拥有两条技术路径，分别对标中端SuperP与高端科琴黑。公司拟计划在内蒙古乌海和江西乐平分别新建5万吨/年和2万吨/年导电炭黑产能，完成南北两大基地布局。除了中高端导电炭黑的全覆盖，公司亦进军碳纳米管粉体，一期500吨/年产能，预计于今年底投产。待导电剂新增产能顺利投产后，公司有望打造复合浆料供应商。另外，依托现有循环经济产业优势，公司还可实现炭黑和碳管粉体的有效降本。公司还切入了煤系针状焦和PVDF，为终端客户提供更加丰富的产品序列，完成深度绑定。 　　永东股份：积极拓展新材料 　　永东股份通过打造“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”循环经济产业链，积极推动公司的产品结构转型升级以及向新材料领域的拓展。公司自2008年便推出导电炭黑产品，主要应用于电力电缆屏蔽料，在一定程度实现了进口替代。多年深耕使公司在特种炭黑领域拥有深厚技术储备，公司当前拥有导电炭黑产能4万吨/年，并计划新增8000吨/年产能，同时切入新能源领域，布局锂电级导电炭黑，当前正在下游送样检测。 　　投资建议 　　2023年导电炭黑存在供需缺口，国产导电炭黑企业有望抢占新增市场空间，且随着下游锂电池出货的高速增长，导电炭黑进口替代的市场空间广阔，首次覆盖，给予导电炭黑行业“推荐”评级，建议关注标的：黑猫股份（炭黑龙头，导电炭黑规划产能高），永东股份（导电炭黑正在送样检测）。 　　风险提示 　　国产导电炭黑进展不及预期；项目投产进度不及预期；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

中心思想 2022年医药市场回顾与策略重心转移 本报告深入分析了2022年医药生物行业的市场表现与未来策略。2022年，申万医药指数呈现“W”形走势，年初至今下跌16.79%，但跑赢沪深300和创业板指数。市场重心在短期内仍以“体感场景切换”为主导，抗疫相关细分领域如熊去氧胆酸、退烧药、中药材和新冠特效药等表现突出，而抗原试剂盒和互联网医疗则有所调整。展望未来，随着疫情“体感期”的阶段性弱化，医药投资策略将逐步从短期抗疫工具包的快速切换，转向中长期加配“复苏类”及“产业逻辑独立类”资产，回归价值并寻找确定性。 政策环境优化与投资主线确立 报告强调，医药政策环境正逐步优化，前期长达15个月的调整已充分消化了市场对政策的负向预期，不确定因素有所解除。支付端政策（如集采）的影响边际正在弱化，并趋于理性化。在此背景下，报告确立了四大长期投资主线（医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级）及特色细分领域（4+X研究框架），旨在规避政策扰动，挖掘具备长期成长潜力的优质资产。 主要内容 医药核心观点与投资策略 市场表现与抗疫主线分析 本周（12.12-12.16），申万医药指数上涨0.36%，位列全行业第4，跑赢沪深300和创业板指数。市场表现主要受新冠疫情“体感场景切换”驱动，北京作为集中体感期，使得抗疫条线成为交易重心。具体热点包括熊去氧胆酸概念、退烧药（如港股新华制药大爆发）、中药材爆发、低位血制品轮动以及新冠特效药的调整后回归强势。抗原试剂盒和互联网医疗则因政府大量采购和未来场景预期下降而调整。报告判断，医药板块已完成政策悲观预期修复和抗疫线拉动两个阶段，目前仍处于第二阶段。预计未来2-3周体感将阶段性弱化，需把握复苏类资产节奏，长期看疫情后复苏大趋势向好。 策略配置思路与长期主线 报告提出中短期投资策略为快速切换抗疫工具包，包括新冠特效药（君实生物、众生药业等）、医药电商&在线诊疗（京东健康、阿里健康等）、上游中药材（振东制药、珍宝岛）、药店（大参林、老百姓等）、抗疫居家常备OTC类（康缘药业、以岭药业等）和ICU设备（迈瑞医疗、祥生医疗等）。中长期维度，建议逐步加配“非新冠复苏类&产业逻辑独立类”资产，涵盖院内刚需恢复（国际医学、南新制药等）、其他恢复（康华生物、智飞生物等）、医药科技股（兴齐眼药、凯因科技等）、非新冠中药（太极集团、康恩贝等）以及其他独立逻辑（康龙化成、九洲药业等）。报告强调，无论短期、中期还是长期，核心原则是规避政策扰动，从政策免疫角度选择投资标的。 2023年医药策略核心要点 2022年医药板块走势与细分领域表现 回顾2022年，截至12月6日，医药板块下跌18.96%，略跑输沪深300（-19.68%），在申万一级子行业中排名第21位。全年呈现“W”形走势，5月底和10月后出现明显反弹。反弹主要由消费医疗、创新药、疫情受损制造业、医药新基建、政策负向预期解除相关标的、中药以及抗疫工具包方向驱动。个股层面，新冠相关（如众生药业、以岭药业）和优质中药标的（如康缘药业、华润三九）表现突出。 海外市场复盘与政策周期分析 海外药品市场在经历一过性承压后迎来反弹，美国处方药使用量逐步恢复至2020年初水平，预计2023年下半年将出现恢复性增长。海外医疗服务市场情绪乐观，英国住院量和门诊量逐步恢复，美国连锁医疗机构收入也已恢复至2020年初水平。报告认为，影响医药走势的变量包括产业发展趋势、资本情绪和外源性干扰（政策、地缘政治）。地缘因素影响有限，而医药价格政策已逐步优化，2018-2022年支付端政策干预行业最大的时期已渐行渐远，后续影响将逐步弱化。各细分板块政策影响逻辑存在差异，如化药制剂受益于创新鼓励，中药在“十四五”规划后拉升，医疗器械受益于创新和进口替代，医疗服务政策鼓励社会化办医。 2023年全年展望与重点推荐 展望2022年第四季度至2023年第一季度，抗疫线将聚焦“业绩强兑现”和“场景超预期”，在线诊疗（阿里健康、平安好医生等）被强烈推荐。品牌轻症口服药、新冠小分子、新冠疫苗、抗原检测、ICU器械、药店等子领域可能反复轮动。展望2023年全年，投资策略将回归价值，寻找确定性，重视恢复类资产拐点，并以“低含冠量”及挖掘个股为主。强烈推荐院内刚需恢复（国际医学、南新制药等）、其他复苏逻辑（康华生物、智飞生物等）、医药科技股（兴齐眼药、凯因科技等）、非新冠中药（太极集团、康恩贝等）以及其他独立逻辑（康龙化成、九洲药业等）。 本周行业重点事件&政策回顾 本周（12.12-12.16）发布了多项重要政策：联防联控机制印发《依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案》，旨在提升基层医疗机构服务能力，加大县级医院医疗设备投入，并配齐对症治疗药物和抗原检测试剂盒，建议关注医疗设备和医药行业。同时，发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，有条件放开互联网医疗首诊，鼓励在线开具新冠相关症状处方和药品配送，利好互联网医疗赛道。国家卫健委还发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》，在感染高风险人群、老年人等特定人群中开展加强免疫，建议关注新冠疫苗产品相关公司。此外，国家药监局公开征求《药品标准管理办法（征求意见稿）》意见，旨在规范药品标准管理，强化持有人责任，推动医药行业规范化发展。 行情回顾与医药热度跟踪 医药行业行情回顾与子行业表现 本周（12.12-12.16）申万医药指数上涨0.36%，跑赢沪深300（-1.10%）和创业板指数（-1.94%），在所有行业中涨跌幅排名第4。年初至今，申万医药指数下跌16.79%，跑赢沪深300（-19.96%）和创业板指数（-28.56%），在所有行业中涨跌幅排名第17位。子行业方面，本周表现最佳的是化学原料药，上涨4.76%；表现最差的是医疗器械Ⅱ，下跌2.34%。年初至今，医药商业Ⅱ上涨8.13%领先，医疗服务Ⅱ下跌30.07%表现最差。 医药行业热度与估值数据 目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为25.39，较上周下降0.02个单位，低于2005年以来均值（37.47），处于平均线下。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为40.65%，较上周下降1.5个百分点，低于2005年以来均值（65.37%），处于相对低位。本周医药成交总额为6698.74亿元，占沪深总成交额的16.48%（2013年以来均值为7.28%），显示行业热度较上周有所上升。 医药板块个股行情回顾 本周（12.12-12.16）涨幅排名前五的个股为多瑞医药（85.61%）、亨迪药业（55.00%）、上海凯宝（45.83%）、新华制药（41.28%）、赛隆药业（32.23%），主要受益于退烧药、熊去氧胆酸概念和中药抗疫逻辑。跌幅排名前五的个股为热景生物（-16.84%）、亚辉龙（-13.70%）、兴齐眼药（-13.03%）、万孚生物（-12.56%）、可孚医疗（-11.20%），部分与股东减持或预期下降有关。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告提供了详细的国盛医药“4+X”研究框架下特色上市公司的估值业绩情况，涵盖了创新药、创新器械、创新疫苗、创新产业链CRO、制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备及耗材&科研试剂、其他制造类器械、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务、互联网医疗&医药电商、ICL、药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通、IVD等多个细分领域，并列出了各公司2022年和2023年的归母净利润、同比增速及PE估值数据，为投资者提供了全面的参考。 总结 本报告对医药生物行业进行了全面的周度回顾与2023年策略展望。2022年医药板块虽经历“W”形波动，但整体表现优于大盘，并在10月后显著反弹。短期内，市场仍受疫情“体感场景切换”驱动，抗疫相关细分领域持续活跃。中长期来看，随着政策环境的优化和不确定性解除，投资重心将逐步转向“复苏类”及“产业逻辑独立类”资产，回归价值投资。报告明确了医药科技创新、制造升级、消费升级和模式升级四大长期主线，并结合政策事件和市场数据，为投资者提供了详细的策略配置建议和重点公司清单，强调规避政策扰动，把握行业结构性机会。

中心思想 北交所市场概览与主要趋势 本周（12月12日至12月16日），北交所市场整体呈现小幅回调态势，北证50指数微跌0.7%，但相较于创业板指和沪深300指数表现出一定的韧性。市场活跃度有所下降，周交易金额和换手率均低于上周。 新股发行与政策动态 北交所新股发行保持活跃，本周共有8只新股上市，显示出市场扩容的持续性。同时，北交所总经理隋强表示，年底上市公司数量预计将突破160家，且优质创新型中小企业持续集聚，其中超过八成集中在战略新兴产业和先进制造业，并有57家国家级“专精特新”小巨人企业。富国北证50成份指数基金的成功募集，标志着北交所指数化投资迈出重要一步，为市场引入更多长期资金。 主要内容 北交所市场规模与活跃度分析 成分股与市值增长： 截至2022年12月16日，北证A股成分股数量增至146个，较上周的138个有所增加。总市值达到2107.6亿元，公司平均市值14.4亿元。 与其他板块对比： 北交所公司平均市值（14.4亿元）远低于创业板（94.3亿元）和科创板（125.7亿元），显示其专注于中小企业的定位。 交易活跃度下降： 本周北交所板块周交易金额为30.03亿元，平均周交易金额0.21亿元，区间换手率为4.42%。与上周相比，周交易金额（33.46亿元）和换手率（6.28%）均有所下降，表明市场活跃度有所减弱。 指数表现与个股行业分析 北证50指数表现： 本周北证50指数收于987.5点，下跌0.7%，整体跑输创业板指（下跌1.9%）1.2个百分点，但跑赢沪深300指数（下跌1.1%）0.4个百分点，显示出相对抗跌性。 个股涨跌分布： 在146只个股中，18只上涨，4只持平，124只下跌，其中包含8只新股。 涨幅榜： 森萱医药（830946.BJ）以14.7%的涨幅领跑，其次是齐鲁华信（830832.BJ）上涨5.3%，昆工科技（831152.BJ）上涨5%，三元基因（837344.BJ）上涨4.5%，生物谷（833266.BJ）上涨3.8%。涨幅前五的股票多集中在医药生物行业。 跌幅榜： 特瑞斯（834014.BJ）下跌11.6%，中纺标（873122.BJ）下跌9.1%，方盛股份（832662.BJ）下跌8.7%，天纺标（871753.BJ）下跌8.7%，中科美菱（835892.BJ）下跌7.4%。 行业表现： 有色金属行业涨跌幅中位数为14.7%，表现相对较好。电气机械和器材制造业周涨跌幅中位数为-3.9%，表现相对较差。 行业估值： 建筑材料行业市盈率TTM中位数为56.1倍，估值相对较高。电气机械和器材制造业市盈率TTM中位数为10.2倍，估值相对较低。 个股详细分析： 森萱医药（830946.BJ）： 医药生物行业，市值49.6亿元，PE(TTM) 29.30倍。2021年营收5.6亿元，归母净利润1.3亿元。 特瑞斯（834014.BJ）： 机械设备行业，市值12.9亿元，PE(TTM) 18.49倍。2021年营收6.1亿元，归母净利润6800万元。 新股密集上市与首日表现 本周北交所共有8只新股上市，具体情况如下： 欧普泰（836414.BJ）： 12月12日上市，电力设备行业，主营光伏检测方案。发行600万股，价格25元/股，发行市盈率28倍，募资1.5亿元。首日开盘24.5元/股，收盘22.7元/股，跌幅-9%。2021年营收1.2亿元，净利润30.6百万元。截至12月16日PE(TTM)为21.7。 特瑞斯（834014.BJ）： 12月13日上市，机械设备行业，主营燃气输配设备。发行2100万股，价格16.2元/股，发行市盈率24.1倍，募资3.4亿元。首日开盘14.3元/股，收盘15.1元/股，跌幅-6.7%。2021年营收6.1亿元，净利润68百万元。截至12月16日PE(TTM)为18.5。 汉维科技（836957.BJ）： 12月14日上市，基础化工行业，主营高分子材料环保助剂。发行1557.2万股，价格6.5元/股，发行市盈率23.7倍，募资1亿元。首日开盘6元/股，收盘6元/股，跌幅-7.5%。2021年营收5.2亿元，净利润33百万元。截至12月9日PE(TTM)为16.8。 柏星龙（833075.BJ）： 12月14日上市，轻工制造行业，主营消费品包装设计与销售。发行1296.3万股，价格11.8元/股，发行市盈率21倍，募资1.5亿元。首日开盘11元/股，收盘11元/股，跌幅-6.8%。2021年营收4.3亿元，净利润42.2百万元。截至12月16日PE(TTM)为11.9。 康比特（833429.BJ）： 12月15日上市，食品饮料行业，主营运动营养食品。发行2049万股，价格8元/股，发行市盈率22倍，募资1.6亿元。首日开盘8元/股，收盘7.8元/股，跌幅-2%。2021年营收4.9亿元，净利润45.4百万元。截至12月16日PE(TTM)为16。 国航远洋（833171.BJ）： 12月15日上市，农林牧渔行业，主营国际远洋干散货运输。发行1.1亿股，价格5.2元/股，发行市盈率8倍，募资5.8亿元。首日开盘4.7元/股，收盘4.8元/股，跌幅-7.1%。2021年营收14.4亿元，净利润368百万元。截至12月16日PE(TTM)为9.8。 丰安股份（870508.BJ）： 12月16日上市，机械设备行业，主营硬齿面齿轮。发行1556万股，价格10元/股，发行市盈率20.3倍，募资1.6亿元。首日开盘9元/股，收盘8.9元/股，跌幅-11.3%。2021年营收1.7亿元，净利润45.4百万元。截至12月16日PE(TTM)为12.2。 春光药装（838810.BJ）： 12月16日上市，机械设备行业，主营药品包装机械。发行1600万股，价格10元/股，发行市盈率20.6倍，募资1.6亿元。首日开盘9.3元/股，收盘9.5元/股，跌幅-5%。2021年营收1.8亿元，净利润35百万元。截至12月16日PE(TTM)为13。 北交所主题基金表现 整体表现不佳： 本周北交所主题基金整体表现较差，北证50指数跌幅为-0.7%。 基金个体差异： 广发北交所精选两年定期开放混合型证券投资基金表现相对较差，跌幅为-2.7%。中信建投北交所精选两年定开混合基金表现相对较好，跌幅为-0.05%（A类），跑赢偏股基金指数（-1.09%）1个百分点。 上市公司重要动态 中纺标（873122.BJ）： 发布2022年第三季度权益分派实施公告，每10股派3元现金红利，共计2850万元。 龙竹科技（831445.BJ）： 发布2022年股权激励计划（草案），向76名高管及核心员工授予280万股限制性股票，授予价格4元/股。 回购进展： 海希通讯（831305.BJ）、恒拓开源（834415.BJ）、美之高（834765.BJ）、远航精密（833914.BJ）均发布了股份回购进展公告，显示公司积极维护股价和股东利益。 子公司注册： 克莱特（831689.BJ）和科达自控（831832.BJ）分别完成全资子公司工商注册登记，拓展业务范围。 IPO审核进展与优质企业集聚 审核动态概览： 本周共有26家企业更新发行上市项目审核动态，其中11家已问询，6家上市委会议通过，1家已受理，6家提交注册，2家注册。 上市委会议通过企业： 东和新材（839792.NQ）： 电力设备行业，主营磷酸铁、磷酸铁锂。2021年营收6.0亿元，归母净利润9368.8万元。国家级“专精特新”小巨人企业。 海达尔（836699.NQ）： 机械设备行业，主营滑轨、钣金件。2021年营收2.6亿元，归母净利润3007万元。无锡市“专精特新”小巨人企业。 百甲科技（835857.NQ）： 建筑装饰行业，主营钢结构产品及服务。2021年营收9.3亿元，归母净利润5070.0万元。 润普食品（836422.NQ）： 食品饮料行业，主营钾盐、钠盐、钙盐等食品添加剂。2021年营收5.3亿元，归母净利润4319.7万元。 凯大催化（830974.NQ）： 基础化工行业，主营贵金属催化材料。2021年营收17.1亿元，归母净利润6223.4万元。 花溪科技（872895.NQ）： 机械设备行业，主营打捆机械等农业机械。2021年营收1.7亿元，归母净利润2845.9万元。工信部“专精特新”小巨人企业。 已注册企业： 保丽洁（832802.NQ）和三祥科技（831195.NQ）已完成注册。 市场发展里程碑与指数基金发行 北交所总经理隋强讲话： 预计年底上市公司数量将突破160家，目前已集聚一批优质创新型中小企业，超过8成集中在战略新兴产业和先进制造业，57家为国家级“专精特新”小巨人企业。 富国北证50成份指数基金成立： 12月16日，富国北证50成份指数基金（017521）结束募集并生效，共募资2.7亿元，有效认购户数6723户。该基金采用指数化投资策略，紧密跟踪北证50成份指数，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90%且不低于非现金资产的80%。 总结 本周北交所市场在指数层面略有回调，但新股发行保持活跃，共有8家企业成功上市，进一步扩大了市场规模。尽管市场活跃度有所下降，但北交所总经理隋强强调了市场在吸引优质创新型中小企业方面的显著成效，预计年底上市公司数量将突破160家，其中“专精特新”企业占比高。同时，富国北证50成份指数基金的成功募集，标志着北交所指数化投资工具的完善，有望为市场引入更多长期资金，促进市场健康发展。个股表现方面，医药股表现强势，而IPO审核动态显示，一批具有创新能力和专业特长的企业正加速进入北交所。投资者需关注政策、流动性及企业盈利不达预期等风险。

中心思想 植提物龙头地位的巩固与多元化增长 晨光生物作为全球植物提取物行业的领军企业，其核心竞争力在于持续巩固的研发优势、精细化的成本控制以及一体化的产业链布局。公司通过技术创新实现规模化、连续化、自动化生产，并利用低成本原材料和全球资源配置进一步强化成本优势。在市场拓展方面，公司已成功将辣椒精、辣椒红、叶黄素等主力产品推向世界领先地位，同时积极培育花椒提取物、甜菊糖等梯队产品，构建多元化的增长引擎，确保长期稳健发展。 盈利能力与市场估值展望 基于其坚实的基本面和广阔的成长空间，华泰研究对晨光生物的未来盈利能力持乐观态度。预计公司2022-2024年每股收益（EPS）将分别达到0.85元、1.08元和1.34元，展现出持续的盈利增长潜力。参考可比公司估值，给予公司2023年19倍市盈率（PE），目标价设定为20.52元人民币，并维持“增持”的投资评级，反映了市场对其未来表现的积极预期。 主要内容 核心优势：研发领先与产业链一体化布局 研发驱动的成本优势 晨光生物通过持续的工艺研发、设备改造与优化，实现了生产的规模化、连续化和自动化，显著提升了生产效率。公司创新性地开发了同一过程多种类提取技术（如同时提取色素与辣素），并积极利用低成本原材料（如从番茄皮籽中提取番茄红素），有效降低了生产成本，构筑了行业领先的成本控制能力。 全球化产业链布局 公司充分利用国内独特的地理环境和气候条件，在新疆喀什、云南腾冲等地建立了万寿菊种植基地，并在河北曲周布局甜叶菊生产基地。此外，晨光生物在全球范围内配置优质原材料资源，并通过优化育种技术，进一步降低了原材料成本，形成了从源头到生产的产业链一体化优势，夯实了其在全球植物提取物市场的龙头地位。 成长空间：主力产品与梯队产品的协同发展 主力产品全球领先地位 晨光生物深耕天然植物提取物细分领域，已形成成熟的多品种发展模式。其中，辣椒红（着色剂）、辣椒精（香精）和叶黄素（着色剂、营养剂）三大主力产品在2021年的市场占有率已位居世界第一或前列，显示出其在核心产品领域的强大竞争力和市场领导力。 梯队产品构建第二增长曲线 为实现可持续增长，公司持续打造第二梯队品种，包括花椒提取物、甜菊糖、番茄红素、姜黄素、葡萄籽提取物等。这些梯队产品目前仍处于上升阶段，公司通过强化核心能力，形成了可复制的扩品种发展路径，有望实现“十个左右世界第一或前列产品”的阶段目标。中长期来看，公司还计划向下游保健品、中药或相关配方业务延伸，进一步拓宽发展平台。 投资展望与风险提示 维持“增持”评级与目标价 华泰研究看好晨光生物作为植提物龙头的优势持续夯实，主力产品与梯队产品的协同发展将共同打造公司未来的增长空间。报告维持了对公司2022-2024年EPS分别为0.85元、1.08元和1.34元的盈利预测，并将目标价上调至20.52元（前值为18.70元），重申“增持”评级。 潜在风险因素 尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险，包括全球竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力造成压力；行业需求不达预期可能影响产品销售和增长；以及食品安全问题可能对公司品牌声誉和经营带来负面影响。 总结 晨光生物凭借其在研发、成本控制和产业链一体化方面的核心优势，已在全球植物提取物市场确立了领先地位。公司通过主力产品的市场领导力和梯队产品的持续拓展，构建了稳健且多元化的增长路径。华泰研究基于对公司未来盈利能力的积极预测，维持“增持”评级，并设定目标价为20.52元，但同时提醒投资者关注全球竞争、行业需求及食品安全等潜在风险。

中心思想 生物基硬碳负极材料布局与产业链延伸 圣泉集团拟投资24.8亿元建设年产10万吨生物基硬碳负极材料项目，利用自主研发的生物质精炼技术，将秸秆副产物生物炭转化为钠离子电池负极材料。此举不仅有望形成成本优势，提升公司在新能源材料领域的竞争力，更标志着公司生物基产业链的持续延伸，打开了长期成长空间。 传统业务修复与高附加值产品驱动 公司传统合成树脂业务（如酚醛树脂）预计将随国内经济政策发力及防疫措施优化而迎来需求修复，进而带动产能利用率及单吨盈利水平提升。同时，圣泉集团积极推进特种/电子级酚醛树脂、高端电子化学品等高附加值产品项目，并稳步发展生物质化工一体化业务，通过多维度战略布局驱动未来业绩增长。 主要内容 生物基硬碳负极材料项目启动与产业链延伸 圣泉集团于2022年12月16日发布公告，计划投资24.8亿元人民币，在济南市刁镇化工产业园建设年产10万吨生物基硬碳负极材料项目。该项目利用公司自主研发的生物质精炼技术，将生物质秸秆精炼的副产物生物炭作为原料，旨在开发应用于钠离子电池负极领域的新型材料。项目建设周期预计18个月，建成后除硬碳负极材料外，还将形成年产15万吨纤维素浆、1万吨纳米纤维素浆、4万吨纳米纤维素、1.2万吨糠醛、1.05万吨乙酸及0.5万吨钾盐等多元化产能。此举不仅延伸了公司的生物基产业链，更通过利用秸秆副产物有望实现成本优势，提升产品竞争力，为公司打开新能源材料领域的长期成长空间。华泰研究维持公司“增持”评级，目标价24.80元。 合成树脂业务景气修复与产能提升 据百川盈孚数据，截至2022年12月16日，酚醛树脂价格和价差分别降至1.12万元/吨和0.63万元/吨，较季度初分别下降20%和13%，已处于2018年以来的相对低位。报告分析，随着国内稳经济增长政策的实施及防疫措施的优化，酚醛树脂的市场需求和价格有望迎来景气修复。圣泉集团目前拥有60万吨/年酚醛树脂产能，2022年前三季度销量为27.6万吨（不含电子化学品），预计未来随着需求改善，产能利用率和单吨盈利水平将持续提升。此外，公司12万吨/年呋喃树脂产能受益于风电等新兴领域需求，预计产能利用率和单吨盈利水平将保持稳定。 高附加值产品布局与生物质化工一体化推进 公司积极推进高附加值产品战略。根据半年报，未来酚醛树脂总产能将达到66.86万吨/年，其中包含特种和电子级等多种高附加值产品。IPO募投的高端电子化学品项目（包括6000吨/年环氧树脂等）进展顺利。在大庆，100万吨/年生物质精炼一体化项目（一期50万吨/年）已打通流程并有序试生产。这些项目的有序推进，预示着公司在产能扩张、产品结构升级以及新能源材料延伸方面具有丰富的增长潜力。公司实际控制人全额认购10亿元非公开发行股票，进一步彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。 经营预测与估值分析 华泰研究预测圣泉集团2022年至2024年的营业收入将分别达到90.73亿元、109.54亿元和121.03亿元，年增长率分别为2.82%、20.73%和10.49%。归属于母公司净利润预计分别为6.79亿元、9.69亿元和11.58亿元，其中2023年净利润预计同比增长42.61%，显示出强劲的盈利修复和增长预期。对应的每股收益（EPS）分别为0.87元、1.24元和1.48元。 在估值方面，考虑到可比公司（彤程新材、飞凯材料、东材科技）2023年Wind一致预期平均市盈率（PE）为26倍，且圣泉集团合成树脂业务占比较高，华泰研究给予公司2023年20倍PE估值，从而得出目标价24.80元。公司2022年至2024年的净资产收益率（ROE）预计分别为8.12%、10.55%和11.36%，显示盈利能力逐步提升。 风险提示 报告提示，公司面临下游需求持续低迷的风险，以及新项目投产进度可能不达预期的风险。 总结 圣泉集团通过投资24.8亿元建设生物基硬碳负极材料项目，成功拓展了其生物基产业链至新能源材料领域，特别是钠离子电池负极材料，有望凭借秸秆副产物实现成本优势并抓住市场机遇。同时，公司传统合成树脂业务预计将随宏观经济复苏而改善，高附加值产品和生物质化工新项目也正稳步推进，共同构筑了公司未来的增长潜力。尽管面临下游需求和项目投产进度的风险，但公司在新能源材料的战略布局和现有业务的优化升级，使其具备长期成长空间，华泰研究维持“增持”评级。

　　一周观点：中央经济工作会议召开，医药制造、消费等长期利好 　　2022年12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行，提出推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局、保障好群众的就医用药、加快生物制造等前沿技术研发和应用推广等具体方向。我们全面梳理了中央经济工作会议中与生物医药相关的内容，建议重点关注医疗服务（作为公立医疗的补充，提供差异化服务）、零售药店（线上线下药品销售渠道保障民众用药）、康复赛道（康复服务+相关设备）、原料药及生物医药上游的投资机会（生物医药的发展壮大，离不开整个供应链的稳定）。 　　一周观点：抗原检测市场需求旺盛，产能快速攀升助力新冠疫情防控 　　需求端：从疫情数据看，各地疫情散发，全国单日新增感染者人数仍处于快速爬坡阶段。在优化核酸检测方面，当前多地取消全民核酸检测，出入公共场所、乘坐公共交通、跨区域流动人员无需核酸阴性证明。新十条提出要进一步缩小核酸检测范围、减少频次。根据防疫工作需要，开展抗原检测。在优化隔离方式方面，无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。隔离期间，抗原检测有望广泛用于居民自我监测病情进展。在保障社会正常运转和基本医疗服务方面，不得停工、停产、停业，防止大量工作人员感染，抗原检测能快速筛选出被感染人员，阻断传染链条。此外，针对老年人群，开展每周两次抗原检测。我们认为抗原检测应用场景丰富，空间有望逐步释放。医院端发热门诊、急诊已应用推广，学生入学、居民出行、员工上班、冷链物流、交通枢纽管控等场景有望逐步放开。供给端：目前39款新冠抗原自测产品已获NMPA批准，从产业数据来看，目前抗原检测试剂盒生产厂家基本处于满产满销，供不应求状态，部分厂家产能有望逐步恢复至历史峰值。此轮广东、重庆、北京等地疫情对抗原检测需求旺盛，新十条的出台也刺激居民储备抗原检测试剂盒的需求，相关厂家短期营收有望快速增长。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：稳健组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中。 　　受益标的：神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、以岭药业、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：行业黑天鹅事件；疫情恶化影响生产经营。

　　东诚药业(002675) 　　营业收入稳步增长，核药业务有望成为公司新竞争力 　　公司覆盖原料药、制剂、核医药三大业务，融药品研发、生产、销售于一体，以核药为新核心竞争力。2017-2021年公司营业收入持续增长，2022年前三季度营业收入27.41亿，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%。 　　诊断类核药18F-FDG市场扩容，合作引进布局核药全产业链生态圈 　　公司主要产品PET-CT显影剂受益于PET-CT设备的装机量及检查人数的提升，需求量持续增长。截至2022年3月底，全国累计下发319个PET-CT配置证，装机191台。目前深圳市、山东省通州市及浙江省将PET-CT检查纳入医保，18F-FDG市场有望持续扩大。截至2022年3月底，公司10个正电子核药房正在建设中，预计未来三年内超30个核药房将投入运营，覆盖国内93.5%人口的核医学需求。公司通过加强与GE医疗、ImaginAb公司、新旭生技、北京肿瘤医院等的合作，布局前沿诊断类及治疗类核药品种。2022年12月3日，公司与GE医疗合作的注射用亚锡替曲膦中国上市会在线上举办，是首个在中国获批上市的进口原研心脏核医学配套药盒。 　　制剂产品管线丰富，具备国际市场盈收能力 　　公司是专业的肝素API生产商和硫酸软骨素的全球供应商，销售网络遍布全球40多个国家和地区。制剂产品主要为肝素钠以及注射用那屈肝素钙。公司制剂产品管线丰富，冻干粉针剂生产线的年产量可达3000万支，并拥有多条固体制剂生产线，产品全面覆盖抗凝、心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科及抗感染等多个治疗领域。 　　核药研发费用持续加大，蓝纳成、米度生物提供核药研发新平台 　　公司连续三年增加研发费用的投入，截至2022年前三季度，公司总研发费用达9926.42万元，同比增长8.59%。2020年公司收购米度生物，并利用米度生物的核药研发一站式服务功能，加快了在研创新药物转化效率。2021年公司创立蓝纳成核药创新研发平台，致力于1.1类放射性诊疗一体化创新药物研发，有望基于两大核药研发平台持续推出创新核药产品。 　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41.46、45.72、51.00亿元，归母净利润分别为3.87、4.79、5.97亿元，可比公司2023年平均PE为31.72倍，考虑到公司在核药领域具有较高的成长性，给予公司2023年PE为37.2倍，对应目标价为21.6元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：原材料采购及价格波动风险、药品研发不达预期风险、医药政策变化风险、核药业务增长不及预期、产能扩张不及预期、营销团队稳定性风险