迪瑞医疗(300396) 　　事件： 　　4月18日，迪瑞医疗发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入12.2亿元（yoy+34.69%），实现归母净利润2.62亿元（yoy+24.66%），实现扣非归母净利润2.49亿元（yoy+32.68%）；2023Q1公司实现营业收入3.32亿元（yoy+46.54%），归母净利润0.78亿元（yoy+27.79%），扣非归母净利润0.77亿元（yoy+34.12%）。 　　点评 　　收入再创新高，国内国外双轮驱动 　　公司坚持现有国内与国际市场并行开拓的销售理念，持续加大市场推广和商务拓展，2022年开拓国际渠道商50余家。分地区看，公司2022年国内地区实现收入8.00亿元，同比增长32.94%；海外地区实现收入4.12亿元，同比增长37.01%。2023Q1公司国内收入同比增长达6成，海外业务同比增速超2成，剔除2022年初代理产品影响，自产产品出口增速超四成。公司深耕海外市场20余年，拥有稳定的销售渠道及品牌影响力，国际业务有望持续稳健增长。 　　产品结构变化导致毛利率短期波动，盈利能力有望持续提升 　　分产品看，2022年公司实现仪器收入6.85亿元，同比增长70.11%；实现试剂收入5.26亿元，同比增长5.40%。2022年公司毛利率为51.99%，同比下滑0.34pct；净利率为21.45%，同比下滑1.73pct；销售期间费用为29.02%，同比下滑2.17pct。我们认为毛利率下滑主要系公司短期加大了仪器扶持力度，产品结构波动导致，仪器销售增长为带动后期的试剂上量打下了坚实基础，盈利能力有望持续提升。 　　深化推进华润产业赋能，加速落实外延发展 　　公司作为华润体系唯一体外诊断企业平台，将以业务拓展为核心，加强与华润体系的产业融合，借助华润公共关系赋能加强国内重要省份以及“一带一路”国家的市场开发力度，进一步提升公司市场占有率和业内影响力，同时加速外延发展的推进速度，进一步做大企业规模。 　　盈利预测与估值 　　2022年公司业绩稳健增长，我们预计2023年公司持续加快市场开拓，2023-2024年营业收入预测由14.61/19.97亿元上调至16.76/23.10亿元，2025年收入预测为30.03亿元；考虑到ivd市场开拓前期以仪器销售为主，毛利率较低，因此2023-2024年归母净利润预测由3.35/4.49亿元上调至3.38/4.67亿元，2025年净利润预测为6.02亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策变动风险，成本增加风险

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5月4日，工信部：发布2023年一季度电子信息制造业运行情况，一季度我国电子信息制造业生产降幅收窄，出口持续下滑，效益有所改善，投资保持增长。规模以上电子信息制造业增加值同比下降1.1%，降幅较1—2月份收窄1.5个百分点，增速分别比同期工业、高技术制造业低4.1个和2个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.2%。一季度，手机产量3.31亿台，同比下降7%，其中智能手机产量2.39亿台，同比下降13.8%；微型计算机设备产量0.79亿台，同比下降22.5%；集成电路产量722.0亿块，同比下降14.8%。一季度，规模以上电子信息制造业出口交货值同比下降10.5%，降幅较1—2月份加深2.1个百分点，比同期工业降幅加深5.2个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比下降13.3%。据海关统计，一季度，我国出口笔记本电脑2933万台，同比下降38.1%；出口手机1.72亿台，同比下降12.3%；出口集成电路609.0亿个，同比下降13.5%。电子信息制造业固定资产投资同比增长14.5%，比同期工业投资增速高5.9个百分点。 　　显示材料相关： 　　5月5日，LEDinside：维信诺参股公司成都辰显光电宣布，公司成功开发了一款4.78英寸的TFT基MicroLED无边框拼接显示模组，是国内首款点亮率为100%的TFT基MicroLED无边框拼接显示模组。辰显光电通过侧边走线技术、零边框转移技术、原位De-mura转移技术和巨量检测及修复技术实现了点亮率为100%的成果。其中，侧边走线技术是无边框拼接的关键，通过该技术，维信诺实现了TFT玻璃基板正面与背面线路的电学连接，同时保障了模组间拼接缝位置的像素pitch与显示区相同。零边框转移技术和原位De-mura转移技术则克服了屏体边缘处转移易偏位、转移shot间拼缝明显的困难，为维信诺产出高良率和高品质的显示模组提供了保障。而在行业难题MicroLED巨量检测及修复技术方面，辰显光电通过自主研发解决了MicroLED屏体坏点检出率低、坏点修复良率低的难题，为MicroLED技术的产业化推进打下了基础。 　　新能源材料相关： 　　5月3日，GGII：高工产研锂电研究所（GGII）预计，到2025年，全球4系大圆柱动力电池需求量有望超150GWh。据GGII数据显示，截至2023年4月，国内外布局大圆柱电池企业超50家，其中达GWh级别产能规划的企业超15家，全球大圆柱电池产能规划合计超350GWh。大圆柱动力电池主要驱动因素有：1）终端客户对新能源汽车续航能力、快充等性能要求不断提高，而全极耳技术可突破快充瓶颈，克服大倍率充放电时温度升高的问题；2）LGES、松下等海外电池企业强化自身圆柱电池制造优势，不断布局产品线，并加大新产品开发力度，提升竞争力；3）对比方形、软包电池，4系大圆柱电池对膨胀容忍度高，更适合搭载下一代锂电硅基负极材料；4）对比18650、21700等，4系大圆柱电池单体电芯容量大，更利于电池包PACK设计，其成组效率提高，结构件需求减少，PACK成本低，且更好适配CTC等技术；5）特斯拉风向标驱动，宝马、福特、蔚来等国内外车企陆续规划应用4系大圆柱电池。 　　重点企业信息更新： 　　至纯科技：5月5日，公司发布公告称，公司向特定对象发行股票募集资金不超过18.00亿元用于单片湿法工艺模组、核心零部件研发及产业化项目、至纯湿法清洗设备及高纯工艺设备北方产业基地项目、启东半导体装备产业化基地二期项目际补充流动资金或偿还债务获上交所受理。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险；定增项目发展不及预期等。

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2023年一季度报告：2023年一季度公司实现收入1.61亿元（+67.97%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；实现归母净利润3506.86万（+79.56%），扣非归母净利润3455.48万（+115.38%）；季度末合同负债为8617.16万，相比期初增长37.63%，主要系新签客户订单增加，相应的预收账款增加所致，也提现了公司订单的充足。 　　研发维持高水平投入，管理费用大幅增加，不改公司强劲盈利能力 　　从营业成本角度看：2023Q1公司营业成本为5520.43万（+74.43%），快于收入增速；毛利率为65.69%，同比略有下滑。从费用端看：公司2023Q1销售费用率1.40%，同比有所收窄；管理费用率18.73%，同比增加4.21pct，绝对值同比增长116.60%，主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率由于规模效应而降低为27.74%。扣非净利率上，2023Q1为21.47%，同比提升4.73pct。 　　研发技术成果转化持续推进，赛默合力打造“研发+生产”闭环平台 　　2022年公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。期内研发成果技术转化71个，公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项，其中多巴丝肼片为国产首家申报。赛默制药对外客户CDMO实现营收同比增长121.27%，累计承接项目360余个，完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，位居全国前列。产能建设上，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程同比年初增长424.80%，投资活动产生的现金流量净额-6.91亿，同比年初增长175.07%，主要系临平募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目二期建设进度增加。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.00/12.51/16.58亿元，增速分别为48.15%/39.07%/32.50%；归母净利润为2.89/3.91/5.15亿元，增速分别为48.77%/35.48%/31.69%；EPS为2.67/3.62/4.76元/股，对应PE为23.88/17.62/13.38。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.34%，创业板指数下跌 2.46%，沪深300 下跌 0.3%，中信基础化工指数下跌 1.72%，申万化工指数下跌 1.53%。化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(0.86%) 、 粘 胶 (0.67%) 、 氯 碱 (0.11%) 、 其 他 化 学 原 料 (-0.27%) 、 复 合 肥 (-0.37%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(-3.88%)、纯碱(-3.71%)、电子化学品(-3.28%)、磷肥及磷化工(-2.91%)、食品及饲料添加剂(-2.54%)。 　　本周行业主要动态： 　　 产能大幅释放——ABS 会跌破万元关口吗？ 今年以来，伴随着产能的不断释放，丙烯腈—丁二烯—苯乙烯共聚物(ABS)市场一蹶不振，价格逼近万元(吨价，下同)关口。价格低位、开工率下降、获利菲薄，成为当前市场的写照。二季度， ABS市场产能释放的步伐并没有停歇，价格战或持续，破万风险加大。 2023 年一季度，国内装置集中投产， ABS 产量大幅提升。据金联创， 2023 年一季度，中国ABS 累计产量快速提升， 产能大幅释放进而施压市场，虽然 ABS 价格并未大跌，但整体行情持续震荡向下，价差达到 1000 元左右。目前，型号为 0215A 的产品价格为 1.04 万元。 伴随新增产能陆续释放， ABS 市场价格低位徘徊，无论是华东市场，还是华南市场；无论是乳液法市场，还是本体法市场，为抢占市场份额， ABS 获利空间不断缩小。 4 月份， ABS 原料苯乙烯涨后回落，丁二烯、丙烯腈挺价上扬，使得 ABS 生产成本提升，盈利下降。截至目前， ABS 理论平均利润在 192 元左右，逼近成本线。后市来看，原油价格有走弱空间，宏观整体有偏弱影响。国际芳烃的强势表现预计仍可持续，对于 ABS 原料苯乙烯价格稍有支撑作用。目前下游库存量并不低，叠加备货情绪不高，现货市场难有活跃表现。因此，预计后市整体以窄幅震荡为主。（资料来源：中国化工报） 　　全球特种化学品龙头扩大宁波工厂产能。 全球特种化学品领导者诺力昂宣布，将投资其位于中国宁波的生产基地，以大幅提高有机过氧化物产品的产能。通过此 次 投 资 ， 到 2024 年 中 旬 ， 诺 力 昂 宁 波 生 产 基 地 的 有 机 过 氧 化 物Perkadox®14 和 Trigonox®101 的年产能都将翻番至 6000 吨。这些化学必需品将支持不断增长的区域和全球市场对多种应用的需求，包括卫生产品以及用于医疗保健的无纺布纺织品，比如口罩。其他应用还包括再生塑料和各种橡胶制品，包括橡胶软管、密封件、电缆绝缘层、运动鞋鞋底和瑜伽垫等。诺力昂从 2019年开始在宁波生产基地持续投资和扩大产能，旨在更好地服务于聚合物市场客户，并共同增长。 2019 年，诺力昂宁波基地先后完成了品牌为 Perkadox14 的二烷基过氧化物产能提升 25%，以及过氧化二异丙苯(DCP)的产能翻番。在全球范围内，诺力昂有机过氧化物的生产网络包括：亚洲的中国（宁波和天津）、日本和印度；欧洲的比利时；美洲的美国、墨西哥和巴西。诺力昂 2022 年销售额约为 58 亿美元，同比增长 17%。 （资料来源： Nouryon 诺力昂、 化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。 欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于 2026 年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （2） 合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　 投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖， 头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 材料核心标的， Red Prime 已实现放量）。（3） 全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能 2022 年顺利投产，业绩弹性较大）。（2） 氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　行情复盘：2022年受疫情和政策扰动明显，疫情放开以来超额涨幅显著。2022年医疗服务板块受疫情和政策扰动较大，在11月“二十条”政策出台后，医疗服务的复苏逻辑再次演绎，显著跑赢医药行业。从2022/1/4到2022/12/31，申万医院行业指数下跌9.25%，跑赢申万医药行业指数11.09%，跑赢沪深300指数12.38%。2023年以来医疗服务板块缺乏催化，叠加前期复苏逻辑演绎下涨幅较高，板块整体有所回调。从2023年年初至今申万医院行业指数下跌3.41%，跑输申万医药行业指数4.01%，跑输沪深300指数6.73%。 　　医疗服务：疫后恢复强劲，Q1业绩表现亮眼。板块整体复苏强劲，板块内公司合计实现营业收入131.7亿元，同比增长26.51%，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长3122.2%。行业整体在2023年1月份仍受到疫情影响，但2-3月份开始逐步修复，前期积压的治疗需求叠加疫后诊疗需求的恢复，带动Q1业绩强劲增长，其中利润端修复弹性明显大于收入端。 　　眼科医疗服务：板块复苏最为强劲，OK镜集采政策力度温和。2023Q1行业整体复苏强劲。A股5家眼科公司Q1合计实现收入71.25亿元，同比增长21.3%，实现扣非归母净利润10.2亿元，同比增长31.91%，业绩表现亮眼。此外，2022年受疫情影响较为明显的普瑞眼科、何氏眼科在2023Q1实现利润端的强势反弹，23Q1扣非净利率分别达到10.9%和17.9%，体现出公司经营效率的大幅提升和规模效应的逐步实现。 　　口腔医疗服务：业务恢复节奏慢于眼科，静待Q2种植牙放量。相比眼科，口腔一方面受疫情影响更为明显（口腔治疗择期性强于眼科），另一方面种植牙集采带来的观望情绪也显著影响了终端客流，故2022年和23Q1板块整体业绩压力较大。考虑到目前种植牙调价全国范围内基本落地，叠加终端加大宣传力度，我们认为Q2开始种植牙量有望迎来快速放量。 　　其他医疗服务：Q1整体复苏良好，标的复苏节奏有差异。整体来看，其他医疗服务公司Q1均表现出良好的复苏势头，其中美年健康、国际医学等在基数较低等因素下展现出更强的复苏弹性。 　　投资建议：建议关注复苏最为强劲的眼科标的（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科）、种植牙有望迎来放量的口腔标的（通策医疗、瑞尔集团）、业绩确定性高的其他医疗服务标的（海吉亚医疗、固生堂）。 　　风险提示：政策风险、业务复苏不及预期风险、并购扩张风险、医疗事故风险。

　　纳微科技(688690) 　　事件概要 　　2022年公司营业收入7.06亿元，（yoy+58.14%），归母净利润2.75亿元（yoy+46.27%），实现扣非归母净利润1.97亿元（yoy+14.46%），调整收购赛谱仪器带来的投资收益5154万元、以及股份支付费用6237万元，经调整归母净利润2.86亿元（yoy+44.48%）。1Q23实现营业收入1.32亿元（yoy-6.21%），归母净利润12.36百万元（yoy-79.71%），扣非归母净利润5.99百万元（yoy-89.35%），调整股份支付费用3295万元，经调整归母净利润45.31百万元（yoy-25.68%）。 　　投资要点 　　销售收入逐月回升，股份支付影响短期盈利 　　1Q23受外部不利因素影响，1月到3月收入分别为1.6、4.4、7.2千万元，收入逐月显著恢复；毛利率80.46%（yoy-3.27pp），净利率6.69%（yoy-37.21pp），净利润率下滑主要由于股权激励费用增加，以及收入规模下滑带来的规模效应下降，销售费用率17.51%（yoy+3.99pp），管理费用率25.62%（yoy+14.48pp），研发费用率28.83%（yoy+17.42pp）。2022年净利率39.22%（yoy-2.75pp），毛利率78.62%（yoy-5.27pp），主要基于收购的赛谱仪器毛利率水平偏低，股票激励费用和员工薪酬增加，以及增加研发投入所致。 　　后端业务占比快速提升，产品应用领域不断拓宽 　　2022年公司生物医药板块实现营收5.90亿元（yoy+51.27%），占比83.63%，其中色谱填料和层析介质营收4.52亿元（yoy+29.58%），占比64.02%。按应用领域拆分，大分子药物实现收入3.08亿元（yoy+14.50%）；小分子药物抗生素、造影剂、胰岛素等填料应用持续放量，实现收入1.27亿元（yoy+77.17%）。按项目数量拆分，2022年公司应用项目共928个，占累计应用项目总数41.52%，从项目阶段来看，三期项目35个，商业化项目58个，三期和商业化项目收入占比超58.41%，较上年提升11pp。 　　逐步搭建业务一体化模式，研发迭代与产能建设共促长期增长 　　公司在2022先后收购赛谱仪器、RILAS和英菲尼，收购RILAS有助于公司产品加速渗透进入北美市场；收购赛谱仪器布局纯化层析系统，整合双方客户/渠道资源，业务一体化模式初现优势。基础建设方面，公司常熟40吨/年琼脂糖微球及10吨/年葡聚糖微球改造项目已处于试生产阶段，研发中心大楼计划于2024年初投产，拟在浙江嘉兴新建“年产600吨生物层析介质和2吨手性药物分离纯化项目”。公司自主研发的亲和层析介质UniMab®EXE、离子交换层析介质NanoGel™-50QHC，以及专用于mRNA分离的亲和层析介质NanoGeldT20逐步推向市场。 　　盈利预测 　　考虑到全球投融资数据下滑带来的需求端减少，同时公司加大研发投入和人才储备力度，我们调整公司2023-2025年营业收入为9.82/13.26/17.62亿元（原2023-2024年为10.19/14.34亿元）；归母净利润为3.04/3.50/4.74亿元（原2023-2024年为4.40/6.31亿元）；对应EPS为0.75/0.87/1.18元/股（原2023-2024为1.10/1.58元/股），维持“增持”评级。 　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险。

　　健之佳(605266) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入75.1亿元（+43.5%），实现归母净利润3.6亿元（+20.9%），实现扣非归母净利润3.6亿元（+27.7%）；2023Q1公司实现收入21.7亿元（+49.4%），实现归母净利润0.8亿元（+143.7%），实现扣非归母净利润0.7亿元（+101.5%）。 　　营收利润双高增。2022全年增速稳定，22Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别实现14.5/15.6/17/28.1亿元，对应同比增速为24.3%/28.3%/32.3%/78.9%；归母净利润分别实现0.3/0.6/1.1/1.7亿元，对应同比增速为-54.6%/1.5%/41.9%/63.7%。23Q1实现收入利润双高增，系期间费用（销售、管理、财务费用共6.1亿，占总营业成本的29.3%）刚性增长36.6%，低于49.41%的营收增长率。 　　品类调整助力收入高增，贴牌+线上业务增速亮眼。1）品类调整：承接院内外流业务、重视品牌商合作、提升OEM商品及高毛利销售占比等措施，推动中西成药22年/23Q1销售收入同比增长55.8%/61.7%、结构占比提升4.9%/5.8%，截至23Q1中西成药销售额占总收入的74.2%（21年末为67%），拉动总收入快速增长。2）线上业务：22年/23Q1线上业务实现收入14亿/4.8亿，同比增长59.4%/62.7%，营业收入占比为18.6%/22.1%。线上业务持续高增，收入占比稳步提升。3）贴牌商品：健之佳贴牌商品获消费者认可，22年贴牌商品实现收入8.7亿（+43.8%），占总营收的12.4%。 　　“自建+收购”双轮驱动，唐人医药业绩符合预期。截至2023Q1公司门店总数4192家。22年、23Q1分别新增自建门店324/105家，并购门店718/34家，关闭门店31/2家，门店同比增长率分别为33.2%/33.8%。2022年公司以20.74亿元收购河北唐人医药创下了零售药店行业至今为止最大并购金额交易，首次进军空白区域河北、辽宁。唐人医药于22年9月并表，全年扣非归母净利润1.1亿，超业绩承诺22.9%，收购后经营情况稳定。截至23Q1（包含唐人医药）二年以上老店共3145家，占比75%，店龄一至二年次新店686家，占比16.4%。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.8亿元，对应同比增速分别为20.5%/24.7%/25.4%，维持“持有”评级。 　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店或不及预期。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块表现偏弱。基础化工涨跌幅为-1.53%，跑输沪深300指数1.23%，在申万一级行业中排名第23位。新材料指数涨跌幅为-2.37%，跑输沪深300指数2.07%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.73%、膜材料下跌0.9%、有机硅下跌1.93%、锂电化学品下跌2.48%、碳纤维下跌2.48%、半导体材料下跌3.37%、OLED材料下跌4.55%。 　　观察估值，新材料半数以上子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.94倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为22.12倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为34.38倍（0%）；锂电池市盈率为27.83倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.67倍（5%）；半导体材料市盈率为95.99倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.66倍（94%）；OLED材料市盈率为666.28倍（83%）；膜材料市盈率为85.17倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.85%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为18.92%，表现占优的个股有天元股份(3.88%)、华信新材(3.56%)、凯赛生物(2.94%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-11.43%)、振华新材(-7.41%)、帝科股份(-7.31%)等。机构净流入的个股占比为9.91%，净流入较多的个股有德方纳米(0.46亿)、凯赛生物(0.17亿)、中粮科技(0.14亿)等。79只个股中外资净流入占比为31.65%，净流入较多的个股有万华化学(2.55亿)、蓝晓科技(0.38亿)、欧晶科技(0.33亿)等。行业动态 　　行业要闻： 　　欧盟碳关税正式通过 　　京东物流：2022年，京东到家77.1%的包装袋为可降解包装袋 　　金发科技：全年完全生物降解塑料销售9.85万吨 　　旭化成：新循环项目启动，用微波技术将PA66的化学回收工艺商业化 　　山西省：到2025年底全省邮政快递网点禁用不可降解塑料包装袋重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　落实《生物经济规划》，合成生物学应用有望加快落地。根据国家发改委网站4月28日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动经国务院批复的《“十四五”生物经济发展规划》实施，4月27日，高技术司组织召开生物经济发展部际协调机制工作会议，全面总结工作进展，研究部署下一步重点任务。会议强调，一是加强重点领域技术和产业创新。聚焦生物经济重点领域，加快科技基础设施建设、关键核心技术攻关，加强产业生态培育、应用场景构建和对外交流合作。二是协同推进重点产业培育。积极支持生物技术在医药、农业、能源、环保等领域的应用，推进示范工程引导行业发展，加大产业发展的政策支持力度。三是抓好前瞻布局政策支撑。加大生物经济发展前瞻性、战略性问题研究，细化有利于促进生物科技和生物经济发展的政策举措。四是推动改革举措先行先试。扎实推进各项改革任务，支持具备条件的地区先行先试，形成可复制、可推广的经验做法。五是切实做好《生物经济规划》中期评估。围绕《生物经济规划》重点任务和目标认真开展评估工作，全面总结实施情况、深入分析存在问题，提出推进规划实施的措施建议。《生物经济规划》会议强调落实产业应用，我们建议关注已经在产业化应用形成一定竞争力的合成生物学公司： 　　凯赛生物：覆盖从基因工程到聚酰胺全产业链生物制造技术，DC11-DC18产品占据全球80%以上份额，以PA56为代表的生物基聚酰胺产品应用空间巨大。 　　华恒生物：全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸且市占率全球第一，未来L-缬氨酸市场需求广阔，有望持续放量。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件: 　　2023年4月28日，公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年实现营业收入303.66亿元，同比增长20.17%，归母净利润96.07亿元，同比增长20.07%，扣非归母净利润95.25亿元，同比增长21.33%。2023年Q1实现营业收入83.64亿元，增长20.47%，归母净利润25.71亿元，同比增长22.14%，扣非归母净利润25.29亿元，同比增长22.05%。 　　点评: 　　常规业务稳健复苏，海外平台加速建设助力业绩提升 　　2022年公司三大业务板块均实现快速增长。生命信息与支持业务实现收入134.01亿元（+20.15%），微创外科增长超过60%，国内医疗新基建对业务增长带来显著贡献；体外诊断业务收入为102.56亿元（+21.39%），海外第三方连锁实验室突破了近70家，国际体外诊断业务全年增长超过35%；医学影像收入为64.64亿元（+19.14%），全新高端超声R系列和I系列迅速上量。2023年Q1公司收入稳健增长，主要系1）海外市场销售、供应、生产、临床支持、IT服务等平台加速建设。2）2023年2月以来，国内医院常规诊疗活动逐渐恢复，体外诊断试剂消耗等其他常规业务稳健复苏。 　　产品持续创新迭代，加速渗透高端客户群 　　2023年Q1公司销售费用率16.42%，同比提升0.97个百分点；管理费用率5.46%，同比小幅提升0.30个百分点；研发费用率10.19%，与2022年同期持平。2023年Q1，公司推出了超声高频集成手术设备、肾素二代等新产品，产品持续创新迭代，竞争力得到高端客户认可。2022年在生命信息与支持领域，公司突破了超过300家全新高端客户；体外诊断领域突破了近300家全新高端客户；医学影像领域突破了超过80家全新高端客户。 　　三大业务领域均有AI应用，推动医疗企业行业升级发展 　　2022年公司将更多AI技术运用到三大业务中。1）生命与信息支持领域：SV70无创呼吸机、NB350新生儿无创呼吸机均搭载了智能人机同步技术；2）体外诊断领域：全自动外周血细胞形态学分析仪采用血细胞形态学分类AI网络，大幅提升了血细胞识别的准确率；3）医学影像领域：TEX10/20系列超声系统搭载心脏结构自动识别功能，采用深度学习技术进行自动图像切面类型识别，提升了心脏超声检查的效率和质控水平。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为365.73/440.55/530.68亿元（2023/2024前值为372.92/449.99亿元），下调原因系考虑全球医院受宏观环境影响采购能力下降，产品价格竞争激烈。归母净利润分别为115.59/139.18/167.65亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险，汇率波动风险，产品研发的风险

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块表现偏弱。基础化工涨跌幅为-1.53%，跑输沪深300指数1.23%，在申万一级行业中排名第23位。新材料指数涨跌幅为-2.37%，跑输沪深300指数2.07%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.73%、膜材料下跌0.9%、有机硅下跌1.93%、锂电化学品下跌2.48%、碳纤维下跌2.48%、半导体材料下跌3.37%、OLED材料下跌4.55%。 　　观察估值，新材料半数以上子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.94倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为22.12倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为34.38倍（0%）；锂电池市盈率为27.83倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.67倍（5%）；半导体材料市盈率为95.99倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.66倍（94%）；OLED材料市盈率为666.28倍（83%）；膜材料市盈率为85.17倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.85%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为18.92%，表现占优的个股有天元股份(3.88%)、华信新材(3.56%)、凯赛生物(2.94%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-11.43%)、振华新材(-7.41%)、帝科股份(-7.31%)等。机构净流入的个股占比为9.91%，净流入较多的个股有德方纳米(0.46亿)、凯赛生物(0.17亿)、中粮科技(0.14亿)等。79只个股中外资净流入占比为31.65%，净流入较多的个股有万华化学(2.55亿)、蓝晓科技(0.38亿)、欧晶科技(0.33亿)等。行业动态 　　行业要闻： 　　欧盟碳关税正式通过 　　京东物流：2022年，京东到家77.1%的包装袋为可降解包装袋 　　金发科技：全年完全生物降解塑料销售9.85万吨 　　旭化成：新循环项目启动，用微波技术将PA66的化学回收工艺商业化 　　山西省：到2025年底全省邮政快递网点禁用不可降解塑料包装袋重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　落实《生物经济规划》，合成生物学应用有望加快落地。根据国家发改委网站4月28日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动经国务院批复的《“十四五”生物经济发展规划》实施，4月27日，高技术司组织召开生物经济发展部际协调机制工作会议，全面总结工作进展，研究部署下一步重点任务。会议强调，一是加强重点领域技术和产业创新。聚焦生物经济重点领域，加快科技基础设施建设、关键核心技术攻关，加强产业生态培育、应用场景构建和对外交流合作。二是协同推进重点产业培育。积极支持生物技术在医药、农业、能源、环保等领域的应用，推进示范工程引导行业发展，加大产业发展的政策支持力度。三是抓好前瞻布局政策支撑。加大生物经济发展前瞻性、战略性问题研究，细化有利于促进生物科技和生物经济发展的政策举措。四是推动改革举措先行先试。扎实推进各项改革任务，支持具备条件的地区先行先试，形成可复制、可推广的经验做法。五是切实做好《生物经济规划》中期评估。围绕《生物经济规划》重点任务和目标认真开展评估工作，全面总结实施情况、深入分析存在问题，提出推进规划实施的措施建议。《生物经济规划》会议强调落实产业应用，我们建议关注已经在产业化应用形成一定竞争力的合成生物学公司： 　　凯赛生物：覆盖从基因工程到聚酰胺全产业链生物制造技术，DC11-DC18产品占据全球80%以上份额，以PA56为代表的生物基聚酰胺产品应用空间巨大。 　　华恒生物：全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸且市占率全球第一，未来L-缬氨酸市场需求广阔，有望持续放量。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。