山河药辅(300452) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年半年度报告，公司 2022 年半年度实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 17.8%；归母净利润 0.66 亿元，同比增长 24.2 %；扣非后归母净利润 0.59 亿元，同比增长 23%。 　　半年报业绩表现稳健，2 022Q2 盈利能力明显提高。2022 年上半年公司营收增长主要由于纤维素及其衍生物类业务的拉动；归母净利润增速快于营业收入增速，淀粉及衍生物业务利润端受上游原材料成本影响逐步得到消化。1 ）分业务来看：2022H1 纤维素及其衍生物类产品收入 1.8 亿元，同比增长 27.1%；毛利率 35 %，同比下降 1.5pp ； 淀粉及衍生物类业务收入 8626 万元，同比下降 4.3 %；毛利率 21.7 %，同比上升 3.1pp 。公司产品价格及毛利 2021 年同期受淀粉类原材料价格上涨等影响较大，2022 年以来淀粉类价格趋稳，未来毛利率有望企稳回升；公司微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产品销量快速增长，预计未来仍将保持较强的盈利能力；2 ）盈利水平方面：2022H1 公司毛利率 30.1 %，同比下降0.1pp ； 净利率 18.2%，同比上升 1.1pp ， 原材料价格上涨影响有望逐步消化； 3 ）费用率方面：公司总体费用控制良好，2022H1 销售费用率 2.9% （-0.2pp ）、管理费率 8.4% （+0.2pp ）、财务费用率-0.39% （-0.5pp ），财务费用变动较大主要由汇兑损益因素导致。3 ）经营性现金流方面：2022H1 公司经营活动现金净流量为净额 6724 万元，同比增长 50.1%，现金流情况良好。 　　辅料进口替代持续加速，积极开拓注射辅料领域。带量采购背景下，随着国内制剂市场药用辅料需求高增、药用辅料关联审评持续推进，国产药用辅料质量与成本优势驱动进口替代加速，公司作为辅料龙头企业有望持续获益。此外，2022 年 4 月公司新增注射级辅料产品龙胆酸（供注射用），实现注射级辅料领域新突破。目前公司已有 35 种产品获 CDE 登记号，主要产品均与制剂关联成功，处于激活状态；新增三个产品（玉米淀粉、硬脂富马酸钠、硅化微晶纤维素）获 FDA 的 DMF 归档号；2022 年 3 月获批药用辅料市级“企业技术创新中心”。 　　淮南新基地建设有序推进，2 023 年大量产能有望落地。2022H1 公司辅料产量2 万余吨，其中高端辅料占比约 70%以上。 “新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，建成后将增加 9000 吨高端辅料产能供应，计划 2023 年实现投产。 　　盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.2 亿元、1.5亿元和 1.8 亿元，2022-2024 年复合增长率为 27.5 %，估算 EPS 分别为 0.65元、0.82 元和 1.02 元，对应当前股价估值分别为 23 倍、1 8 倍和 14 倍。考虑到公司作为药用辅料行业龙头， 结合可比公司估值， 给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 16.4 元，首次覆盖，给予“持有”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险，规模扩张引发的管理风险，汇兑损益风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布向特定对象发行股票预案， 公司拟向特定对象盈康医投发行股票数量不超过 1.11 亿股，募集资金总额不超过人民币 10亿元（含本数）。 　　定增预案拟募集 10 亿资金总额，为公司持续发展注入活力 　　根据预案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过 1.1 亿股，全部由盈康医投认购，若按照发行上限实施，通过认购本次发行的股票，盈康医投将直接持有公司股份 3.66 亿股，占公司总股本（发行后）的 48.59%。盈康医投仍为公司的控股股东，海尔集团公司仍为公司实际控制人。 此次非公开发行股票定价方式为：以第五届董事会第二十四次（临时）会议决议公告日为定价基准日， 发行价格为 8.99 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。 此次非公开发行的限售期为： 发行完成后，盈康医投所认购的股份自本次发行结束之日起 36 个月内不得转让。本次定增预案出台有利于稳固公司股权结构， 彰显公司发展信心。 　　助推五大经济圈布局，为业务拓展提供资金保障 　　本次发行预计募集资金总额不超过 10 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。公司主营业务为医疗服务和医疗器械，公司营业收入从 2019 年的 5.73 亿元增长至 2021 年的 10.90 亿元，复合年均增长率为 37.92%，增长态势强劲。 医疗服务端， 公司围绕五大经济圈布局， 持续推进区域医疗中心的落地；设备端： 短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，延伸肿瘤产业链。中期上，对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域产生巨大影响的新科技进行前瞻布局。 此次定增预案出台我们认为将为核心业务的持续增长提供资金支持，有效增强公司核心竞争力。 　　盈利预测 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布非公开发行股票预案，拟向盈康医投发行股票并募集资金 10 亿元，为后续核心业务的开展提供有力资金支持，有望加速推进五大经济圈医疗中心布局和加大放疗设备产品线研发投入等，同时考虑到疫情对医院端收入带来一定影响，预计公司 2022-2024 年营业收入 12.03/15.94/19.52 亿元（前值为 15.13/18.52/21.37 亿元），归母净利润1.82/2.20/2.83 亿元（前值为 2.07/2.70/3.19 亿元），维持买入评级。 　　风险提示： 疫情反复风险， 医疗器械政策风险， 非公开发行事项不确定性风险；

　　本周重点新闻跟踪 　　海外市场获悉，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　另，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。（来源：天天化工网） 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6%，为94.34美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/DMF/乙二醇/橡胶/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨8.6%/1.8%/1.2%/0.8%/0.7%/0.5%/0.5%；醋酸/纯MDI/轻质纯碱/VA/烧碱/尿素/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/聚合MDI/重质纯碱/粘胶短纤价格分别下跌6.3%/5.2%/4.5%/4.3%/4%/3.8%/3%/1.8%/1.3%/1.3%/0.9%/0.7%；有机硅/VE/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氩（上海）（+33.3%）、二氧化碳（山东）（+16.3%）、液氮（上海）（+10%）、TDI（华东）（+8.6%）、灭多威（华东98%）（+6.3%）。 　　TDI：厂商挺市意愿较强，然终端需求消化缓慢，一波刺激性拉涨之后，市场又很快回归清淡买气，持续性仍是主要问题，继续关注市场现货价格以及供方最新消息指引，预计短期国内TDI市场僵持震荡运行，波动有限。 　　DMF：目前原料甲醇市场价格震荡下行，业者心态偏弱，合成氨市场整体价位成本承压，部分厂家有挺价意向，但多数持稳待之，易跌难涨。下游暂无利好指向，区域内工厂开工变化不大，终端需求依旧弱势，供需博弈依旧。另河南地区某一新增项目预计8月下旬投产，山东一厂家预计9月检修，未来需重点新增产能投产以及工厂装置检修情况。综上，预计短线国内DMF市场震荡整理运行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.52%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢大盘2.69个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+18.54%），涤纶（+8.96%），合成革（+7.95%），氨纶（+7.14%），其他化学原料（+7.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　盈康生命(300143) 　　主要观点： 　　事件：2022年8月12日公司发布定增公告[Table_Summary]2022年8月12日，公司发布公告，以现金方式向特定对象（公司控股股东盈康医投）发行股票，发行价格8.99元/股，募集资金总额100,000万元。 　　点评： 　　大股东定增注入信心，夯实资金实力，优化资本结构，巩固股权结构 　　公司近日宣布通过向盈康医投发行特定股票10亿元进行流动资金的补充，募集金额总额10亿元人民币，发行完成后36个月之内不能转让。按本次定增发行股票数量上限111,234,705股计算，本次发行完成后，盈康医投可直接支配的表决权合计占公司股份表决权总数的48.59%（不考虑其他因素影响）。本次定增能够为公司解决业务扩张带来的资金需求，减少贷款相关的财务风险与经营压力，巩固控股股东的地位，维护公司中小股东的权益。 　　为公司“医疗服务+医疗器械”业务长期发展提供资金支持从医疗服务板块看，肿瘤“预诊治康”一站式服务是公司医院板块的核心业务，本次定增将为公司医院业务版图的扩张和现有医院的爬坡提供资金支持，进一步夯实公司肿瘤诊断治疗服务竞争优势。同时，公司继续推进线上医疗平台和数字基建的建设，持续布局旗下医院的互联网诊疗服务，实现量价齐升。此外，本次定增也将帮助公司加速发展旗下康复医院业务，顺应康复需求的扩张，实现医疗服务业务多元化。从医疗器械板块看，人口结构的改变、刚性和消费医疗需求的同步上升等因素推动医疗器械设备的持续扩容，公司旗下玛西普在行业快速发展的背景下也有望借助本次定增加持实现收入利润双增。 　　投资建议 　　本次发布定增公告，大股东增持10亿元，为市场注入强大信心，夯实公司资金实力，为公司医院业务版图持续扩张和器械业务订单量价齐升提供支持。我们维持“买入”评级，预计公司22~24年分别实现营业收入14.03/17.42/21.48亿元，实现归母净利润1.95/2.79/3.88亿元，对应P/E37/26/18x；对应EPS0.30/0.43/0.60。 　　风险提示 　　疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。

　　目前多套TDI装置停产检修，欧洲TDI产能遭受冲击 　　根据天天化工网，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露导致不可抗力停产，预计在2022年11月30日后恢复供应。受影响工厂生产的氯气是当地许多下游厂商用于生产的基础化学品，没有其他替代源和供应源。由于下游生产所需的氯供应被中断，科思创位于多马根的TDI工厂被迫关闭。此外，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；万华化学BC25万吨/年TDI产能从2022年7月15日开始例行检修，目前仍未复产。三家企业总计85万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的25.8%。 　　欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响 　　俄乌冲突导致的欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯目前已经停止向欧洲部分国家供应天然气，预计欧洲在未来一段时间内都将面临俄罗斯天然气替代压力。由于持续高温，欧洲运输动脉莱茵河水位降低，船舶须减少载重继续航行，运输成本大幅增加，且未来面临断航风险。此外，高温天气也将降低欧洲核电发电量，再度刺激欧洲电价大幅上升。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足的背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。天然气供给不足将冲击欧洲化工企业，多处化工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的50%，将关停其在德国路德维希港的生产基地。欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量以应对能源短缺问题。欧洲将首先削减工业和电力领域对天然气的需求，而天然气供给不足或将对化工品生产供应产生影响。 　　欧洲TDI供需失衡导致中欧价差扩大，国内出口有望受益 　　欧洲供需失衡推动中欧两地TDI价差持续扩大，国内出口有望受益。根据彭博数据，五月欧洲TDI价格较国内高1300美元以上。根据海关数据，2022年上半年国内TDI对外出口量约为15.5万吨，6月份TDI出口量高达3.5万吨，同比增长65%。第三季度是传统旺季，我们预计出口量还会有一定幅度增长。此外，预计国内下半年会加速推动“保交楼”措施，地产需求或将逐渐复苏。目前国内TDI价格出现反转迹象，根据百川盈孚，2022年8月12日TDI市场主流价格为15,800元/吨，2022年8月8日至8月12日均价15,570元/吨，较上周上涨2.17%。 　　受益标的：万华化学、沧州大化 　　万华化学：公司现有TDI产能65万吨/年，公司是全球第三大TDI供应商和全球最大的MDI供应商；沧州大化：TDI产能采用瑞典国际化工技术,拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。 　　风险提示：市场需求不及预期，能源价格波动，原材料价格大幅波动。

　　本期内容提要: 　　高通量测序市场方兴未艾，上游尽享行业红利。在应用场景不断拓宽，测序成本不断降低的共同促进作用下，全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了高速增长，根据MarketsandMarkets的报告以及灼识咨询《全球及中国生命科学综合解决方案行业报告》的数据，预计2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。同时我国将基因测序作为国家重点领域，加大支持力度，为行业的发展创造了良好的政策环境。基因测序上游由于技术壁垒限制，竞争格局相对良好，头部企业能够充分享受行业发展增长的红利。 　　掌握核心技术构筑高壁垒，产品性能可与行业巨头比肩。作为全球领先的高端制造企业，公司通过持续研发投入造就技术优势，在读长、数据产出时间及成本控制方面取得了进一步突破。目前产品性能已直追国际高通量测序巨头Illumina，在中高端产品参数对比中，华大智造不落下风。截至2021年底，华大智造拥有境内外有效授权专利数量475项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。同时公司拥有高度融合的跨学科专业团队，在面对新冠病毒疫情时，公司短时间内开发出了整体解决方案，满足了核酸快速提取、自动化和信息化的需求。另外，公司还开发了移动检测方案，从而满足疫情下移动检测，体现了公司应对突发事件的快速响应能力。 　　国内海外双轮驱动，市场空间广阔。基因测序仪不仅仅是精密的生命科学仪器，更是助力精准医疗的关键工具，在国产替代大背景及高产品性能的支持下，华大智造市场份额有望逐步提升；2022年5月，华大智造赢得了与Illumina的专利诉讼案，Illumina需支付华大智造3.34亿美元赔偿金，同时公司将于2022年8月开始在美国销售其基于CoolMPS技术的相关测序产品，并于2023年1月开始销售StandardMPS相关测序产品。本次胜诉证明了华大智造在基因测序领域的原创性技术水平，公司有望逐步打开国际市场，进一步提高全球市场占有率。 　　投资建议：华大智造作为我国极为稀缺、真正实现测序仪国产化的高壁垒硬科技企业，实现了基因测序设备的国产化替代，为国产测序技术的发展打开了新的局面。在我国大力扶持核心技术自立的长期国策下，值得长期重点关注。 　　风险因素：专利诉讼风险，行业增速不及预期，产品升级及技术更新风险，海外业务风险，政策风险等。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.08.08-2022.08.14），沪深300涨跌幅0.82%，上证指数涨跌幅1.55%，创业板指涨跌幅0.27%。基础化工涨跌幅4.59%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，跑赢上证指数3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅1.59%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，跑赢创业板指1.32个百分点，跑赢上证指数0.04个百分点。新材料指数板块中各子行业行情全面上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(7.69%)、OLED材料指数(6.58%)、膜材料(5.23%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比70.21%，涨幅居前的个股有康强电子(23.22%)、裕兴股份(21.5%)、海优新材(20.19%)，跌幅居前的个股有芳源股份(-10.96%)、天岳先进(-10.19%)、厦钨新能(-9.12%)。 　　估值：截至2022年8月14日，当前创业板指PE（TTM）为52.21，过去三年平均PE为58.78，新材料指数PE（TTM）为33.17，过去三年平均PE为42.76，新材料指数相对创业板指溢价率为-36.47%。 　　行业要闻 　　1)山东省立法！禁止限制一次性塑料制品，固废防治条例征求意见 　　2)国家工信部等3部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》 　　3)工信部：上半年全国锂离子电池产量同比增长150%！全行业收入突破4800亿元 　　4)总投资10亿元！北京发布支持氢能产业发展的19项政策 　　核心观点 　　短期观点： 　　国内禁塑限塑政策分三阶段进行，2022年是关键时间节点之一，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。2020年国家发改委和生态环境部出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以202年底、2022年底和2025年为三大关键时间节点，对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装的生产、销售和使用进行有序禁止、限制，对替代产品进行积极推广。此项规定的出台，明确了“限塑禁塑”的具体时间表，对聚乳酸制品在国内的应用起到了极大的促进作用。2020年仅快递、外卖、地膜和塑料这四个受政策影响的应用领域塑料用量就达到1120.4万吨，而可降解塑料的渗透率不到1%，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。 　　生物基可降解塑料PLA供需偏紧，行业龙头海正生材即将上市。目前国内PLA年产能仅为17万吨，全球已完整掌握“两步法”工艺并已实现稳定量产的企业为NatureWorks、TCP、丰原生物和海正生材，已部分掌握“两步法”工艺并实现该部分工艺环节量产的企业为金丹生物、中粮生物，其他企业尚未实现“两步法”工艺稳定量产，建议关注即将上市的具有技术先发优势、市占率居国内第一的海正生材。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　行情回顾。截至2022年8月12日，中信基础化工行业本周上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在中信30个行业中排名第9。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是其他化学原料（+8.79%）、有机硅（+7.69%）、氨纶（+7.10%）、聚氨酯（+6.75%）和复合肥（+6.40%）；跌幅前五的板块依次是碳纤维（-3.36%）、轮胎（-2.49%）、橡胶助剂（-2.44%）、改性塑料（+0.54%）、钛白粉（+0.57%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是PTA（+7.11%）、黄磷（+5.20%）、苯酚（+5.10%）、金属硅（+5.08%）、TDI（+3.97%），价格跌幅前五的产品是苯胺（-9.68%）、氯化铵（-9.09%）、醋酸（-6.25%）、烧碱（-5.71%）、己内酰胺（-5.58%）。 　　基础化工行业周观点：本周金属硅价格上涨较为明显，主要是近期四川地区降雨不足，叠加高温天气，居民用电负荷增加，导致硅厂阶段性限电，生产、供应减少；新疆伊犁地区则因疫情影响导致多厂静态化管理，并有停炉现象出现；而云南地区金属硅生产正常，但中间商多以备库囤货为主，现货流动性较弱。短期内金属硅供应或维持紧张，建议关注合盛硅业（603260）。此外，海外装置科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力，导致本周国内TDI价格上涨，建议关注万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）和森麒麟（002984）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　纳微科技(688690) 　　投资要点 　　事件：2022 年 H1 公司实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 77.41%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 153.73%，实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022 年 H1 公司实现营业收入 2.75 亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 72.01%，实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 67.05%。 　　Q2 单季度保持增长，研发费用继续加码：2022 年 Q2 单季度实现营业收入1.53 亿元，同比增长 54.39%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 142.19%；实现扣非归母净利润 4643.63 万元，同比增长 15.65%。2022 年 H1 公司销售费用 3847.56 万元（+82.33%），销售费用率为 13.09%（+0.35pp）；管理费用 3686.07 万元（+87.45%），管理费用率为 12.54%（+0.67pp）；研发费用为 3914.39 万元（+97.79%），研发费用率为 13.32%（+1.37pp）。 　　聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022 年 H1 公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入 2.41 亿元，同比增长 74.05%，占整体营业收入比例为 82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入 2.00 亿元，同比增长 66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388家，较上年同期增加约 99 家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32 亿元，同比增长 46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入 0.65亿元，同比增长 128.35%。此外，公司 IVD 板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入 0.35 亿元。 　　行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021 年 H1，公司持续推出 Protein A 亲和层析介质新产品 UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品 NanoGel™-50Q HC 等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了 100nm 羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45 亿元提升至 3.74/4.89/7.36 亿元，当前市值对应 PE 分别为87/66/44 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等

　　国产PD-1销售有短期波动，但长期潜力依旧可观：两家龙头PD-1的2Q22销售表现差异较大：百济的替雷利珠单抗录得40%的同比增长，而信达的信迪利单抗则有约28%下跌（以人民币计价，根据合作伙伴礼来的披露）。我们认为这主要由医保定价的变化导致：1）信迪利在去年年底的医保续约中再度降价62%，导致短期内销售金额承受一定压力，但大适应症的新增覆盖仍带来了近90%的销量增长；2）替雷利珠在医保重新谈判中仅降价33%，因此销量增长可以较好地弥补降价幅度。尽管如此，我们依旧看好国产PD-1/PD-L1市场的长期前景，预计龙头产品定价将长期维持在2-3万元/年以上，后续降价空间相对有限，市场规模峰值有望达到400-500亿元。作为两家国产龙头，我们预计百济和信达各自的市场份额将长期维持在10-15%，销售峰值超50亿元。 　　新产品继续抢占进口份额：百济的泽布替尼于2Q22录得203%的销售增长，大超预期；其中美国区销售大增456%。和黄的呋喹替尼于1H22录得26%的增长，在三线结直肠癌病人中的市场份额继续提升至43%，新上市的索凡替尼和赛沃替尼分别增长69%/46%。再鼎的尼拉帕利在医保助力下继续渗透一线卵巢癌病人群，2Q22销售增长46%，市场份额提升至1/3。我们认为，这些成绩为生物科技公司的商业化能力提供了有力的支撑。 　　跨境合作、出海前景继续得到验证，上调目标价：尽管全球监管、融资和地缘政治环境尚存不确定性，中国创新药企依旧展现出强大的韧性，有条不紊地推进全球化进程。例如，信达近期再添一强有力跨国药企合作伙伴赛诺菲，涉及赛诺菲两款潜力抗癌药在中国的合作开发以及对信达至少3亿欧元的股权投资（详见内页）。在产品出海方面，百济的泽布替尼2Q22美国销售大增，而和黄两款产品近期也取得关键临床进展，为未来海外上市奠定重要基础。我们认为，以上进展反映中国创新药企的临床研发和商业化实力进一步获得海外大药企和临床医生的认可。我们继续看好上述公司从biotech向biopharma进化、以及向全球龙头地位发起挑战的长期潜力，重申“买入”评级，并上调目标价。