2022年报及2023年一季报点评：非新冠疫苗保持较快增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康泰生物(300601)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业总收入31.57亿元，同比下降13.55%；归母净利润亏损1.33亿元。2023Q1，公司实现营业总收入7.48亿元，同比下降14.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降24.9%；业绩符合预期。

　　点评：

　　非新冠疫苗收入保持较快增长。2022年，公司净利润亏损主要受新冠疫苗销量下滑、计提新冠疫苗相关资产减值准备等因素拖累；公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入29.46元，同比增长85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%；新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发496.78万剂，同比增长1089.6%，销售逐步放量。2023年一季度，公司常规疫苗（新冠疫苗除外）实现营业收入7.48亿元，同比增长3.42%。

　　持续推进研发。公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及GMP符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于Ⅰ期临床试验阶段；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床试验批准通知书；同时，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研发。未来随着重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。

　　投资建议：新冠疫苗销量下滑带来的不利影响将逐步减弱，随着新上市疫苗逐步放量，公司业绩有望回升；公司在研管线丰富，未来将有多个品种获批，中长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.59元、2.07元，当前股价对应PE分别为20倍、15倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、研发进展低于预期、新上市疫苗放量低于预期、产品安全质量风险等。

# 中心思想

本报告对康泰生物（300601）2022年报及2023年一季报进行了分析，核心观点如下：

*   **常规疫苗增长显著**：新冠疫苗销量下滑对公司业绩造成拖累，但常规疫苗销售收入保持较快增长，尤其是四联苗、乙肝疫苗和13价肺炎球菌多糖结合疫苗。
*   **研发管线丰富**：公司持续推进研发，多个重磅产品处于不同研发阶段，未来有望陆续获批上市，为公司持续发展提供保障。

## 常规疫苗驱动增长

## 研发投入保障未来

# 主要内容

*   **事件**
    *   公司发布了2022年报及2023年一季报。
*   **点评**
    *   **非新冠疫苗收入保持较快增长**
        *   2022年，公司净利润亏损主要受新冠疫苗销量下滑、计提新冠疫苗相关资产减值准备等因素拖累；公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入29.46元，同比增长85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%；新产品13 价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发 496.78 万剂，同比增长 1089.6%，销售逐步放量。2023年一季度，公司常规疫苗（新冠疫苗除外）实现营业收入7.48亿元，同比增长3.42%。
    *   **持续推进研发**
        *   公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品 注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰 质炎灭活疫苗（Vero 细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病 毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）处于Ⅰ期 临床试验阶段；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床 试验批准通知书；同时，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水 痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道 合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研发。未来随着重磅产品陆续获批上市， 将为公司持续发展提供重要保障。
    *   **投资建议**
        *   新冠疫苗销量下滑带来的不利影响将逐步减弱，随着新上市 疫苗逐步放量，公司业绩有望回升；公司在研管线丰富，未来将有多个 品种获批，中长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为 1.59元、2.07元，当前股价对应PE分别为20倍、15倍，维持对公司“买入” 评级。
    *   **风险提示**
        *   行业竞争加剧、研发进展低于预期、新上市疫苗放量低于预 期、产品安全质量风险等。

## 常规疫苗销售增长分析

## 研发管线及未来展望

# 总结

本报告分析了康泰生物2022年报及2023年一季报，指出新冠疫苗销量下滑对公司业绩造成影响，但常规疫苗销售收入保持增长势头。公司研发管线丰富，未来多个品种有望获批上市，中长期发展可期。维持对公司“买入”评级，但需关注行业竞争、研发进展、新疫苗放量及产品安全质量等风险。

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