诺禾致源(688315) 　　事件：公司2022年收入19.26亿元（+3.17%）、归母净利润1.77亿元（-21.30%）、扣非后归母净利润1.53亿元（-12.58%）；公司2023年Q1收入4.41亿元（+13.96%）、归母净利润0.23亿元（+19.27%）、扣非后归母净利润0.20亿元（+60.88%）。 　　疫情对科研活动的持续冲击导致2022年收入增速缓慢，2023年Q1收入端快速恢复。分季度来看，2022年第一/第二/第三/第四季度收入分别为3.87(+5.8%)/4.63(+6.1%)/5.15(+8.6%)/5.61(-5.0%)亿元；分地区看，中国大陆/港澳台及海外2022年收入分别为11.18（-6.71%）/8.07（+21.25%）亿元。而2021年收入分别为11.98（+24.62%）/6.66（+26.42%）亿元。据以上我们认为2022年收入增速缓慢主要原因系国内疫情防控政策严格、2022年年末国内疫情管控政策放开初期科研人员大面积感染，导致公司的下游客户科研项目推进速度较慢，向公司采购服务的频率减少。考虑到国内新冠阳性患者人数在2023年1月仍未降至足够低的水平，2022年Q1仍有一部分核酸检测相关业务带来的收入，公司在2023年Q1收入端增速恢复情况好于预期。 　　以Falcon为代表的智能化设施持续建设，降本增效+提升服务质量作用明显。公司在2020年推出高通量测序多产品（WGS、WES、RNA-seq、扩增子、建库测序产品）并行柔性智能交付平台Falcon，2021年将其升级为小型柔性智能交付系统FalconII，2022年在英国、美国、天津、广州等实验室部署了FalconII，并计划加速推进自动化智能产线全球化布局。根据公司官网，使用FalconII可使人工投入降低70%，实验室人效提升约100%，产品周期最多可压缩60%，交付质量可提升10%，我们认为由此一来，长期来看公司的毛利率可随着Falcon的部署数量增加不断提升（公司2020年/2021年/2022年的整体、测序平台服务业务、生命科学基础科研服务业务、医学研究与技术服务业务的毛利率分别为35.12%/42.89%/44.28%、20.75%/34.47%/36.70%、46.78%/54.33%/54.73%、37.44%/43.44%/44.12%，自Falcon开始投放以来已呈现出快速提升趋势，且三条主要业务线均有受益），同时在全球范围内公司基因科技相关服务的交付周期短、性价比高的优势将进一步放大，不断强化在海外市场的竞争力。 　　不断深耕和突破高精尖技术，研发硕果累累。2022年公司发明专利、实用新型专利、外观设计专利、软件著作权、，其他知识产权获得数分别为17/6/6/56个（2021年获得数分别为4/0/0/32个），研发投入成果转化加速。公司2022年主要的研发进展包括：1）率先成功开发了基因组的完整无间隙组装技术流程，针对组装技术、HIC挂载技术、端粒着丝粒鉴定技术、等位基因鉴定等开展了多种算法的研发设计和优化。2）针对分子育种完成了多项液相捕获产品的研发，物种覆盖柑橘、棉花、小麦等。3）进行转录及表观组学技术的提升优化、数据分析算法优化建设，推动转录组和表观组学测序技术在肿瘤诊断、精准医学等领域的广泛应用。4）深化宏基因组学在环境、医药、生命科学等研究领域的应用，通过优化多类型样本的DNA提取方法，覆盖更多样本类型，提升了宏基因组在相关领域中的应用效果。5）开发了自动化细胞注释工具，结合公司建立的细胞标记基因数据库，摆脱了人工依赖，且准确性较高，显著改善了单细胞数据分析的效率。6）开发了三代测序技术在全外显子组建库测序分析技术，攻克了二代测序技术检测大片段结构变异的技术瓶颈，为遗传病、罕见病的致病机理研究提供了准确的技术方案。 　　给予“增持”评级。公司为基因科技全产业链的国产品牌领航者，在多个应用领域中精益求精，正处在需求端恢复+智能化生产建设全球拓展+技术不断升级的快速发展期。预计23-25年净利润为2.56/3.49/4.89亿元，给予“增持”评级。 　　风险提示：科研活动恢复速度不及预期；客户项目进展不及预期；海外市场拓展进度不及预期。