2022年业绩稳步增长，2023Q1疫情影响短期业绩-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司披露2022年报，全年实现营收44.42亿元（yoy+17.94%），实现归母净利润11.67亿元（yoy+19.90%），扣非后归母净利润为11.20亿元（yoy+17.03%）。

　　同时，公司也公布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入10.36亿元（yoy+0.52%），实现归母净利润2.42亿元（yoy+0.78%），扣非后归母净利润为2.36亿元（yoy+1.61%）。

　　事件点评

　　2022年公司稳步增长，分子诊断受益新冠疫情大幅增长

　　2022年公司整体业绩基本符合预期，其中2022Q4受国内疫情影响，实现营业收入11.60亿元，同比增长8.35%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%。

　　从公司业务结构看，公司2022年试剂类产品实现营收35.30亿元（yoy+16%)，仪器类产品实现营收7.20亿元（yoy+32%)，其中仪器收入增长较高，其中分子设备装机带来1.76亿元收入。主要试剂种类看，2022年以磁微粒发光试剂为核心的免疫诊断试剂实现营收20.06亿元（yoy+11.10%），微生物、生化诊断分别实现营收2.73亿元（yoy+4.68%）和2.07亿元（yoy+11.35%），分子诊断试剂贡献0.83亿元（yoy+303%）。

　　2022年，公司推出了自主研发、制造的流水线产品AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500，助力医学实验室自动化、物联化、智能化的发展。

　　2023Q1公司业绩增长低于市场预期，分子诊断板块未来仍可期

　　2023Q1公司收入端和利润端增长约1%，低于市场预期，扣除分子诊断板块业绩的影响，我们预计公司核心业务磁微粒化学发光诊断试剂收入约4.95亿元，增速约16.7%，仍处于较平稳增长水平，而且2023Q1公司销售毛利率达到61.06%，同比环比均有所提升，预计是公司高毛利的化学发光试剂收入占比提升所致。

　　分子诊断板块是未来公司收入增长的重要业务线，尽管当下新冠疫情防控后时期，医疗机构客户需求有所变化，公司也在调整设备的销售模式，采用投放的方式积极推广，未来仍有较长的成长生命期。在检测项目上，公司目前产品可检测甲流、乙流、合胞、副流感1/2/3型、偏肺、肺炎支原体、肺炎衣原体、腺病毒和新冠病毒等11项病原体，并在传染病、个体化用药等领域全面布局。除了布局PCR技术，公司在NGS测序领域也持续投入，2022年公司测序试剂、测序仪器和测序芯片实现了技术突破，完成系统联调，为后续进一步系统优化奠定基础。

　　投资建议

　　结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025收入有望分别实现53.44亿元、66.68亿元和81.90亿元，同比增长分别约20.3%、24.8%和22.8%，2023-2025年归母净利润分别实现14.50亿元、17.82亿元和21.68亿元，同比增长分别约24.2%、22.9%和21.6%。2023-2025年的EPS分别为2.47元、3.04元和3.70元，对应PE估值分别为24x、19x和16x。鉴于公司产品线布局全面，综合优势显著，分子管线崭露头角,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　IVD集采风险。

　　产品研发风险。

　　行业竞争加剧风险。

中心思想

2022年业绩稳健增长与23Q1短期承压

安图生物在2022年展现出稳健的增长态势，全年实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%；归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%；扣非后归母净利润11.20亿元，同比增长17.03%，整体业绩符合市场预期。然而，进入2023年第一季度，受疫情后市场环境变化影响，公司业绩增长显著放缓，营收和归母净利润分别仅增长0.52%和0.78%，低于市场预期。尽管短期承压，但剔除分子诊断板块影响后，公司核心业务磁微粒化学发光诊断试剂收入仍保持约16.7%的稳健增长，且销售毛利率提升至61.06%，显示出核心业务的韧性和盈利能力的优化。

分子诊断：未来增长的核心驱动力与战略布局

分子诊断板块被明确为安图生物未来收入增长的重要业务线。面对疫情后市场需求调整，公司正积极调整设备销售模式，通过投放等策略推广分子诊断设备，以期实现该领域的长期成长。在检测项目方面，公司已广泛布局甲流、乙流、合胞病毒等11项病原体检测，并在传染病和个体化用药领域全面拓展。此外，公司在NGS测序领域持续投入，2022年测序试剂、仪器和芯片技术均取得突破并完成系统联调，为未来发展奠定坚实基础。鉴于公司全面的产品线布局、显著的综合优势以及分子诊断管线的巨大潜力，分析师维持“买入”评级，并预计未来三年（2023-2025年）公司营收和归母净利润将分别实现20%以上的复合增长。

主要内容

2022年业绩回顾与业务结构分析

整体业绩表现： 安图生物2022年全年实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%；扣非后归母净利润为11.20亿元，同比增长17.03%。其中，2022年第四季度受国内疫情影响，实现营业收入11.60亿元，同比增长8.35%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%。
产品结构分析：
- 试剂类产品： 2022年实现营收35.30亿元，同比增长16%。
- 仪器类产品： 2022年实现营收7.20亿元，同比增长32%。仪器收入增长较高，其中分子设备装机贡献了1.76亿元收入。
主要试剂种类贡献：
- 磁微粒发光试剂（核心免疫诊断）： 实现营收20.06亿元，同比增长11.10%。
- 微生物诊断： 实现营收2.73亿元，同比增长4.68%。
- 生化诊断： 实现营收2.07亿元，同比增长11.35%。
- 分子诊断试剂： 贡献0.83亿元，同比增长303%，显示出强劲的增长势头。
新产品发布： 2022年，公司推出了自主研发制造的流水线产品Autolas X-1 Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪Autolumo A6000、以及新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMo W500，旨在助力医学实验室实现自动化、物联化和智能化发展。

2023年第一季度表现及分子诊断展望

23Q1业绩表现： 2023年第一季度，公司实现营业收入10.36亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长0.78%；扣非后归母净利润为2.36亿元，同比增长1.61%。这些增长数据均低于市场预期。
核心业务与盈利能力： 扣除分子诊断板块业绩影响后，预计公司核心业务磁微粒化学发光诊断试剂收入约为4.95亿元，增速约16.7%，仍处于较平稳的增长水平。2023年第一季度公司销售毛利率达到61.06%，同比和环比均有所提升，预计主要得益于公司高毛利的化学发光试剂收入占比提升。
分子诊断板块的战略意义与布局：
- 未来增长引擎： 分子诊断板块被视为公司未来收入增长的重要业务线。
- 市场策略调整： 在新冠疫情防控后时期，医疗机构客户需求发生变化，公司正调整设备销售模式，积极采用投放方式进行推广，以期实现该板块的长期成长。
- 检测项目拓展： 公司目前产品可检测甲流、乙流、合胞病毒、副流感1/2/3型、偏肺病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、腺病毒和新冠病毒等11项病原体，并在传染病、个体化用药等领域进行全面布局。
- NGS测序技术进展： 除了PCR技术，公司在NGS测序领域持续投入，2022年测序试剂、测序仪器和测序芯片均实现了技术突破，并完成了系统联调，为后续系统优化奠定了基础。

投资建议与财务预测

未来业绩预测： 基于公司最新公告，分析师预计安图生物2023年至2025年的收入将分别达到53.44亿元、66.68亿元和81.90亿元，同比增长率分别为20.3%、24.8%和22.8%。同期，归母净利润预计分别为14.50亿元、17.82亿元和21.68亿元，同比增长率分别为24.2%、22.9%和21.6%。
每股收益与估值： 预计2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为2.47元、3.04元和3.70元，对应的市盈率（PE）估值分别为24倍、19倍和16倍。
评级维持： 鉴于公司全面的产品线布局、显著的综合优势以及分子诊断管线的崭露头角，分析师维持对安图生物的“买入”评级。

风险提示

IVD集采风险： 体外诊断（IVD）产品集中采购政策可能对公司产品价格和市场份额造成影响。
产品研发风险： 新产品研发存在不确定性，可能面临技术挑战或市场接受度风险。
行业竞争加剧风险： 随着市场发展，行业竞争可能加剧，对公司盈利能力构成压力。

关键财务指标分析

根据华安证券研究所的财务预测数据，安图生物在未来几年将保持稳健的增长态势和良好的盈利能力：

营业收入： 预计从2022年的44.42亿元稳步增长至2025年的81.90亿元，年复合增长率约为22.6%。
归属母公司净利润： 预计从2022年的11.67亿元增长至2025年的21.68亿元，年复合增长率约为22.9%。
毛利率： 预计在2022年的59.8%基础上，未来三年略有小幅下降，但仍将保持在58.6%至59.3%的高位，显示公司产品结构和成本控制能力良好。
净利率： 预计从2022年的26.3%提升至2023年的27.1%，随后在2024年和2025年小幅调整至26.7%和26.5%，整体保持较高水平。
ROE（净资产收益率）： 预计从2022年的15.0%稳步提升至2025年的18.2%，表明公司资本利用效率持续提高。
每股收益（EPS）： 预计从2022年的2.00元增长至2025年的3.70元，为投资者带来持续回报。
估值： 预计P/E估值将从2022年的30.93倍逐步下降至2025年的15.93倍，显示随着业绩增长，估值更趋合理。

总结

本报告对安图生物（603658）的2022年业绩及2023年第一季度表现进行了深入分析。公司在2022年实现了营收和净利润的稳健增长，其中分子诊断板块表现尤为突出，同比增长高达303%。尽管2023年第一季度业绩增长低于市场预期，但核心业务磁微粒化学发光诊断试剂仍保持稳定增长，且毛利率有所提升，显示出公司业务的韧性。展望未来，分子诊断被确定为公司重要的增长引擎，公司正积极调整市场策略并持续投入NGS测序等前沿技术研发。分析师基于公司全面的产品线、显著的综合优势以及分子诊断管线的巨大潜力，维持“买入”评级，并预计公司未来三年将保持20%以上的营收和净利润复合增长。同时，报告也提示了IVD集采、产品研发和行业竞争加剧等潜在风险。

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