天坛生物（600161）：业绩略超市场预期，血浆综合利用率有望提升

中心思想 业绩稳健增长，血浆综合利用率提升在望 天坛生物2021年度业绩略超市场预期，营业收入41.09亿元（同比+19.24%），归母净利润7.64亿元（同比+19.53%），核心经营指标持续改善。 研发成果逐步落地（静注人免疫球蛋白层析法、注射用重组人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物完成III期临床），血浆综合利用率有望提升，公司采浆量全国领先的优势将进一步发挥。 公司在建三大血制品生产基地（成都永安、上海云南、兰州），各设计产能1200吨，为远期增长储备充足产能，支撑长期稳健发展。 主要内容 事件概述 公司发布2021年度业绩快报：营业收入41.09亿元，同比+19.24%；归母净利润7.64亿元，同比+19.53%；扣非归母净利润7.66亿元，同比+22.65%；EPS 0.57元，业绩略超预期。 业绩点评：收入逐季提升，品类全面发展 收入环比逐季提升 2021Q1~Q4单季营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91亿元，同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%；归母净利润逐季改善，Q4同比+44.72%。 收入增长主要受血制品销量增加及对成都蓉生增资等因素驱动，人血白蛋白、静丙等主要产品批签发量保持高位（白蛋白327批次、静丙265批次等）。 研发成果落地提升血浆综合利用率 2021年12月，成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%，层析法）及注射用重组人凝血因子VIII完成III期临床试验并获总结报告；兰州血制的人凝血酶原复合物亦完成临床。 产品品类持续丰富，血浆综合利用率有望提升，充分发挥公司采浆量全国领先的优势。 在建三大血制品生产基地（成都永安、上海云南、兰州）设计产能均为1200吨/年，满足远期血浆增长需求。截至2021年中报，公司拥有在营浆站55家，年内新设12家。 盈利预测、估值与评级 调整2021~2023年EPS预测为0.57/0.68/0.83元，考虑疫情不确定性小幅下调2022~2023年预测（原为0.73/0.88元），同比增速分别为+19.53%/+22.60%/+21.33%。 当前股价对应2021~2023年PE为51/43/35倍，维持“增持”评级。 风险提示 采浆量低于预期；产品研发进度慢于预期。 总结 天坛生物2021年业绩略超预期，收入与净利润均实现近20%增长，逐季提升趋势明确。研发管线取得关键进展，多项重磅产品完成III期临床，将有效提升血浆综合利用率并增强盈利能力。公司采浆量全国第一的优势叠加三大在建产能，为中长期成长提供坚实保障。基于此，报告维持“增持”评级，但提示采浆及研发进度不及预期的风险。