医药生物行业2026年7月投资策略：继续推荐关注创新药及创新产业链

中心思想

创新药出海与CXO产业链韧性驱动板块上行

• 创新药对外授权再创历史新高：2026年上半年，中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，已达到2025年全年总额的80%，覆盖肿瘤、代谢、免疫等10个治疗领域，受让方遍布20余个国家和地区。近期迪哲医药将舒沃替尼全球权益授权给阿斯利康，首付款高达6亿美元，充分验证了中国创新药在全球市场的价值认可度，成为驱动板块上行的核心动力。
• CXO与药房板块基本面支撑强劲：中国CDMO企业在人才、合规产能及知识产权保护方面具备综合优势，尤其是化学CDMO领域5年内难以被替代；药房板块受益于流感驱动下的药品零售需求提升及同店增速环比回升，有望迎来业绩持续回暖。整体来看，创新药、CXO及药房三大细分领域构成当前医药生物行业最具确定性的投资主线。

主要内容

01 医药月度表现回顾

医药宏观数据揭示行业温和复苏

• 生产端：2026年1-5月，医药制造业工业增加值累计同比增长5.4%，营业收入9445.7亿元（同比-1.5%），利润总额1290.5亿元（同比-1.3%），整体呈现趋稳态势。
• 需求端：社零总额中限额以上中西药品类零售额2997亿元，同比增长3.1%，显示药品终端需求韧性较强。
• 支付端：基本医保基金总收入同比增长9.5%，职工与居民医保支出分别增长4.6%和1.4%，医保支付能力稳步提升，为行业需求提供坚实支撑。

6月医药板块表现居于全行业中下游

• 6月医药生物板块整体下跌3.28%，跑输沪深300指数5.06%。子板块中，医疗服务板块逆势上涨10.93%，而化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌2.34%至12.26%不等，板块内部分化明显。

医药生物行业估值处于历史平均位置

• 医药生物当前PE（TTM）为30.88，处于近5年历史分位点55.04%，估值已充分回调，相对沪深300及万得全A的溢价率处于五年均值水平，为中长期布局提供了安全边际。

02 医药行业数据跟踪

创新药获批与申请活跃度持续高涨

• 2026年6月共有23款创新药或生物类似药获批上市，其中国产14款、进口9款，涵盖百利天恒、科济药业、康方生物等多家本土企业的重磅产品。当月NDA、IND申请数量亦维持高位，创新药研发管线储备丰富，行业活力不减。

血制品及器械进出口数据揭示结构性亮点

• 血制品批签发：6月人血白蛋白批签发425批（同比-33%），但静丙、狂免、破免及纤原等品种批签发量同比增长，显示特定品种需求旺盛。
• 器械进出口：2026年5月医疗器械出口金额19.18亿美元（同比+1.03%），彩超、内窥镜、X射线断层检查仪等高端品类出口增速达30%以上，国产替代与出海并进趋势明显。进口方面，彩超、内窥镜等品类进口金额同比下降，国内替代效应持续显现。

医疗服务诊疗量延续修复，专科分化持续

• 样本城市数据显示，2026年5月重庆、天津、南宁等城市诊疗量保持同比增长，其中重庆门急诊同比+6.89%，天津+7.13%。口腔、耳鼻喉、心血管及胸科类专科诊疗实现双位数增长，而儿童、皮肤病、骨科类仍同比下滑，结构分化依然显著。

03 细分板块观点

创新药：对外BD再创新高，全球化价值持续兑现

• 上半年对外授权交易总额约1100亿美元，迪哲医药、科伦博泰、康方生物等企业持续获得海外巨头认可，创新药国际化进程加速。板块盈利预测多呈亏损收窄或扭亏态势，投资评级维持“优于大市”。

中药：目录调整与集采落地，行业集中度提升趋势明确

• 全国中成药集采首次大规模纳入OTC品种，价格优化规则更加贴合行业特性，中小企业依赖单一高毛利品种的路径被堵，头部企业有望在“以价换量”中获取更大份额。2026年版国家基本药物目录新增中成药48种，中药创新药获明确鼓励，政策环境持续友好。

CXO及原料药：1260H清单扩围，头部企业韧性凸显

• 药明康德首次被列入美国1260H清单，但法案仅限制联邦资金采购，纯商业合作不受直接影响。2025年药明康德美国业务收入312.5亿元（同比+34.3%），以实际业绩证明其不可替代性。凯莱英、药明生物等头部企业业绩节奏良好，化学大分子及生物药CDMO能力持续增强，短期订单确定性足。

医疗器械：关注“出海+科技”双主线及低估值底部标的

• 手术机器人、一次性手套、高值耗材等细分领域龙头出海加速，龙头公司订单与装机量增长显著。脑机接口、AI、光学等前沿科技交叉主题值得关注，部分低估值标的具备较大修复空间。

医疗服务与药店：基本面筑底，政策催化行业出清

• 医疗服务板块估值处于历史低位，龙头企业2026年基本面率先修复，AI与海外业务带来新增长动力。药店板块受医保个人账户监管升级短期承压，但中长期看，合规化、专业化转型将加速行业出清，头部连锁药房凭借网络与供应链优势有望获取更大份额。

总结

创新药与CXO产业链仍是7月医药板块核心投资主线

• 创新药出海是板块最大催化剂：2026年上半年对外授权交易总额达1100亿美元，创历史新高，证明中国创新药全球化价值已获国际认可，迪哲医药、康方生物等企业成为标杆，后续更多BD落地有望持续催化板块行情。
• CXO产业链韧性凸显，订单确定性较强：中国CDMO在化学与生物药领域具备综合优势，头部企业如药明康德、凯莱英未来三年业绩节奏良好，地缘风险阶段性出清后，短期业绩及中期订单确定性足，是组合中的压舱石。
• 药房板块受益于流感驱动与同店改善：新冠阳性率提升驱动药品零售需求，头部连锁药房同店增速环比回升，叠加费用控制，药房板块业绩有望进一步向好，益丰药房、大参林、老百姓等标的值得关注。
• 风险提示：需密切关注研发失败风险、商业化不及预期、地缘政治风险及政策超预期变化，投资者应结合自身风险偏好与投资目标进行审慎决策。